冬逝春來(lái)，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)的開年盛會(huì)來(lái)了。新的一年，創(chuàng)投行業(yè)將面臨哪些挑戰(zhàn)？又將締造怎樣的商業(yè)傳奇？2023年2月24日-25日，由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦的2023投資界百人論壇在三亞舉行，投資圈共聚一堂把脈不一樣的2023，聆聽浪潮新聲。

會(huì)上，基石資本董事長(zhǎng)張維發(fā)表了《莫愁前路無(wú)知己》主題演講。

以下為演講實(shí)錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

女士們、先生們?cè)缟虾茫兄x主辦方的邀請(qǐng)，今天主要談一下我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法以及未來(lái)長(zhǎng)期的投資關(guān)注點(diǎn)在哪。

昨天我剛從香港回來(lái)，香港我們知道，有大量的老錢（old money）。可以看到，今天有很多新面孔，不同的人有不同的看法，其實(shí)中國(guó)的未來(lái)不是由老錢決定的，而是由新錢(newmoney)決定的。

中國(guó)企業(yè)家非常勤奮。去年我們投的一家企業(yè)，是做半導(dǎo)體跟光伏裝備的，疫情封控的時(shí)候，創(chuàng)始人買了一輛房車，在房車上住了好幾個(gè)月；去年我去南京，也在機(jī)場(chǎng)附近的鉑爾曼酒店的大堂住過(guò)兩三夜。這些并不會(huì)阻止大家出差的腳步。

去年有個(gè)流行的詞，叫“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，出自經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明寫的《大衰退》，說(shuō)的是大家對(duì)經(jīng)濟(jì)沒有信心、不敢負(fù)債。但其實(shí)中國(guó)還沒有到資產(chǎn)負(fù)債表衰退的階段，跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的城鎮(zhèn)化比例不到三分之二，還不夠高；中國(guó)的人均GDP發(fā)展空間很大，現(xiàn)在還僅相當(dāng)于美國(guó)的1980年、日本的1985年、韓國(guó)的2002年，所以沒有到資產(chǎn)負(fù)債表衰退的地步。

我們的年齡結(jié)構(gòu)是大家擔(dān)心的，雖然現(xiàn)在人口增長(zhǎng)率是負(fù)的，但有些情況可能只是階段性的現(xiàn)象。中國(guó)的年齡結(jié)構(gòu)跟美國(guó)相近，相當(dāng)于日本的1990年到1995年，日本是高度后工業(yè)化的低欲望的社會(huì)，連談戀愛都免了，而中國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到低欲望的時(shí)候。

美國(guó)在它蓬勃發(fā)展的六七十年代，有一句話叫“趕上隔壁瓊斯家”：每個(gè)人都在關(guān)注鄰居買了什么新車、鄰居家做了什么事情，我們得趕上鄰居家。這個(gè)現(xiàn)象在中國(guó)比比皆是，鄰居家買了新房子、鄰居家孩子進(jìn)入了一個(gè)更好的學(xué)校，這些攀比正在中國(guó)起步。

最重要的是什么？其實(shí)中國(guó)政府是實(shí)用主義的，無(wú)論對(duì)于房地產(chǎn)，還是對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的態(tài)度都是這樣，它的政策是因時(shí)、因勢(shì)制宜的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？真正決定性的因素是儒家文化與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核聚變，儒家文化的特點(diǎn)是聰明勤奮、實(shí)用主義、物質(zhì)主義，本質(zhì)上來(lái)講我們政府也是這樣，我們政府也是聰明勤奮、實(shí)用主義和物質(zhì)主義。核聚變一旦啟動(dòng)就不會(huì)輕易地冷卻，只要不發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)這樣具有摧毀性的會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的因素，只要中國(guó)繼續(xù)堅(jiān)定地支持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的步伐就是堅(jiān)定不移的。

怎么樣看待中國(guó)？中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的艱險(xiǎn)與陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。不用糾結(jié)這些政治問(wèn)題，因?yàn)楦邔又挥幸粋€(gè)需求，民眾只有一個(gè)需求。決定中國(guó)的力量不僅僅是政府釋放改革紅利，民間和市場(chǎng)化的這只手也可以以想象不到的方式在改變中國(guó)，這個(gè)正是科斯《變革中國(guó)》的高明之處。

現(xiàn)在，老錢（old money）已經(jīng)進(jìn)入低潮，但更多的新人站起來(lái)了，新經(jīng)濟(jì)和硬科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者更加年輕，他們大多在美國(guó)讀過(guò)博士或在美國(guó)大廠干過(guò)，一般不會(huì)高于我這樣的年齡。所以野火燒不盡，春風(fēng)吹又生。

為什么硬科技是長(zhǎng)達(dá)十年的投資主題？如我們所見，半導(dǎo)體行業(yè)起起伏伏，前年供不應(yīng)求，去年全球半導(dǎo)體就過(guò)剩了，但總體來(lái)講，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)是在增長(zhǎng)的，原因在于半導(dǎo)體已經(jīng)成為地緣政治的一部分，這是一個(gè)非常特殊的行業(yè)，從來(lái)不是完全自由的市場(chǎng)，面對(duì)現(xiàn)有的機(jī)遇挑戰(zhàn)，僅僅依靠市場(chǎng)力量是不可能成功的。

美國(guó)單去年就陸續(xù)出臺(tái)了《芯片與科學(xué)法案》和出口管制新規(guī)。就像英特爾CEO講的那樣，“過(guò)去五十年里，油田的位置決定了全球地緣政治。未來(lái)五十年，地緣政治將由科技供應(yīng)鏈和芯片在哪里生產(chǎn)決定，就是這么重要”。

大家不用糾結(jié)半導(dǎo)體過(guò)剩還是沒有過(guò)剩，因?yàn)檫@不是問(wèn)題的核心，問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)——無(wú)論你是人工智能、萬(wàn)物互聯(lián)還是基因編輯、航空航天，都需要強(qiáng)大的算力，而外部環(huán)境將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。去年即便跌成那樣，優(yōu)秀的半導(dǎo)體企業(yè)估值還是挺高的，有些企業(yè)錯(cuò)殺了今年一定有復(fù)蘇的時(shí)候，英偉達(dá)今年就上漲超過(guò)60%。所以這些問(wèn)題是認(rèn)識(shí)中國(guó)硬科技投資的重要底層邏輯，投資半導(dǎo)體要敢于逆周期。

美國(guó)是通過(guò)市場(chǎng)化的探索自由搏擊的，如果在模仿的道路上一路狂奔，一旦進(jìn)入無(wú)人區(qū)就會(huì)“拔劍四顧心茫然”了。在硬科技方面，我們要承認(rèn)與美國(guó)還存在巨大的系統(tǒng)化的復(fù)雜的差距。

所以對(duì)于地方政府發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)而言，我們一是要放棄幻想，長(zhǎng)線規(guī)劃，系統(tǒng)布局，一張藍(lán)圖繪到底；二是要承擔(dān)責(zé)任，集聚資源，支持民營(yíng)企業(yè)，發(fā)掘和保護(hù)企業(yè)家；三是舉國(guó)體制與市場(chǎng)化分散探索并重，大眾創(chuàng)新更有活力。莫愁前路無(wú)知己，我們做好自己該做的。謝謝大家！

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202302/508913.shtml