券商板塊早盤弱勢震蕩，臨近午盤再度下挫，成份股多數(shù)下跌，哈投股份、廣發(fā)證券、國聯(lián)證券等跌超2％。

【板塊行情與券商ETF（512000）前十大領跌成份股】

截至午間收盤，市場人氣風向標券商ETF（512000）跌0.88％，半日成交額1.76億元。近10個交易日，資金連續(xù)凈流入券商ETF（512000）合計3.35億元。

【券商ETF（512000）資金流入情況】

【長江證券：弱市中盈利承壓 優(yōu)選成長性與韌性兼?zhèn)涞凝堫^】

收入端自營波動致上市券商ROE普降，成本端信用減值損失維持在較低水平

收入端，自營波動致上市券商ROE 普降。前三季度，上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬凈利潤分別為3763.56 和1089.08 億元，同比分別-20.6％、-29.8％，平均ROE 水平為3.8％，同比下降3.04pct；分業(yè)務來看，除投行外各項業(yè)務皆同比下滑，其中自營投資收入同比下滑50.5％；

Q3 單季來看，自營收入拖累整體業(yè)績，其余各項業(yè)務收入環(huán)比回升。三季度，上市券商除自營外其余業(yè)務收入環(huán)比皆有所回升，自營收入同環(huán)比分別-59.5％、-67.5％對整體業(yè)績形成拖累；

成本端，管理費用率有所提升，信用減值損失維持在較低水平。前三季度，上市券商管理費用率提升8.1pct 至56.2％；信用減值損失同比上升12.1％至39.50 億元，信用減值損失率同比增加0.4pct 至1.3％，整體維持在較低水平，資產(chǎn)質(zhì)量扎實。

市場周期下行，順周期業(yè)務收入普遍下降，自營收入大幅回落形成拖累

市場降溫致經(jīng)紀業(yè)務承壓。前三季度，兩市日均股基成交額10427 億元，同比下降6.2％，上市券商合計經(jīng)紀業(yè)務收入877.82 億元，同比下降15.6％；

股債承銷維持高位，投行收入表現(xiàn)較好。前三季度，IPO、再融資、債券募資規(guī)模分別同比+31.5％、-7.4％、+1.1％，上市券商合計實現(xiàn)投行業(yè)務收入431.63 億元，同比提升5.8％；投行業(yè)務集中度提升，前三季度投行收入集中度CR5、CR10 分別同比+4.29pct、+4.97pct 至51.7％、71.2％，中信建投、國泰君安分別同比+31.6％、+28.6％，領先于其他券商；

券商資管市場景氣度下行，資管收入有所下降。前三季度，新成立資管產(chǎn)品1670 只，發(fā)行份額260 億份，同比分別-42.4％、-46.8％，上市券商合計實現(xiàn)資管收入336.78 億元，同比下降3.7％；

兩融股質(zhì)規(guī)模持續(xù)壓降，券商利息收入承壓。三季度末市場兩融余額1.54 萬億，較年初下降16.0％；質(zhì)押股數(shù)4009.46 億股，較年初下降4.5％，上市券商合計實現(xiàn)利息收入435.35 億元，同比下降6.0％；

自營波動拖累整體業(yè)績。三季度末，滬深300 指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別較年初-23.0％、-31.1％，上市券商前三季度投資收入同比下降50.5％至680.08 億元。

投資建議：估值低位具備較強安全邊際，逆境中尋找盈利韌性和成長性。我們認為在資本市場深化改革延續(xù)的進程之下，頭部券商在資產(chǎn)配置和財富管理方面均有更強的市場挖掘能力和服務能力，集中度有望迎來進一步提升。當前行業(yè)估值水平已不足10％分位，低位建議增持盈利韌性較強且盈利水平維持較高水平的頭部券商。

券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)（399975），覆蓋了市場上所有上市半年以上的券商股，共49只，其中6成倉位集中于十大龍頭券商，分享大券商強者恒強的長期價值，另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，是一只集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)（399975），中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結構模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。投資人應詳細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的具體情況和風險收益特征。不同的銷售機構采用的風險評價方法不同，其風險等級評價與基金法律文件中風險收益特征可能存在不同，投資者在購買本基金時需按照銷售機構的要求完成風險承受能力與產(chǎn)品風險之間的匹配檢驗。市場有風險，投資須謹慎。

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