2023年上半年，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，A股展現(xiàn)出AI強(qiáng)勢、中特估伴飛的結(jié)構(gòu)性行情。資金也在不停尋找切換空間。展望下半年，市場行情將會發(fā)生怎樣的變化？哪些宏觀經(jīng)濟(jì)政策將成為影響資本市場的重要因素？人工智能、新能源、消費(fèi)，又有哪些投資機(jī)會需要重點(diǎn)把握？

在15日舉辦的平安基金2023年中期投資策略會上，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊，以及平安基金經(jīng)理神愛前、張曉泉、黃維、薛冀穎、翟森、丁琳、張淼，圍繞“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與資產(chǎn)定價(jià)環(huán)境”“大模型浪潮下的人工智能”以及“下半年資產(chǎn)投資方向”等市場關(guān)注的熱點(diǎn)話題進(jìn)行分析討論和思維碰撞，共同探討下半年資本市場趨勢，研判中長期投資脈絡(luò)與機(jī)遇。

宏觀面積極跡象正在發(fā)生

展望下半年，郭磊預(yù)測政策將開啟一輪穩(wěn)增長擴(kuò)內(nèi)需，實(shí)際增長將逐步企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)增長逐步向中期中樞修復(fù)，庫存周期可能于今年三季度末到四季度初見底。

他表示，站在當(dāng)前，宏觀面一些積極的跡象正在發(fā)生。年初以來經(jīng)濟(jì)的微觀過程呈現(xiàn)升落對稱的形勢，經(jīng)歷了需求走平、供給調(diào)整導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)分歧，在供需同步調(diào)整中供求趨勢開始低位平緩。從中觀來看，郭磊認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)是分化式復(fù)蘇，目前表現(xiàn)相對較好的有接觸類服務(wù)業(yè)、財(cái)政有關(guān)領(lǐng)域、地產(chǎn)銷售等；而相對不景氣的領(lǐng)域包括地產(chǎn)投資、消費(fèi)電子以及汽車。

當(dāng)談及未來5-10年的中期發(fā)展，郭磊認(rèn)為將經(jīng)歷政策框架的一輪切換，即由增長到發(fā)展，再到實(shí)現(xiàn)"中國式現(xiàn)代化"，從過去存量的調(diào)結(jié)構(gòu)變成增量的戰(zhàn)略升級。為了實(shí)現(xiàn)這一發(fā)展目標(biāo)，目前宏觀上的短期關(guān)注點(diǎn)仍是要解決總需求不足問題，平衡供給的問題和傳統(tǒng)部門收縮引發(fā)財(cái)政就業(yè)短期壓力的問題。

回到股債市場，郭磊認(rèn)為對股票市場來說，短期主要的線索就是經(jīng)濟(jì)的邊際企穩(wěn)以及政策的穩(wěn)增長；同時(shí)，需要進(jìn)一步觀測整個(gè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的落地以及經(jīng)濟(jì)均衡性能是否形成。而面對債券市場，其認(rèn)為中期更為有利，但需要關(guān)注短期內(nèi)利率變動(dòng)。

神愛前表達(dá)了他對經(jīng)濟(jì)和市場的樂觀看法，他表示，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之下，可以看到一些新動(dòng)能、新特征，投資上也出現(xiàn)了新機(jī)會。站在當(dāng)前，是比較堅(jiān)定的市場底部。一方面政策引導(dǎo)的科技、高端制造、醫(yī)藥有比較好的活躍機(jī)會；另一方面，傳統(tǒng)的具有競爭力的行業(yè)龍頭、核心資產(chǎn)這類公司經(jīng)過兩三年的下跌也基本上處在估值的底部，未來長期投資收益是非常值得期待的。

人工智能是接下來最值得重視的方向

薛冀穎對AI的看法很直接：人工智能到了一個(gè)爆發(fā)的拐點(diǎn)。

他表示，人工智能是一個(gè)重要的科技革命，它對人類的生產(chǎn)力和生產(chǎn)方式的變革是不亞于互聯(lián)網(wǎng)的。以ChatGPT為例，僅一個(gè)多月的時(shí)間，用戶數(shù)突破了1億，是歷史上用戶數(shù)增長最快的應(yīng)用程序。從海外的發(fā)展趨勢來看，人工智能的更新和迭代速度是在不斷加快的，往后會看到越來越多的超預(yù)期的應(yīng)用和創(chuàng)新。談到人工智能方向的投資機(jī)會，薛冀穎認(rèn)為主要分為兩個(gè)方面：算力和應(yīng)用。

翟森也有相同的觀點(diǎn)，他認(rèn)為所有的科技產(chǎn)業(yè)最大的投資機(jī)會都是由技術(shù)創(chuàng)新，還有應(yīng)用創(chuàng)新來推動(dòng)的。從上一波的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮，到這一波的人工智能浪潮，今年可能是整個(gè)產(chǎn)業(yè)落地的第一年，也應(yīng)該是一個(gè)元年的時(shí)間。

此外，黃維表達(dá)了對科學(xué)儀器的看好，他認(rèn)為有三點(diǎn)因素會促其發(fā)展。第一，我國對于科學(xué)儀器自主可控的需求非常強(qiáng)烈；第二，雖然目前國內(nèi)相關(guān)上市企業(yè)體量較小，但整個(gè)賽道潛力巨大；第三，科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)不僅具備科技屬性，也具備消費(fèi)屬性。隨著技術(shù)積累、品牌積累，能夠形成正向循環(huán)，它的護(hù)城河是可以越來越深的。從業(yè)績表現(xiàn)來講，該行業(yè)的業(yè)績波動(dòng)不像傳統(tǒng)意義上的科技股波動(dòng)那么大，但它又具備了很好的成長性，而且具備逆周期屬性，所以整體來看這是非常好的商業(yè)模式。

中國汽車制造業(yè)得到一個(gè)全新進(jìn)入行業(yè)的機(jī)會

新能車領(lǐng)域，汽車零部件獲得張曉泉等基金經(jīng)理的看好。張曉泉認(rèn)為，隨著新能源汽車的崛起，造車新勢力的響應(yīng)速度更快，而老牌的汽車企業(yè)整體響應(yīng)偏慢，這必然會帶來重新塑造屬于自己的供應(yīng)鏈，也就是說在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，中國汽車制造業(yè)得到了一個(gè)全新機(jī)會。現(xiàn)在可以看到，中國的汽車零配件企業(yè)在迅速地借助新能源汽車打進(jìn)全球汽車零配件企業(yè)。

在此背景之下，他認(rèn)為，汽車零配件行業(yè)不應(yīng)該像過去只看總量beta，應(yīng)該按照成長性的強(qiáng)周期股給估值，未來中國的汽車零配件企業(yè)能夠在里面找到大量的機(jī)會，隨著切入全球產(chǎn)業(yè)鏈，利潤收入能夠持續(xù)增長，產(chǎn)品能夠不斷迭代升級，不斷地開拓新的客戶和升級更高端的客戶。在這個(gè)過程中，汽車公司的估值將得到修復(fù)。

平安基金經(jīng)理張淼則表示，整個(gè)汽車行業(yè)，尤其是汽車零部件行業(yè)是一個(gè)有巨大潛在機(jī)會的行業(yè)。中國的零部件公司目前市值比較小，未來有望成長為比較大的公司。首先中國有非常強(qiáng)的成本優(yōu)勢；其次，現(xiàn)代工廠管理的能力突出，在工廠的管理、產(chǎn)業(yè)鏈管控的能力不輸于全球其他大的外資工廠；第三，中國制造業(yè)公司擁有快速的響應(yīng)能力，尤其是跟下游客戶的響應(yīng)速度和服務(wù)意愿。

消費(fèi)板塊整體緩慢復(fù)蘇中，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會

針對消費(fèi)板塊，丁琳認(rèn)為，整個(gè)消費(fèi)復(fù)蘇要看消費(fèi)場景以及消費(fèi)意愿。今年消費(fèi)場景的復(fù)蘇是非常迅速的，但是消費(fèi)意愿這塊受到一些壓制，主要原因是過去三年以來，居民的資產(chǎn)負(fù)債表受到比較大的影響，以及對于未來的收入預(yù)期可能相對不那么樂觀，現(xiàn)在需要進(jìn)行向下的調(diào)整，而在這個(gè)過程中，階段性的消費(fèi)會產(chǎn)生一些抑制，但隨著時(shí)間的推移，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，居民的資產(chǎn)負(fù)債表也會慢慢地進(jìn)行修復(fù)，對未來的收入預(yù)期也會進(jìn)入正常的預(yù)期態(tài)勢當(dāng)中。在這樣的情況下，居民消費(fèi)有信心之后，相信消費(fèi)會重新進(jìn)入一個(gè)向上的階段。

從短期來說，丁琳認(rèn)為消費(fèi)可能表現(xiàn)不會太亮眼，但還是存在一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會，比如今年泛消費(fèi)領(lǐng)域無論是醫(yī)療保健、醫(yī)療健康，還是服裝、黃金珠寶等，漲幅都比較可觀，所以即使在整個(gè)的消費(fèi)宏觀beta比較弱的情況下，還是能夠在整個(gè)泛消費(fèi)領(lǐng)域找到一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會的。

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