東吳證券股份有限公司張良衛(wèi),張家琦近期對(duì)分眾傳媒（002027）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025二季報(bào)點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，“碰一碰”有望帶來(lái)新增量》，給予分眾傳媒買入評(píng)級(jí)。

分眾傳媒

投資要點(diǎn)

營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持實(shí)行高分紅策略。分眾傳媒2025Q2營(yíng)業(yè)收入為32.55億元，同比增長(zhǎng)0.52%；歸母凈利潤(rùn)為15.3億元，同比增長(zhǎng)5.25%。公司維持高分紅策略，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.0元，共計(jì)派發(fā)紅利14.44億元。

公司點(diǎn)位略有下滑，降本能力持續(xù)提升。截至2025年7月，電梯電視媒體點(diǎn)位達(dá)到128.7萬(wàn)個(gè)，相比2024年12月增長(zhǎng)5.5%；海報(bào)點(diǎn)位為168.5萬(wàn)個(gè)，相比2024年12月下滑9.7%；總點(diǎn)位數(shù)量為297.2萬(wàn)個(gè)，相比2024年12月下滑3.7%。公司持續(xù)成本優(yōu)化，2025Q2營(yíng)業(yè)成本僅為9.3億元，同比下滑10.14%；2025H1銷售費(fèi)用率為19.0%，同比增長(zhǎng)0.5pct；管理費(fèi)用率為4.34%，同比增長(zhǎng)0.56pct；研發(fā)費(fèi)用率為0.45%，同比下滑0.03pct。

樓宇媒體業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)客戶占比大幅上升。2025H1營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)分產(chǎn)品來(lái)看，樓宇媒體收入為56.32億元，同比增長(zhǎng)2.3%；影院媒體收入為4.69億元，同比增長(zhǎng)3.12%。將樓宇媒體收入按分行業(yè)來(lái)拆分，日用消費(fèi)品收入同比下滑但其占比仍穩(wěn)居第一，2025H1日用消費(fèi)品客戶在樓宇媒體所投放的金額占公司總收入比例為51.59%，收入為31.54億元，同比下滑10.46%；受即時(shí)零售市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的影響，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的廣告投放增加，2025H1互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)9.62億元，同比增長(zhǎng)88.82%，占比由去年同期的8.53%大幅提升至15.73%。

依托“碰一碰”構(gòu)建新生態(tài)，有望為公司帶來(lái)新增量。公司與支付寶合作，借助“碰一下”這一新型交互方式，構(gòu)建“技術(shù)創(chuàng)新+場(chǎng)景滲透”的新生態(tài)，為品牌數(shù)字化經(jīng)營(yíng)提供了新范式，推動(dòng)梯媒實(shí)現(xiàn)“品牌+效果”雙軌模式的轉(zhuǎn)型?！芭鲆慌觥奔訌?qiáng)了用戶的交互體驗(yàn)，縮短了廣告的轉(zhuǎn)化鏈路，有效解決了品牌廣告歸因難的問(wèn)題；“碰一碰”將CPS模式引入梯媒領(lǐng)域，使廣告付費(fèi)與用戶轉(zhuǎn)化直接掛鉤，降低了廣告投放的準(zhǔn)入門檻，激活了中小企業(yè)的廣告投放需求，有望為梯媒市場(chǎng)帶來(lái)客戶增量。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：由于公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，因此我們維持2025-2027年的EPS預(yù)測(cè)0.39/0.49/0/0.54元。2025-2027年對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為22.25/17.84/16.17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.75。