11月22日，回調(diào)了數(shù)個(gè)交易日的券商板塊再度翻紅，11月以來(lái)，板塊已累計(jì)反彈逾8%。

近期，財(cái)信證券IPO獲證監(jiān)會(huì)出具反饋意見(jiàn)，首創(chuàng)證券IPO過(guò)會(huì)并獲得批文，券商板塊進(jìn)一步壯大。

A股近期反彈之際，券商板塊的配置價(jià)值也持續(xù)獲得機(jī)構(gòu)看好。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期和中長(zhǎng)期明顯受益于全面注冊(cè)制和資本市場(chǎng)擴(kuò)容，券商板塊成長(zhǎng)邏輯通暢，且當(dāng)前估值安全邊際充足，因此繼續(xù)保持推薦。

41個(gè)問(wèn)題聚焦規(guī)范性及信披等

在首創(chuàng)證券獲得IPO批文之后，排隊(duì)數(shù)月的財(cái)信證券日前也收到證監(jiān)會(huì)出具的IPO反饋意見(jiàn)，上市進(jìn)程進(jìn)一步推進(jìn)。整體上看，此次監(jiān)管層就公司發(fā)行上市的規(guī)范性、信息披露等方面問(wèn)題等予以關(guān)注，共涉及41個(gè)具體問(wèn)題。

規(guī)范性方面，證監(jiān)會(huì)關(guān)注了財(cái)信證券包括設(shè)立出資、公司歷史沿革、關(guān)聯(lián)交易、商標(biāo)、主要業(yè)務(wù)情況等14個(gè)問(wèn)題，2020年公司購(gòu)買(mǎi)其管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃珠江15號(hào)底層資產(chǎn)北大方正相關(guān)債券資產(chǎn)合計(jì)超過(guò)9億元的事項(xiàng)也被問(wèn)及。

證監(jiān)會(huì)要求財(cái)信證券補(bǔ)充披露珠江15號(hào)的設(shè)立、運(yùn)作情況，是否存在違約或者違規(guī)交易的情形，是否存在不能償付風(fēng)險(xiǎn)；考慮到前述購(gòu)買(mǎi)事項(xiàng)，超出監(jiān)管指標(biāo)范圍部分由財(cái)信資產(chǎn)委托財(cái)信信托設(shè)立單一信托計(jì)劃承接，珠江15號(hào)外單一信托計(jì)劃還承接了財(cái)信證券管理的部分集合資產(chǎn)管理計(jì)劃所持有的北大方正債券，是否存在利益輸送以及是否屬于代發(fā)行人剛性兌付也成為證監(jiān)會(huì)關(guān)注的話題。

信息披露方面，證監(jiān)會(huì)對(duì)財(cái)信證券股權(quán)質(zhì)押、股份鎖定、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、房產(chǎn)置換及瑕疵、風(fēng)控措施等方面提出了26個(gè)問(wèn)題。財(cái)信證券間接控股股東控制的多家公司從事投資、資產(chǎn)管理、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，證監(jiān)會(huì)要求財(cái)信證券說(shuō)明是否存在實(shí)質(zhì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及是否簡(jiǎn)單依據(jù)經(jīng)營(yíng)范圍對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出判斷。此外，財(cái)信證券招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司存在8項(xiàng)監(jiān)管措施，其中曾被交易所暫停公司股票質(zhì)押回購(gòu)交易權(quán)限3個(gè)月，對(duì)此證監(jiān)會(huì)要求財(cái)信證券說(shuō)明公司內(nèi)控制度是否健全有效，能否保證經(jīng)營(yíng)合規(guī)性。

在財(cái)信證券獲IPO反饋意見(jiàn)之前，另一家券商信達(dá)證券IPO已過(guò)會(huì)，但公司至今尚未發(fā)行。2月底過(guò)會(huì)的東莞證券目前也尚未獲得IPO批文。而11月21日，首創(chuàng)證券發(fā)布了IPO招股說(shuō)明書(shū)，在確定發(fā)行價(jià)格的同時(shí)將網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)環(huán)節(jié)延遲到了12月13日。

機(jī)構(gòu)：券商板塊估值安全邊際充足

近期券商板塊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也十分活躍。

11月22日，經(jīng)歷小幅回調(diào)的券商板塊再度翻紅，紅塔證券、中信證券、中國(guó)銀河等個(gè)股盤(pán)中集體沖高。截至收盤(pán)，11月以來(lái)券商板塊已累計(jì)反彈逾8%，創(chuàng)4個(gè)月以來(lái)月漲幅新高。

近期利好券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的消息紛至沓來(lái)：多家券商通過(guò)個(gè)人養(yǎng)老金系統(tǒng)驗(yàn)收測(cè)試后，11月18日證監(jiān)會(huì)公布首批個(gè)人養(yǎng)老金基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)名錄，共有14家券商入選。同日，北交所公告，將于12月1日起下調(diào)股票交易經(jīng)手費(fèi)，降幅為50%。11月以來(lái)，A股市場(chǎng)交投回暖，也將對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及自營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)提振。

中信建投證券認(rèn)為，證券行業(yè)短期和中長(zhǎng)期明顯受益于全面注冊(cè)制和資本市場(chǎng)擴(kuò)容，成長(zhǎng)邏輯通暢，當(dāng)前估值安全邊際充足且賠率足夠大，因此繼續(xù)保持推薦。此外，根據(jù)央行發(fā)布的2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，四季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性有望繼續(xù)保持邊際寬松，利好二級(jí)市場(chǎng)交投活躍，有利于上市券商經(jīng)紀(jì)、做市等業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

對(duì)于備受關(guān)注的個(gè)人養(yǎng)老金制度落地，開(kāi)源證券認(rèn)為其有望進(jìn)一步強(qiáng)化大財(cái)富賽道的成長(zhǎng)邏輯，渠道端更加利好銀行和頭部渠道機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品端更加利好長(zhǎng)期投資能力優(yōu)秀的頭部資管機(jī)構(gòu)以及產(chǎn)品具有錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部險(xiǎn)企。因此推薦券商中的相關(guān)受益標(biāo)的，如渠道端龍頭以及公募利潤(rùn)貢獻(xiàn)較高、頭部屬性較強(qiáng)的標(biāo)的。

編輯：鄭雅爍