國金策略：當下A股有望迎來新一輪上漲行情起點

站在當前時點，我們對A股市場的展望，將通過兩個維度展開分析：一是下行空間。二是上行驅(qū)動。前者，無論從風險溢價（ERP）還是股債收益比來看，均顯示向下空間已較為有限。后者我們認為驅(qū)動有兩個方面：（1）國內(nèi)經(jīng)濟的核心驅(qū)動力已出現(xiàn)筑底跡象，考慮到7月度政治局會議召開，經(jīng)濟企穩(wěn)回升預期將有望得到不斷強化。（2）預計最快2023Q3美國經(jīng)濟與通脹或共振回落，故判斷7月美聯(lián)儲貨幣政策或?qū)⒂瓉怼笆状无D向”。屆時，中美經(jīng)濟預期差擴大及利差“倒掛”的不利形勢方有望“扭轉”，人民幣匯率的貶值壓力才可能得到持續(xù)緩解。倘若后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的相關指標，包括：M1及工業(yè)用電回升、PPI筑底回升、儲蓄率明顯下降、CPI企穩(wěn)等持續(xù)兌現(xiàn)，并走向“被動去庫”的全面復蘇階段，回首當下：7月末-8月初將可能就是A股新一輪上漲行情的起點。

中泰策略：政策密集出臺 市場如何演繹

本輪中美緩和驅(qū)動下的反彈或延續(xù)，這其中，新能源、出口鏈、港股等或?qū)椥愿?。但對于市場博弈的政策預期，仍要關注：政治局會議政策力度的定力、北上資金新規(guī)后的流入規(guī)模變動以及海外地緣波動等風險釋放。就市場結構而言，我們維持三季度：攻守兼?zhèn)洌骖欀黝}的配置思路，依然建議重點關注：1）美國加強對于中國半導體等行業(yè)的封鎖，科技中半導體、數(shù)據(jù)要素等或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進一步提升；2）新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，以電力為代表的央企公用事業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健，且其市場化改革與混改力度或?qū)⒓哟?，后續(xù)可以挖掘：燃氣、自來水、環(huán)保、高鐵等細分；3）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，與地產(chǎn)財富相應的高端和耐用品消費承壓，與“口紅效應”相關的休閑食品、小家電、國產(chǎn)服裝化妝品等有望受益，且參考日本90年代經(jīng)驗，老年人消費升級和年輕人消費下沉是未來5年最重要的內(nèi)生消費趨勢，可關注大眾消費“困境反轉”的逢低布局機會；4）疫情對于社會的長期復雜性影響，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，疊加中美關系或迎來緩和利好，中藥、創(chuàng)新藥等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局。

西部策略：政策底3.0已經(jīng)到來 把握政策窗口期

自6月以來，我們強調(diào)當前大類資產(chǎn)所隱含的經(jīng)濟預期已經(jīng)回歸至2022年10月前后水平，政策窗口有望逐步打開。隨著本周多項促消費費政策措施密集出臺，疊加重要會議時點逐步臨近，我們認為繼2022年4月和2022年11月以來的第三輪政策底正在逐步臨近。把握輪動節(jié)奏，先大后小，先價值后成長。從過去兩輪政策底部的上行行情來看，以消費白馬龍頭為代表的大盤價值股往往都是經(jīng)濟預期修復的首選。隨著市場情緒的不斷提升，成交量逐步修復，市場熱度逐步向小盤成長擴散。我們認為本輪行情有望沿著順周期（消費+周期）→新能源→TMT的路徑輪動推進。配置建議：短期來看，與經(jīng)濟修復相關度較高的汽車（含新能源車），食品飲料，消費醫(yī)療；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；以及有望受益于庫存周期回補的化工等行業(yè)仍值得關注。中期來看，TMT板塊正在逐步進入新一輪階段行情的左側布局期。

國君策略：底部震蕩 戰(zhàn)術平衡

指數(shù)仍處震蕩格局，風險偏好待提振。本周市場并不盡如人意，出現(xiàn)了一定的調(diào)整：第一、從中報業(yè)績預告、經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟需求和企業(yè)盈利的恢復仍需要時間；第二、本周出臺了有關房地產(chǎn)、民營經(jīng)濟、促消費等諸多支持性政策，但市場風險偏好仍偏低；第三，本周權益市場走勢較商品市場顯著偏弱，相同行業(yè)商品期貨價格大幅跑贏相對應的股票指數(shù)。我們認為，上述現(xiàn)象反應了權益市場在長期問題短期化（經(jīng)濟增速換擋，地產(chǎn)問題等）下，過度悲觀情緒的集中釋放。當前跨資產(chǎn)表現(xiàn)隱含的風險暴露已較高，市場進一步下探空間有限。加之近期存量房貸利率轉換、城中村改造等政策落地，均顯示總量政策在保持“戰(zhàn)略定力”的同時開始穩(wěn)步發(fā)力。因此，前期過度悲觀預期的修復、政策支持下風險敞口的收斂有助于市場情緒的改善。但總的來講，“低氣壓區(qū)”風險偏好待提振，市場仍在震蕩行情，底部區(qū)域不妨積極一些。

華西策略：磨底行情 中長期機會大于風險

當前A股市場底部特征逐漸凸顯：其一，本周兩市成交額和換手率明顯下行；其二，萬得全A風險溢價持續(xù)上行，目前已高于三年均值向上一倍標準差；其三，在政策密集出臺的背景下，市場表現(xiàn)出對利好因素的“鈍化”，表明投資者風險偏好處于低位。7月底，在國內(nèi)政治局會議和海外美聯(lián)儲議息會議落地前，A股市場仍將處于“反復磨底”行情中。中長期角度，市場機會大于風險。后續(xù)穩(wěn)增長一系列政策落地和經(jīng)濟基本面企穩(wěn)回升下，A股風險偏好將迎來修復，底部區(qū)間不妨積極一些。

興證策略：積極信號正在積累 悲觀預期將被修正

近期市場的波動主要由于兩個因素：一是二季度GDP數(shù)據(jù)略低于市場預期，尤其是海外機構調(diào)整中國2023年經(jīng)濟增長預期，導致外資一度大幅流出。二是部分海外科技巨頭業(yè)績不及預期，如臺積電、奈飛等，導致股價大跌，并對國內(nèi)相應行業(yè)、板塊形成擾動。在當前這個已經(jīng)反映了過多悲觀預期的時刻，仍有一些積極信號正在積累：1、首先我們傾向于認為，當前這波外資流出已到達尾聲，外部的擾動將逐步緩解。2、其次，6月份多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)止跌企穩(wěn)、甚至拐頭向上，市場對于經(jīng)濟增長的悲觀預期仍有望逐步修正。3、并且，近期各項經(jīng)濟政策也在密集加碼落地。4、此外，當前市場本身仍處在一個隱含風險溢價較高、多數(shù)行業(yè)擁擠度較低的位置，具備整體修復的空間。

光大策略：預計市場將波動上行 關注安全發(fā)展及機構重倉方向

從復合增速的角度來看，二季度企業(yè)盈利增速或?qū)⑹侨甑牡撞俊０殡S預期回暖，增量資金有望重新流入權益市場。我們認為市場有望波動上行，或出現(xiàn)新一輪弱化版的去年10月份到今年春節(jié)期間預期的修復行情。安全發(fā)展或仍將是確定性最高的中期主線。關注半導體產(chǎn)業(yè)鏈（半導體設備、面板、存儲、封測等）、AI相關的硬件方向（光模塊、服務器）等?！爸刑毓馈被蛟S也將是資本市場安全發(fā)展的重要方向之一，建議關注國企改革相關方向。此外，機構重倉方向的表現(xiàn)可能會有所好轉。若市場情緒與經(jīng)濟現(xiàn)實均有修復，市場風格可能會偏均衡，前期機構重倉方向的表現(xiàn)可能會有所好轉。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈（零部件、充電基礎設施）以及部分消費行業(yè)（白酒、白電、社服）值得重點關注。

中信證券：政策時點臨近，兩大拐點將至

月底政策關鍵時點臨近，美聯(lián)儲加息進程或在7月結束，人民幣匯率的拐點正在構筑，活躍資金倉位迅速下降，場內(nèi)流動性和情緒的拐點將至，市場正臨近三重谷底尾聲，8月料將迎來轉機。首先，政策的關鍵時點臨近，預計月底政治局會議會圍繞產(chǎn)業(yè)政策、債務處置和擴大內(nèi)需三個維度展開，下半年政府支出邊際上或發(fā)力，扭轉上半年負增長的趨勢，民營經(jīng)濟支持政策密集推出，提振信心的效果料將逐漸積累。其次，人民幣匯率正構筑拐點，美聯(lián)儲在7月或繼續(xù)加息25個基點，加息周期臨近尾聲，央行在關鍵時點和位置上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)有較強信號作用。最后，市場流動性和情緒正臨近拐點，活躍私募倉位在近兩周迅速下降，今年以來首次降至歷史中位之下，兩市縮量背景下TMT板塊融資余額明顯下滑，市場熱度指標回歸低位。配置上，建議借情緒冰點逐步布局產(chǎn)業(yè)主題，堅守科技、能源和國防三大安全領域的優(yōu)勢品種。

廣發(fā)策略：短期困境反轉 中期杠鈴策略

維持A股修復市，短期擇優(yōu)困境反轉，中期繼續(xù)杠鈴策略。（1）短期新范式下?lián)駜?yōu)低估值Δg，指向“困境反轉”線索：“高股息/低杠桿/低估值”三因子評分居前的家電（廚衛(wèi)電器/照明設備），中報預告與庫存周期占優(yōu)的紡服、汽車（商用車）等；（2）中期確定性資產(chǎn)之一：科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟AI+：上游算力如光模塊、AI芯片；AI賦能提估值的環(huán)節(jié)，游戲/廣告營銷；（3）中期確定性資產(chǎn)之二：永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，綜合低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子優(yōu)選，關注油氣開采、電力、煉化。

國海策略：短期內(nèi)市場有望企穩(wěn)

歷次政策落地后均對民營企業(yè)家信心形成有效提振，其中2010年及2019年政策頒布后，民間投資增速逐步企穩(wěn)。從市場表現(xiàn)來看，高規(guī)格穩(wěn)民營經(jīng)濟政策頒布后對市場情緒形成支撐，其中2010年、2018年及2019年政策落地后短期內(nèi)市場企穩(wěn)反彈。本次穩(wěn)民企“31條”主要是應對民間投資持續(xù)下滑及民企信心不足，此次文件對民企具有新的定位，并提出了若干重大原創(chuàng)性的機制與政策舉措，其相當于頂層設計，我們預計后續(xù)配套政策或包括短期舉措和促進民間投資的政策文件兩個方面。本次民營經(jīng)濟政策重大政策落地，效果或可類比2018年11月中央召開民營企業(yè)座談會，在當前市場對政策期待有所降溫的背景下，超規(guī)格政策文件的發(fā)布，體現(xiàn)了高層穩(wěn)經(jīng)濟穩(wěn)市場主體的決心，對市場信心構成支撐，短期內(nèi)市場有望企穩(wěn)。

本文源自金融界