上海出大招了。

昨天下午（1月10日），上海正式印發(fā)了《關于進一步促進上海股權投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》（以下簡稱：《若干措施》），自今年2月1日起施行，有效期至2029年1月31日，為5年。

這是一份送給VC/PE的開年“大禮包”，覆蓋全生命周期的“募、投、管、退”——

建立股權投資基金設立快速通道機制，支持產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)開展企業(yè)風險投資（CVC），引導投早、投小、投科技，做好國家級基金在滬投資服務，研究提高保險資金所投創(chuàng)業(yè)投資基金對單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出資比例上限，支持銀行理財資金投資臨港新片區(qū)和長三角未上市企業(yè)和股權投資基金，大力推動二級市場基金（S基金）發(fā)展，試點開展股權投資基金實物分配股票，在相關條件下免征當年企業(yè)所得稅、深化QFLP試點......等32條務實創(chuàng)新的政策舉措。

“有一種久逢甘露的感覺?！鄙虾Ｒ晃籚C/PE行業(yè)從業(yè)者在朋友圈感慨。眼前一級市場的寒冷大家感同身受，募、投、退上種種挑戰(zhàn)，讓人心情復雜。凡此種種，中國VC行業(yè)正在經(jīng)歷一場痛苦的調(diào)整。

首次提出“股權投資集聚區(qū)”

這一次《若干措施》中，上海在優(yōu)化股權投資機構設立服務和行業(yè)管理層面首次提出了一個新概念——股權投資集聚區(qū)。

為了推動股權投資要素的集聚，上海市將優(yōu)化股權投資機構的空間布局。選擇專業(yè)服務能力強、政策扶持力度大、行業(yè)管理水平高的區(qū)和臨港新片區(qū)等地，打造成為股權投資集聚區(qū)。其中《若干措施》指出，股權投資集聚區(qū)設立不低于100億元的區(qū)級政府引導基金，加強對股權投資機構租購房、被投項目落地、人才集聚等方面的綜合服務保障。

在此基礎上，上海還將鼓勵股權投資集聚區(qū)新設（遷入）股權投資機構，股權投資集聚區(qū)的金融工作部門將作為一口服務部門，指定專人負責，要求對符合《條例》和中基協(xié)要求的新設（遷入）申請，在申報材料齊備后7個工作日內(nèi)完成辦理流程。

放開基金管理人注冊

而建立股權投資基金設立快速通道機制，令人振奮。

《若干措施》指出，對股權投資基金管理人新設股權投資基金，股權投資集聚區(qū)直接向市市場監(jiān)管部門出具函件，無需向相關市級部門報送。申報材料齊備的，股權投資集聚區(qū)應在5個工作日內(nèi)出具函件。

“終于可以搞定工商注冊了?！鄙虾Ｒ患襐C基金投資人感慨，“這項措施解決了上海一直以來的歷史遺留問題?！?/p>

她向投資界表示，以往，上海股權投資基金的注冊流程是要到市級部門，期間流程復雜繁瑣，潛移默化間拉長了基金注冊的戰(zhàn)線，想要落地一只基金并非易事。而現(xiàn)在這一措施的出爐，意味著放寬了基金管理人和基金的注冊流程，在集聚區(qū)內(nèi)只要符合相關要求，均可注冊，對基金管理人來說是利好消息。

對癥“募資難”

鼓勵長線資金靈活布局

這一次《若干措施》中，明確表示要培育長期資本、耐心資本，鼓勵全國社?；?、保險資金、銀行理財資金，以及企業(yè)年金、養(yǎng)老金等長期資金投資股權投資基金，發(fā)揮長期資金活躍資本市場的作用，意義深遠。

如：逐步擴大保險資金的投資比例，加大對上海市重點產(chǎn)業(yè)和硬科技領域投資力度；建立與銀行理財資金對接渠道，投資臨港新片區(qū)和長三角未上市企業(yè)和股權投資基金等等。

眼下，幾乎所有GP都面臨著募資的挑戰(zhàn)，市場化資金更是蹤跡難覓。此情此景，以險資為代表的長線資金成為人民幣募資江湖的亮點，無數(shù)投資人呼吁支持市場長期資金進入私募資產(chǎn)配置基金領域進行配置，“中國不缺錢，但是缺冒風險的長錢?！?/p>

但這筆錢并不好拿。一直以來，這些長線資金對子基金有著絕對收益的需求，他們往往會通過多維度考察選出最優(yōu)質(zhì)的GP。從已有的出手來看，這類資金更傾向于投資頭部市場化機構。

當上海鼓勵加大長線資金布局股權投資的投入力度，GP想要敲開他們的大門，只得接受全面的實力檢驗。

此外，《若干措施》還開拓式地提出了支持股權投資基金管理人上市、發(fā)債、開展投貸聯(lián)動業(yè)務創(chuàng)新。這是一種募資新探索，VC/PE可以通過資本市場募集長期資本，解決“募資難”的問題。此前國內(nèi)的天圖投資已成功香港IPO，開創(chuàng)了國內(nèi)VC上市的先河。

退出之困：

大力發(fā)展S基金

一級市場退出之難大家都心有戚戚，最新的《若干措施》中也著重強調(diào)了暢通股權投資退出渠道的辦法，包括引導設立產(chǎn)業(yè)并購基金、暢通企業(yè)境內(nèi)外上市通道、建設專精特新專板、大力推動二級市場基金（S基金）、試點開展股權投資基金實物分配股票等。

其中有關于S基金的措施備受VC/PE關注。

《若干措施》指出，支持各類主體在滬發(fā)起設立S基金，股權投資集聚區(qū)對S基金新設（遷入）建立綠色通道，對S基金落地運營給予配套政策支持。推動銀行理財、保險資金、信托資金、國資母基金等加大對S基金的投資布局。鼓勵S基金管理人、政府引導基金、母基金、金融機構、中介服務機構等加入上海S基金聯(lián)盟，開展S基金運作模式創(chuàng)新，做大份額轉(zhuǎn)讓型交易，拓展接續(xù)型、重組型等交易模式，逐步形成行業(yè)標準。

“我們正在積極組建S基金的路上，即將成立一只試水的S基金，看到這一措施更興奮了?！被钴S在華東一家國資機構董事長如是感嘆。他認為，當前S基金處于買方市場，非常值得探索。

以往外界對于S基金總有一些誤解，認為S基金就是收“垃圾”、收一些不太好的項目。但其實復盤過去，每一次IPO階段性收緊，S基金就會起風——解決了GP/LP流動性錯配的難題。尤其是在退出不易的當下，S基金漸漸成為VC/PE的熱門關鍵詞，大家對S基金的認知也愈發(fā)清晰。

“三年前，S基金閉門會議在上海舉行時只有十人參加，今年（2023年）已有70多人?！鄙顒?chuàng)投S基金投資部總經(jīng)理呂豫曾在第十七屆中國基金合伙人峰會上分享到，早前我們判斷，S基金可能是政府引導基金之后的下一個浪潮，現(xiàn)在浪潮正在涌起。近兩三年，S基金的從業(yè)人員越來越多，團隊也越來越多，走出了一條具有中國特色的S基金發(fā)展道路。

落實稅收優(yōu)惠，搶人才

《若干措施》還在VC/PE的財稅層面進一步出臺了優(yōu)惠政策，包括：

對選擇單一投資基金核算的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個人合伙人股權轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得，按照20%稅率計算繳納個人所得稅。

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人采取股權投資方式直接投資于種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)滿2年的，可按照投資額的70%抵扣應納稅所得額。

開展浦東新區(qū)特定區(qū)域公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策試點。對轉(zhuǎn)讓持有3年以上股權的所得占年度股權轉(zhuǎn)讓所得總額的比例超過50%的，按照年末個人股東持股比例減半征收當年企業(yè)所得稅；對轉(zhuǎn)讓持有5年以上股權的所得占年度股權轉(zhuǎn)讓所得總額的比例超過50%的，按照年末個人股東持股比例免征當年企業(yè)所得稅。

人才服務上，《若干措施》中也提到，加強對股權投資機構租購房、被投項目落地、人才集聚等方面的綜合服務保障；對符合條件的股權投資專業(yè)人才申辦本市常住戶口、辦理居住證等予以支持等等。

寫在最后

回望2023年以來，整個資本市場經(jīng)歷了一場痛苦的行業(yè)調(diào)整與重塑，其中不易每一位VC/PE從業(yè)者都有自己的體會。不久前有創(chuàng)投大佬警示，中國創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了好幾輪寒冬，這一次寒冬可能會長一點，大家要做好添衣的準備。

行至低谷周期，最需要信心。作為支持科技創(chuàng)新發(fā)展的重要力量，上個月召開的中央經(jīng)濟工作會議，首次提出了“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權投資”，為行業(yè)注入了強心劑。要知道，創(chuàng)投興則產(chǎn)業(yè)興，產(chǎn)業(yè)興則城市強，VC/PE歷來扮演著至關重要的角色。

這幾年，全國各地大力開展布局股權投資，引導基金遍地開花，爭奪頭部VC/PE，投早投小投科技成為新的時代主題，各地爭搶新興產(chǎn)業(yè)的迫切心情溢于言表。這一次，上海率先打響了2024年第一槍。

附：上?！蛾P于進一步促進上海股權投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》全文

本文來源投資界，作者：周佳麗，原文：https://news.pedaily.cn/202401/528432.shtml