4月19日，在易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)峰會2023上，在中國健康產(chǎn)業(yè)具有廣泛影響力的新經(jīng)濟投行易凱資本發(fā)布了年度重磅行研——《2023易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書》（簡稱“白皮書”），這是易凱資本自2019年首次推出后第五次正式發(fā)布該系列白皮書。

白皮書預測，從2022年到2030年的八年里，中國將從每五人中有一位60歲以上的“老齡”人士過渡到每四人中就有一位；中國健康產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模將從10萬億元人民幣增長到接近20萬億，年復合增長率將達到9.5-10%。

白皮書把2022年中國健康產(chǎn)業(yè)10萬億市場規(guī)模同其它行業(yè)進行了對比，發(fā)現(xiàn)在中國比健康產(chǎn)業(yè)更大的產(chǎn)業(yè)除了消費品零售、傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)、物流之外并不多見。

據(jù)了解，2023年易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書分為核心觀點篇和六大主題篇章，覆蓋醫(yī)藥與生物科技、醫(yī)療與健康服務、醫(yī)療技術(shù)與器械、數(shù)字與AI健康、合成生物學、健康產(chǎn)業(yè)并購等細分領域。首先發(fā)布的是核心觀點篇，六大主題篇將于近期發(fā)布。

2022年中國健康產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷的變化及未來增長的底層邏輯

白皮書認為，在剛剛過去的2022，中國健康產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了極為不尋常的一年。

在這一年，肆虐了三年的新冠疫情終于隨著多數(shù)中國人的“陽康”而被重新上路的國人們封存在記憶里。中國的人口出生率出現(xiàn)斷崖式下降，全年新生嬰兒低于1000萬，中國人口61年來首次出現(xiàn)負增長，中國社會的老齡化趨勢正在加速發(fā)生，中國老齡化人口結(jié)構(gòu)引發(fā)的種種社會問題正在日趨嚴峻。

也是在這一年，ChatGPT的正式發(fā)布標志著人類科技進步正在進入一個嶄新的階段，以ChatGPT為代表的新一代生成式人工智能和底層大模型將深刻影響和改變?nèi)祟惈@取健康咨詢與服務的方式，讓醫(yī)療資源更加可及和普惠。人工智能之外，合成生物學、生命科學、材料科學、醫(yī)療和手術(shù)機器人、腦機接口等領域都在經(jīng)歷著日新月異的變化、進階和迭代，把醫(yī)療健康從當前以診斷治療結(jié)果為主要目標快速帶入到健康監(jiān)測、早期預防、亞健康干預、精準治療、術(shù)后科學恢復的全周期健康管理新時代。

還是在這一年，中國政府推出的集采政策大步走向常態(tài)化和制度化，深刻影響了創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械行業(yè)的增長曲線，給行業(yè)帶來了深刻和長久的影響。綜合來看，當前的集采政策正在推動健康產(chǎn)業(yè)“良幣驅(qū)逐劣幣”實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)玩家的批量迭代和升級。那些真正具有創(chuàng)新能力和善于擁抱變化的創(chuàng)新企業(yè)可以在集采時代找到適合自己的發(fā)展道路，走出集采政策下的新增長曲線。

與此同時，中國創(chuàng)新藥企和醫(yī)療器械企業(yè)拓展海外市場的腳步正在提速。集采背景下，為尋求更廣闊的市場、更多元化的收入來源和更高的利潤率，越來越多的中國創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械企業(yè)正在走出國門，通過并購、授權(quán)、建點等方式布局海外市場。

在此背景下，白皮書認為，老齡社會+科技進步+醫(yī)療資源分配不均衡+圍繞醫(yī)保和集采的新政策構(gòu)成了中國健康產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的底層邏輯。其中，未來*的驅(qū)動力將來自于呼嘯而來的老齡社會，沒有之一。隨著老齡社會的到來，健康+養(yǎng)老將有可能成為中國*的產(chǎn)業(yè)。

白皮書預測，受二級市場影響，中國健康產(chǎn)業(yè)一級市場有望于今年三四季度開始出現(xiàn)局部回暖，但估值環(huán)境仍然會以相對保守為主基調(diào)。與此同時，人民幣基金、尤其是國家和地方政府背景的基金在包括健康產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的多個產(chǎn)業(yè)強勢崛起，必然對一級市場的審美傾向和估值體系產(chǎn)生深刻的影響。雖然在每個細分領域影響的方向和程度會有所不同，但總體來講，人民幣基金的關(guān)注重點正在從增量轉(zhuǎn)向存量，從增長轉(zhuǎn)向利潤，從商業(yè)模式轉(zhuǎn)向硬核創(chuàng)新，從日常需求場景轉(zhuǎn)向國產(chǎn)替代與“卡脖子”主題，從居于中間的成長期轉(zhuǎn)向早期和臨近IPO的兩極。

2022年六大細分領域發(fā)生的重要變化

從國內(nèi)醫(yī)藥與生物科技產(chǎn)業(yè)來看，更加嚴格的創(chuàng)新藥品研發(fā)監(jiān)管、更大力度的創(chuàng)新藥醫(yī)保支付以及集采政策大步走向常態(tài)化和制度化引領高質(zhì)量創(chuàng)新、擁抱集采和國際化布局成為我國藥企的核心出路。

醫(yī)療與健康服務方面，歷史性的人口負增長使養(yǎng)老與促生話題再度升溫，各領域政策密集出臺調(diào)整行業(yè)風向，口腔、眼科等耗材納入集中采購的同時，社會資本辦醫(yī)、養(yǎng)老、康復、中醫(yī)以及互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療受政策驅(qū)動穩(wěn)步向前。DRGs/DIP促進公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展，民營醫(yī)院亟需因勢而動。

醫(yī)療技術(shù)與器械方面，“胡蘿卜+大棒”的聯(lián)動政策合力驅(qū)動醫(yī)療設備創(chuàng)新升級和國產(chǎn)化進程。疫情之下整體醫(yī)療器械市場規(guī)模仍有較大增長，其中醫(yī)療設備（呼吸機、超聲、CT等）和IVD領域受到的正向推力*，并推動產(chǎn)業(yè)升級和整合。

數(shù)字與AI健康方面，圍繞藥品全生命周期的數(shù)字化基礎建設進入黃金時代，同時以現(xiàn)象級應用ChatGPT為代表的人工智能技術(shù)將成為數(shù)字醫(yī)療劃時代的轉(zhuǎn)變。數(shù)字醫(yī)療經(jīng)過狂歡后2022年回歸理性，科技已然鋪路，但如何從商業(yè)底層邏輯建立健康的商業(yè)化路徑，是數(shù)字醫(yī)療需要向資本市場證明的*價值。

合成生物方面，一批合成生物學公司開始進入產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化落地和IPO的“收獲”階段。雙碳背景下，合成生物學已賦能醫(yī)藥與生物技術(shù)、大宗商品、功能性食品、醫(yī)美日化等多個領域多環(huán)節(jié)的迭代與變革。

健康產(chǎn)業(yè)并購方面，健康領域并購市場交易規(guī)模和數(shù)量在2022年均呈下降趨勢，財務投資人參與度明顯降低，產(chǎn)業(yè)方成為并購交易主力。二級市場普遍估值倒掛使得并購退出需求增加。在國內(nèi)集采、國產(chǎn)替代浪潮下，跨國公司通過并購等方式加大國內(nèi)布局或是剝離出售國內(nèi)資產(chǎn)，戰(zhàn)略布局持續(xù)兩極分化。

2023年各細分市場最重要的投資主題

從各細分領域來看，2023年的投資熱點主要體現(xiàn)為醫(yī)藥與生物科技領域的細胞治療、?？祁愃幬铩⒑怂崴幬?、抗體偶聯(lián)藥物、CXO產(chǎn)業(yè)、核藥、CNS藥物等賽道；醫(yī)療服務領域的養(yǎng)老、婦產(chǎn)兒、消費醫(yī)療、智慧醫(yī)療、多元化支付、獨立三方醫(yī)學中心、腦科學以及互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字醫(yī)療等賽道；醫(yī)療器械領域的生命科學上游、科研儀器、眼科、心衰及電生理、再生醫(yī)學、IVD領域整合、家用醫(yī)療等賽道；數(shù)字醫(yī)療領域的大語言模型加持下的AIGC+醫(yī)療行業(yè)變革、圍繞藥品全生命周期的數(shù)字化基礎建設、腦科學等賽道；以及合成生物學領域的其應用于基礎技術(shù)的上游產(chǎn)業(yè)、疫苗研發(fā)、微生態(tài)療法、多肽及重組蛋白藥物、生物基可降解塑料、生物質(zhì)大宗醇酸、替代蛋白、新型食品添加劑等賽道。

對于健康產(chǎn)業(yè)并購領域，政策環(huán)境的變化有望進一步增加并購供給端，刺激并購市場活躍。注冊制全面落地，二級市場企業(yè)估值加速分化，在更加優(yōu)勝劣汰的生態(tài)下，并購策略不容忽視。而集采深化和國產(chǎn)替代的雙重疊加，則會催生出中國企業(yè)（包括國資）和跨國企業(yè)之間的合資、并購、重組、資產(chǎn)出售、分拆融資等機會。