醫(yī)療賽道出現(xiàn)一筆久違的募資。

投資界1月16日消息，惠每資本正式宣布完成新一期人民幣創(chuàng)投基金的最終關(guān)賬，總規(guī)模15億元。新基金得到眾多新老LP的大力支持，其中機(jī)構(gòu)LP占比超9成，且老LP高比例復(fù)投。包括國(guó)資背景的母基金、頭部醫(yī)療上市公司、綜合背景產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、主流家族辦公室，以及當(dāng)下市場(chǎng)上最受矚目的險(xiǎn)資LP。

過(guò)去幾年人民幣募資之難歷歷在目，即便再頭部的投資機(jī)構(gòu)，此時(shí)想要募集一支人民幣基金都并非易事，募到優(yōu)質(zhì)的“長(zhǎng)錢(qián)”更是艱難。站在當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，惠每資本順利完成新基金終關(guān)，為醫(yī)療投資圈增添了一抹暖意。

2018年，惠每資本管理公司逆勢(shì)創(chuàng)立，并于2019年7月正式啟動(dòng)投資運(yùn)營(yíng)。依托于惠每醫(yī)療集團(tuán)等生態(tài)圈資源優(yōu)勢(shì)，惠每資本沿著醫(yī)療健康價(jià)值鏈投資并賦能早期和成長(zhǎng)期醫(yī)療健康企業(yè)快速成長(zhǎng)，團(tuán)隊(duì)迄今投資了納微科技、藥康生物、普蕊斯、諾思格、泓博醫(yī)藥、昂科免疫、KBP Biosciences、樂(lè)純生物、生生物流、速邁醫(yī)療等明星公司。僅4年時(shí)間，惠每資本收獲7家上市公司，完成了2筆并購(gòu)等形式的退出，另有近十家企業(yè)在已申報(bào)或擬申報(bào)過(guò)程中。

眼下，國(guó)內(nèi)醫(yī)療投資尚未走出寒冬。而親歷了行業(yè)浮沉，惠每資本管理合伙人羅如澍有了一個(gè)至深的感觸：“所謂成績(jī)背后，大多取決于GP是否有真正的獨(dú)立思維、能否組建一支復(fù)合而互補(bǔ)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)從而堅(jiān)定地執(zhí)行逆向周期投資并做好投資組合的管理?！?/strong>而隨著新資金到位，這支團(tuán)隊(duì)即將再次逆勢(shì)出發(fā)。

惠每資本管理合伙人羅如澍

一支醫(yī)療投資軍團(tuán)煉成

這是一支極具醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基因的投資團(tuán)隊(duì)。

一切要從掌舵人羅如澍說(shuō)起。他的職業(yè)生涯始于醫(yī)生——早年從北大醫(yī)學(xué)部臨床醫(yī)學(xué)畢業(yè)，曾在北京協(xié)和醫(yī)院做過(guò)數(shù)年眼科住院醫(yī)生，此后赴美深造，在俄亥俄州立大學(xué)神經(jīng)生物中心從事了5年神經(jīng)干細(xì)胞科研工作，后又拿到MBA學(xué)位。

其后，基于羅如澍的綜合背景優(yōu)勢(shì)，他出任了Mayo Clinic高級(jí)投資官。15年間，羅如澍主導(dǎo)美國(guó)以外包括亞太地區(qū)數(shù)十億美元投資，出手了數(shù)十家全球知名基金和多家醫(yī)療健康企業(yè)。正是這段“醫(yī)生+科研+投資”的復(fù)合經(jīng)歷，為日后創(chuàng)立惠每資本奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。

彼時(shí)，在世界最優(yōu)秀的醫(yī)療機(jī)構(gòu)工作期間不僅深度學(xué)習(xí)和了解醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，同時(shí)見(jiàn)識(shí)了全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的潮起潮落，羅如澍預(yù)判到中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)黃金時(shí)代。這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性變化：一方面，隨著人口老齡化的進(jìn)一步加劇，人均可支配收入的穩(wěn)步提升，人們對(duì)健康的需求得以充分釋放；另一方面，醫(yī)療研發(fā)外包基建逐漸完善驅(qū)使生物科技、醫(yī)療科技、智能化等技術(shù)的發(fā)展，推動(dòng)健康產(chǎn)業(yè)供給側(cè)產(chǎn)品及服務(wù)的大幅提升，使更多的健康需求得以滿(mǎn)足。

羅如澍意識(shí)到國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)將迅猛崛起，于是，他于2014年回國(guó)創(chuàng)辦了Mayo Clinic在華合資公司惠每醫(yī)療集團(tuán)并出任CEO。數(shù)年間，惠每醫(yī)療集團(tuán)旗下連續(xù)投資孵化惠每科技及惠每數(shù)科等多家實(shí)體運(yùn)營(yíng)公司。

其中，惠每科技主要服務(wù)醫(yī)院，其人工智能解決方案已落地超800家醫(yī)院，包括42家復(fù)旦版TOP100醫(yī)院?；菝繑?shù)科則為藥械企業(yè)提供數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)解決方案，通過(guò)沉淀全流程數(shù)據(jù)資產(chǎn)，構(gòu)筑數(shù)字化、合規(guī)化醫(yī)藥營(yíng)銷(xiāo)體系。

沿著醫(yī)療健康價(jià)值鏈布局，羅如澍孵化的實(shí)體公司填補(bǔ)了中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的空白，惠每醫(yī)療搭建了一個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，期間，他也使用公司資本金投資了不少優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?！凹热挥辛速x能企業(yè)的能力，為何不成立基金投資平臺(tái)推動(dòng)更多中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)前進(jìn)？”懷揣著這樣的想法，羅如澍于2018年成立惠每資本，專(zhuān)注于醫(yī)療健康投資。

然而，恰逢當(dāng)年資管新規(guī)正式落地，國(guó)內(nèi)VC/PE行業(yè)開(kāi)始面臨不同程度的“募資難”境況。在那一段公認(rèn)的行業(yè)寒冬時(shí)期，羅如澍卻靠著對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的布局和洞察打動(dòng)了一眾LP。

“我們有幸曾在海外學(xué)習(xí)、工作過(guò)，了解醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡?！绷_如澍分析：2014年左右，國(guó)內(nèi)以藥明康德為代表的研發(fā)外包企業(yè)崛起，隨后是CMO公司相繼上市；沿著醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈的發(fā)展方向，未來(lái)可能會(huì)誕生臨床實(shí)驗(yàn)平臺(tái)、商業(yè)營(yíng)銷(xiāo)等公司，這將是創(chuàng)新企業(yè)崛起的黃金時(shí)代。

此后，惠每資本完成人民幣22億規(guī)模的一期人民幣成長(zhǎng)基金，并在人民幣成長(zhǎng)基金關(guān)閉后三個(gè)月內(nèi)迅速首關(guān)了一期美元基金。正因如此，惠每資本首支基金的機(jī)構(gòu)化LP占比較高，涵蓋了醫(yī)療領(lǐng)域的上市公司及其家辦、政府引導(dǎo)基金、國(guó)資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、龍頭企業(yè)集團(tuán)等。

不過(guò)，募資只是第一步?！爱?dāng)我們進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，中國(guó)創(chuàng)投的草莽時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，低垂的果實(shí)幾近被摘完了。”羅如澍的言外之意是，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的醫(yī)療投資成為主流，這將對(duì)投資機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)性要求越來(lái)越高。

于是，羅如澍定下了一個(gè)篩選團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)：懂技術(shù)、懂行業(yè)、科班出身。因此，惠每資本組建了一個(gè)多元復(fù)合、且科班出身的專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，幾乎清一色博士，更有具備豐富臨床經(jīng)驗(yàn)的醫(yī)生背景及實(shí)業(yè)經(jīng)歷的投資團(tuán)隊(duì)，如此配置在當(dāng)時(shí)的投資圈并不多見(jiàn)。

然而，當(dāng)真刀真槍殺入投資一線(xiàn)，市場(chǎng)的差異才明顯浮現(xiàn)出來(lái)?！昂Ｍ忉t(yī)療投資周期比較長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的變化很快，基本上一兩年就有一個(gè)新的變化?！边@是羅如澍初期最深刻的感受。為此，他和團(tuán)隊(duì)更為敏銳地跟蹤資本周期更迭和市場(chǎng)變化，并及時(shí)調(diào)整著投資戰(zhàn)術(shù)。

大約從2019年7月開(kāi)始，整個(gè)醫(yī)療投資市場(chǎng)處于下行階段，同行大多信心不足、出手保守?；趯?duì)資本周期的理解，惠每資本投資了一批中后期項(xiàng)目。這也為惠每資本在4年就收獲了7個(gè)IPO項(xiàng)目及2個(gè)退出項(xiàng)目的成績(jī)，埋下了伏筆。

轉(zhuǎn)眼到了2020下半年，醫(yī)療賽道爆火，引得一眾非醫(yī)療背景投資人紛紛涌入，也催生了彼時(shí)醫(yī)療項(xiàng)目的估值水漲船高，尤其后期階段估值更是飆漲。在海外經(jīng)歷過(guò)多個(gè)資本周期的惠每資本團(tuán)隊(duì)果斷調(diào)整戰(zhàn)術(shù)，將更多重心放在早期投資上，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)布局了20余家初創(chuàng)公司，投資階段大都在A(yíng)輪和B輪。

歷經(jīng)這幾年醫(yī)療投資浮沉變遷，惠每資本成為了醫(yī)療投資市場(chǎng)中為數(shù)不多的活躍投手，即便在相對(duì)冷清的2022年，在新項(xiàng)目投資和老項(xiàng)目加持層面，依然出手二十余次。一年過(guò)去，這些在行業(yè)低潮時(shí)出手的公司已經(jīng)陸續(xù)拿到下一輪融資。

“我們投完之后，常常很快就會(huì)有投資人來(lái)溝通項(xiàng)目。”成立5年，這支經(jīng)歷過(guò)錘煉的醫(yī)療投資軍團(tuán)留給同行深刻的印象。

解碼背后投資邏輯

在LP的印象中，除了短短幾年斬獲7個(gè)IPO的傲人戰(zhàn)績(jī)，惠每資本還曾創(chuàng)下項(xiàng)目退出速度的一項(xiàng)紀(jì)錄——昂科免疫（OncoImmune），這一筆投資僅用兩個(gè)月就實(shí)現(xiàn)退出，迅速為L(zhǎng)P帶來(lái)超額現(xiàn)金回報(bào)。

昂科免疫創(chuàng)始人劉陽(yáng)教授是一位華人科學(xué)家，獲澳大利亞國(guó)立大學(xué)博士學(xué)位、耶魯大學(xué)博士后，也曾在紐約大學(xué)、俄亥俄州立大學(xué)、國(guó)家兒童醫(yī)學(xué)中心和馬里蘭大學(xué)醫(yī)學(xué)院人類(lèi)病毒學(xué)研究所等諸多學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)任教。在學(xué)術(shù)研究上，劉陽(yáng)曾獲得馬基學(xué)者獎(jiǎng)、西爾斯學(xué)者獎(jiǎng)和斯奈德癌癥研究獎(jiǎng)，并因在先天免疫、T細(xì)胞協(xié)同刺激和癌癥免疫學(xué)方面的開(kāi)創(chuàng)性貢獻(xiàn)于2004年當(dāng)選為美國(guó)科學(xué)促進(jìn)會(huì)（AAAS）研究員……諸多學(xué)術(shù)成果，熠熠發(fā)光。

2000年，劉陽(yáng)博士、鄭盼院士共同成立了昂科免疫公司，這是一家臨床階段生物制藥公司，致力于研究和開(kāi)發(fā)針對(duì)癌癥、炎癥和自身免疫性疾病的新型免疫療法。而發(fā)掘昂科免疫的故事，恰好展現(xiàn)了惠每資本優(yōu)質(zhì)的投資生態(tài)圈。

羅如澍曾在Mayo Clinic工作15年，因此惠每資本一直與全球最大臨床實(shí)驗(yàn)基地Mayo Clinic保持著深入的合作關(guān)系，后者自然而然地成為了惠每資本創(chuàng)新項(xiàng)目來(lái)源之一。當(dāng)初，昂科免疫到Mayo Clinic尋求臨床試驗(yàn)機(jī)會(huì)時(shí)，便進(jìn)入了惠每資本團(tuán)隊(duì)的視野。

2020年9月，昂科免疫宣布完成5600萬(wàn)美元B輪融資，由惠每資本領(lǐng)投，眾多其他基金跟投。幾乎同一時(shí)間，昂科免疫公布了一項(xiàng)令人振奮的臨床結(jié)果——CD24Fc取得新冠治療重大突破，成為全球屈指可數(shù)經(jīng)過(guò)臨床三期隨機(jī)雙盲對(duì)照試驗(yàn)的新冠肺炎治療藥物。

彼時(shí)，昂科免疫的CD24Fc在重癥危重新冠肺炎III期臨床試驗(yàn)療效數(shù)據(jù)舉世關(guān)注。數(shù)據(jù)表明，當(dāng)與標(biāo)準(zhǔn)療法結(jié)合使用時(shí)，CD24Fc能有效促進(jìn)重癥患者康復(fù)，顯著降低死亡或呼吸衰竭的風(fēng)險(xiǎn)。此外，死亡或呼吸衰竭的風(fēng)險(xiǎn)降低了50％以上。

很快，默沙東決定以4.25億美元收購(gòu)昂科免疫。最終，惠每資本用極短時(shí)間實(shí)現(xiàn)了超額回報(bào)，還獲得了分拆公司的股份和未來(lái)潛在的銷(xiāo)售分成，締造了醫(yī)療圈一個(gè)精彩案例。

惠每資本團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)業(yè)賦能實(shí)力和敏銳的判斷力也打動(dòng)了劉陽(yáng)，也為后續(xù)合作埋下伏筆。昂科免疫被收購(gòu)后，劉陽(yáng)分拆其它資產(chǎn)并成立了OncoC4。后來(lái)在Pre-B輪融資中，惠每資本成為了領(lǐng)投方，也是唯一外部機(jī)構(gòu)股東。今年3月，OncoC4與藥企BioNTcech簽署了一項(xiàng)全球共同開(kāi)發(fā)協(xié)議，達(dá)成首付款2億美元戰(zhàn)略合作，后續(xù)融資爭(zhēng)搶激烈。

如今聊起昂科免疫這筆投資，羅如澍多次向投資界強(qiáng)調(diào)，“這個(gè)項(xiàng)目并不可復(fù)制，好業(yè)績(jī)只是結(jié)果而非原因?！钡罹恐?，看似偶然的背后其實(shí)也蘊(yùn)藏著某種必然性。正如優(yōu)質(zhì)的投資者與頂級(jí)的創(chuàng)業(yè)家一定是互相成就的，LP與GP的關(guān)系亦是如此?！皩P利益置于首位”，這是惠每資本內(nèi)部的核心價(jià)值觀(guān)，也是不少高回報(bào)案例背后的至為樸素的邏輯。

類(lèi)似的故事還有不少。如今數(shù)年過(guò)去，惠每打法漸成體系：一方面，沿著中國(guó)醫(yī)療健康價(jià)值鏈發(fā)展方向，惠每團(tuán)隊(duì)圍繞著產(chǎn)品、服務(wù)、支付等三個(gè)核心節(jié)點(diǎn)布局；另一面，是投資創(chuàng)新的醫(yī)療企業(yè)?！巴秳?chuàng)新的產(chǎn)品不但需要產(chǎn)品有高壁壘的原創(chuàng)性，同時(shí)，企業(yè)需要有能力打動(dòng)醫(yī)生使其有愿意使用這些產(chǎn)品，更重要的是得有支付體系支撐。最后，這些創(chuàng)新產(chǎn)品最好能夠服務(wù)全球，做到‘源于中國(guó)，走向全球’。”羅如澍補(bǔ)充說(shuō)。

沿著這一思路，惠每資本投資了醫(yī)百科技。那是2016年，48歲的高劍飛創(chuàng)立了醫(yī)百科技，深耕醫(yī)藥企業(yè)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，這契合惠每資本對(duì)中國(guó)醫(yī)療健康價(jià)值鏈的認(rèn)知與布局邏輯，因此，惠每資本一期人民幣成長(zhǎng)基金的第一筆投資便是醫(yī)百科技。

那時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)剛剛開(kāi)始接觸數(shù)字化轉(zhuǎn)型，鮮少有國(guó)內(nèi)藥企主動(dòng)嘗試數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)。但是，惠每團(tuán)隊(duì)預(yù)見(jiàn)到帶量采購(gòu)將要求醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)降本增效；同時(shí)，醫(yī)藥營(yíng)銷(xiāo)的合規(guī)化轉(zhuǎn)型也將勢(shì)在必行。而數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)是唯一協(xié)助藥企完成上述任務(wù)的辦法。因此，惠每資本重倉(cāng)了醫(yī)百科技。今天，市場(chǎng)的發(fā)展完美地驗(yàn)證了惠每資本當(dāng)年的認(rèn)知。

“其實(shí)當(dāng)時(shí)我們給醫(yī)百科技的估值并不是最高的?！绷_如澍如是說(shuō)。而醫(yī)百科技看中的正是惠每資本在醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資源和洞察。惠每團(tuán)隊(duì)在醫(yī)百科技過(guò)去幾年的發(fā)展中在戰(zhàn)略層面給予了諸多建議。

在惠每投資后，醫(yī)百科技的業(yè)務(wù)駛?cè)肓丝燔?chē)道。2019～2021三年，醫(yī)百科技實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)9倍。目前，公司已服務(wù)藥企客戶(hù)千余家，協(xié)會(huì)客戶(hù)100余家。期間，惠每資本又連續(xù)押注兩輪，如今成為醫(yī)百科技的第一大外部機(jī)構(gòu)股東。

“幫忙不添亂”，正是惠每資本體系化賦能能力的真實(shí)寫(xiě)照。眾所周知，醫(yī)療產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的價(jià)值鏈?zhǔn)謴?fù)雜——從前期臨床研究、臨床實(shí)驗(yàn)，到取得成果后的生產(chǎn)制造和商業(yè)推廣，經(jīng)歷這樣一個(gè)漫長(zhǎng)的周期，產(chǎn)品才能最終在臨床上使用?！皬尼t(yī)療公司最初的開(kāi)發(fā)、臨床試驗(yàn)、商業(yè)化再到出海，惠每資本都有能力幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)?！绷_如澍言語(yǔ)中對(duì)惠每資本的全產(chǎn)業(yè)鏈賦能能力充滿(mǎn)了信心。

悄然間，惠每資本的實(shí)業(yè)布局、背后醫(yī)療產(chǎn)業(yè)LP、海內(nèi)外大型醫(yī)院和醫(yī)療科研機(jī)構(gòu)、以及被投企業(yè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸構(gòu)成了一個(gè)強(qiáng)大的資源和組織生態(tài)圈。

而組織生態(tài)帶來(lái)的化學(xué)反應(yīng)顯現(xiàn)出來(lái)?；讵?dú)特的醫(yī)療生態(tài)體系，惠每團(tuán)隊(duì)得以在確定性已成共識(shí)的階段投進(jìn)了當(dāng)時(shí)大熱的項(xiàng)目——納微科技。自2007年創(chuàng)立起，納微科技埋頭研發(fā)十余年最終解決了硅膠色譜填料精確制備技術(shù)這一世界難題，填補(bǔ)我國(guó)硅膠色譜填料微球領(lǐng)域的空白，成為世界上唯一一家可以大規(guī)模生產(chǎn)單分散硅膠色譜填料的公司。

羅如澍回憶，當(dāng)時(shí)惠每資本與海外合作伙伴對(duì)接，協(xié)助納微科技更快走向國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)向做體外診斷的LP引薦了納微科技。2021年6月，納微科技登陸資本市場(chǎng)，上市首日股價(jià)上漲近13倍，首日漲幅位居A股過(guò)去20年之首。

回過(guò)頭來(lái)看，系統(tǒng)化打法和有產(chǎn)業(yè)縱深度的投資布局，共同筑起了惠每資本的一道道護(hù)城河。

寒冬下，“剩”者為王

當(dāng)前，正如一級(jí)市場(chǎng)不少賽道一樣，醫(yī)療投資行業(yè)仍未能如預(yù)期那般走出寒冬。

大抵從2021年6月份開(kāi)始，港股18A里面近8成的醫(yī)療相關(guān)企業(yè)破發(fā)，而A股醫(yī)療企業(yè)IPO破發(fā)率也居高不下。到了2022年，這種情況并未緩解——數(shù)據(jù)顯示，2022年，A股335家醫(yī)藥生物公司跌去了約1.4萬(wàn)億市值，有一半以上（168家）藥企跌幅超過(guò)了19.57%，僅有23%的藥企實(shí)現(xiàn)了實(shí)現(xiàn)了市值正增長(zhǎng)；港股同樣慘淡：2022年，港股93家醫(yī)藥生物公司跌去了約5000億市值，有一半以上（47家）藥企跌幅超過(guò)了13.48%，僅有28%的藥企實(shí)現(xiàn)了市值正增長(zhǎng)。

至此，中國(guó)醫(yī)療投資似乎進(jìn)入至暗時(shí)刻。過(guò)去一年，不少垂直于醫(yī)療方向的投資機(jī)構(gòu)處于“躺平”或“半躺平”狀態(tài)。現(xiàn)今情況并未有太大的改善，可能會(huì)看到不少醫(yī)療投資人活躍地看項(xiàng)目，但大家越來(lái)越謹(jǐn)慎，鮮少真正出手。

寒冬的考驗(yàn)，成為從業(yè)者的分水嶺。正如羅如澍坦言：“當(dāng)下醫(yī)療市場(chǎng)雖然很冷，但我們認(rèn)為當(dāng)下的環(huán)境為有準(zhǔn)備的投資者提供了難得的機(jī)會(huì)，這種機(jī)會(huì)在海外的周期中已多次被驗(yàn)證?！睋?jù)悉，現(xiàn)階段，惠每資本結(jié)合對(duì)資本周期認(rèn)知和專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的資源網(wǎng)絡(luò)資源等優(yōu)勢(shì)，投資并賦能了一批優(yōu)質(zhì)的公司，不但企業(yè)估值較幾年前更為合理，惠每更是通過(guò)交易架構(gòu)的調(diào)整進(jìn)一步保障基金利益，簡(jiǎn)而概之，便是逆周期出手。

不過(guò)，這種逆周期的投資策略也是考驗(yàn)著一家投資機(jī)構(gòu)綜合能力的試金石。對(duì)此，羅如澍總結(jié)道：第一，投資人要對(duì)公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)有著專(zhuān)業(yè)判斷，即專(zhuān)業(yè)能力；第二，投資機(jī)構(gòu)要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的明確認(rèn)知能力；第三，具備說(shuō)服創(chuàng)業(yè)者接受交易結(jié)構(gòu)的談判能力；第四，要真正有幫得上忙的賦能實(shí)力。

用他的話(huà)來(lái)說(shuō)，“寒冬下，才是見(jiàn)真章的時(shí)候?！?/p>

過(guò)去幾年，投資圈隨波逐流的現(xiàn)象比比皆是，尤其是小機(jī)構(gòu)更易“抱團(tuán)取暖”，追隨大白馬基金爭(zhēng)相出手，生怕錯(cuò)失?！斑@無(wú)異加重了市場(chǎng)博弈成本，大家只是在存量市場(chǎng)中搶著再分配，不具有增量?jī)r(jià)值?！绷_如澍強(qiáng)調(diào)，醫(yī)療投資行業(yè)正在進(jìn)入一輪洗牌周期，唯有真正獨(dú)立思考、具有專(zhuān)業(yè)能力、并能夠勇敢而精準(zhǔn)逆周期出手的玩家才能活下去。資本市場(chǎng)不是粗暴地追求“價(jià)高者得”的拍賣(mài)行，也不是生死存亡的零和博弈。共同把蛋糕做大、引導(dǎo)資本實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值才是符合國(guó)家宏觀(guān)戰(zhàn)略的、健康的投資邏輯。

目睹多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司估值回調(diào)至合理水平，他尤為感嘆，歷史已經(jīng)無(wú)數(shù)次證明這件事情——原本投資人普遍看好的公司，估值一旦漲太猛就回不來(lái)，到了二級(jí)市場(chǎng)就會(huì)面臨著破發(fā)。最終，虛高的估值有可能擾亂市場(chǎng)情緒，誤導(dǎo)投資動(dòng)作，不僅影響企業(yè)的融資進(jìn)程，更會(huì)危害行業(yè)的有序發(fā)展。

而每一次行業(yè)低谷，都能成為下一輪投資周期的蓄力池。完成新一期基金募資后，羅如澍的感受更深了——把時(shí)間軸拉長(zhǎng)后，現(xiàn)在只不過(guò)是醫(yī)療賽道的周期性低點(diǎn)，大部分LP、尤其是機(jī)構(gòu)型LP已經(jīng)意識(shí)到醫(yī)療投資的社會(huì)價(jià)值及“長(zhǎng)青”的屬性?！白鳛閷?zhuān)業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，我們正在為下一次牛市的到來(lái)而做好蓄力。沒(méi)有一個(gè)春天不會(huì)來(lái)臨，我們沙里淘金，靜候收獲?！?/p>

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202401/528620.shtml