山西證券股份有限公司肖索,賈惠淋近期對阿特斯進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績環(huán)比增長，全年儲能出貨目標上調(diào)》，本報告對阿特斯給出買入評級，當(dāng)前股價為10.76元。

阿特斯(688472)

事件描述

事件：8月22日，公司發(fā)布2024年半年報。上半年公司實現(xiàn)營收219.6億元，同比-15.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.4億元，同比-35.5%。其中，Q2實現(xiàn)營收123.6億元，同比-13.4%，環(huán)比+28.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.6億元，同比-34.2%，環(huán)比+14.1%。

事件點評

儲能業(yè)務(wù)大幅放量增長，全年出貨預(yù)期上調(diào)。2024年上半年，公司實現(xiàn)儲能產(chǎn)品銷售2.6GWh，Q1大儲交付量基本與2023年全年持平，Q2交付量環(huán)比增長50%+。預(yù)計公司Q3大儲產(chǎn)品交付量1.4-1.7GWh，2024年全年出貨上調(diào)至6.5-7.0GWh。憑借品牌、渠道、市場開發(fā)和交付能力方面的優(yōu)勢，公司持續(xù)獲得海外儲能項目訂單，截至2024年上半年底，儲能訂單儲備66GWh(含長協(xié))，在手訂單金額26億美元。

組件業(yè)務(wù)平衡量價，全球化渠道及產(chǎn)能布局領(lǐng)先。2024年上半年，公司實現(xiàn)光伏組件出貨量14.5GWh，出貨TOP3市場分別為中國、北美和歐洲。海外市場具體來看，2024年上半年美國出貨同比+110%、環(huán)比+69%，增長顯著；歐洲整體表現(xiàn)平穩(wěn)，戶用及工商業(yè)渠道環(huán)比約+50%；東南亞地區(qū)出貨量同比+349%，環(huán)比+121%，工商業(yè)渠道同比+637%。海外產(chǎn)能方面，公司在美國布局了5GW的N型組件+電池片產(chǎn)能，其中組件工廠已于2023年正式投產(chǎn)，電池片工廠預(yù)計2025年內(nèi)投產(chǎn)。預(yù)計公司Q3組件出貨9.0-9.5GW，全年出貨32-36GW。

在手現(xiàn)金充足，重視研發(fā)專利數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先。截至2024年6月底，公司貨幣資金129.6億元。Q2單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額23.1億元，環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比+56.8%，經(jīng)營穩(wěn)健。2024年上半年公司研發(fā)投入4.2億元(擴展口

徑10.5億元)，同比+51.8%(擴展口徑+231.9%)。截至2024年上半年底，公司研發(fā)人員1331人，公司持有有效專利2255項，其中境內(nèi)專利2176項(包括發(fā)明專利337項)、境外專利79項(發(fā)明專利31項)，數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先。

投資建議

公司在國內(nèi)外光儲市場齊頭并進，下半年業(yè)績表現(xiàn)有望超過上半年，預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為0.901.211.47，對應(yīng)公司8月29日收盤價10.72元，2024-2026年P(guān)E分別為11.98.97.3，維持“買入

A”評級。

風(fēng)險提示

海內(nèi)外需求不及預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險、貿(mào)易政策風(fēng)險、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、新技術(shù)進展不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.99%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利38.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.45。

最新盈利預(yù)測明細如下：

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該股最近90天內(nèi)共有19家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為14.17。

以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。