“新能源‘革命’剛剛開始，”?？べY產(chǎn)管理合伙人、首席研究官董承非在1月9日下午舉行的2023年度內(nèi)部路演中表示，“從2022年、2023年開始，新能源總量大到一定程度以后，對傳統(tǒng)能源的替代，是由量變發(fā)生到質變的階段，是趨勢性的。”

董承非在“奔私”前擔任興證全球基金分管權益投資的副總經(jīng)理，是管理規(guī)模超過500億元的明星基金經(jīng)理。這場主題為《能源革命：又一個超級周期來臨？》的路演當天吸引了高達三萬人觀看，直播間一度出現(xiàn)了需要排隊進入的盛況。

新能源革命剛剛開始

在本次路演中，董承非強調，能源價格怎么走對未來數(shù)年全球市場的重要性毋庸置疑，并再次表達了對新能源板塊的樂觀態(tài)度。

回顧2022年，新舊能源都是當年資本市場的熱點，利潤增速領先于其他行業(yè)。全球維度看，煤炭行業(yè)漲跌幅一枝獨秀，電力設備與新能源一度也有較大漲幅。以A股為例，煤炭板塊是所有行業(yè)中碩果僅存的大幅正收益的行業(yè)，且行業(yè)利潤增速在A股所有板塊中名列前茅。

但董承非認為，在需求不斷收縮的情況下，傳統(tǒng)能源的價格很難長時間維持高位。

例如，董承非認為，2023年非電行業(yè)對動力煤需求將“大概率負增長”。具體來看，動力煤的非電需求主要是建材和化工行業(yè)，兩者占比接近25%。這兩個行業(yè)的需求和房地產(chǎn)行業(yè)息息相關，2023年房地產(chǎn)的在建面積大概率下滑，建材和煤化工行業(yè)的產(chǎn)量也會大概率下滑，進而使得2023年動力煤需求出現(xiàn)下滑。

與此同時，火電需求的負增長可能也只是一個開始。中國的風電年裝機量超過150GW，就能滿足每年新增的電力需求。在董承非看來，2023年是中國火電需求見頂?shù)脑?，新能源對于傳統(tǒng)能源的替代是由技術進步推動的，是趨勢性的而不是周期性的。

董承非總結稱，新能源革命剛剛開始，其體量從量變到質變，開始擠壓傳統(tǒng)能源的市場份額。在需求不斷收縮的情況下，傳統(tǒng)能源的價格很難長時間地維持高位，上世紀70年代長時間的通脹壓力不會重復，市場高估了通脹壓力。

對消費“沒有明確的結論”

相對于新能源領域觀點的“斬釘截鐵”，董承非稱對消費的思考“沒有那么自信”。

董承非表示，周期性行業(yè)與大消費板塊的“風水輪轉”發(fā)生在2011年，隨后白酒等明星消費行業(yè)連續(xù)多年“躺贏”，股價表現(xiàn)長期強勢。

“決定消費的是一些宏觀的慢變量。由量變到質變需要花多長時間？是不是明年還是未來的時候會產(chǎn)生變化？我們沒有明確的結論。”董承非說。

董承非指出，未來中國消費行業(yè)存在四大挑戰(zhàn)。

一是人口總量變化。人多嘴多，消費多。中國的吃穿住行總量如何增長值得觀察。二是人口結構變化。隨著老年人的增多，它們的單人絕對消費金額可能是下降的，老年人的消費喜好也會發(fā)生變化。三是財富效應。房產(chǎn)承載了國內(nèi)居民的主要財富，房價的調整對消費行業(yè)的影響不可小覷。四是消費品的國際化步伐落后于制造業(yè)。國內(nèi)主要消費品公司嚴重依賴國內(nèi)市場，國際市場的開拓幾乎為零。對標國際大市值消費公司和國內(nèi)制造業(yè)公司，這些公司的國際化之路還沒有開啟。

對港股更樂觀

2023年的股票市場配置方面，董承非談及三個方面的“再平衡”。他特別指出，港股的表現(xiàn)有可能優(yōu)于A股。

第一個平衡是上游和下游利潤的再平衡。董承非表示，由于俄烏沖突和疫情等外部因素的影響，近兩年A股上下游行業(yè)的盈利能力反向運行，且相關差距在2022年不斷拉大。這種上下游發(fā)展的不平衡和不協(xié)調程度，在歷史上罕見，未來上下游利潤的“喇叭口”般的持續(xù)擴大不可持續(xù)。

其次是“實和虛的再平衡”。董承非認為，實體經(jīng)濟目前受到疫情的影響要遠大于金融行業(yè)，盈利能力上也有較大差距。因此，未來金融反哺實業(yè)可能是必要的，也是可以預期的。“睿郡對銀行、地產(chǎn)挺感興趣，但我們相對配置會少一些?！?/p>第三是港股和A股的再平衡。董承非表示，2021年以來，港股給投資人帶來的投資感受相對較差，主要原因是部分行業(yè)紅利的消失和外部環(huán)境的變化帶來估值水平的收縮。未來大環(huán)境的改善會讓港股和A股表現(xiàn)再平衡。

“實際上我們展望2023年，對港股應該比A股會更樂觀一些?！倍蟹钦f。當然，這段時間港股反彈的幅度也是非常大，再平衡已經(jīng)在發(fā)生。