國(guó)金策略：當(dāng)下A股有望迎來新一輪上漲行情起點(diǎn)

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)A股市場(chǎng)的展望，將通過兩個(gè)維度展開分析：一是下行空間。二是上行驅(qū)動(dòng)。前者，無論從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）還是股債收益比來看，均顯示向下空間已較為有限。后者我們認(rèn)為驅(qū)動(dòng)有兩個(gè)方面：（1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動(dòng)力已出現(xiàn)筑底跡象，考慮到7月度政治局會(huì)議召開，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期將有望得到不斷強(qiáng)化。（2）預(yù)計(jì)最快2023Q3美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹或共振回落，故判斷7月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或?qū)⒂瓉怼笆状无D(zhuǎn)向”。屆時(shí)，中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差擴(kuò)大及利差“倒掛”的不利形勢(shì)方有望“扭轉(zhuǎn)”，人民幣匯率的貶值壓力才可能得到持續(xù)緩解。倘若后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的相關(guān)指標(biāo)，包括：M1及工業(yè)用電回升、PPI筑底回升、儲(chǔ)蓄率明顯下降、CPI企穩(wěn)等持續(xù)兌現(xiàn)，并走向“被動(dòng)去庫(kù)”的全面復(fù)蘇階段，回首當(dāng)下：7月末-8月初將可能就是A股新一輪上漲行情的起點(diǎn)。

中泰策略：政策密集出臺(tái) 市場(chǎng)如何演繹

本輪中美緩和驅(qū)動(dòng)下的反彈或延續(xù)，這其中，新能源、出口鏈、港股等或?qū)椥愿?。但?duì)于市場(chǎng)博弈的政策預(yù)期，仍要關(guān)注：政治局會(huì)議政策力度的定力、北上資金新規(guī)后的流入規(guī)模變動(dòng)以及海外地緣波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)釋放。就市場(chǎng)結(jié)構(gòu)而言，我們維持三季度：攻守兼?zhèn)?，兼顧主題的配置思路，依然建議重點(diǎn)關(guān)注：1）美國(guó)加強(qiáng)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，科技中半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)要素等或有更大力度政策支持，倒逼國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提升；2）新一輪國(guó)企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，以電力為代表的央企公用事業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健，且其市場(chǎng)化改革與混改力度或?qū)⒓哟螅罄m(xù)可以挖掘：燃?xì)?、自來水、環(huán)保、高鐵等細(xì)分；3）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，與地產(chǎn)財(cái)富相應(yīng)的高端和耐用品消費(fèi)承壓，與“口紅效應(yīng)”相關(guān)的休閑食品、小家電、國(guó)產(chǎn)服裝化妝品等有望受益，且參考日本90年代經(jīng)驗(yàn)，老年人消費(fèi)升級(jí)和年輕人消費(fèi)下沉是未來5年最重要的內(nèi)生消費(fèi)趨勢(shì)，可關(guān)注大眾消費(fèi)“困境反轉(zhuǎn)”的逢低布局機(jī)會(huì)；4）疫情對(duì)于社會(huì)的長(zhǎng)期復(fù)雜性影響，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，疊加中美關(guān)系或迎來緩和利好，中藥、創(chuàng)新藥等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局。

西部策略：政策底3.0已經(jīng)到來 把握政策窗口期

自6月以來，我們強(qiáng)調(diào)當(dāng)前大類資產(chǎn)所隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)回歸至2022年10月前后水平，政策窗口有望逐步打開。隨著本周多項(xiàng)促消費(fèi)費(fèi)政策措施密集出臺(tái)，疊加重要會(huì)議時(shí)點(diǎn)逐步臨近，我們認(rèn)為繼2022年4月和2022年11月以來的第三輪政策底正在逐步臨近。把握輪動(dòng)節(jié)奏，先大后小，先價(jià)值后成長(zhǎng)。從過去兩輪政策底部的上行行情來看，以消費(fèi)白馬龍頭為代表的大盤價(jià)值股往往都是經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的首選。隨著市場(chǎng)情緒的不斷提升，成交量逐步修復(fù)，市場(chǎng)熱度逐步向小盤成長(zhǎng)擴(kuò)散。我們認(rèn)為本輪行情有望沿著順周期（消費(fèi)+周期）→新能源→TMT的路徑輪動(dòng)推進(jìn)。配置建議：短期來看，與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的汽車（含新能源車），食品飲料，消費(fèi)醫(yī)療；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；以及有望受益于庫(kù)存周期回補(bǔ)的化工等行業(yè)仍值得關(guān)注。中期來看，TMT板塊正在逐步進(jìn)入新一輪階段行情的左側(cè)布局期。

國(guó)君策略：底部震蕩 戰(zhàn)術(shù)平衡

指數(shù)仍處震蕩格局，風(fēng)險(xiǎn)偏好待提振。本周市場(chǎng)并不盡如人意，出現(xiàn)了一定的調(diào)整：第一、從中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)需求和企業(yè)盈利的恢復(fù)仍需要時(shí)間；第二、本周出臺(tái)了有關(guān)房地產(chǎn)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)等諸多支持性政策，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍偏低；第三，本周權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)較商品市場(chǎng)顯著偏弱，相同行業(yè)商品期貨價(jià)格大幅跑贏相對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)。我們認(rèn)為，上述現(xiàn)象反應(yīng)了權(quán)益市場(chǎng)在長(zhǎng)期問題短期化（經(jīng)濟(jì)增速換擋，地產(chǎn)問題等）下，過度悲觀情緒的集中釋放。當(dāng)前跨資產(chǎn)表現(xiàn)隱含的風(fēng)險(xiǎn)暴露已較高，市場(chǎng)進(jìn)一步下探空間有限。加之近期存量房貸利率轉(zhuǎn)換、城中村改造等政策落地，均顯示總量政策在保持“戰(zhàn)略定力”的同時(shí)開始穩(wěn)步發(fā)力。因此，前期過度悲觀預(yù)期的修復(fù)、政策支持下風(fēng)險(xiǎn)敞口的收斂有助于市場(chǎng)情緒的改善。但總的來講，“低氣壓區(qū)”風(fēng)險(xiǎn)偏好待提振，市場(chǎng)仍在震蕩行情，底部區(qū)域不妨積極一些。

華西策略：磨底行情 中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前A股市場(chǎng)底部特征逐漸凸顯：其一，本周兩市成交額和換手率明顯下行；其二，萬得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)上行，目前已高于三年均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差；其三，在政策密集出臺(tái)的背景下，市場(chǎng)表現(xiàn)出對(duì)利好因素的“鈍化”，表明投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位。7月底，在國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議和海外美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地前，A股市場(chǎng)仍將處于“反復(fù)磨底”行情中。中長(zhǎng)期角度，市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)一系列政策落地和經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升下，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好將迎來修復(fù)，底部區(qū)間不妨積極一些。

興證策略：積極信號(hào)正在積累 悲觀預(yù)期將被修正

近期市場(chǎng)的波動(dòng)主要由于兩個(gè)因素：一是二季度GDP數(shù)據(jù)略低于市場(chǎng)預(yù)期，尤其是海外機(jī)構(gòu)調(diào)整中國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，導(dǎo)致外資一度大幅流出。二是部分海外科技巨頭業(yè)績(jī)不及預(yù)期，如臺(tái)積電、奈飛等，導(dǎo)致股價(jià)大跌，并對(duì)國(guó)內(nèi)相應(yīng)行業(yè)、板塊形成擾動(dòng)。在當(dāng)前這個(gè)已經(jīng)反映了過多悲觀預(yù)期的時(shí)刻，仍有一些積極信號(hào)正在積累：1、首先我們傾向于認(rèn)為，當(dāng)前這波外資流出已到達(dá)尾聲，外部的擾動(dòng)將逐步緩解。2、其次，6月份多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)止跌企穩(wěn)、甚至拐頭向上，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期仍有望逐步修正。3、并且，近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策也在密集加碼落地。4、此外，當(dāng)前市場(chǎng)本身仍處在一個(gè)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高、多數(shù)行業(yè)擁擠度較低的位置，具備整體修復(fù)的空間。

光大策略：預(yù)計(jì)市場(chǎng)將波動(dòng)上行 關(guān)注安全發(fā)展及機(jī)構(gòu)重倉(cāng)方向

從復(fù)合增速的角度來看，二季度企業(yè)盈利增速或?qū)⑹侨甑牡撞俊０殡S預(yù)期回暖，增量資金有望重新流入權(quán)益市場(chǎng)。我們認(rèn)為市場(chǎng)有望波動(dòng)上行，或出現(xiàn)新一輪弱化版的去年10月份到今年春節(jié)期間預(yù)期的修復(fù)行情。安全發(fā)展或仍將是確定性最高的中期主線。關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈（半導(dǎo)體設(shè)備、面板、存儲(chǔ)、封測(cè)等）、AI相關(guān)的硬件方向（光模塊、服務(wù)器）等?！爸刑毓馈被蛟S也將是資本市場(chǎng)安全發(fā)展的重要方向之一，建議關(guān)注國(guó)企改革相關(guān)方向。此外，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)方向的表現(xiàn)可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)。若市場(chǎng)情緒與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)均有修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)偏均衡，前期機(jī)構(gòu)重倉(cāng)方向的表現(xiàn)可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈（零部件、充電基礎(chǔ)設(shè)施）以及部分消費(fèi)行業(yè)（白酒、白電、社服）值得重點(diǎn)關(guān)注。

中信證券：政策時(shí)點(diǎn)臨近，兩大拐點(diǎn)將至

月底政策關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)臨近，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程或在7月結(jié)束，人民幣匯率的拐點(diǎn)正在構(gòu)筑，活躍資金倉(cāng)位迅速下降，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性和情緒的拐點(diǎn)將至，市場(chǎng)正臨近三重谷底尾聲，8月料將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。首先，政策的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)臨近，預(yù)計(jì)月底政治局會(huì)議會(huì)圍繞產(chǎn)業(yè)政策、債務(wù)處置和擴(kuò)大內(nèi)需三個(gè)維度展開，下半年政府支出邊際上或發(fā)力，扭轉(zhuǎn)上半年負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)支持政策密集推出，提振信心的效果料將逐漸積累。其次，人民幣匯率正構(gòu)筑拐點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在7月或繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，加息周期臨近尾聲，央行在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和位置上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)有較強(qiáng)信號(hào)作用。最后，市場(chǎng)流動(dòng)性和情緒正臨近拐點(diǎn)，活躍私募倉(cāng)位在近兩周迅速下降，今年以來首次降至歷史中位之下，兩市縮量背景下TMT板塊融資余額明顯下滑，市場(chǎng)熱度指標(biāo)回歸低位。配置上，建議借情緒冰點(diǎn)逐步布局產(chǎn)業(yè)主題，堅(jiān)守科技、能源和國(guó)防三大安全領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)品種。

廣發(fā)策略：短期困境反轉(zhuǎn) 中期杠鈴策略

維持A股修復(fù)市，短期擇優(yōu)困境反轉(zhuǎn)，中期繼續(xù)杠鈴策略。（1）短期新范式下?lián)駜?yōu)低估值Δg，指向“困境反轉(zhuǎn)”線索：“高股息/低杠桿/低估值”三因子評(píng)分居前的家電（廚衛(wèi)電器/照明設(shè)備），中報(bào)預(yù)告與庫(kù)存周期占優(yōu)的紡服、汽車（商用車）等；（2）中期確定性資產(chǎn)之一：科技奇點(diǎn)確定性——數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：上游算力如光模塊、AI芯片；AI賦能提估值的環(huán)節(jié)，游戲/廣告營(yíng)銷；（3）中期確定性資產(chǎn)之二：永續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性——“中特估-央國(guó)企重估”，綜合低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子優(yōu)選，關(guān)注油氣開采、電力、煉化。

國(guó)海策略：短期內(nèi)市場(chǎng)有望企穩(wěn)

歷次政策落地后均對(duì)民營(yíng)企業(yè)家信心形成有效提振，其中2010年及2019年政策頒布后，民間投資增速逐步企穩(wěn)。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，高規(guī)格穩(wěn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)政策頒布后對(duì)市場(chǎng)情緒形成支撐，其中2010年、2018年及2019年政策落地后短期內(nèi)市場(chǎng)企穩(wěn)反彈。本次穩(wěn)民企“31條”主要是應(yīng)對(duì)民間投資持續(xù)下滑及民企信心不足，此次文件對(duì)民企具有新的定位，并提出了若干重大原創(chuàng)性的機(jī)制與政策舉措，其相當(dāng)于頂層設(shè)計(jì)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)配套政策或包括短期舉措和促進(jìn)民間投資的政策文件兩個(gè)方面。本次民營(yíng)經(jīng)濟(jì)政策重大政策落地，效果或可類比2018年11月中央召開民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)政策期待有所降溫的背景下，超規(guī)格政策文件的發(fā)布，體現(xiàn)了高層穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)市場(chǎng)主體的決心，對(duì)市場(chǎng)信心構(gòu)成支撐，短期內(nèi)市場(chǎng)有望企穩(wěn)。

本文源自金融界