2025年過(guò)去了，我很想它。

這個(gè)句式換成其他的任何年份，也都成立。但今天不一樣，我仿佛聽(tīng)到了時(shí)間沙漏中細(xì)沙的聲音，感受到時(shí)光加速流失的推背感。

除了貧窮，年齡可能是人*可以不勞而獲的東西。

看了很多人的2025年總結(jié)，每個(gè)人能夠感受到的變化其實(shí)并不多，畢竟，人與人之間的悲歡并不相通。

從個(gè)人的角度，2025年*的變化可能是，人文領(lǐng)域的那些象牙塔之外的從業(yè)者，交出了一份*的答卷。

01、更多的變化發(fā)生在人文領(lǐng)域

2025年1月DeepSeek-R1大模型發(fā)布，并通過(guò)春節(jié)場(chǎng)景迅速普及，形成了一場(chǎng)全民AI熱潮。DeepSeek的創(chuàng)新點(diǎn)在于用更少的算力成本達(dá)到了與國(guó)際*模型同樣的效果，打破了AI堆算力的路徑依賴(lài)。

就在這期間，還發(fā)生了小紅書(shū)對(duì)賬，將中 美普通人的日常生活原原本本明明白白的展現(xiàn)了出來(lái)。美國(guó)人的評(píng)價(jià)是：“中國(guó)人總能一臉天真說(shuō)出殘忍的話”。

春節(jié)前后，還有一個(gè)現(xiàn)象級(jí)的事件，那就是《哪吒之魔童鬧海》上映，這部動(dòng)畫(huà)片以超過(guò)150億人民幣的總票房，登頂全球動(dòng)畫(huà)電影票房冠軍。繼《黑神話·悟空》游戲之后，證明了一個(gè)正在發(fā)生的事實(shí)：中國(guó)傳統(tǒng)文化正在迎來(lái)新的復(fù)興。

另一個(gè)變化來(lái)自于海外，印度和巴基斯坦之間爆發(fā)的5.7空戰(zhàn)。這場(chǎng)空戰(zhàn)從事實(shí)上證明了中國(guó)武器跟歐制俄制武器已經(jīng)出現(xiàn)了代差。隨后的9.3閱兵，各式新武器更是看花了老軍迷的眼。

在這期間，在知乎等互聯(lián)網(wǎng)上，“贏學(xué)”的理論開(kāi)始成型，并成了普通網(wǎng)友觀察國(guó)際事件和日常生活的一面鏡子。日耳曼贏學(xué)，達(dá)利特領(lǐng)班這些詞不再生僻，已經(jīng)登堂入室成為社科研究的重點(diǎn)課題。

最重磅的是牢A，這個(gè)UP主根據(jù)自己在美國(guó)的實(shí)地觀察，提出了斬殺線、長(zhǎng)生種短生種、維多利亞嚴(yán)選白羽人理論。解釋了各種歐美影視劇作中原來(lái)讓人困惑的地方，并跟年初的小紅書(shū)對(duì)賬形成了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬮]環(huán)。

有人把這個(gè)比作新時(shí)代的“廚房辯論”，只不過(guò)一個(gè)人均GDP高達(dá)8萬(wàn)美元的國(guó)家居然會(huì)跟另一個(gè)1.3萬(wàn)美元的國(guó)家比較生活水平，高下立判。

2025年如果用一個(gè)詞來(lái)形容，那就是“祛魅”。

02、關(guān)于2025年的股市

過(guò)去的一年是一個(gè)*的慢牛市。

*體現(xiàn)在漲幅總體可控。上證指數(shù)、滬深300、中證A500這些寬基指數(shù)，市盈率在漲完之后都控制在17倍以內(nèi)，很難說(shuō)是高估。如果2026年經(jīng)濟(jì)觸底反彈，業(yè)績(jī)修復(fù)，再漲上20%可能估值依舊變化不大，慢牛的基礎(chǔ)非常穩(wěn)固。

只不過(guò)對(duì)于投資者而言，結(jié)構(gòu)成了*的問(wèn)題。

從行業(yè)來(lái)看，有色和通信一騎絕塵。其中有色漲幅*，這其中主要是黃金、白銀以及一些小金屬。這種行情，讓人想起了2007那一波“煤飛色舞”，只不過(guò)這一次落下了煤炭。

有色的邏輯就是弱美元，強(qiáng)黃金。在強(qiáng)黃金的邏輯下，其他的供給處于緊平衡的金屬在定價(jià)上有均值回歸的需求，比如通常說(shuō)的金銀比、金銅比。這一次因?yàn)樾履茉刺晒Γ灾劣谟蛢r(jià)一直處于低位，但后續(xù)大概率還是會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

通信的上漲主要受到“易中天”的推動(dòng)，主導(dǎo)板塊是光模塊。DeepSeek在一季度的發(fā)布，當(dāng)時(shí)認(rèn)為關(guān)于算力的邏輯已經(jīng)破了，所以一季度通信其實(shí)表現(xiàn)不佳。但后續(xù)隨著美股AI板塊的持續(xù)表現(xiàn)，光模塊也走出了持續(xù)行情，而且是波瀾壯闊的大行情。中際旭創(chuàng)、新易盛的年度漲幅，都在400%左右。

2025年股市*的贏家，就是有色和光模塊。從科技成長(zhǎng)的角度，方向還是美股對(duì)標(biāo)。中際旭創(chuàng)的走勢(shì)，跟英偉達(dá)基本上是一致的。

市場(chǎng)不可能大家都是贏家。全年錄得負(fù)收益的還有兩個(gè)行業(yè)，食品飲料主要是白酒，還有煤炭。

白酒從2021年開(kāi)始，已經(jīng)是連續(xù)5年負(fù)收益了。至于煤炭，高分紅在牛市不受待見(jiàn)，也正常。

其他最失望的可能是券商了。都說(shuō)牛市買(mǎi)券商，但是券商在2025年整體表現(xiàn)一般，僅僅只有個(gè)位數(shù)漲幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸指數(shù)。

03、對(duì)2026年股市的猜想

2026年的股市，大概率還是會(huì)跟2025年一樣，走慢牛。

元旦之后的走勢(shì)證明了這一點(diǎn)。市場(chǎng)一旦表現(xiàn)出了過(guò)熱的苗頭，馬上就會(huì)迎來(lái)監(jiān)管。從主要的全市場(chǎng)寬基指數(shù)比如滬深300和中證A500來(lái)看，估值并不高。也就是說(shuō)，只要控制住一些不好的苗頭，慢牛是可以做到的。

所以A股大的寬基指數(shù)，可能處于一個(gè)斜率緩慢向上的，經(jīng)典的慢牛行情。

但2026年的結(jié)構(gòu)劇本，可能不會(huì)跟2025有太多相似的地方。

*個(gè)判斷是美股對(duì)標(biāo)做什么？

有很多人調(diào)侃說(shuō)，馬年炒馬斯克。雖然是個(gè)段子，但現(xiàn)在看可能概率挺大的。

眾所周知，2025年馬斯克跟特朗普兩人發(fā)生了沖突。雙方在政府效率部、NASA還有大而美法案都有些劍拔弩張的意味。但是進(jìn)入2026年，情況就發(fā)生了變化。

1月4日，馬斯克在社交平臺(tái)上轉(zhuǎn)發(fā)了一張他和特朗普夫婦在一張餐桌上的合照。馬斯克稱(chēng)這是一次“愉快的晚餐”，并補(bǔ)充道：“2026年將會(huì)是精彩的一年！”

美股是需要夢(mèng)想的。英偉達(dá)當(dāng)前市值都到了4.5萬(wàn)億美元，2025年堆算力這條路，已經(jīng)是步履蹣跚。下一個(gè)能吸引全球資金進(jìn)入美股造夢(mèng)的，目前看就只能靠馬斯克了。

馬斯克帶出了四個(gè)主題方向：人形機(jī)器人、智能駕駛、腦機(jī)接口和商業(yè)航天。這其中人形機(jī)器人和商業(yè)航天的想象空間*，當(dāng)然智能駕駛想象空間不小。

所以，2026年全年度的主題投資方向，可能就是這四個(gè)。特斯拉的走勢(shì)，也決定了相關(guān)概念股的走勢(shì)。

這里需要多引申一句的是AI應(yīng)用，其實(shí)已經(jīng)在前沿頭部公司有了新范式的苗頭，需要足夠重視，它也是自洽AI敘事的最后也是最重要一環(huán)，牽一發(fā)動(dòng)全身。

第二個(gè)超預(yù)期的判斷是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏。

從經(jīng)濟(jì)周期的角度，最晚2026年下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入復(fù)蘇期。屆時(shí)，哪怕是地產(chǎn)，也會(huì)表現(xiàn)出一定的觸底反彈跡象。

2025年3季度，資金選擇了科技。2026年3季度，資金可能會(huì)在科技和周期之間，做一個(gè)選擇，甚至傳統(tǒng)的大消費(fèi)都會(huì)分流相關(guān)的資金。

傳統(tǒng)的“春季躁動(dòng)，四月決斷”框架依然成立。4月份是年報(bào)和一季報(bào)發(fā)布的時(shí)間，但其實(shí)大部分信息都已經(jīng)反應(yīng)在股價(jià)中。這個(gè)時(shí)候更應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面的變化，來(lái)決定資金的投向。

04、寫(xiě)在最后

有本書(shū)叫《大錢(qián)細(xì)思：優(yōu)秀投資者如何思考和決斷》，作者是喬爾·蒂林哈斯特，業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“T神”，是一名公募基金經(jīng)理。

在這本書(shū)里，他引用過(guò)這么一個(gè)數(shù)據(jù)：

這是本書(shū)中的一張圖，比較的是指數(shù)市盈率和長(zhǎng)期回報(bào)之間的關(guān)系。

如果初始市盈率的中位數(shù)不到15倍，10年期的回報(bào)率是317%，大于25倍時(shí)，這個(gè)回報(bào)率降到了65%。

這是最新的各大指數(shù)收益率。

大家可以根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同的方向。