財經(jīng)網(wǎng)訊 “IMF認(rèn)為今年中國GDP增長是1.85%，明年是8.24%，后年是5.8%，中金公司中觀組的預(yù)測今年應(yīng)該是2%，明年達(dá)到9%，后年是6%至7% ”，11月25日，中國國際金融股份有限公司董事總經(jīng)理、管理委員會成員黃海洲博士在“《財經(jīng)》年會2021：預(yù)測與戰(zhàn)略”上表示，“像中國這樣的新興市場大國，GDP增長與美國之間的距離擴(kuò)大的話，資產(chǎn)價格就會上漲?！?/p>

在會上，黃海洲提到，中國經(jīng)濟(jì)將迎來新起點(diǎn)，中國資本市場將迎新未來。

全球資本市場方面，黃海洲認(rèn)為，全球貨幣與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境格局已發(fā)生深刻變化。美聯(lián)儲在疫情沖擊之下毫不猶豫地推出美元0利率及無上限量化寬松，美聯(lián)儲把自己的表一下子推出了超過7萬億。此舉為全球帶來規(guī)模空前的流動性存量，這需要很多年才能消化掉，美元面臨長期結(jié)構(gòu)性貶值。這對全球資本市場有非常深刻的含義。

黃海洲還表示，今年，中國是唯一一個實(shí)現(xiàn)GDP正增長大國。中國今年GDP增速大概是2%，美國則為是-5%左右。預(yù)計明年中國GDP的增長是9%左右，美國是4%左右，也還有5個點(diǎn)的差。中國與美國、歐元區(qū)等大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)增速差距拉大，伴隨人民幣與美元之間的利差擴(kuò)大、人民幣升值，中國國內(nèi)資產(chǎn)價格會上漲。

在此大背景下，黃海洲博士提出“雙資本改革開放”概念，意在通過資本項下開放，推動國內(nèi)資本市場的改革和發(fā)展，以國內(nèi)更好的改革和發(fā)展，進(jìn)一步支持資本項下的進(jìn)一步開放,可以吸引更多的外國機(jī)構(gòu)投資者到國內(nèi)來買我們的證券、股票、債券，所以我們要轉(zhuǎn)型成功的話實(shí)際上要有兩個指標(biāo)，第一個是對外，從出口冰箱變成出口股權(quán)，這是第一個轉(zhuǎn)型。第二個是對國內(nèi)居民投資而言，從買房子變成買股票，這兩個做成了，我覺得我們的經(jīng)濟(jì)會上升一個大臺階。最好的可投資的標(biāo)的，未來58%是來自于中國，其中45%是來自A股，13%是來自港股加上美國的CDR。所以中國的資本市場大有可為。

以下為黃海洲發(fā)言實(shí)錄：

非常感謝財經(jīng)的邀請，也感謝主持人的介紹。我今天發(fā)言的題目是“中國經(jīng)濟(jì)新起點(diǎn)，資本市場新未來”，副標(biāo)題是“雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)增長，雙資本改革開放”。我重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是資本市場雙循環(huán)。前面三位發(fā)言嘉賓，李揚(yáng)院長、黃教授、祁斌總裁講的跟這個有關(guān)系。

第一，今年全世界發(fā)生了一個重要的變化，因為受疫情的影響。從資本市場來講受疫情影響最主要的是不少國家，尤其是發(fā)達(dá)大國從貨幣政策到財政政策方面都采取了前所未有的刺激。2008年危機(jī)之后美聯(lián)儲推了三次量化寬松，每次差不多推了1萬億上去。后來到了2017年、2018年美聯(lián)儲開始縮表，又縮成了接近3萬億。實(shí)際上今年疫情沖擊以后，美聯(lián)儲毫不猶豫地推出了無上限的量化寬松，美聯(lián)儲把自己的表一下子推出了超過7萬億。

這是非常大的事件，美聯(lián)儲擴(kuò)表給全世界創(chuàng)造的流動性的存量需要N年才能消化掉，這是一個大的格局，就是為應(yīng)對未來危機(jī)，美聯(lián)儲做了這樣的工作，這對資本市場有非常深刻的含義。

第二，第一個是跟貨幣政策有關(guān)系，第二個是跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)。李揚(yáng)院長也提到了，在受疫情影響的大國里面，能取得GDP正增長的今年除了中國之外就沒有了。實(shí)際上，如果是講中美兩國的GDP增長，GDP增長差最大的時候大概是在2007年，當(dāng)時中國的真實(shí)的GDP增長可能是13%左右，美國是3%，最高差有10個點(diǎn)。后來經(jīng)歷了2008年的危機(jī)，還有中國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長，美國經(jīng)歷了危機(jī)的恢復(fù)，美國GDP增長還是在3%的水平，所以中美兩邊的差一直在縮小。

受疫情的影響，今年中國的GDP增長大概是2%左右，美國的GDP增長是-5%左右，簡單來說GDP的增長差距拉大了。預(yù)計明年中國GDP的增長是9%左右，美國是4%左右，也還有5個點(diǎn)的差。

像中國這樣的新興市場大國，跟美國的GDP增長的差擴(kuò)大的話，資產(chǎn)價格會上漲，因為你長的比別人好。當(dāng)然還要看你這個國家的基準(zhǔn)利率，美國今年受疫情的影響，立即把自己的基準(zhǔn)利率降到0，而且做了無上限的量化寬松，一下把美聯(lián)儲的表拓展到7萬億。

今年由于兩國的利率政策發(fā)生了比較大的變化，導(dǎo)致中美之間利差擴(kuò)大得比較大。實(shí)際上中美之間的利差今年最高的時候差不多有250個基點(diǎn)。GDP增長有7個點(diǎn)的差，利率有2.5個點(diǎn)的差，我想這后面對應(yīng)的概念大家應(yīng)該很清楚，實(shí)際上在這種前提之下人民幣資產(chǎn)和人民幣都有比較大的升值空間，或者說有這個動力。

當(dāng)然人民幣升值的空間和動力對應(yīng)的是美元貶值。從這個意義來講，今年在疫情時市場重大調(diào)整時，美國國內(nèi)的市場發(fā)生了四次熔斷，美元的稀缺還是一個比較嚴(yán)重的問題。全球若干個新興市場國家，巴西、阿根廷、土耳其、南非，他們的貨幣兌美元都有大幅度的貶值，最高的在一兩個月里面貶了25%，而人民幣是企穩(wěn)的。

從資本市場角度出發(fā)，美聯(lián)儲政策的到位和美國財政政策到位，導(dǎo)致美元開始貶值，大家可以看到美元指數(shù)。美元貶值之后，對應(yīng)的是新興市場國家的貨幣，都有對于美元明顯反彈。但是若干國家是從-25%往上反彈，什么意思呢？到后面是-20%、-15%，對中國而言，中國原來的匯率是企穩(wěn)的，對應(yīng)全年下來6月份以后，兌美元有4到5個點(diǎn)的升值。

我們對國際、國內(nèi)金融形勢要有一個判斷。在這個意義上來講，實(shí)際上李揚(yáng)院長也提到了今年如果是看大國，唯一一個大國實(shí)現(xiàn)GDP正增長的是中國。我這里用的是IMF的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，IMF的數(shù)據(jù)相對稍微偏保守一點(diǎn)，認(rèn)為今年中國GDP增長是1.85%，明年是8.24%，后年是5.8%，中金公司的中觀組的預(yù)測今年應(yīng)該是2%，明年應(yīng)該是9%，后年應(yīng)該是6%-7%。即使按照IMF的數(shù)據(jù)，實(shí)際上中國的增長如果與法國、英國、印度的差據(jù)拉大，跟美國之間的差據(jù)也會拉得非常大。

所以從這個意義上來講，因為疫情我們控制得好，我們復(fù)工做得好，再加上全世界其他國家為了應(yīng)對疫情，在貨幣和財政政策上使了無窮大的力，所創(chuàng)造出來的全球流動性需要相當(dāng)長的時間才能吸收和消化，這個過程需要依靠全球資產(chǎn)價格，指的是名譽(yù)價格。同時還會伴隨著美元長期結(jié)構(gòu)性貶值，美國長期結(jié)構(gòu)性貶值非常值得大家注意。美元經(jīng)過這輪調(diào)整之后，如果從全球貨幣體系角度來出發(fā)，美元還是全世界最大的儲備貨幣，美元這個地位并沒有發(fā)生大的變化。但是它的權(quán)重可能會有一點(diǎn)下降，現(xiàn)在的權(quán)重是接近70%，歐元是接近30%。其他的國家相比之下就比較小了。經(jīng)歷了這一輪調(diào)整之后美元的權(quán)重可能會從70%進(jìn)一步下降，歐元能漲多少不好說，我覺得對中國而言有一個非常好的機(jī)遇，就是人民幣國際化。人民幣有升值的動力、美元有貶值的壓力，在這種情況下我們有很多路可以走，而且可以走的很遠(yuǎn)，這就是其中的一條。

這跟我們提的雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有關(guān)系的。首先，剛才大家都提到了，實(shí)際上國內(nèi)的消費(fèi)越來越重要，如果是講凈出口對GDP增長的貢獻(xiàn)，按照“三駕馬車”的角度來分析，2007年我們是高點(diǎn)，占9%，實(shí)際上2019年只有1%，所以“三駕馬車”對GDP的貢獻(xiàn)越來越弱了。但是這里面并不表明對外開放不重要，很顯然進(jìn)口的量越來越多了，我們消費(fèi)里面很多的東西是進(jìn)口的，石油消費(fèi)70%是進(jìn)口的。2000年之前中國是對全世界出口石油的，2000年是個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，之后就開始進(jìn)口?，F(xiàn)在我們進(jìn)口占了總消費(fèi)的70%。所以隨著人民生活水平的提高，我們很多領(lǐng)域里面的消費(fèi)品，我們的進(jìn)口量會越來越大。其次，我們的貿(mào)易規(guī)模越來越大，GDP也越來越大，以GDP作為分母，這個相對而言就變得小了。

中國走到今天，往前應(yīng)該怎么走呢？我提了一個概念叫“雙資本改革開放”，講的是資本項下的開放推動國內(nèi)資本市場的改革和發(fā)展，以國內(nèi)更好的改革和發(fā)展，進(jìn)一步支持資本項下的進(jìn)一步開放。我覺得我們這條路有非常大的空間可以走。

打個比方，以前經(jīng)常項下、貿(mào)易項下的開放，或者比較大的經(jīng)常項下、貿(mào)易項下的盈余，我們是靠商品出口的，比如說我們靠冰箱在全世界出口，我們的家電做得不錯，但是冰箱只是其中之一。往后走，資本項下的開放和國內(nèi)資本市場做大做強(qiáng)，我們可以吸引更多的外國機(jī)構(gòu)投資者到國內(nèi)來買我們的證券、股票、債券，所以我們要轉(zhuǎn)型成功的話實(shí)際上要有兩個指標(biāo)，第一個是對外，從出口冰箱變成出口股權(quán)，這是第一個轉(zhuǎn)型。第二個是對國內(nèi)居民投資而言，從買房子變成買股票，這兩個做成了，我覺得我們的經(jīng)濟(jì)會上升一個大臺階。

這個意義上，資本項下的對外開放，促進(jìn)國內(nèi)的資本市場改革是連通的，如果沒有開放的話，國內(nèi)改革比較難。如果沒有國內(nèi)的改革和做大做強(qiáng)，那我們開放也做不了。簡單說國內(nèi)市場不夠大，吸引外資的能力比較弱。國內(nèi)資本市場不夠強(qiáng)，沒有對沖的能力，外資來了之后可能會很快的把我們的股指、把我們的匯率推的過高，形成熱錢。我們這個熱錢的快進(jìn)快出對我們是有沖擊的。所以只有我們把國內(nèi)資本市場做的越大越強(qiáng)，有深度，有對沖工具，我們才能有吸引外資的更大的能力，這樣我們對外開放的力度才能做得更好、做得更大。

當(dāng)然對外開放這里面有一系列的好處，尤其是中美之間的金融領(lǐng)域掛鉤，有利于減緩中美之間的科技脫鉤，這只是其中一點(diǎn)。當(dāng)然也有利于推動國內(nèi)的科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新還是要開放的，是要在開放的平臺上進(jìn)行科技創(chuàng)新，當(dāng)然也有利于推動一系列領(lǐng)域的對外開放和對內(nèi)改革，這是基本的思路。

資本市場改革，《財經(jīng)》包括聯(lián)辦在里面做了很多的工作。2019年的注冊制、科創(chuàng)板是一個重要的里程碑，但我們此前經(jīng)歷了很長的道路，我們需要引進(jìn)很多的長線資金進(jìn)入國內(nèi)來，包括國內(nèi)的長線基金和海外的長線基金。這里面涉及到一個重要的題目，海外的長線基金是要靠資本項下的開放來完成的，如果沒有資本項下的開放，海外的長線基金實(shí)際上進(jìn)來的就比較難。這個意義上來講，我們有必要大力加強(qiáng)人民幣資產(chǎn)的跨境配置，推動人民幣的國際化進(jìn)程。我剛剛講的外部環(huán)境也有利于我們推動人民幣國際化，因為人民幣資產(chǎn)和人民幣的國內(nèi)股市都有升值的空間。

國內(nèi)的資本市場這些年發(fā)生了比較大的變化，這個變化里面以前比較大的，第一塊是銀行，第二塊是能源，能源就是“三桶油”，大家可以看到“三桶油”的重要性，從股市里面看下滑的非?？?。電信業(yè)務(wù)，這些都是跟消費(fèi)、跟科技創(chuàng)新有關(guān)系的。所以中國的新經(jīng)濟(jì)在于科技創(chuàng)新和消費(fèi)，其他的有一些領(lǐng)域里也在發(fā)生一些變化。比如金融，金融是把銀行加上其他的東西放在一起的。如果從全世界最大的銀行，從資產(chǎn)和資本量來講，十大銀行前四大是中國的。如果從估值來講，全世界估值最大的銀行是摩根大通，因為摩根大通的PB是接近1倍，其他銀行的估值都是1倍，德國的銀行是1.2倍。還有第二個重要的變化，是投資者也在發(fā)生變化，里面重要的變化一個是越來越機(jī)構(gòu)化，另外一個是越來越國際化。

國內(nèi)居民資產(chǎn)配置拐點(diǎn)已來，從買房子變成買股票。從這個意義來講，國內(nèi)居民資金的供給對資本市場而言不是個問題，再加上由于中美的利差，還有匯率方面的良好變化，國際資金到國內(nèi)來也沒有什么問題。我們國內(nèi)有沒有好的資產(chǎn)提供呢？這是中金公司研究部從三個維度做了一個選標(biāo)的的選法，一個是市值在一定的范圍內(nèi)，第二個是相對穩(wěn)定的成長性行業(yè)，比如消費(fèi)、醫(yī)療、科技，第三個是每年的復(fù)合增長率在10%以上。全世界最好的可投資的標(biāo)的，未來58%是來自于中國，其中45%是來自A股，13%是來自港股加上美國的CDR。所以中國的資本市場大有可為，中國成功的轉(zhuǎn)型有兩個標(biāo)志，從賣冰箱變成賣股票，國內(nèi)投資轉(zhuǎn)型有兩個標(biāo)志，從買房子變成好好的買股票。

“《財經(jīng)》年會2021：預(yù)測與戰(zhàn)略”由《財經(jīng)》雜志、財經(jīng)網(wǎng)、《財經(jīng)》智庫聯(lián)合主辦，于11月25日-27日在北京舉行。

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