配股

繼2022年9月中金公司發(fā)布不超過(guò)270億的A+H股配股計(jì)劃后，另一家知名券商華泰證券也發(fā)布了不超過(guò)280億的配股預(yù)案。實(shí)際上，在剛剛結(jié)束的2022年，已有多家上市券商發(fā)布了再融資計(jì)劃，包括了中信證券、財(cái)通證券、東方證券以及興業(yè)證券等。

關(guān)于上市券商的再融資計(jì)劃，有的券商采取了定增的形式完成再融資計(jì)劃，有的則采取了配股的計(jì)劃。不過(guò)，從市場(chǎng)的角度出發(fā)，相對(duì)于定增計(jì)劃，上市券商的配股計(jì)劃卻容易遭到市場(chǎng)資金的用腳投票。

以最近半年發(fā)布配股計(jì)劃的上市券商為例，中金公司發(fā)布配股計(jì)劃之后，股價(jià)大跌超過(guò)9%。華泰證券發(fā)布配股計(jì)劃之后，股價(jià)隨即跌了近7%。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)對(duì)配股計(jì)劃的態(tài)度是比較消極的，配股對(duì)上市公司股東的影響也是偏向負(fù)面。

從發(fā)布配股計(jì)劃的上市券商角度出發(fā)，配股背后主要用于補(bǔ)充資本金與營(yíng)運(yùn)資金。與此同時(shí)，在券商行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的背后，上市券商試圖通過(guò)再融資來(lái)壯大自身的實(shí)力，并更快補(bǔ)充自身的凈資本。通過(guò)配股的方式完成募資，也許是成本較低的操作策略，券商獲得募資資金之后，上市券商著力擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，并提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

本來(lái)，提升券商的凈資本、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模是好事，但從上市券商的角度出發(fā)，在本身不差錢的基礎(chǔ)上，卻發(fā)布巨額的配股計(jì)劃，這一舉措對(duì)上市公司股東來(lái)說(shuō)，看起來(lái)并不友好。

與定增相比，配股計(jì)劃的發(fā)布很可能會(huì)稀釋掉上市公司股東的切身權(quán)益。假如投資者沒(méi)有在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)參與配股，或者忘記參與配股，那么原股東的權(quán)益將會(huì)遭到稀釋，將會(huì)直接損害原股東的切身利益。

此外，選擇配股的時(shí)機(jī)很重要，對(duì)上市公司股價(jià)的影響也是非常明顯的。

假如上市公司在牛市環(huán)境下進(jìn)行配股，在活躍的市場(chǎng)環(huán)境下，配股計(jì)劃未必會(huì)引發(fā)股價(jià)的大跌。因?yàn)椋谂Ｊ协h(huán)境下，市場(chǎng)往往會(huì)有源源不斷的新增資金進(jìn)場(chǎng)，增量資金很快會(huì)抵消掉拋售資金對(duì)股價(jià)的沖擊壓力，配股計(jì)劃在牛市環(huán)境下，往往會(huì)對(duì)上市公司股價(jià)的影響偏向中性。

但是，如果在震蕩市場(chǎng)或者在熊市環(huán)境下，上市公司發(fā)布配股計(jì)劃，很可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的用腳投票。在集中拋售的影響下，股價(jià)大概率會(huì)承受巨大的沖擊壓力，從近期發(fā)布配股計(jì)劃的上市公司股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，基本上離不開(kāi)大幅下跌的影響。

上市公司發(fā)布配股計(jì)劃，更可能在企業(yè)自身發(fā)展的角度去考慮。但是，上市公司直接采取配股計(jì)劃，很可能與企業(yè)“差錢”原因有關(guān)。不過(guò)，也存在不差錢去配股的現(xiàn)象，相對(duì)于前者，市場(chǎng)更反感后者的行為，在市場(chǎng)環(huán)境不佳的背景下，不差錢企業(yè)去發(fā)布配股計(jì)劃，更容易引發(fā)市場(chǎng)的用腳投票。

上市券商成為了A股市場(chǎng)發(fā)布再融資計(jì)劃最多的行業(yè)板塊之一。雖然歷年來(lái)上市券商的分紅能力比較穩(wěn)定，但有時(shí)候一筆配股計(jì)劃，就可以抵上過(guò)去幾年的分紅金額。從上市以來(lái)，再融資需求遠(yuǎn)高于分紅金額的現(xiàn)象頻繁發(fā)生，從上市公司股東的角度出發(fā)，確實(shí)并不友好，投資股票分紅獲利不成，反而成為了上市公司募資的工具。

對(duì)本身不差錢的上市公司，不應(yīng)該采取再融資的計(jì)劃，在不差錢的基礎(chǔ)上，再實(shí)施巨額配股的行為，容易遭到市場(chǎng)的用腳投票。從上市公司的角度出發(fā)，更應(yīng)該注重投資者的投資回報(bào)功能，上市以來(lái)實(shí)實(shí)在在分紅，且不采取再融資計(jì)劃的企業(yè)有多少？在A股市場(chǎng)的歷史上，稱得上良心上市公司的，也只有少部分企業(yè)。