新能源想革舊能源的命，舊能源卻煥發(fā)新春。。。

2021年，新能源在資本市場呼風喚雨時，舊能源也老樹發(fā)新芽；不過，2022年之后，新能源的股價掉頭向下，舊能源卻仍舊強勢。截至28日收盤，2022年以來煤炭指數(shù)19.17%的漲幅領跑，石油石化上漲5.15%，電力設備及新能源指數(shù)下跌29.01%。（2022.01.01-2023.07.28，中信一級行業(yè)，來源：Wind）

2022.01.01-2023.07.28，中信一級行業(yè)指數(shù)，來源：Wind

兩三年前，煤炭、石油還是不受待見、老氣橫秋的舊能源，被有的投資人視為“投資陷阱”，“抱著它們只會傷痕累累”；誰曾想兩三年后搖身一變成為了能源安全的重要抓手，又趕上“俄烏戰(zhàn)爭”、全球大通脹、“中特估”，一輪又一輪利好接踵而至。

但這就叫作周期。周期便是“時來天地皆同力，遠去英雄不自由”。當周期轉折向上，仿佛天地都齊心協(xié)力，推動股價不斷攀升。

那么，站在當前時點，周期行業(yè)運行到了什么位置？擁有13年宏觀研究及大宗商品、上游周期行業(yè)研究經驗，5.4年投資經驗，擅長周期股投資的景順長城混合資產投資部基金經理鄒立虎認為，全球經濟逐步走出低谷、走向復蘇，而復蘇正是周期行業(yè)最大的β，三季度可能是未來較長時間的戰(zhàn)略布局窗口期。未來重點關注石油、煤炭等傳統(tǒng)能源、有色金屬及部分特鋼及估值性價比高的石油石化及化工品等。（投資年限來源：景順長城，截至2023.06.30）

把握周期行業(yè)投資機會，敬請關注擬由鄒立虎管理的景順長城周期優(yōu)選基金。

景順長城周期優(yōu)選基金

A類018504，C類018505

擬任基金經理：鄒立虎

今日起發(fā)行

把握周期：復蘇是周期行業(yè)最大的β

立足于當下時點，世界經濟逐步走出新冠陰影，鄒立虎認為，經歷2年的經濟下行后，預計全球經濟已到周期低谷，世界PMI指標或將有望在三四季度階段性觸底，后續(xù)看，全球有望迎來新一輪寬松周期，支持經濟增長，疊加中長期下周期行業(yè)的供需格局、企業(yè)基本面改善，以及行業(yè)估值仍處低位，配置價值凸顯。

來源：Wind，截至2023/6/30

鄒立虎認為，能源革命背景下，一方面，催生了大量的新興需求，另一方面，傳統(tǒng)能源的長期供應受到約束，傳統(tǒng)周期行業(yè)中長期前景從供需兩端得到改善。

其中，傳統(tǒng)能源公司在經濟復蘇背景下有望迎來戴維斯雙擊行情。在碳中和的大背景下，傳統(tǒng)能源資本開支嚴重不足，鄒立虎看好在需求有韌性背景下，由于供應約束帶來的高盈利水平的持續(xù)。同時在經濟復蘇的情況下，也會看到企業(yè)盈利的彈性，當市場在未來某個時間點認識到傳統(tǒng)能源公司的高盈利能力已經穿越周期的背景下，隨著經濟復蘇及預期修復，傳統(tǒng)能源公司估計會在目前普遍較低的估值基礎上迎來戴維斯雙擊行情，疊加普遍較高的股息率，配置傳統(tǒng)能源公司或將有機會獲取不錯的回報。

此外，貴金屬或將受益于未來即將到來的降息周期。工業(yè)金屬和小金屬或將主要受益于供應端的中長期剛性約束及新能源革命背景下的新興需求持續(xù)增長，以及處于歷史低位的庫存水平；金融屬性方面，也同樣受益于美元長周期貶值趨勢。

探尋周期：判斷我們當前所處的位置

“就像春夏秋冬不斷在變換，我們只能去適應股市，而不是股市適應我們自己?！?期貨研究出生的鄒立虎，帶有明顯的周期思維，在投資中，他認為考慮周期的位置是最重要的點。

相較于“年輕”的中國市場，想要去探尋周期的演繹邏輯，鄒立虎選擇反復地鉆研美國股市的百年歷史。

鄒立虎認為周期的變換在美股百年的歷史上是非常明顯的，其中約三年的增長短周期時常出現(xiàn)，而更長維度的經濟變化也歷歷在目：經歷過通縮，如較為典型的大蕭條時期；經歷過大緩和，例如1980-2000年之間美股回報最輝煌的20年；也經歷過“低增長、低利率、低通脹”的三低時代，如2008年金融危機后，只要放水市場就有好的表現(xiàn)。

美股百年歷史成為鄒立虎的周期研究重點

來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：1900/01/01-2023/07/25

另一方面，鄒立虎還偏愛于通過經濟、行業(yè)、公司以及一些常識性問題來判斷周期所處的位置，從整體經濟層面出發(fā)，判斷政策走向，進而聚焦于行業(yè)和公司層面，并結合業(yè)績可續(xù)性的考慮，最終形成判斷。

利用周期：周期思維加持下投資框架

晴天干活、雨天撐傘，在判斷出周期的位置后，鄒立虎會通過自上而下的投資框架，根據(jù)周期趨勢做投資。在此框架下，鄒立虎投資理念的核心有三個關鍵詞：等待機會、概率思維以及開放視野。

鄒立虎認為市場在多數(shù)時候的定價相對公允，大的機會來自于市場明顯定價錯誤，這需要在密切跟蹤市場的同時保持耐心等待。

第二，投資是對不確定性下注，好的機會應該符合大概率/高賠率。因此鄒立虎認為，要用概率思維去看待市場。

第三，鄒立虎復盤長期歷史發(fā)現(xiàn)，市場本身在進化，包括市場/投資風格等等。因此投資人也需要進化去適應市場，對資產價格歷史的研究非常有幫助。

在以上框架和理念基礎上，鄒立虎管理的景順長城支柱產業(yè)基金（2022.3.25開始管理）重點布局能源、金屬、鋼鐵和部分化工品等領域，該基金近一年凈值增長率排名同類前1/8（28/240）（排名來源：晨星資訊，同類指積極配置-大盤平衡，持倉來源基金定期報告，均截至2023.06.30）。

此外，鄒立虎的投資注重對回撤的控制。他認為，影響持續(xù)復利回報的核心就是要控制大的回撤。同時，將組合標的控制在20-40個，在確定性高且安全邊際比較大的時候，倉位適當集中；制定好包括事前、事中、事后詳細的投資計劃， 抓住事物的核心矛盾，提煉關鍵投資邏輯。

此次鄒立虎首只權益新發(fā)，鄒立虎將利用通脹與上游資源品共振的全局配置思路，專注于挖掘當下周期行業(yè)機遇，重點關注有色、能源、部分特鋼及估值性價比高的石油石化及化工品，采用自上而下與自下而上選股思路，動態(tài)調整組合，構建全天候策略，追求持續(xù)穩(wěn)健的絕對回報。

展望未來，鄒立虎認為：盡管結構性估值仍有壓力，但有比較多的行業(yè)和個股已經具有非常大的投資機會，預計歐美將會結束降息周期，國內也會持續(xù)寬松，全球政策環(huán)境較為正面。隨著PPI的逐步階段性觸底，盈利周期或有望在下半年逐步好轉，尤其在4季度基數(shù)效應支撐下，單季度盈利或將會明顯回升。

小景說

以商品研究出身，鄒立虎對于經濟冷暖更為敏感，他認為商品市場是一個非常領先的指標，領先大多數(shù)宏觀指標。保持敬畏，冷靜觀察，可以更好把握當時的經濟周期及對應的資產戰(zhàn)略配置。當全球經濟走向復蘇，此次新基金或迎來較好配置機遇。

風險提示：上述觀點是基于目前市場情況分析得出，具有時效性，僅供參考，不作為投資建議，投資需謹慎。

*支柱產業(yè)基金20201022-20220324基金經理崔俊杰，2017-0301-20201021基金經理為徐喻軍。

風險揭示書

尊敬的投資者：

投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據(jù)有關法律法規(guī)，景順長城基金管理有限公司做出如下風險揭示：

一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

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5. 如果您購買的產品以定期開放方式運作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。

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基于投資范圍的規(guī)定，本基金股票投資比例為基金資產的60%-95%，無法規(guī)避股票市場的投資風險，尤其是系統(tǒng)性風險。以下因素可能會給本基金投資帶來特殊交易風險：策略風險、模型風險、流通受限證券投資風險、金融衍生品投資風險、資產支持證券投資風險、信用衍生品投資風險、科創(chuàng)板股票投資風險、港股交易失敗風險、匯率風險、境外市場的風險、可轉換債券（可交換公司債）投資風險、存托憑證投資風險、參與融資業(yè)務的風險、基金合同自動終止風險。詳細風險揭示請您認真閱讀本基金的《招募說明書》“風險揭示”章節(jié)。

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七、景順長城周期優(yōu)選混合型證券投資基金（以下簡稱“本基金”）由景順長城基金管理有限公司（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規(guī)及約定申請募集，并經中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網站www.igwfmc.com進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。