2022年12月21-23日，中國(guó)創(chuàng)投年度盛會(huì)——第二十二屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇在深圳舉行。本次峰會(huì)由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，深圳市財(cái)政局、深圳市南山區(qū)人民政府聯(lián)合主辦，深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司協(xié)辦，現(xiàn)場(chǎng)集結(jié)了中國(guó)當(dāng)下活躍的創(chuàng)投力量，共敘股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來(lái)。

本場(chǎng)主題為《投早投小，長(zhǎng)期堅(jiān)守》的對(duì)話(huà)，由澳銀資本合伙人胡艷主持，對(duì)話(huà)嘉賓為：

東證資本董事總經(jīng)理劉小康

創(chuàng)東方投資董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人肖水龍

線(xiàn)性資本合伙人曾穎哲

孚騰資本合伙人章錕

險(xiǎn)峰長(zhǎng)青合伙人趙陽(yáng)

以下為對(duì)話(huà)實(shí)錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

胡艷：大家好！首先感謝清科在這樣特殊的節(jié)點(diǎn)舉辦這一場(chǎng)活動(dòng)，感謝所有的嘉賓，以及所有來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)的觀(guān)眾。按照慣例，我們先由各個(gè)嘉賓簡(jiǎn)單介紹一下自己和所在機(jī)構(gòu)。

劉小康：我來(lái)自上海東方證券資本投資公司，盡管我們是國(guó)有證券公司的私募股權(quán)投資平臺(tái)，但實(shí)際上投資策略也是富有特色、比較市場(chǎng)化的。過(guò)去十年，我們的策略有了比較大的變化——曾經(jīng)以跨境并購(gòu)、Pre-IPO為主，但從2016年開(kāi)始將重點(diǎn)放在在科技行業(yè)，其中在2017-2020年的上半年的三四年間，投了不少醫(yī)療企業(yè)。2020年下半年以后，我們就把醫(yī)療停掉了，躲過(guò)了市場(chǎng)的調(diào)整。最近兩年我們又在往中早期走，但天使階段除外。

此外，我們還在投供應(yīng)鏈的上游，比如新能源、半導(dǎo)體上游的材料、零部件和裝備。需求端也在不斷的嘗試，但還沒(méi)有花特別多的精力。

肖水龍：我來(lái)自深圳市創(chuàng)東方投資有限公司，感謝清科年底給大家提供了這樣一個(gè)交流機(jī)會(huì)。此時(shí)此刻，我們還能夠坐在一起，體現(xiàn)了大家對(duì)投資工作的真情。

創(chuàng)東方成立于2007年，今年是第15個(gè)年頭，作為基金來(lái)講，走過(guò)了兩個(gè)完整周期。創(chuàng)東方的投資方向，包括“三大一新”，即大IT、大健康、大消費(fèi)，新制造。投資階段來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目后期也有投資，但是占的比重小一些。投早、投小以及投科技，與創(chuàng)東方很契合。

曾穎哲：我來(lái)自線(xiàn)性資本，我們成立于2014年。在入行之前，我們希望借助自己產(chǎn)業(yè)上的經(jīng)驗(yàn)，幫助創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中提供很多的幫助，沒(méi)想到“入坑”到現(xiàn)在。

線(xiàn)性一直專(zhuān)注在早期投資這個(gè)領(lǐng)域，我們只投前兩輪。跟其他基金不太一樣，我們一直聚焦在技術(shù)驅(qū)動(dòng)這個(gè)領(lǐng)域，比如數(shù)據(jù)智能，我們一直在尋找技術(shù)作為一個(gè)杠桿，能夠撬動(dòng)這個(gè)產(chǎn)業(yè)，并解決產(chǎn)業(yè)中帶來(lái)的巨大問(wèn)題，為社會(huì)的發(fā)展帶來(lái)價(jià)值。

章錕：我來(lái)自孚騰資本。孚騰可能是今天臺(tái)上最年輕的一家機(jī)構(gòu)，因?yàn)槌闪⒂诮衲?月，5月份拿到管理人牌照，7月份才真正開(kāi)始投資，這算是我們第一次在一個(gè)相對(duì)公開(kāi)的場(chǎng)合亮相。

孚騰資本是由上海市國(guó)資委全資控股的，上海國(guó)有資本投資有限公司作為發(fā)起人，聯(lián)合了上汽集團(tuán)、臨港集團(tuán)，寧德時(shí)代和B站等一些領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，以及四家知名投資機(jī)構(gòu)，共同設(shè)立的市場(chǎng)化和專(zhuān)業(yè)化的管理機(jī)構(gòu)。其實(shí)我們本身也是一個(gè)混合所有制的結(jié)構(gòu)。僅用一年時(shí)間，我們就完成了幾個(gè)基金的設(shè)立，第一個(gè)是上海國(guó)資國(guó)企綜改實(shí)驗(yàn)基金，一個(gè)50億規(guī)模的直投基金，主要圍繞上海產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的一些企業(yè)直接投資；第二個(gè)是S基金，也叫上海引領(lǐng)接力股權(quán)基金，剛于12月19日完成注冊(cè)備案；第三個(gè)是本月上海龔市長(zhǎng)揭牌的上海國(guó)資母基金，也將于近期完成設(shè)立。

今年孚騰資本的主要工作還是以設(shè)立為主。提到投資方向，其實(shí)我們緊緊圍繞上海市3+6的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)體系，包括以集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能為引領(lǐng)的三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，還有電子信息、生命健康、汽車(chē)、高端裝備、先進(jìn)材料、時(shí)尚消費(fèi)品為支柱的六大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。我們內(nèi)部其實(shí)把它們歸為了先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療健康和消費(fèi)服務(wù)四個(gè)板塊。

趙陽(yáng)：我來(lái)自險(xiǎn)峰長(zhǎng)青，險(xiǎn)峰于2010年成立，是國(guó)內(nèi)最早成立的天使機(jī)構(gòu)之一，目前整個(gè)管理規(guī)模近100億人民幣。

過(guò)去12年，我們?cè)诳萍?、新能源、軟件和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，還有消費(fèi)領(lǐng)域，一共投了超過(guò)600家企業(yè)，其中50%基本上是作為企業(yè)成立后第一輪機(jī)構(gòu)投資人的身份進(jìn)去，所以今天投早投小的主題很契合我們。

胡艷：我來(lái)自澳銀資本，我們于2003年在新西蘭成立，當(dāng)時(shí)主要是以美元FOF為主，2009年開(kāi)始在國(guó)內(nèi)做人民幣直投。最開(kāi)始投 中后期，到現(xiàn)在基本上聚焦于早中期，投資的方向主要聚焦在生物醫(yī)療、高端制造，以及新一代信息技術(shù)。

本場(chǎng)主要圍繞三個(gè)問(wèn)題展開(kāi)討論。第一個(gè)問(wèn)題，無(wú)論您是做早期還是中后期，它的樂(lè)趣和挑戰(zhàn)分別在哪里，怎樣去降低早期投資的風(fēng)險(xiǎn)，或者中后期投資的風(fēng)險(xiǎn)？

趙陽(yáng)：過(guò)去12年，我們只干了早期投資這一件事。在我看來(lái)，早期投資的樂(lè)趣，很像先鋒攀巖，需要在非常有限的信息和保護(hù)下，首次去開(kāi)拓一條新線(xiàn)路，這條路充滿(mǎn)了很多未知的挑戰(zhàn)，涉及到大量的判斷，判斷市場(chǎng)，判斷方向，判斷團(tuán)隊(duì)。

為什么做早期？這跟我們成立的歷史背景很相關(guān)。12年前的2010年，還是一個(gè)特別的時(shí)間，這一年基本上算是中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的元年，很多耳熟能詳?shù)墓驹谶@一年發(fā)布或者成立，比如美團(tuán)（在2010年上線(xiàn)第一單產(chǎn)品）、小米手機(jī)、iPhone4，可以說(shuō)它們定義了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)。還有微信，每天幾億的人都會(huì)用的產(chǎn)品，都是在這一年發(fā)布。

險(xiǎn)峰剛成立時(shí)，分析了歷史上各種各樣基金的表現(xiàn)，包括回報(bào)業(yè)績(jī)、IRR和DPI等數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很有趣的點(diǎn)，基本上早期基金在各類(lèi)基金里，絕大部分的年份都是回報(bào)最好的一類(lèi)。其中很重要的一個(gè)原因在于，早期投資是整個(gè)企業(yè)在它的生命周期里面為數(shù)不多的能夠足夠深入?yún)⑴c到一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)整個(gè)結(jié)構(gòu)中的一部分，所以早期投資的回報(bào)是很好的。

第二，當(dāng)時(shí)中國(guó)的投資生態(tài)里，老牌VC已經(jīng)江湖林立，大家在AB輪的投資非?；钴S，這個(gè)時(shí)候其實(shí)有大量的創(chuàng)業(yè)者從騰訊和阿里這樣大的公司里出來(lái)。對(duì)他們來(lái)講非常困難的是如何拿到第一筆錢(qián)啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)。大家當(dāng)時(shí)比較耳熟能詳?shù)幕鸲际峭禔輪，產(chǎn)品已經(jīng)驗(yàn)證的階段。所以在這個(gè)時(shí)代節(jié)點(diǎn)，我們?cè)O(shè)計(jì)了一個(gè)策略，這個(gè)策略就是適度分散的集中投資，怎么理解？其實(shí)就是我們判斷趨勢(shì)、判斷團(tuán)隊(duì)，在最早的時(shí)間點(diǎn)投進(jìn)去。過(guò)去12年投的這600多家公司，50%以上的公司都是在公司剛剛成立的時(shí)候出手。

做早期投資，Timing很重要。因?yàn)樵谠缙谡麄€(gè)信息是非常不充分的，經(jīng)常需要在比較短的時(shí)間周期內(nèi)，在有限的信息里面做最后的投資判斷。投得最早，產(chǎn)品市場(chǎng)不是很成熟的項(xiàng)目，容易成先烈；投的時(shí)間點(diǎn)不錯(cuò)的項(xiàng)目，也有可能被其他帶著強(qiáng)勢(shì)資本殺進(jìn)來(lái)的創(chuàng)業(yè)者干掉，亂拳卷死老師傅。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，對(duì)于我們，選擇早期是整個(gè)團(tuán)隊(duì)在當(dāng)時(shí)那個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，基于市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)、整個(gè)趨勢(shì)綜合形成的一個(gè)判斷和定位。

章錕：關(guān)于投資這一塊，不只投早期，階段會(huì)覆蓋得稍微廣一點(diǎn)，而且在成立的第一年相對(duì)會(huì)穩(wěn)健一點(diǎn)。我們今年只投了五個(gè)項(xiàng)目，基本上圍繞前面提到的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)布局，有新能源方面的逆變器公司、集成電路下面的大硅片的生產(chǎn)企業(yè)、電子信息裝配企業(yè)，物流服務(wù)的公司，基本上圍繞3+6的產(chǎn)業(yè)。

我們真正希望看到的，或者投資的樂(lè)趣首先在于，希望能夠通過(guò)我們的行業(yè)研究，去挖掘、認(rèn)定哪些企業(yè)是我們真正喜歡的，并且相信他們?cè)谖磥?lái)的發(fā)展中，可以有很好的發(fā)展，最后能夠兌現(xiàn)我們的期許。我們很重視行業(yè)研究，雖然才成立一年，但我們已經(jīng)舉辦了三次內(nèi)部行業(yè)研究的匯報(bào)活動(dòng)。2023年1月7日，我們將進(jìn)行第四季度的行研。

第二，我們樂(lè)于和企業(yè)家進(jìn)行深度溝通，進(jìn)行提前賦能，不管他在不在上海，我們都會(huì)與企業(yè)家探討哪些方面可以提供一些幫助。

第三，我們非常看重和產(chǎn)業(yè)方面的合作，上一場(chǎng)中芯聚源的張總，我們就有探討在集成電路方面的一些溝通合作，上海國(guó)投也是作為上海產(chǎn)業(yè)類(lèi)國(guó)企的戰(zhàn)略股東，所以我們先天也可以去和上海這一塊的產(chǎn)業(yè)方進(jìn)行充分的溝通。對(duì)于我們的擬投企或者是被投企業(yè)，都是可以提供一些他們所需要的幫助和協(xié)作。

比如我們這兩天正在開(kāi)投后的內(nèi)部會(huì)議，我們很欣喜的發(fā)現(xiàn)，逆變器企業(yè)、電子裝備的企業(yè)，今年的業(yè)績(jī)都是超預(yù)期的，而偏新能源賽道、軍工的賽道，雖然不算很早期的項(xiàng)目，但在今年也實(shí)現(xiàn)了好幾倍的增長(zhǎng)，明年會(huì)去做IPO的申報(bào)。

胡艷：聽(tīng)得出趙總的過(guò)往投資經(jīng)驗(yàn)是非常豐富的。為什么選擇做早期，也是基于過(guò)往團(tuán)隊(duì)，以及整體的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，最后得出了一個(gè)結(jié)論，覺(jué)得早期的這個(gè)階段可能相對(duì)是比較合適的，比較好下手的。

章總講了很多是以行研驅(qū)動(dòng)，也是配合產(chǎn)業(yè)的協(xié)同，最終還是希望給我們的出資人以回報(bào)，以這個(gè)為目標(biāo)。待會(huì)兒請(qǐng)接下來(lái)的嘉賓分享的時(shí)候，也可以講一講做早期投資的樂(lè)趣和挑戰(zhàn)的同時(shí)，怎么去降低早期投資的風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)?shù)难由煲幌隆?/p>

曾穎哲：首先必須承認(rèn)，早期投資是一個(gè)充滿(mǎn)樂(lè)趣，但也是蠻苦、蠻累的活，因?yàn)樗刑嗟牟淮_定性。而且其實(shí)在早期的時(shí)候，可以驗(yàn)證的東西是特別特別少的。我們經(jīng)常說(shuō)做早期投資，吃的是認(rèn)知的飯。

拿自己來(lái)說(shuō)，我為什么喜歡早期？一個(gè)是做早期，你永遠(yuǎn)跟一幫最有希望、最有想法的年輕人打交道。做投資最大的挑戰(zhàn)其實(shí)是年齡，我們?cè)诓粩嗟乩先?，而這個(gè)市面上主流的創(chuàng)業(yè)者永遠(yuǎn)都是那幫年輕人。

第二件事，有時(shí)候說(shuō)早期投資，其實(shí)跟帶孩子有點(diǎn)類(lèi)似，因?yàn)槲易约河袃蓚€(gè)孩子。你很愿意用過(guò)去人生中的一些經(jīng)驗(yàn)和人脈，幫到他們來(lái)成長(zhǎng)，這種心理跟做中晚期其實(shí)是不太一樣的。做早期投資最有樂(lè)趣的一點(diǎn)，其實(shí)是你可以陪著一幫頂尖的企業(yè)家，跟著他們一同成長(zhǎng)，其實(shí)你也在不斷的學(xué)習(xí)。這也是我14年入行到現(xiàn)在自己最大的收獲。

另外一方面，做早期投資，可能和做中后期也不一樣，我們要看的項(xiàng)目非常得多，這是一個(gè)認(rèn)知的活，認(rèn)知是從哪里來(lái)的？認(rèn)知其實(shí)是從實(shí)踐中來(lái)的，我們的投資規(guī)模相對(duì)會(huì)比較小一點(diǎn)，但是我們數(shù)量會(huì)比較多。線(xiàn)性從成立至今8年，已經(jīng)投了大概120多家公司。我們看了很多公司的成長(zhǎng)，成功的經(jīng)歷也好，失敗的經(jīng)歷也好，這些其實(shí)對(duì)我們來(lái)說(shuō)都是一個(gè)巨大的財(cái)富，巨大的一個(gè)成長(zhǎng)。我覺(jué)得這是從我個(gè)人角度來(lái)說(shuō)，做早期投資來(lái)說(shuō)特別有意思，特別有樂(lè)趣的一個(gè)點(diǎn)。

怎么去降低風(fēng)險(xiǎn)，我覺(jué)得這個(gè)其實(shí)還蠻難的，早期投資可驗(yàn)證的公司是特別少，可能好，可能不好，最可貴其實(shí)就是這個(gè)“可能”這兩個(gè)字。作為早期投資來(lái)說(shuō)，從我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)上來(lái)講，第一方面還是做好你的Portfolio的選擇，你怎么去把高風(fēng)險(xiǎn)的，一些高回報(bào)的，或者是說(shuō)一些風(fēng)險(xiǎn)還相對(duì)于適中可控的這些所有的項(xiàng)目去做一個(gè)打包的組合，去放在你自己的Portfolio里面，來(lái)調(diào)整它的風(fēng)險(xiǎn)。

另外一方面，因?yàn)槲覀兛赡茉谠缙诔袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較高，其中在一開(kāi)始時(shí)，你選擇標(biāo)的回報(bào)的可能性，需要選擇比較好一些的?；蛘哒f(shuō)你你拿高回報(bào)來(lái)對(duì)沖你的高風(fēng)險(xiǎn)。

另外，早期投資其實(shí)更多的是對(duì)事、對(duì)人、對(duì)趨勢(shì)的判斷。整個(gè)團(tuán)隊(duì)的判斷模型，你需要不斷的去迭代，不斷的去更新。你也很難說(shuō)，做到了就一定能夠確保一個(gè)高收益，只是說(shuō)可能在這個(gè)上面做得更好一些。投資做了這八年，每天對(duì)我來(lái)說(shuō)都是一個(gè)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

肖水龍：創(chuàng)業(yè)投資有時(shí)稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資，這就涉及到成本和風(fēng)險(xiǎn)。早期項(xiàng)目肯定風(fēng)險(xiǎn)更大。最近很多人也是熬夜看世界杯，我們以球賽押注為例，創(chuàng)業(yè)投資在看中早期和PE項(xiàng)目上，它的區(qū)別之一是投大投小的問(wèn)題，就像兩個(gè)球隊(duì)比賽時(shí)，獲勝可能性比較小的一方賠率比較高，公認(rèn)為是強(qiáng)隊(duì)的一方，賠率肯定比較低。那么投資投早投小，目的也是獲得高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目。所以投資早期項(xiàng)目既抱有期待，也充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

創(chuàng)東方在成立之初是以PE投資為主，但是隨著時(shí)間往后推移，就發(fā)現(xiàn)投資階段要往前走，對(duì)我們才有機(jī)會(huì)。投資階段往前走，體現(xiàn)創(chuàng)東方的能力和專(zhuān)業(yè)性。項(xiàng)目越早就越考驗(yàn)投資人。能否挖掘到優(yōu)秀早期項(xiàng)目，并且要培養(yǎng)他，做保姆式的陪伴，讓他成長(zhǎng)起來(lái)，最后成為一個(gè)巨人，獲得高額的回報(bào)，這樣才更有意義，更刺激。

創(chuàng)東方成立之初時(shí)投了一家企業(yè)，叫做金博股份，當(dāng)時(shí)投資時(shí)是3000萬(wàn)的估值，最后退出時(shí)將近300億的估值。除了過(guò)程中股權(quán)稀釋?zhuān)覀冞€獲得了100多倍的回報(bào)。但是這個(gè)時(shí)間非常熬人，因?yàn)橥顿Y了13年后才上市。所以投早投小，就一定要有巨大的耐心和定力，才能堅(jiān)持下來(lái)。

如何對(duì)早期項(xiàng)目做投后管理，我覺(jué)得是一個(gè)考驗(yàn)。早期項(xiàng)目往往創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的年齡比較小，經(jīng)驗(yàn)比較缺，甚至人生觀(guān)都不是很穩(wěn)定，需要我們?nèi)ヒ龑?dǎo)。所以在做早期項(xiàng)目的時(shí)候，投資團(tuán)隊(duì)付出的代價(jià)特別高，要做保姆式、教練式的服務(wù)——他不懂的，我們教；他有需要的，我們做保姆。

具體來(lái)說(shuō)，要在四個(gè)方面做幫助：

第一是戰(zhàn)略規(guī)劃和產(chǎn)品定位方面，使項(xiàng)目不出大問(wèn)題。

第二是在規(guī)范管理方面。早期項(xiàng)目往往沒(méi)有規(guī)范意識(shí)，規(guī)范意識(shí)不單單是為了上市，更主要的是正確理念的形成，項(xiàng)目沒(méi)有規(guī)范和專(zhuān)業(yè)的理念很難成功，所以應(yīng)盡早督促項(xiàng)目規(guī)范。

第三是資源對(duì)接，早期項(xiàng)目最主要是缺市場(chǎng)、缺資金，要持續(xù)輔助融資，要努力幫助擴(kuò)大市場(chǎng)，特別是一種開(kāi)拓性的實(shí)驗(yàn)性市場(chǎng)，這種情況下投資人要沖到一線(xiàn)。

第四是資本運(yùn)作，持續(xù)幫助項(xiàng)目到IPO階段。

創(chuàng)東方最近投了很多早期項(xiàng)目，其中一個(gè)是做8K高清電視攝像設(shè)備，這個(gè)項(xiàng)目未來(lái)幾年或會(huì)在全國(guó)推廣，因?yàn)橹醒腚娨暸_(tái)和省市電視臺(tái)都要換高清設(shè)備，那這個(gè)項(xiàng)目的技術(shù)非常高超，中央電視臺(tái)總臺(tái)把其作為重點(diǎn)項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行扶持。

總而言之，投早、投小、投科技，國(guó)家也是鼓勵(lì)和支持的，創(chuàng)東方是把重點(diǎn)放在這里，希望跟在座的各位一起共探討支持國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技創(chuàng)新，投到一些具備顛覆性創(chuàng)新和平臺(tái)型技術(shù)的項(xiàng)目，大家有好的項(xiàng)目，也可以向我們進(jìn)行推薦，謝謝！

胡艷：肖總和曾總兩位講了很多，也是非常切身的體會(huì)，兩位都是多年的投資行業(yè)從業(yè)者，應(yīng)該算是前輩。包括曾總也提到了投早投小，很多時(shí)候是陪著年輕人長(zhǎng)期成長(zhǎng)的一個(gè)過(guò)程，肖總也講到了，在長(zhǎng)期陪長(zhǎng)的過(guò)程中，我們還要提供各種不同維度的服務(wù)，同時(shí)要保持長(zhǎng)期的耐心，這樣才有可能在這種高風(fēng)險(xiǎn)中獲得高回報(bào)。下面有請(qǐng)劉總。

劉小康：我先介紹一下東證資本的機(jī)制，我們公司每個(gè)團(tuán)隊(duì)都可以相對(duì)獨(dú)立的去募資，所以公司的基金數(shù)量比較多，每個(gè)基金的規(guī)模不大，而且主要投資人是民營(yíng)的，特別是上市公司的實(shí)控人，和他的親戚朋友。正因?yàn)檫@個(gè)機(jī)制，就決定了我們的投資策略以幫LP賺錢(qián)、追求DPI為首要目的。

胡總問(wèn)了投資的樂(lè)趣，其實(shí)對(duì)我來(lái)講，樂(lè)趣是排在很后面的，受托責(zé)任是第一位的。我們既然是受托來(lái)管理這筆資金，我們要知道這個(gè)錢(qián)是哪里賺來(lái)的，我們賺的這個(gè)錢(qián)分兩部分，一部分是估值的溢價(jià)，現(xiàn)在一二級(jí)市場(chǎng)越來(lái)越有效，套利的空間越來(lái)越?。灰虼宋覀冑嵉馁Y產(chǎn)增值最重要的是來(lái)自于企業(yè)的成長(zhǎng)和企業(yè)的發(fā)展。我們的受托責(zé)任是真正發(fā)自?xún)?nèi)心用一種服務(wù)的心態(tài)，去幫助我們所投的這些項(xiàng)目去成長(zhǎng)、去發(fā)展，因?yàn)樗麄兪钦嬲膬r(jià)值創(chuàng)造的主體。

為什么要投早投小？現(xiàn)在我們談這個(gè)話(huà)題的時(shí)候，很容易站在一個(gè)價(jià)值評(píng)判，甚至某種程度上是一個(gè)道德的制高點(diǎn)，即堅(jiān)守價(jià)值投資的理念來(lái)談這些問(wèn)題。實(shí)際上回過(guò)頭來(lái)看過(guò)去20年一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，我覺(jué)得我們所做的工作是實(shí)際上是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。當(dāng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在這個(gè)階段，確實(shí)從原來(lái)粗放式發(fā)展往節(jié)約化發(fā)展，金融市場(chǎng)越來(lái)越有效，套利機(jī)會(huì)越來(lái)越少。另外一個(gè)就是像企業(yè)原來(lái)從模仿、復(fù)制，往現(xiàn)在的創(chuàng)新，這是一個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律。

第二個(gè)，大的國(guó)際形勢(shì)，也加速催化了大家對(duì)中小創(chuàng)新企業(yè)的這種創(chuàng)新的重視，所以對(duì)我們來(lái)講，投早投小也是從我們受托管理資金的這個(gè)角度，去順應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，來(lái)做出的一個(gè)選擇。

第三個(gè)問(wèn)題就是如何去規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上我們自己也是在摸索的過(guò)程。因?yàn)槲覀円话闶亲陨隙碌呐袛啵蛘咦韵露系目紤]，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)確實(shí)沒(méi)有特別強(qiáng)的邏輯支撐來(lái)確保投資的α。所以我自己的體會(huì)是要以一個(gè)信息搬運(yùn)工的心態(tài)跟企業(yè)家做交流，然后我們要對(duì)形勢(shì)、對(duì)行業(yè)有一些預(yù)判，解決問(wèn)題的能力是比較重要的。常說(shuō)幸福的家庭都是一樣的，但是不幸福的是各有各的不幸福，再大的企業(yè)都有問(wèn)題。預(yù)判問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力，我覺(jué)得是克服風(fēng)險(xiǎn)最重要的一個(gè)手段。

胡艷：劉總剛才主要是從兩個(gè)方面，一個(gè)是受托責(zé)任，另外就是對(duì)整體的風(fēng)險(xiǎn)，我挺認(rèn)可劉總說(shuō)的話(huà)，我本身是做投后，從后端往前端走，各位都是身經(jīng)百戰(zhàn)從前端，然后到整體管理機(jī)構(gòu)的基金。從做投后的體驗(yàn)來(lái)講，我深刻的體會(huì)是受托責(zé)任非常重。

我這邊補(bǔ)充一點(diǎn)，做早期投資，有樂(lè)趣，有挑戰(zhàn)，但最重要的是責(zé)任。降低早期投資的風(fēng)險(xiǎn)，除了要具備解決問(wèn)題的能力以外，同時(shí)要不斷的復(fù)盤(pán)，減少錯(cuò)誤。

第二個(gè)問(wèn)題，在投早投小的過(guò)程中，大家在過(guò)往的投資經(jīng)驗(yàn)，或者過(guò)往公司的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)中，可不可以分享一些哪些是夭折的項(xiàng)目，或者哪些是成功的項(xiàng)目？怎么去做到一個(gè)長(zhǎng)期的堅(jiān)守和專(zhuān)業(yè)的支持？請(qǐng)大家分享一下大家過(guò)往投資的判斷的一些標(biāo)準(zhǔn)？

劉小康：長(zhǎng)期堅(jiān)守，我們也非常愿意，從感情上面去支持企業(yè)，去長(zhǎng)期堅(jiān)守。但是，誰(shuí)為我們來(lái)長(zhǎng)期堅(jiān)守，就是我們的LP對(duì)我們也要能長(zhǎng)期堅(jiān)守。

具體到我自己投資的策略，我是把整個(gè)基金的配置，有部分的資金比較早地拿到比較好的DPI，這對(duì)我來(lái)講是最重要的，這是堅(jiān)守的前提。我們不能要求投資人一直為我們堅(jiān)守，作為創(chuàng)業(yè)者，他們也理解股東和投資機(jī)構(gòu)的堅(jiān)守，也是有時(shí)間成本的。這是第一個(gè)。

第二，我說(shuō)一下成功的案例，我一直強(qiáng)調(diào)的要預(yù)判形勢(shì)，及時(shí)地解決問(wèn)題，就跟扁鵲說(shuō)他是他們兄弟三個(gè)治病水平醫(yī)術(shù)最差的，他是治大病的，他的大哥是治未病的，沒(méi)有病的時(shí)候去解決問(wèn)題，我覺(jué)得成功的企業(yè)應(yīng)該是這樣的企業(yè)。

失敗的案例，我就分享一個(gè)我自己的案例，這個(gè)項(xiàng)目其實(shí)也沒(méi)有失敗，只是遇到一點(diǎn)挫折，我不講具體的行業(yè)和名字。今年6月份我給老板打電話(huà)，他們賬上還有1、2個(gè)億，還是挺充裕的。我第一句話(huà)是，我覺(jué)得公司可能明年就要破產(chǎn)了，老板很驚訝，內(nèi)心是不認(rèn)同的。我預(yù)判這個(gè)行業(yè)拿不到訂單，訂單下游明顯急劇在萎縮，同行的競(jìng)爭(zhēng)明顯在打價(jià)格戰(zhàn)，所以技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)很難轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。我覺(jué)得一個(gè)公司的資產(chǎn)、資金、人員、訂單和現(xiàn)金流，回到財(cái)務(wù)報(bào)表，就跟中國(guó)的陰陽(yáng)五行一樣，金木水火土一定要五行流轉(zhuǎn)起來(lái)的，并不是某個(gè)屬性多了就好。我跟企業(yè)家講這些，他沒(méi)有完全聽(tīng)懂，半年過(guò)去了，基本上證實(shí)了我的判斷。我可能在他發(fā)燒不到38度的時(shí)候，就給他遞了退燒藥，他覺(jué)得我有點(diǎn)杞人憂(yōu)天。所以我覺(jué)得對(duì)于企業(yè)家來(lái)講，還是要預(yù)判問(wèn)題，我們做投資預(yù)判是很重要的，一定要警醒。

肖水龍：?jiǎn)柕竭x項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)東方經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期實(shí)踐，總結(jié)出了一套方法，叫做“廣深高速進(jìn)出行”，廣深高速是全國(guó)第一條高速，用這7個(gè)字總結(jié)投資標(biāo)準(zhǔn)很有意思，特別適合用于早期項(xiàng)目投資。

為什么看好一個(gè)項(xiàng)目？

第一，要市場(chǎng)廣大，能夠做成大企業(yè)。

第二，創(chuàng)新的深厚性。過(guò)去投資也涉及到一些模式創(chuàng)新的企業(yè)，失敗的案例還是蠻多的，這是很深刻的教訓(xùn)。如果是有深厚技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，不一定最后成功，起碼能活得比較長(zhǎng)，還能撐得比較久，因?yàn)樗屑夹g(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，團(tuán)隊(duì)的高配性，團(tuán)隊(duì)配置要高，配置高不僅是學(xué)歷主，整個(gè)團(tuán)隊(duì)的能力也要高，還有心性要高。所以綜合能力要強(qiáng)。

特別是創(chuàng)東方提出創(chuàng)始人要“四高”，第一情商高，情商不高的團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)業(yè)可能很辛苦，跟投資人沒(méi)法溝通，跟客戶(hù)、跟市場(chǎng)更沒(méi)法溝通。第二財(cái)商高，創(chuàng)業(yè)者要懂經(jīng)營(yíng)，會(huì)管理，會(huì)抓業(yè)務(wù)，會(huì)談業(yè)務(wù)，會(huì)做合同，會(huì)成交，才能成事。第三逆商高，但凡創(chuàng)業(yè)者在逆境中表現(xiàn)一般都比較好，十有八九都可以，否則就無(wú)法創(chuàng)業(yè)。第四智商高，當(dāng)然學(xué)歷高很重要，名牌大學(xué)也很重要，但這是很基礎(chǔ)的要求。我們所說(shuō)的智商高是指持續(xù)學(xué)習(xí)的能力要強(qiáng)。

第四，成長(zhǎng)快速性，過(guò)往未來(lái)的成長(zhǎng)，無(wú)論是收入、利潤(rùn)，市占率，還是客戶(hù)量，要快速增長(zhǎng)。

第五，進(jìn)價(jià)合理性，現(xiàn)在有些項(xiàng)目估值炒得價(jià)格很高，但創(chuàng)東方是不符合程序的不投，不符合方向不投，不符合定價(jià)的不投。價(jià)格太高就比較糾結(jié)，我們很斤斤計(jì)較，因?yàn)槭且獮長(zhǎng)P賺錢(qián)。

第六，出價(jià)滿(mǎn)意性，預(yù)計(jì)未來(lái)退出的價(jià)格，比較國(guó)內(nèi)和國(guó)外的估值市場(chǎng)，早期項(xiàng)目如果沒(méi)有30倍的預(yù)期就不投，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和收益要對(duì)等。

第七，綜合可行性，從項(xiàng)目、團(tuán)隊(duì)、價(jià)格“三好”來(lái)決定可投，即是綜合可行性。

廣深高速進(jìn)出行，市場(chǎng)廣闊性，創(chuàng)新深厚性，團(tuán)隊(duì)高配性，成長(zhǎng)快速性，最后往下走就是競(jìng)價(jià)合理性，出價(jià)滿(mǎn)意，綜合可行性，這是創(chuàng)東方投資的一個(gè)口訣。

剛投不久的是同濟(jì)大學(xué)的一個(gè)早期項(xiàng)目，既有技術(shù)，同時(shí)又有平臺(tái)作用，叫做同路云，主營(yíng)是做城鄉(xiāng)道路數(shù)字化檢測(cè)，通過(guò)可視化、數(shù)字化、智能化方式把路面數(shù)據(jù)收集上來(lái)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)哪里有損壞，有顛簸，及時(shí)通知道路部門(mén)來(lái)維修。這是剛需的，同時(shí)也是能減少成本?，F(xiàn)在維修要點(diǎn)對(duì)點(diǎn)精準(zhǔn)地去維護(hù)，項(xiàng)目在全國(guó)正在推廣，創(chuàng)東方比較看好，符合當(dāng)下“廣深高速”的要求。

談到創(chuàng)東方失敗的教訓(xùn)也有很多，比如說(shuō)一個(gè)做游戲的項(xiàng)目，能夠以7億的估值可以并購(gòu)，但是沒(méi)有并購(gòu)，最后就錯(cuò)失了機(jī)會(huì)。我們還算幸運(yùn)，拿回了本金，也賺了一點(diǎn)小錢(qián)。

曾穎哲：早期投資做得這么多年，當(dāng)然遇到很多失敗的案例，我覺(jué)得對(duì)于我們做基金的來(lái)說(shuō)，受托責(zé)任其實(shí)是最關(guān)鍵的一個(gè)責(zé)任，最重要的一個(gè)事情。但是賺錢(qián)這個(gè)事情，我一直說(shuō)它是一個(gè)結(jié)果，它不是一個(gè)目的，很多時(shí)候我覺(jué)得就跟我們?cè)缙谕顿Y一樣，結(jié)果和目的我覺(jué)得有時(shí)候其實(shí)大家是應(yīng)該去區(qū)分清楚這個(gè)事情，就當(dāng)我們自己來(lái)說(shuō)，因?yàn)槲覀兪峭犊萍汲錾恚蠹叶贾缽目蒲械窖邪l(fā)，到量產(chǎn)，到市場(chǎng)，每一個(gè)都是一個(gè)檻，我們之前碰到很多的問(wèn)題，我們?cè)诩夹g(shù)判斷上面，其實(shí)都對(duì)了，我們就死在科研到研發(fā)，更多的是死在研發(fā)到量產(chǎn)上。

我們自己復(fù)盤(pán)，確實(shí)投了不少科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，很多的科學(xué)家從現(xiàn)在的角度回過(guò)頭去看，大多數(shù)是拿著錘子在找釘子。我有這樣一個(gè)技術(shù)，我覺(jué)得它能夠被應(yīng)用到非常多的領(lǐng)域，這個(gè)想去試，那個(gè)也想去試，而不是說(shuō)我們看到了一個(gè)釘子，看到了一個(gè)行業(yè)里的大問(wèn)題。過(guò)去我們剛做投資的這兩年，這個(gè)錯(cuò)其實(shí)犯了不少。

做早期投資需要做非常多的投后服務(wù)，需要幫他們?cè)谑袌?chǎng)開(kāi)拓上，組織搭建上，甚至很多創(chuàng)始人突然發(fā)現(xiàn)連開(kāi)董事會(huì)都不清楚，需要花很多的精力幫他來(lái)打磨這個(gè)。我們盡可能希望把這些東西前置，就是在你做決策的那一剎那，我們是做了很多的投后工作，但是這個(gè)項(xiàng)目成與不成，我個(gè)人認(rèn)為往往是在你扣扳機(jī)的那一剎間，就已經(jīng)決定了。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)最好的項(xiàng)目其實(shí)都是你不需要花時(shí)間來(lái)管的，我們投的神策數(shù)據(jù)和地平線(xiàn)，回過(guò)頭來(lái)想一想，我們?cè)谏厦婊ǖ木蜁r(shí)間并沒(méi)有太多。需要手把手的教，站在他旁邊教他做這個(gè)，做那個(gè)的，往往并不一定是跑得非常好的。

所以我們希望把這個(gè)決策前置，當(dāng)我們對(duì)項(xiàng)目、團(tuán)隊(duì)的判斷，有了差不多70%、80%的把握，再去扣這個(gè)扳機(jī)。

做早期投資，如果你一開(kāi)始就不認(rèn)為它有50億美金、100億美金的天花板，那就不用看了，如果就奔著20、30億人民幣的目標(biāo)，那這個(gè)項(xiàng)目大多數(shù)不會(huì)成功。估值是對(duì)團(tuán)隊(duì)的判斷、行業(yè)的判斷前置的具象化。這是我們這些年的一些思路和想法。

胡艷：分享一下你投資的項(xiàng)目，成功的，或者是失敗的，可以分享一下投資經(jīng)驗(yàn)和投資判斷標(biāo)準(zhǔn)，有請(qǐng)章總。

章錕：我們作為新設(shè)機(jī)構(gòu)，今年才成立，投了五個(gè)項(xiàng)目，目前來(lái)說(shuō)都還不錯(cuò)。

我自己其實(shí)真正開(kāi)始投資是從2007年開(kāi)始的，那個(gè)時(shí)候基本上還是美元基金為主的，所以前十年我一直在做美元基金的投資，2017年開(kāi)始轉(zhuǎn)到混合所有制人民幣基金這塊。這十幾年里，其實(shí)一定程度上因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)還是比較偏穩(wěn)健型的，從投資的角度還是三板斧，第一個(gè)是行業(yè)研究，這一塊其實(shí)我覺(jué)得非常重要。當(dāng)然，在我當(dāng)年入行的時(shí)候，中國(guó)經(jīng)濟(jì)每年都是8%以上的增長(zhǎng)，只要不是太差，我們找到的項(xiàng)目基本上都是30%的增長(zhǎng)。有一段黃金日子，就是2008年金融危機(jī)那一波下來(lái)以后，中間有一個(gè)很大的下探，接下來(lái)就是一直在一個(gè)所謂的螺旋式上升，波浪式前進(jìn)，經(jīng)歷了幾次波浪以后，我們對(duì)于未來(lái)還是非常有信心的。

但是，在行業(yè)這一塊，客觀(guān)來(lái)說(shuō)，我其實(shí)想強(qiáng)調(diào)的是真正意義上不是說(shuō)我剛才說(shuō)的3+6，每個(gè)板塊就一定要去投，其實(shí)我們要真正去看每個(gè)細(xì)分賽道。比如說(shuō)現(xiàn)在大家都知道寧德時(shí)代，鋰電池的第一，絕對(duì)甩開(kāi)第二名很多，再早一點(diǎn)，其實(shí)鋰電池有不同的技術(shù)，寧德時(shí)代只是其中的一條線(xiàn)，最后經(jīng)過(guò)寧德時(shí)代的不懈努力，包括整個(gè)環(huán)境的變化，這一條技術(shù)路線(xiàn)勝出。再往早一點(diǎn)，我們當(dāng)年的基金是投了無(wú)錫尚德，第一批的光伏企業(yè)，在那個(gè)時(shí)候是掙了蠻多的，但是很快光伏經(jīng)歷了很大的一個(gè)低谷，后來(lái)有第二批企業(yè)，又經(jīng)歷了低谷，最差的時(shí)候銀行只要看到了光伏企業(yè)，不會(huì)給貸款。當(dāng)然今年的光伏肯定不一樣。很多的行業(yè)說(shuō)好或者不好，這里面其實(shí)故事很多，當(dāng)年有一家做薄膜的，物理上要比晶硅電池成本要低，在我們國(guó)家前赴后繼的努力下，多晶硅還是單晶硅這個(gè)成本達(dá)到了地下價(jià)格，基本上是0.5折。所以對(duì)行業(yè)的認(rèn)知絕對(duì)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的表面認(rèn)知，這是要跟產(chǎn)業(yè)方有深度的合作。我說(shuō)的產(chǎn)業(yè)方也不一定只是龍頭的1、2、3名，隆基股份剛出來(lái)的時(shí)候，也沒(méi)有想到能做這么大。

再舉個(gè)例子，所有人都看好儲(chǔ)能，到底是哪個(gè)技術(shù)流派，是鋰電池，還是氫能，還是鈉離子，還是每個(gè)都去布局一點(diǎn)？從投資回報(bào)的角度，你總得挑一個(gè)你最有信心的細(xì)分賽道，所以我們是非?？粗氐谝话飧褪切袠I(yè)研究。

第二，如果定好了一個(gè)技術(shù)路徑，賽道也好，這家公司或者這個(gè)團(tuán)隊(duì)，早期項(xiàng)目公司還沒(méi)有成立，到底它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)到底在哪里，這也是我們要去非常仔細(xì)研究的。其實(shí)我們也是一個(gè)深度訪(fǎng)談的做法，就是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游也好，包括競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也好，其實(shí)我們還是會(huì)在這上面花費(fèi)很多的時(shí)間，最后去得出這個(gè)賽道的圖譜，去說(shuō)服我們自己，看看這個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)在哪里，劣勢(shì)在哪里。因?yàn)槿魏蔚捻?xiàng)目都有優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，最起碼說(shuō)估值也是劣勢(shì)。

我自己的一個(gè)感覺(jué)，說(shuō)到底一個(gè)項(xiàng)目最終所謂的夭折也好，沒(méi)有成功也好，幾乎來(lái)說(shuō)就是一個(gè)原因，就是人。我排除掉行業(yè)研究，因?yàn)楫吘乖谥袊?guó)做投資，其實(shí)還有一個(gè)是政策，可能一年多以前，有幾個(gè)行業(yè)基本上面臨著打擊，一開(kāi)始很多的GP都會(huì)來(lái)交流，后來(lái)這個(gè)行業(yè)幾乎沒(méi)有了。當(dāng)你在做行研的時(shí)候，說(shuō)到底不能和大勢(shì)對(duì)抗，上一個(gè)五年計(jì)劃就寫(xiě)得很清楚了，這個(gè)東西是鼓勵(lì)的，還是不鼓勵(lì)的，你覺(jué)得這個(gè)能夠賺錢(qián)，非要去做，第一年、第二年看不出來(lái)，但是五年的時(shí)間一定能看得出來(lái)。

回到人這一塊，也不是看他是什么學(xué)校，他有沒(méi)有干過(guò)這個(gè)行業(yè)，這個(gè)當(dāng)然重要的，但我們更會(huì)非常看重的是一個(gè)團(tuán)隊(duì)?，F(xiàn)在如果還有醫(yī)療企業(yè)，我覺(jué)得一定要有兩個(gè)人，至少一個(gè)人專(zhuān)家，他知道怎么去研發(fā)。十幾年經(jīng)歷下來(lái)，基本上項(xiàng)目出的問(wèn)題，一般是人出了問(wèn)題，所以我們會(huì)花很多時(shí)間做背調(diào)。

胡艷：大家對(duì)早期行業(yè)有什么的應(yīng)對(duì)，用一兩句話(huà)來(lái)說(shuō)一下。等趙總說(shuō)完之后。

趙陽(yáng)：這十幾年早期投資做下來(lái)，失敗和成功都已經(jīng)很多了，投了600多個(gè)公司，這里面我們最大的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，還是關(guān)于團(tuán)隊(duì)本身，再怎么強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)也不為過(guò)。大家如果去看看很多大公司的成長(zhǎng)軌跡，會(huì)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)最初的起點(diǎn)和后來(lái)的核心業(yè)務(wù)大多不同。比如奈飛，現(xiàn)在全球最大的流媒體公司，最早是租錄像帶的；谷歌最早是做圖書(shū)館搜索引擎的。所以，創(chuàng)業(yè)公司的方向只是它的起點(diǎn)，在創(chuàng)業(yè)上的九死一生漫長(zhǎng)的十年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間長(zhǎng)跑過(guò)程當(dāng)中，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)CEO本人是我們唯一能夠抓住的一個(gè)關(guān)鍵變量，和推動(dòng)事情往前走最大的加速度，團(tuán)隊(duì)始終是最為重要的。

當(dāng)然具體來(lái)看有幾方面的角度判斷，我們自己講是四個(gè)點(diǎn)，主要是足夠大的市場(chǎng)，差異化的產(chǎn)品，配合好的團(tuán)隊(duì)，適當(dāng)?shù)娜谫Y節(jié)奏，這些我覺(jué)得可能其他三個(gè)因素，只對(duì)這個(gè)事情占10%的因素，團(tuán)隊(duì)占了其中90%的因素。

回到該怎么長(zhǎng)期堅(jiān)守這個(gè)問(wèn)題，前面幾位管理人都提到了受托責(zé)任，我們對(duì)受托責(zé)任同樣有自己的理解，作為GP，我們始終擺清自己的位置，我們不可能是運(yùn)動(dòng)員，不可能是裁判員，更不可能是教練員，我們掙的是和更最優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者肩并肩，帶著我們一起往前走的錢(qián)。如何給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)做專(zhuān)業(yè)的支持，我們始終有一個(gè)看法是，我們?cè)谡J(rèn)知和戰(zhàn)略層面，投資人不可能高于創(chuàng)業(yè)者。但是在融資、招聘、市場(chǎng)、法務(wù)和政府關(guān)系，這些通用性的模塊，我們構(gòu)建了一個(gè)非常強(qiáng)有力的體系，從0到1的一點(diǎn)點(diǎn)的來(lái)支持創(chuàng)業(yè)者，特別是招聘核心人才上，很多團(tuán)隊(duì)最初的CFO、CTO都是我們幫他找的，這是我們看到的不一樣的角度。

回到怎么來(lái)應(yīng)對(duì)早期投資，其實(shí)對(duì)于早期投資來(lái)講，最大的樂(lè)趣和挑戰(zhàn)，是每年都在變。而過(guò)去這兩三年，基本上是驚濤巨變，所有的游戲規(guī)則都發(fā)生了巨大的改變，從以前的贏者通吃的市場(chǎng)，變成了更加碎片化、松散的，更加深入到產(chǎn)業(yè)中去。這里面我們有三句話(huà)：第一句話(huà)，因?yàn)橥对缤缎《议L(zhǎng)期堅(jiān)守，首先還是長(zhǎng)周期對(duì)未來(lái)保持有足夠的信心。只要經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，科技在進(jìn)步，我覺(jué)得只要我們堅(jiān)守在這樣投資的主線(xiàn)上，早期投資始終會(huì)迎來(lái)好的回報(bào)。

第二，整個(gè)匯報(bào)模型和投資方向的變化，對(duì)于機(jī)構(gòu)的組織建設(shè)和能力的挑戰(zhàn)是很大的，我們的第一期基金在較短的幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了非常高的回報(bào)?，F(xiàn)在我們來(lái)到了更碎片化的時(shí)代，需要做更多的研究，深入到產(chǎn)業(yè)中去。對(duì)于整個(gè)組織，無(wú)論是投前的研究，還有投后的服務(wù)，提出了更大的挑戰(zhàn)，基金本身也是創(chuàng)業(yè)公司，對(duì)我們來(lái)講也是不斷構(gòu)建創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、體系和能力的過(guò)程。

第三，肯定打鐵需要自身硬，從最早幾個(gè)人，到幾十個(gè)人，我們花了很多的時(shí)間慢慢去做思考，慢慢去應(yīng)對(duì)這中間發(fā)生的變化，未來(lái)10-20年其實(shí)我們看到非常清晰，而且也非常樂(lè)觀(guān)。無(wú)論是中國(guó)工業(yè)化和制造業(yè)快速的發(fā)展，還是人才方面，每年我們有差不多接近500萬(wàn)的理工科人才畢業(yè)生，未來(lái)會(huì)給我們帶來(lái)很大的工程師和人才紅利，所以我們始終保持非常樂(lè)觀(guān)的信心應(yīng)對(duì)未來(lái)。

胡艷：最后簡(jiǎn)單一句話(huà)，對(duì)早期市場(chǎng)未來(lái)各家機(jī)構(gòu)怎么樣的應(yīng)對(duì)？

章錕：簡(jiǎn)單說(shuō)，就是跟著國(guó)家政策走，今天我看深圳也出了一個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的政策，上海在一個(gè)多月之前，也出了五大未來(lái)產(chǎn)業(yè)行動(dòng)方案，我們也和國(guó)家產(chǎn)業(yè)方和國(guó)家機(jī)構(gòu)一起合作，圍繞著五個(gè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資和合作。

曾穎哲：一句話(huà)，可能對(duì)我來(lái)說(shuō)，更重要的就是以不變應(yīng)萬(wàn)變，這兩年來(lái)，不管是內(nèi)部環(huán)境，還是外部環(huán)境，其實(shí)都在發(fā)生翻天覆地的一些變化。對(duì)我們做早期投資來(lái)說(shuō)，本來(lái)應(yīng)對(duì)這些變化就是我們每天都需要做的一些工作，我說(shuō)的以不變應(yīng)萬(wàn)變，希望我們整個(gè)的團(tuán)隊(duì)，整個(gè)的組織架構(gòu)，做好這樣的一個(gè)調(diào)整，來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)十年更好的未來(lái)。

肖水龍：創(chuàng)東方的定位為主投科創(chuàng)股權(quán)的投資機(jī)構(gòu)，面對(duì)未來(lái)，充滿(mǎn)樂(lè)觀(guān)，做人做事做投資，投早投小投科技。

劉小康：我們個(gè)體的命運(yùn)，不管是禍福還是榮辱，都是和國(guó)家民族的興衰和存亡強(qiáng)相關(guān)的。我經(jīng)常跟我的LP講，我們可能會(huì)控制投資的節(jié)奏，或者控制我們配置的倉(cāng)位，但是在大是大非面前，我們一定要做多中國(guó)，希望天佑中華。

胡艷：搭好底層，突出特長(zhǎng)，全局觀(guān)看，深耕細(xì)作。

最后感謝各位嘉賓，也感謝所有的觀(guān)眾，這一場(chǎng)投早投小、長(zhǎng)期堅(jiān)守的論壇到此結(jié)束，謝謝！

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202212/505841.shtml