【經(jīng)濟走勢】

1、預計中國GDP增速將從2022年的3.0%加速至2023年的4.5%，降準降息仍將繼續(xù)，預計風險資產(chǎn)可能有比較好的表現(xiàn)。

2、預計2023年會出現(xiàn)一個明顯的低開高走的趨勢。上半年的增長明顯低于市場預期，下半年顯著高于市場預期。類似于其他東南亞經(jīng)濟體重新放開的經(jīng)驗，中國重新放開的初始階段可能對增長不利，由于新冠病例激增，人口流動性將暫時下降。

3、韓國和臺灣地區(qū)，2022年早些時候政府取消了對新冠的限制，病例激增，人們因害怕感染新冠病毒而減少社交活動，流動性下降。之后隨著病例數(shù)量下降并且恐懼因素消退，人們消費水平急劇反彈。預計中國也將類似。

4、預測政策需要在2023年上半年適應一段時間，下半年消費和服務等行業(yè)將迅速反彈。預計開放性紅利將持續(xù)到2024年上半年，2024年GDP增長將高于市場預期（5.3%），預計經(jīng)濟增長將在2025年之后恢復到4%左右的趨勢。

5、預計中國2023上半年基礎設施投資將保持強勁，下半年增長動力將轉向消費和服務。

6、中國GDP未來下降原因：投資逐漸從房地產(chǎn)投資轉向未來長期更有積極增長意義的行業(yè)，產(chǎn)能有可能下降。中美之間戰(zhàn)略競爭的繼續(xù)，美國對半導體的嚴格控制，將導致半導體行業(yè)和芯片下游在中期出現(xiàn)產(chǎn)出損失。中國為了提高未來幾十年的潛在增長，在發(fā)展本土的技術突破以及收入和財富分配的改善，可能會減緩未來幾年生產(chǎn)率的增長。

7、得益于廣泛的經(jīng)濟增長復蘇以及就業(yè)需求的潛在改善，預計中國失業(yè)率將在2023年下半年下降，預計2023年消費者信心也會有明顯改善。

8、新冠限制放寬后，儲蓄率將下降到封鎖前的水平。

9、預計家庭消費2023年上半年增長疲軟，之后將逐漸增長，然后到2025年完全恢復到趨勢水平。

10、中國的內(nèi)部循環(huán)將持續(xù)上升，會有更多的自己生產(chǎn)的商品，用到我們自己的產(chǎn)業(yè)中。我們會沿著共同富裕的方向進一步擴展，隨著中等收入群體逐漸擴大，這一部分對經(jīng)濟的支撐會有逐步上升的趨勢。

【行業(yè)預測】

11、中國出口將因外部需求疲軟和放緩，隨著逐漸放開，增長動力將從投資轉向消費。在消費領域，旅游和娛樂等受疫情影響最大的行業(yè)的復蘇空間最大。在投資方面，預計明年基礎設施投資將大幅放緩，其次是制造業(yè)投資。房地產(chǎn)投資應該會繼續(xù)收縮。

12、預計2023年中國出口量有所下降，由于金融條件收緊和持續(xù)的歐洲能源危機導致發(fā)達市場需求疲軟。

13、制造業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢決定了中國經(jīng)濟未來增長的模式和發(fā)展的格局，未來是國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的發(fā)展格局。

14、豬肉價格的動態(tài)會繼續(xù)成為2023年上半年總體CPI通脹的主要驅動力。

15、房地產(chǎn)：中國人民銀行和中國銀保監(jiān)會的新“16條措施”表明對房地產(chǎn)相關風險的擔憂增加，并愿意改善開發(fā)商的融資條件，預計短期內(nèi)房地產(chǎn)很難出現(xiàn)重大逆轉。房地產(chǎn)開發(fā)商融資條件的顯著改善可能需要進一步和更廣泛的寬松政策，持續(xù)的房地產(chǎn)低迷可能會拖累中國多年的增長。預計未來將減少對房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟和財政上的依賴，加強公共住房建設，并在較長時間段內(nèi)逐步將房產(chǎn)稅擴大到更多試點城市。

16、預計綠色轉型和數(shù)字經(jīng)濟投資空間比較大。

17、由于2022年土地銷售和新房開工的減少，2023年房地產(chǎn)投資繼續(xù)疲軟。

18、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈將逐漸升級，相對低端的勞動密集型產(chǎn)業(yè)會增加其他經(jīng)濟的合作和往來，而高端的這一部分會不斷地擴展發(fā)展。制造業(yè)高端化，以及科技創(chuàng)新推動制造業(yè)發(fā)展應該是大勢所趨。

19、中國的房地產(chǎn)市場處于機構轉型的過程之后，核心邏輯從新建房子的增量邏輯變成存量盤活的邏輯。

20、在保證能源和科技安全的前提下，新能源汽車、半導體、新材料等國產(chǎn)替代相關的硬科技行業(yè)將成為2023年的歐自重點，同時考慮到老齡化趨勢，生物科技領域的自主創(chuàng)新也值得提前布局。

21、2023年資本市場全面注冊制、金融保障基金、養(yǎng)老金入市、互聯(lián)互通多方面均有望取得進展，國內(nèi)資產(chǎn)市場估值會出現(xiàn)重構，是篩選并投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的良好時機。

【財政政策】

22、局部金融風險和地方財政平衡壓力加大。中小金融機構風險逐步暴露，部分村鎮(zhèn)銀行已無法兌付。地方財政收入增速放緩，土地出讓金大幅下滑。

23、中央財政赤字率和債務率不高，物價處于較低水平，貨幣政策處于常態(tài)化運行，宏觀調(diào)控政策空間較大。地方政府專項債保持不變，政策性銀行繼續(xù)增加對基礎設施建設的融資，貨幣供給和社會融資總量與潛在經(jīng)濟增速和平穩(wěn)的物價水平相匹配。

24、繼續(xù)實施積極的財政政策，財政赤字率可從2022的2.8%擴大至3%，適度擴大中央財政赤字規(guī)模，加大中央財政對地方政府的轉移支付力度。通過財政貼息等辦法支持基礎設施、技改關鍵核心技術攻關、新能源轉型和綠色發(fā)展等。

25、預計2023年（準）財政力度繼續(xù)加大，尤其是支持新興行業(yè)的發(fā)展。通過財政與準財政投放貨幣比通過房地產(chǎn)信貸投放貨幣能惠及更多人群，也為后續(xù)消費復蘇創(chuàng)造了條件。

26、預計2023年的官方赤字目標和地方政府專項債券配額應高于今年，由于2022年財政政策透支過去透支未來、預算外融資渠道受限（尤其是通過土地銷售和地方政府融資平臺容易）、以及仍然強勁的增長逆風。

27、預計財政政策將在2023年再次提前實施，由于清零政策和房地產(chǎn)低迷的持續(xù)影響。

28、財政力度繼續(xù)加大。若需求下滑超過供給，政策一是繼續(xù)推動防疫措施優(yōu)化，二是財政直達消費，三是傳統(tǒng)的財政、貨幣政策促進信貸需求，財政支持基建、減稅降費、財政性金融等。

29、預計財政的擴張力度會在明年下半年減少。一是因為沒項目了，尤其是占用資金比較大的傳統(tǒng)基礎設施，如高壓線路、充電樁、綠色能源等。二是資金不夠了，2022年發(fā)債過多，杠桿過高。

30、疫情影響持續(xù)的時間越長，財政政策的力度也必須越大。

31、擴大消費需求，推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，推動產(chǎn)業(yè)結構升級，擴展新增長領域。

32、預計2023年的整體信貸增長相比2022年可能放緩。

33、結構性改革措施的政策性將持續(xù)，特別是制造業(yè)升級/供應鏈安全、去碳化和促進“共同繁榮”可能持續(xù)成為長期目標。中國經(jīng)濟將逐步從依賴傳統(tǒng)驅動力如（地產(chǎn)投資和傳統(tǒng)基礎設施建設）和進出口關鍵產(chǎn)品轉向以來更“高質(zhì)量”和可持續(xù)的驅動力，如高科技制造業(yè)和可再生能源。

【資本的風險、機會】

34、資本應該轉到像科技領域、創(chuàng)新領域、大數(shù)據(jù)方向、人工智能、5G通訊方面等。

35、2023年利率正常化。

36、2023年股票和房產(chǎn)的資產(chǎn)價格回暖。

37、預計債券短期面臨波動或者壓力，但是長期利好。

38、中國信貸逐漸轉向價值投資。

39、堅定港元掛鉤。

【二十大報告掘金點】

40、全面建設社會主義現(xiàn)代化國家為首要任務，堅持社會主義經(jīng)濟改革方向，堅持高水平對外開放，加快構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

41、構建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，全面推進鄉(xiāng)村振興，促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進高水平對外開放。

42、堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，全面深化改革擴大開放，把穩(wěn)需求與深化供給側結構性改革結合起來，加快創(chuàng)新驅動發(fā)展，增強微觀市場主體活力，穩(wěn)定市場主體信心，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

43、堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化，提升產(chǎn)業(yè)鏈高端產(chǎn)品出口比重。

44、推進共同富裕將助力消費回升。

45、穩(wěn)定就業(yè)，穩(wěn)定收入，最關鍵穩(wěn)定信心。

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