天風證券（601162）股份有限公司孫海洋,何富麗,李璇近期對潮宏基（002345）進行研究并發(fā)布了研究報告《25H1歸母凈利同比高增44%，加盟拓店超預期》，給予潮宏基買入評級。

潮宏基

公司發(fā)布2025年中報：

25H1實現(xiàn)營收41.0億元、同比增長19.5%，歸母凈利潤3.3億元、同比增長44.3%，扣非凈利潤3.3億元、同比增長46.1%。25Q2實現(xiàn)營收18.5億元、同比增長13.1%，歸母凈利潤1.4億元、同比增長44.3%，扣非凈利潤1.4億元、同比增長46.1%。盈利能力方面，25Q2毛利率24.9%、同比提升1.6pct，歸母凈利率7.7%、同比提升1.7pct。

中期分紅預案：擬每股派息0.1元(含稅)，分紅率27%。

分產品表現(xiàn)：時尚珠寶及黃金產品收入表現(xiàn)強勁

時尚珠寶產品收入19.9億元、同比增長20.3%、收入占比48.5%，毛利率27.4%、同比下滑1.1pct。傳統(tǒng)黃金產品收入18.3億元、同比增長23.95%、收入占比44.6%，毛利率12.8%、同比增長3.0pct。代理品牌授權及加盟服務收入1.2億元，同比下滑0.45%，皮具收入1.2億元、同比下滑17.4%。

分渠道表現(xiàn)：加盟代理及批發(fā)渠道收入表現(xiàn)強勁

加盟代理收入22.4億元、同比增長36.2%，毛利率16.8%、同比下滑0.4pct。自營收入11.7億元、同比增長4.75%，毛利率37.8%、同比提升2.4pct。網絡渠道收入5.7億元、同比下滑5.8%，毛利率24.4%、同比提升1.7pct。批發(fā)收入1.0億元、同比增長97.1%，毛利率9.2%、同比下滑0.15pct。

渠道拓展：潮宏基珠寶加盟拓店超額完成目標

25H1末珠寶總門店1542家、凈增31家，其中，自營/加盟門店數(shù)202/1340家、凈減37家/凈增68家。25H1末潮宏基珠寶門店數(shù)1540家，其中加盟店1340家、凈增72家，超額完成拓展目標，實現(xiàn)商業(yè)渠道、加盟商合作與消費者認可的多維提升。25H1末潮宏基|Soufflé門店已達60家，推出“下午茶”、“幾何”、“寵愛”、“頑石”等品牌?？睢：Ｍ馐袌錾罨瘱|南亞布局，25H1進駐柬埔寨核心商圈，在金邊永旺商場及西港Umall商場開設2家門店，進一步完善海外零售網絡。

戴維斯雙擊強化，成長性值得期待：

潮宏基從24Q4走出強成長曲線，具備產品差異化、終端運營數(shù)字化、加盟商賦能等多維度優(yōu)勢，業(yè)績增長持續(xù)性值得期待，建議關注國內加盟拓店、新品牌及海外市場的成長空間。根據25H1業(yè)績調整盈利預測，預計25-27年歸母凈利潤5.4/6.5/8.0億元(前值為4.7/6.3/8.0億元)，對應PE為25/21/17X，維持“買入”評級。

風險提示：金價大幅波動，門店擴張不及預期，終端消費偏弱等。

最新盈利預測明細如下：

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該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為10.97。