120812/27
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》出品
文：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 張沃若
核心提示：
1、日前，馬拉維貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復(fù)由市場決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲備。作為聯(lián)合國宣布的最不發(fā)達國家之一，馬拉維為何要進行貨幣貶值？貶值會帶來怎樣的后果？
2、斯里蘭卡主權(quán)債務(wù)危機、阿根廷九次債務(wù)違約、黎巴嫩央行破產(chǎn)清算，在全球債務(wù)危機的傳導(dǎo)下，瀕臨“崩潰”的國家并不止馬拉維一個；
3、這些國家為何會陷入危機？鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，這些債務(wù)危機的國家普遍具有幾個共同特征：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、外匯賺取能力基本靠低附加值產(chǎn)品、貿(mào)易逆差大、依賴外資、抗風(fēng)險能力差等等；
4、在俄烏危機、新冠疫情、美聯(lián)儲加息的大背景下，多國經(jīng)濟正在崩潰。除了目前愈演愈烈的糧食危機外，在全球通脹居高不下的困境里，美聯(lián)儲堅持持續(xù)加息，更是推升了美元融資成本，給新興經(jīng)濟體帶來較大的償債壓力。
俄烏沖突、新冠疫情、美聯(lián)儲加息，債務(wù)鏈條的傳導(dǎo)之下，一些國家的經(jīng)濟正在崩潰。
當?shù)貢r間5月27日，馬拉維儲備銀行行長表示，將其貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復(fù)由市場決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲備。
馬拉維是哪里？
作為向來不為國際關(guān)注的非洲國家，馬拉維經(jīng)濟嚴重依賴國際援助，是聯(lián)合國宣布的最不發(fā)達國家之一。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，2021年馬拉維GDP約為120億美元，不到北京海淀區(qū)GDP的十分之一；人均GDP僅為629美元，政府財政收入常年不到20億美元。
2020/2021財年，馬拉維計劃總收入19.1億美元，計劃總支出29.2億美元，預(yù)計年度新增赤字約10億美元，導(dǎo)致財政赤字在 21/22 財年擴大至 GDP 的 9.1%。而其公共債務(wù)已經(jīng)從 2013 年的 32% 顯著增加至如今超過60%的規(guī)模。
但這些債務(wù)的償還對于馬拉維來說幾乎沒有可能性。
目前，馬拉維目前仍為農(nóng)業(yè)國，全國約86%人口從事農(nóng)業(yè)，其中僅煙草相關(guān)行業(yè)就占據(jù)了全國70%的勞動力就業(yè)，并且是馬拉維第一大外匯來源，占全國外匯收入的60%——然而受新冠疫情和俄烏危機的雙重影響，出口萎縮、原材料進口成本抬升，煙草行業(yè)顯然已經(jīng)難以支撐起馬拉維的新財年。
馬拉維何以至此？
馬拉維的危機早有預(yù)兆。
從2021年1月到2022年1月，克瓦查匯率貶值近 6%。馬拉維儲備銀行只能通過大量外匯掉期來支持克瓦查穩(wěn)定。截至2022年1月，按以往的進口覆蓋率（指出口對進口的比率），總儲備已只夠滿足1.6個月的進口貿(mào)易，自2021年2月以來，凈儲備已為負數(shù)。
到2022年1月，受全球大宗商品價格上漲和國內(nèi)燃油泵價格上調(diào)的推動，馬拉維總體通脹率上升至 12.1%。食品通脹率達到 14.2%，非食品通脹小幅上升至 9.6%。
截至2022年4月，馬拉維的通貨膨脹率已達到15.7%——已經(jīng)逐漸逼近惡性通貨膨脹標準。
同時，低外匯供應(yīng)和官方外匯儲備下降，使得馬拉維陷入嚴重的供需失衡。
而常年依靠不斷增加的國內(nèi)融資和從區(qū)域開發(fā)銀行以非優(yōu)惠方式借款、舉債度日的馬拉維政府，在財政空間上并沒有太多回旋余地。2021 年 12 月的債務(wù)可持續(xù)性分析表明，馬拉維的外債和公共債務(wù)都處于債務(wù)困境的高風(fēng)險中，債務(wù)不可持續(xù)。
從根本上講，馬拉維因“天災(zāi)”而陷入的困境，還是在于其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理。
目前，馬拉維近86%的人口從事于農(nóng)業(yè)，70%的勞動力從事于煙草相關(guān)行業(yè)。在農(nóng)業(yè)占比如此巨大的情況下，馬拉維卻繼續(xù)依賴自給自足的雨養(yǎng)農(nóng)業(yè)，不但限制了其增長潛力，且極大增加了天氣沖擊的敏感性。
作為一個農(nóng)業(yè)國，馬拉維不但連食用油、糖等農(nóng)業(yè)加工品都需要從國外進口，甚至都無法保障本國糧食安全。
而在農(nóng)業(yè)以外的經(jīng)濟領(lǐng)域，馬拉維也少有建樹。
2021年10月27日，馬拉維農(nóng)業(yè)部長羅威表示，在可預(yù)見的未來，煙草仍將是馬拉維的經(jīng)濟作物。
電力供應(yīng)不穩(wěn)、公共投資低迷，財政管理和經(jīng)濟政策薄弱導(dǎo)致財政赤字反復(fù)出現(xiàn)并不斷增加，貿(mào)易政策和商業(yè)環(huán)境持續(xù)阻礙馬拉維的投資和商業(yè)化。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，上次馬拉維與此次危機相似的貨幣貶值，發(fā)生在2012年，當時為解決國內(nèi)資金短缺問題，馬拉維將克瓦查貶值近33%，十年過去，歷史上的一幕再度重演。
此外，克瓦查本次的貶值不僅表現(xiàn)在匯率上，也表現(xiàn)在其信用上。
由于馬拉維政府將支持“靈活的匯率‘管理浮動’制度，使匯率發(fā)展反映市場基本面”，大多對馬拉維實行經(jīng)濟援助的國家和組織都拒絕對馬拉維展開新一輪援助。
目前，受外匯短缺的打擊，馬拉維主要航空公司已經(jīng)暫停售票，商店中的食用油和糖等基本商品已基本售罄。
主權(quán)債務(wù)危機、央行破產(chǎn)清算，“崩潰”的不止馬拉維
目前，受疫情、糧食短缺等影響的國家不止馬拉維一個。
2022年，5月19日，斯里蘭卡出現(xiàn)獨立以來首次主權(quán)債務(wù)違約。
自4月初以來，斯里蘭卡首都科倫坡就不斷爆發(fā)抗議物價上漲和物資短缺的示威活動。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》根據(jù)斯里蘭卡統(tǒng)計部門數(shù)據(jù)整理，斯里蘭卡5月通貨膨脹率已經(jīng)達到驚人的39.1%，打破了4月29.8%的歷史高點記錄，其中食品通脹率已升至57.4%。
與馬拉維相似的是，斯里蘭卡也是工業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱的國家，主要以農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)和服裝紡織輕工業(yè)為主。
目前，受外債壓力與通貨膨脹的沖擊，斯里蘭卡預(yù)算赤字已經(jīng)擴大至GDP的12.2%。目前，斯里蘭卡負債510億美元，但其可用外匯儲備只剩下2500萬美元左右。
瀕臨主權(quán)債務(wù)危機的還有阿根廷，2022年1月，阿根廷宣布與國際貨幣基金組織就約445億美元的債務(wù)再融資計劃達成協(xié)議，這一協(xié)議意味著阿根廷可以暫時避免出現(xiàn)債務(wù)違約。
而在此前的2020年，阿根廷剛剛爆發(fā)過其1816年獨立以來主權(quán)債務(wù)的第九次違約。本次進行債務(wù)重組的570億美元，來自于2018年IMF與阿根廷政府簽署了總額約570億美元的救助協(xié)議。
四年過去，這筆紓困資金依舊沒能救得了阿根廷。
此外，還有貨幣一度貶值超過91%、今年4月已經(jīng)宣布央行及政府處于破產(chǎn)狀態(tài)的黎巴嫩；外債總額達到1379億美元，財政幾近崩潰的埃及。
3月以來，隨著美聯(lián)儲加息周期開啟，瀕臨破產(chǎn)的中小經(jīng)濟體已經(jīng)開始成幾何倍數(shù)增長。
中小經(jīng)濟體為何容易陷入危機？
回看目前陷入債務(wù)危機的國家，其特征普遍相似：a、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，低端產(chǎn)業(yè)鏈缺乏話語權(quán)如馬拉維、斯里蘭卡等國家，其國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中均是農(nóng)業(yè)占比較高，即使是稍大些的阿根廷、埃及等國，在工業(yè)方面也普遍呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)業(yè)深加工度低的特征。
這就導(dǎo)致上述經(jīng)濟體普遍經(jīng)濟發(fā)展活力和競爭力不足、抗風(fēng)險能力差，外匯賺取能力基本靠低附加值產(chǎn)品，貿(mào)易逆差大。
同時，由于這些國家與發(fā)達國家經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較高，對外國資本依賴度較大，一旦全球陷入經(jīng)濟危機影響，對其本國單一商品需求不足，國際大宗商品進口成本上升，就會面臨資本外流、匯率貶值的壓力，對其造成明顯沖擊。b、經(jīng)濟體量小難以抵御風(fēng)險中小經(jīng)濟體往往因為體量小、產(chǎn)業(yè)層級低、創(chuàng)新能力弱、集聚水平不高，沒有完善的工業(yè)體系，高度依賴國際貿(mào)易體系。
在美元降息周期，它們往往依靠外債驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展，外債率通常較高。但一旦進入加息周期，外資回撤，外匯流出，推升了美元融資成本，給新興經(jīng)濟體帶來較大的償債壓力。
由于經(jīng)濟體量小，在金融層面的操作空間小，債務(wù)鏈條傳導(dǎo)之下受震動最大的就是這些中小經(jīng)濟體。c、政策不穩(wěn)無論是在沒有明確理由的情況下放棄了國際貨幣基金組織的擴展信貸計劃的馬拉維，還是多次主權(quán)違約的阿根廷，由于其無法保障經(jīng)濟市場的穩(wěn)定性和公平性,保證經(jīng)濟市場有序活動，因此難以吸引外資進入，從而限制其增長潛力。
此外，政策的不穩(wěn)定也導(dǎo)致國內(nèi)市場對外來沖擊抵御能力較弱。
危機來源于哪兒？
從目前來看，糧食危機與美聯(lián)儲加息帶來的挑戰(zhàn)甚至逐漸超越了新冠疫情。
自俄烏沖突爆發(fā)以來，溫哥華鉀肥交易價格幾乎翻了三倍。
加拿大是世界上最大的鉀肥生產(chǎn)國，俄羅斯和白俄羅斯是世界第二和第三大鉀肥生產(chǎn)國，對于這三國聽起來這是再好不過的消息，但對全球農(nóng)民來說這卻是糟糕透頂?shù)膲南?，而對全球消費者而言，這意味著食品通脹或難停下來。
近兩年來，化肥價格已經(jīng)翻了三倍。即便是美國的農(nóng)民也在抱怨買不起化肥，全球農(nóng)民都在絞盡腦汁地在減少施肥與確保收成之間作取舍。
沒有化肥，糧食將減產(chǎn)三分之一或一半，這意味著農(nóng)民的破產(chǎn)，甚或土地的拋荒。事實上，減產(chǎn)以及縮減種植面積已經(jīng)在全球趨多地方發(fā)生了，往往這是農(nóng)民的主動、理性和無奈的選擇。
同時，全球小麥期貨價格上漲了60%，熱浪和干旱將造成印度和美國的作物減產(chǎn)。由于印度去年糧食豐收，國際社會本指望能夠更多地依賴這一全球第二大小麥產(chǎn)出國的出口來填補烏克蘭減產(chǎn)留下來的空白。
但在經(jīng)歷了3月的歷史性最高氣溫后，印度于5月14日宣布立即禁止小麥出口。同時，印度政府也表示，食品價格飆升正在威脅印度和其他脆弱國家的重要商品的安全。
事實上，早在印度禁止小麥出口之前，多國先后限制糧食出口，其中，印尼限制棕櫚油出口的舉措，與印度禁止小麥一樣，對于全球帶來莫大沖擊。
能源與糧食價格不斷上漲，供應(yīng)瓶頸嚴重影響了經(jīng)濟，俄烏沖突則加劇了這些沖擊。
2022年5月，聯(lián)合國發(fā)布《2022 年中世界經(jīng)濟形勢與展望》，預(yù)計 2022 年全球經(jīng)濟增速僅為 3.1%，全球通脹率則將升至 6.7%。
與此同時，美聯(lián)儲已于2022年3月和5月連續(xù)加息25和50個基點，并明確將在6月和7月的會議上再次加息50個基點，以解決目前美國的資本不足問題以及緩解通脹壓力。
但同時，美聯(lián)儲的加息會導(dǎo)致全球債務(wù)違約風(fēng)險升高，隨著全球債券收益率曲線上移，發(fā)展中經(jīng)濟體償還美元債務(wù)的成本也在不斷抬升，在債務(wù)鏈條的傳導(dǎo)之下，各國債券市場的穩(wěn)定運行均會受到影響，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
從歷史上看，美聯(lián)儲的多次加息，都給新興市場經(jīng)濟體帶來了諸多不確定性。
70年代“滯漲”危機中的加息導(dǎo)致拉美國家債務(wù)飆升，經(jīng)濟持續(xù)衰退，至今仍未走出陰霾；
90年代多次連續(xù)加息，對推動1998年亞洲金融危機有直接作用；
2015年12月美聯(lián)儲加息的當天，阿根廷貨幣比索和美元脫鉤，崩潰性貶值近41%，并引發(fā)巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、哈薩克斯坦堅戈幣等國貨幣先后暴跌30%-50%。拉美、非洲多國央行競相加息應(yīng)對美元升值沖擊。
當前，美聯(lián)儲的持續(xù)加息政策已經(jīng)開始讓全球主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策分化。在可以預(yù)計的后幾輪加息中，貿(mào)易財政“雙赤字”的中小經(jīng)濟體將面臨的國際收支與匯率貶值壓力、經(jīng)濟衰退的危機仍在持續(xù)，馬拉維、斯里蘭卡恐怕只是多米諾骨牌的頭幾張而已。
經(jīng)濟危機的大勢之下，樹欲靜，而加息不止。
參考資料：
《全球經(jīng)濟走向危機邊緣？》，中國經(jīng)濟周刊《俄烏沖突殃及大批發(fā)展中國家》，環(huán)球網(wǎng)《曹和平、傅曉媛：美聯(lián)儲加息，新興市場經(jīng)濟體如何應(yīng)對》，新浪財經(jīng)《美財長承認誤判通脹趨勢！白宮寄希望于美聯(lián)儲，加息能解決問題？》，金十數(shù)據(jù)
文：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 張沃若
核心提示：
1、日前，馬拉維貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復(fù)由市場決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲備。作為聯(lián)合國宣布的最不發(fā)達國家之一，馬拉維為何要進行貨幣貶值？貶值會帶來怎樣的后果？
2、斯里蘭卡主權(quán)債務(wù)危機、阿根廷九次債務(wù)違約、黎巴嫩央行破產(chǎn)清算，在全球債務(wù)危機的傳導(dǎo)下，瀕臨“崩潰”的國家并不止馬拉維一個；
3、這些國家為何會陷入危機？鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，這些債務(wù)危機的國家普遍具有幾個共同特征：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、外匯賺取能力基本靠低附加值產(chǎn)品、貿(mào)易逆差大、依賴外資、抗風(fēng)險能力差等等；
4、在俄烏危機、新冠疫情、美聯(lián)儲加息的大背景下，多國經(jīng)濟正在崩潰。除了目前愈演愈烈的糧食危機外，在全球通脹居高不下的困境里，美聯(lián)儲堅持持續(xù)加息，更是推升了美元融資成本，給新興經(jīng)濟體帶來較大的償債壓力。
俄烏沖突、新冠疫情、美聯(lián)儲加息，債務(wù)鏈條的傳導(dǎo)之下，一些國家的經(jīng)濟正在崩潰。
當?shù)貢r間5月27日，馬拉維儲備銀行行長表示，將其貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復(fù)由市場決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲備。
馬拉維是哪里？
作為向來不為國際關(guān)注的非洲國家，馬拉維經(jīng)濟嚴重依賴國際援助，是聯(lián)合國宣布的最不發(fā)達國家之一。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，2021年馬拉維GDP約為120億美元，不到北京海淀區(qū)GDP的十分之一；人均GDP僅為629美元，政府財政收入常年不到20億美元。
2020/2021財年，馬拉維計劃總收入19.1億美元，計劃總支出29.2億美元，預(yù)計年度新增赤字約10億美元，導(dǎo)致財政赤字在 21/22 財年擴大至 GDP 的 9.1%。而其公共債務(wù)已經(jīng)從 2013 年的 32% 顯著增加至如今超過60%的規(guī)模。
但這些債務(wù)的償還對于馬拉維來說幾乎沒有可能性。
目前，馬拉維目前仍為農(nóng)業(yè)國，全國約86%人口從事農(nóng)業(yè)，其中僅煙草相關(guān)行業(yè)就占據(jù)了全國70%的勞動力就業(yè)，并且是馬拉維第一大外匯來源，占全國外匯收入的60%——然而受新冠疫情和俄烏危機的雙重影響，出口萎縮、原材料進口成本抬升，煙草行業(yè)顯然已經(jīng)難以支撐起馬拉維的新財年。
馬拉維何以至此？
馬拉維的危機早有預(yù)兆。
從2021年1月到2022年1月，克瓦查匯率貶值近 6%。馬拉維儲備銀行只能通過大量外匯掉期來支持克瓦查穩(wěn)定。截至2022年1月，按以往的進口覆蓋率（指出口對進口的比率），總儲備已只夠滿足1.6個月的進口貿(mào)易，自2021年2月以來，凈儲備已為負數(shù)。
到2022年1月，受全球大宗商品價格上漲和國內(nèi)燃油泵價格上調(diào)的推動，馬拉維總體通脹率上升至 12.1%。食品通脹率達到 14.2%，非食品通脹小幅上升至 9.6%。
截至2022年4月，馬拉維的通貨膨脹率已達到15.7%——已經(jīng)逐漸逼近惡性通貨膨脹標準。
同時，低外匯供應(yīng)和官方外匯儲備下降，使得馬拉維陷入嚴重的供需失衡。
而常年依靠不斷增加的國內(nèi)融資和從區(qū)域開發(fā)銀行以非優(yōu)惠方式借款、舉債度日的馬拉維政府，在財政空間上并沒有太多回旋余地。2021 年 12 月的債務(wù)可持續(xù)性分析表明，馬拉維的外債和公共債務(wù)都處于債務(wù)困境的高風(fēng)險中，債務(wù)不可持續(xù)。
從根本上講，馬拉維因“天災(zāi)”而陷入的困境，還是在于其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理。
目前，馬拉維近86%的人口從事于農(nóng)業(yè)，70%的勞動力從事于煙草相關(guān)行業(yè)。在農(nóng)業(yè)占比如此巨大的情況下，馬拉維卻繼續(xù)依賴自給自足的雨養(yǎng)農(nóng)業(yè)，不但限制了其增長潛力，且極大增加了天氣沖擊的敏感性。
作為一個農(nóng)業(yè)國，馬拉維不但連食用油、糖等農(nóng)業(yè)加工品都需要從國外進口，甚至都無法保障本國糧食安全。
而在農(nóng)業(yè)以外的經(jīng)濟領(lǐng)域，馬拉維也少有建樹。
2021年10月27日，馬拉維農(nóng)業(yè)部長羅威表示，在可預(yù)見的未來，煙草仍將是馬拉維的經(jīng)濟作物。
電力供應(yīng)不穩(wěn)、公共投資低迷，財政管理和經(jīng)濟政策薄弱導(dǎo)致財政赤字反復(fù)出現(xiàn)并不斷增加，貿(mào)易政策和商業(yè)環(huán)境持續(xù)阻礙馬拉維的投資和商業(yè)化。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》發(fā)現(xiàn)，上次馬拉維與此次危機相似的貨幣貶值，發(fā)生在2012年，當時為解決國內(nèi)資金短缺問題，馬拉維將克瓦查貶值近33%，十年過去，歷史上的一幕再度重演。
此外，克瓦查本次的貶值不僅表現(xiàn)在匯率上，也表現(xiàn)在其信用上。
由于馬拉維政府將支持“靈活的匯率‘管理浮動’制度，使匯率發(fā)展反映市場基本面”，大多對馬拉維實行經(jīng)濟援助的國家和組織都拒絕對馬拉維展開新一輪援助。
目前，受外匯短缺的打擊，馬拉維主要航空公司已經(jīng)暫停售票，商店中的食用油和糖等基本商品已基本售罄。
主權(quán)債務(wù)危機、央行破產(chǎn)清算，“崩潰”的不止馬拉維
目前，受疫情、糧食短缺等影響的國家不止馬拉維一個。
2022年，5月19日，斯里蘭卡出現(xiàn)獨立以來首次主權(quán)債務(wù)違約。
自4月初以來，斯里蘭卡首都科倫坡就不斷爆發(fā)抗議物價上漲和物資短缺的示威活動。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》根據(jù)斯里蘭卡統(tǒng)計部門數(shù)據(jù)整理，斯里蘭卡5月通貨膨脹率已經(jīng)達到驚人的39.1%，打破了4月29.8%的歷史高點記錄，其中食品通脹率已升至57.4%。
與馬拉維相似的是，斯里蘭卡也是工業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱的國家，主要以農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)和服裝紡織輕工業(yè)為主。
目前，受外債壓力與通貨膨脹的沖擊，斯里蘭卡預(yù)算赤字已經(jīng)擴大至GDP的12.2%。目前，斯里蘭卡負債510億美元，但其可用外匯儲備只剩下2500萬美元左右。
瀕臨主權(quán)債務(wù)危機的還有阿根廷，2022年1月，阿根廷宣布與國際貨幣基金組織就約445億美元的債務(wù)再融資計劃達成協(xié)議，這一協(xié)議意味著阿根廷可以暫時避免出現(xiàn)債務(wù)違約。
而在此前的2020年，阿根廷剛剛爆發(fā)過其1816年獨立以來主權(quán)債務(wù)的第九次違約。本次進行債務(wù)重組的570億美元，來自于2018年IMF與阿根廷政府簽署了總額約570億美元的救助協(xié)議。
四年過去，這筆紓困資金依舊沒能救得了阿根廷。
此外，還有貨幣一度貶值超過91%、今年4月已經(jīng)宣布央行及政府處于破產(chǎn)狀態(tài)的黎巴嫩；外債總額達到1379億美元，財政幾近崩潰的埃及。
3月以來，隨著美聯(lián)儲加息周期開啟，瀕臨破產(chǎn)的中小經(jīng)濟體已經(jīng)開始成幾何倍數(shù)增長。
中小經(jīng)濟體為何容易陷入危機？
回看目前陷入債務(wù)危機的國家，其特征普遍相似：a、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，低端產(chǎn)業(yè)鏈缺乏話語權(quán)如馬拉維、斯里蘭卡等國家，其國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中均是農(nóng)業(yè)占比較高，即使是稍大些的阿根廷、埃及等國，在工業(yè)方面也普遍呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)業(yè)深加工度低的特征。
這就導(dǎo)致上述經(jīng)濟體普遍經(jīng)濟發(fā)展活力和競爭力不足、抗風(fēng)險能力差，外匯賺取能力基本靠低附加值產(chǎn)品，貿(mào)易逆差大。
同時，由于這些國家與發(fā)達國家經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較高，對外國資本依賴度較大，一旦全球陷入經(jīng)濟危機影響，對其本國單一商品需求不足，國際大宗商品進口成本上升，就會面臨資本外流、匯率貶值的壓力，對其造成明顯沖擊。b、經(jīng)濟體量小難以抵御風(fēng)險中小經(jīng)濟體往往因為體量小、產(chǎn)業(yè)層級低、創(chuàng)新能力弱、集聚水平不高，沒有完善的工業(yè)體系，高度依賴國際貿(mào)易體系。
在美元降息周期，它們往往依靠外債驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展，外債率通常較高。但一旦進入加息周期，外資回撤，外匯流出，推升了美元融資成本，給新興經(jīng)濟體帶來較大的償債壓力。
由于經(jīng)濟體量小，在金融層面的操作空間小，債務(wù)鏈條傳導(dǎo)之下受震動最大的就是這些中小經(jīng)濟體。c、政策不穩(wěn)無論是在沒有明確理由的情況下放棄了國際貨幣基金組織的擴展信貸計劃的馬拉維，還是多次主權(quán)違約的阿根廷，由于其無法保障經(jīng)濟市場的穩(wěn)定性和公平性,保證經(jīng)濟市場有序活動，因此難以吸引外資進入，從而限制其增長潛力。
此外，政策的不穩(wěn)定也導(dǎo)致國內(nèi)市場對外來沖擊抵御能力較弱。
危機來源于哪兒？
從目前來看，糧食危機與美聯(lián)儲加息帶來的挑戰(zhàn)甚至逐漸超越了新冠疫情。
自俄烏沖突爆發(fā)以來，溫哥華鉀肥交易價格幾乎翻了三倍。
加拿大是世界上最大的鉀肥生產(chǎn)國，俄羅斯和白俄羅斯是世界第二和第三大鉀肥生產(chǎn)國，對于這三國聽起來這是再好不過的消息，但對全球農(nóng)民來說這卻是糟糕透頂?shù)膲南?，而對全球消費者而言，這意味著食品通脹或難停下來。
近兩年來，化肥價格已經(jīng)翻了三倍。即便是美國的農(nóng)民也在抱怨買不起化肥，全球農(nóng)民都在絞盡腦汁地在減少施肥與確保收成之間作取舍。
沒有化肥，糧食將減產(chǎn)三分之一或一半，這意味著農(nóng)民的破產(chǎn)，甚或土地的拋荒。事實上，減產(chǎn)以及縮減種植面積已經(jīng)在全球趨多地方發(fā)生了，往往這是農(nóng)民的主動、理性和無奈的選擇。
同時，全球小麥期貨價格上漲了60%，熱浪和干旱將造成印度和美國的作物減產(chǎn)。由于印度去年糧食豐收，國際社會本指望能夠更多地依賴這一全球第二大小麥產(chǎn)出國的出口來填補烏克蘭減產(chǎn)留下來的空白。
但在經(jīng)歷了3月的歷史性最高氣溫后，印度于5月14日宣布立即禁止小麥出口。同時，印度政府也表示，食品價格飆升正在威脅印度和其他脆弱國家的重要商品的安全。
事實上，早在印度禁止小麥出口之前，多國先后限制糧食出口，其中，印尼限制棕櫚油出口的舉措，與印度禁止小麥一樣，對于全球帶來莫大沖擊。
能源與糧食價格不斷上漲，供應(yīng)瓶頸嚴重影響了經(jīng)濟，俄烏沖突則加劇了這些沖擊。
2022年5月，聯(lián)合國發(fā)布《2022 年中世界經(jīng)濟形勢與展望》，預(yù)計 2022 年全球經(jīng)濟增速僅為 3.1%，全球通脹率則將升至 6.7%。
與此同時，美聯(lián)儲已于2022年3月和5月連續(xù)加息25和50個基點，并明確將在6月和7月的會議上再次加息50個基點，以解決目前美國的資本不足問題以及緩解通脹壓力。
但同時，美聯(lián)儲的加息會導(dǎo)致全球債務(wù)違約風(fēng)險升高，隨著全球債券收益率曲線上移，發(fā)展中經(jīng)濟體償還美元債務(wù)的成本也在不斷抬升，在債務(wù)鏈條的傳導(dǎo)之下，各國債券市場的穩(wěn)定運行均會受到影響，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
從歷史上看，美聯(lián)儲的多次加息，都給新興市場經(jīng)濟體帶來了諸多不確定性。
70年代“滯漲”危機中的加息導(dǎo)致拉美國家債務(wù)飆升，經(jīng)濟持續(xù)衰退，至今仍未走出陰霾；
90年代多次連續(xù)加息，對推動1998年亞洲金融危機有直接作用；
2015年12月美聯(lián)儲加息的當天，阿根廷貨幣比索和美元脫鉤，崩潰性貶值近41%，并引發(fā)巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、哈薩克斯坦堅戈幣等國貨幣先后暴跌30%-50%。拉美、非洲多國央行競相加息應(yīng)對美元升值沖擊。
當前，美聯(lián)儲的持續(xù)加息政策已經(jīng)開始讓全球主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策分化。在可以預(yù)計的后幾輪加息中，貿(mào)易財政“雙赤字”的中小經(jīng)濟體將面臨的國際收支與匯率貶值壓力、經(jīng)濟衰退的危機仍在持續(xù)，馬拉維、斯里蘭卡恐怕只是多米諾骨牌的頭幾張而已。
經(jīng)濟危機的大勢之下，樹欲靜，而加息不止。
參考資料：
《全球經(jīng)濟走向危機邊緣？》，中國經(jīng)濟周刊《俄烏沖突殃及大批發(fā)展中國家》，環(huán)球網(wǎng)《曹和平、傅曉媛：美聯(lián)儲加息，新興市場經(jīng)濟體如何應(yīng)對》，新浪財經(jīng)《美財長承認誤判通脹趨勢！白宮寄希望于美聯(lián)儲，加息能解決問題？》，金十數(shù)據(jù)
