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來源：華西證券（2023.05.14）2022年11月21日，證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上提出“中國特色估值體系”，指出要“深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮”。“中特估”提出的背景是上市國企央企估值長期偏低。在數(shù)字經(jīng)濟、算力網(wǎng)絡(luò)等因素持續(xù)催化下，中國移動（600941）、中國聯(lián)通（600050）、中國電信（601728）三大運營商企業(yè)率先發(fā)力，啟動第一波估值抬升，隨后以中國石油（601857）、中國石化（600028）等為代表的大型國企在外部油價等多因素催化下啟動第二波，第三波近期伴隨銀行、金融板塊拉動。行業(yè)板塊來看，通信行業(yè)中，國資委及地方國資委等控股企業(yè)具備估值優(yōu)勢，在全球科技封鎖的不確定局勢下，自主可控、國產(chǎn)替代等一系列相關(guān)科技企業(yè)具備進一步估值提升空間。在此基礎(chǔ)上，通信行業(yè)中包括大型央企和地方國資背景的企業(yè)有望在“中特估”持續(xù)的行業(yè)輪動中受益，主要是中國信科、中國電科等控股的相關(guān)企業(yè)。
行業(yè)方面，量產(chǎn)將至 800G光模塊最具潛力方案AI算力需求爆發(fā)帶動800G 模塊放量。隨著AI技術(shù)的發(fā)展，大模型、大數(shù)據(jù)、大算力日益成為AIGC應(yīng)用的核心制約。大模型和數(shù)據(jù)集是AIGC發(fā)展的軟件基礎(chǔ)，而算力是最為重要的基礎(chǔ)設(shè)施。AI以并行計算為主，核心處理器主要為GPU，但除了GPU性能外，通信因素也會成為制約超算的短板，只要有一條鏈路出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)阻塞，就會產(chǎn)生數(shù)據(jù)延遲，因此AI服務(wù)器對于底層數(shù)據(jù)傳輸速率和延時要求非常苛刻，需要高速率的光模塊匹配。以英偉達DGX H100服務(wù)器為例，H100+NVlink Network+IB架構(gòu)中，一個服務(wù)器對應(yīng)5+4+4+5個連接外部的4xNVlink通道，即18個800G光口，36個800G，即一張H100在該架構(gòu)下用于顯存互聯(lián)的部分就需要4.5個800G光模塊。AI服務(wù)器對800G光模塊的需求很大。相關(guān)上市公司：中國信科控股企業(yè)：烽火通信（600498）、光迅科技（002281）、長飛光纖（601869）、博創(chuàng)科技（300548）、大唐電信（600198）、長江通信（600345）；中國電科控股企業(yè)：中瓷電子（003031）、普天科技（002544）、東方通信（600776）、東信和平（002017）等；算力網(wǎng)絡(luò)及光網(wǎng)絡(luò)相關(guān)：銳捷網(wǎng)絡(luò)（301165）、數(shù)據(jù)港（603881）、銅牛信息（300895）、長飛光纖（601869）、烽火通信（600498）、光迅科技（002281）等；算力設(shè)備提供商：中興通訊（000063）、紫光股份（000938）、星網(wǎng)銳捷（002396）、烽火通信（600498）等；光通信廠商：中天科技（600522）、亨通光電（600487）、中際旭創(chuàng)（300308）、天孚通信（300394）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）等；算力運營商：中國移動（600941）、中國電信（601728）、中國聯(lián)通（600050）等；算力&智算中心：光環(huán)新網(wǎng)（300383）、奧飛數(shù)據(jù)（300738）、科華數(shù)據(jù)（002335）；軍用通信領(lǐng)域：七一二（603712）、海格通信（002465）、烽火電子（000561）、上海瀚迅（300762）、新雷能（300593）；衛(wèi)星通信領(lǐng)域：中國衛(wèi)通（601698）；電力數(shù)字化：國網(wǎng)信通（600131）；數(shù)據(jù)存儲：易華錄（300212）等；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：雷科防務(wù)（002413）、震有科技（688418）、康拓紅外（300455）等；風(fēng)險提示：AI 底層相關(guān)頂層政策滯緩影響行業(yè)應(yīng)用落地；AI 廠商相關(guān)資本開支不及預(yù)期。
行業(yè)方面，量產(chǎn)將至 800G光模塊最具潛力方案AI算力需求爆發(fā)帶動800G 模塊放量。隨著AI技術(shù)的發(fā)展，大模型、大數(shù)據(jù)、大算力日益成為AIGC應(yīng)用的核心制約。大模型和數(shù)據(jù)集是AIGC發(fā)展的軟件基礎(chǔ)，而算力是最為重要的基礎(chǔ)設(shè)施。AI以并行計算為主，核心處理器主要為GPU，但除了GPU性能外，通信因素也會成為制約超算的短板，只要有一條鏈路出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)阻塞，就會產(chǎn)生數(shù)據(jù)延遲，因此AI服務(wù)器對于底層數(shù)據(jù)傳輸速率和延時要求非常苛刻，需要高速率的光模塊匹配。以英偉達DGX H100服務(wù)器為例，H100+NVlink Network+IB架構(gòu)中，一個服務(wù)器對應(yīng)5+4+4+5個連接外部的4xNVlink通道，即18個800G光口，36個800G，即一張H100在該架構(gòu)下用于顯存互聯(lián)的部分就需要4.5個800G光模塊。AI服務(wù)器對800G光模塊的需求很大。相關(guān)上市公司：中國信科控股企業(yè)：烽火通信（600498）、光迅科技（002281）、長飛光纖（601869）、博創(chuàng)科技（300548）、大唐電信（600198）、長江通信（600345）；中國電科控股企業(yè)：中瓷電子（003031）、普天科技（002544）、東方通信（600776）、東信和平（002017）等；算力網(wǎng)絡(luò)及光網(wǎng)絡(luò)相關(guān)：銳捷網(wǎng)絡(luò)（301165）、數(shù)據(jù)港（603881）、銅牛信息（300895）、長飛光纖（601869）、烽火通信（600498）、光迅科技（002281）等；算力設(shè)備提供商：中興通訊（000063）、紫光股份（000938）、星網(wǎng)銳捷（002396）、烽火通信（600498）等；光通信廠商：中天科技（600522）、亨通光電（600487）、中際旭創(chuàng)（300308）、天孚通信（300394）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）等；算力運營商：中國移動（600941）、中國電信（601728）、中國聯(lián)通（600050）等；算力&智算中心：光環(huán)新網(wǎng)（300383）、奧飛數(shù)據(jù)（300738）、科華數(shù)據(jù)（002335）；軍用通信領(lǐng)域：七一二（603712）、海格通信（002465）、烽火電子（000561）、上海瀚迅（300762）、新雷能（300593）；衛(wèi)星通信領(lǐng)域：中國衛(wèi)通（601698）；電力數(shù)字化：國網(wǎng)信通（600131）；數(shù)據(jù)存儲：易華錄（300212）等；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：雷科防務(wù)（002413）、震有科技（688418）、康拓紅外（300455）等；風(fēng)險提示：AI 底層相關(guān)頂層政策滯緩影響行業(yè)應(yīng)用落地；AI 廠商相關(guān)資本開支不及預(yù)期。
