華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 王兆寰 北京報道

近日，A股低迷，券商馬不停蹄的再融資，令市場多了一絲隱憂。

國聯(lián)證券日前公告了定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過6億股A股股票，募集資金總額不超過70億元。

相比起此前中金公司270億元的配股募資，國聯(lián)證券則是小巫見大巫，但是市場給出的反應(yīng)都如出一轍，先來一個跌停再說。

在專業(yè)人士看來，市場的強烈反應(yīng)主要是受近期大盤整體的影響。對于券商而言，凈資本關(guān)系未來業(yè)務(wù)的發(fā)展，再融資也是行業(yè)的一大趨勢。短期看，國聯(lián)證券的定增會攤薄ROE，但長期來看做大做強信用業(yè)務(wù)，特別是場外衍生品業(yè)務(wù)是提高ROE和利潤中樞的有效路徑。

據(jù)《華夏時報》記者通過iFinD統(tǒng)計顯示，2022年以來，已有8家A股上市券商通過定增、配股、可轉(zhuǎn)債等方式完成再融資，規(guī)模累計超過800億元。而在路上的中原證券、國海證券、中金公司，以及此次國聯(lián)證券，年內(nèi)股權(quán)再融資券商達到12家，規(guī)模約1300億元。

提升凈資本

國聯(lián)證券9月28日晚間公告披露非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過6億股A股股票，募集資金總額不超過人民幣70億元。

此次募集資金用途主要包括三個方面：一是擬利用不超過20億元擴大包括融資融券在內(nèi)的信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模，進一步增強服務(wù)實體經(jīng)濟能力；二是擬利用不超過40億元擴大固定收益類、權(quán)益類、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)，增強市場競爭力；三是擬利用不超過10億元償還債務(wù)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

目前，國聯(lián)證券的控股股東為無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司，直接及間接持股比例為48.60%，實控人為無錫市國資委，如按上限6億股完成非公開發(fā)行后，持股比例將下降至40.11%，控股股東及實際控制人不會發(fā)生變化。

國聯(lián)證券相關(guān)負責(zé)人在接受《華夏時報》記者采訪時表示，近年來，公司業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，規(guī)模增長迅速，行業(yè)地位得到提升。順利完成本次非公開發(fā)行有助于公司盡快擴充資本，在鞏固優(yōu)勢業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加強資本驅(qū)動型業(yè)務(wù)，推進創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，從而進一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，幫助公司保持并穩(wěn)步提升創(chuàng)新能力的優(yōu)勢。

根據(jù)2021年報，國聯(lián)證券實現(xiàn)營業(yè)收入29.67億元、同比增長58.11%；歸母凈利潤8.89億元、同比增長51.16%。2022年上半年，在行業(yè)營收同比下降11.4%，凈利潤同比下降10.06%的背景下，國聯(lián)證券半年度營收、凈利再次保持雙位數(shù)增長，成為唯一收入、利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長的上市券商。

頻繁再融資

2020年7月份，國聯(lián)證券登陸A股上市。2021年，國聯(lián)證券僅用7個月就完成了非公開發(fā)行，發(fā)行數(shù)量約4.54億股，募集資金50.9億元，股份募足率約95%。

根據(jù)國聯(lián)證券公告，截至2022年6月30日，前次募集資金已經(jīng)使用完畢，助力公司擴大了信用交易業(yè)務(wù)和交易類業(yè)務(wù)規(guī)模。從今年上半年國聯(lián)證券業(yè)績表現(xiàn)來看，資本的加持，不僅優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，更為公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)規(guī)模提供了更大的空間，為實現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展提供保障。

專業(yè)人士認為，在當(dāng)前以凈資本為核心指標(biāo)的監(jiān)管體系下，證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模、風(fēng)險抵御能力與其凈資本規(guī)模密切相關(guān)。合理的補充資本仍是重要的風(fēng)險抵御手段，國聯(lián)證券此次發(fā)行募集資金有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低流動性風(fēng)險，提高風(fēng)險抵御能力。

本次非公開發(fā)行完成后，國聯(lián)證券的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈資本規(guī)模將相應(yīng)增加，資產(chǎn)負債率也將下降，將有助于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有效降低財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供更大的空間，推動實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

值得注意的是，2022年4月，國聯(lián)證券推進實施H股員工持股計劃，認購總金額為人民幣6811萬元，其中董事、監(jiān)事和高級管理人員的認購金額合計占比22.29%，將公司核心骨干個人利益和公司整體利益深度綁定，實現(xiàn)了公司、股東和員工三方的利益最大化，彰顯公司未來發(fā)展信心。

興業(yè)證券分析師徐一洲認為，定增將大幅補充國聯(lián)證券的資本實力，打開資產(chǎn)負債表運用空間。截至2022年中報，國聯(lián)證券凈資產(chǎn)為165.60億元，在42家上市券商中排名第36名，低于其歸母凈利潤26名的排名，資本金規(guī)模相對欠缺；截至2022年中報，國聯(lián)證券剔除客戶資金后的真實經(jīng)營杠桿為3.99倍，僅略高于上市券商均值3.92倍，杠桿水平仍有提升空間，本次70億元定增計劃有望持續(xù)補足公司資本金短板，優(yōu)化公司資產(chǎn)負債表運用空間，通過提升杠桿水平提高股東回報。

同時，加大交易類業(yè)務(wù)資金投入將有效提高公司利潤中樞和ROE水平。從本次定增擬募集資金的投向來看，公司擬將不超過40億元投向擴大固定收益類、權(quán)益類、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)，具體來看，固收類交易業(yè)務(wù)是券商重要的利潤來源，業(yè)務(wù)規(guī)模的增長將有效提高公司利潤中樞，進而反哺其他收費類業(yè)務(wù)和創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，提升公司整體業(yè)績水平和綜合競爭力。

徐一洲指出，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)是國聯(lián)證券的特色優(yōu)勢業(yè)務(wù)，相較于傳統(tǒng)方向性自營業(yè)務(wù)具備高股東回報和低風(fēng)險波動，2021年國聯(lián)證券基于柜臺與機構(gòu)客戶對手方交易收入位居行業(yè)前十，2022上半年權(quán)益市場顯著波動背景下，公司亦憑借優(yōu)秀的場外衍生品業(yè)務(wù)能力有效規(guī)避了市場大幅波動帶來的業(yè)績下滑壓力，實現(xiàn)了投資收入的逆市增長，為公司整體業(yè)績增長貢獻韌性。

再融資掀高潮

《華夏時報》記者注意到，券商的單筆再融資規(guī)模持續(xù)走高，市場的反應(yīng)也是先來一個跌停。9月29日，國聯(lián)證券A股跌停。同樣，中金公司宣布啟動AH股配股的第二日，A股下跌9.2%，H股下跌7.95%。

不久前，中金公司公告擬配股270億元，僅次于此前中信證券發(fā)布的280億元配股計劃。投資者們紛紛質(zhì)疑，券商都這么缺錢？抽走市場如此多的血，流動性堪憂。此次，國聯(lián)證券70億元的定增方案拋出，弱市下的市場反應(yīng)更是強烈。

“從募資投向來看，大多數(shù)券商募資的目標(biāo)是發(fā)展信用業(yè)務(wù)等資本中介業(yè)務(wù)以及補充資本金。資本實力強大的券商，相關(guān)的業(yè)務(wù)才能發(fā)展?！币晃蝗谭倾y行業(yè)首席分析師向《華夏時報》記者如是說。

“目前券商的市場表現(xiàn)弱勢明顯，主要還是受市場的整體影響，企穩(wěn)后還是要等風(fēng)來。不過，整體向下的空間已經(jīng)十分有限。”上述分析師表示。

華西證券的報告顯示，券商板塊整體市凈率1.16倍，在過去10年市凈率分位值2.66%。板塊估值和業(yè)績成長的錯配帶來左側(cè)配置機會。券商板塊圍繞財富管理主線布局，中信證券和中金證券有望受益于投行和財富管理集中度提升；銷售端成長性最好的東方財富，產(chǎn)品端“含基量”高的廣發(fā)證券和興業(yè)證券將受益于居民權(quán)益資產(chǎn)配置比例的提升。

報告指出，可以期待股票發(fā)行穩(wěn)步推進注冊制，上交所下設(shè)國際板承接中概股和“一帶一路”沿途優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成熟板塊的交易制度改革試點，證券公司綜合賬戶優(yōu)化對資產(chǎn)配置的底層架構(gòu)支持需求。

編輯：嚴暉 主編：夏申茶