二十大報告提出，推進(jìn)高水平對外開放。其中要求：“依托我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢，以國內(nèi)大循環(huán)吸引全球資源要素，增強(qiáng)國內(nèi)國際兩個市場兩種資源聯(lián)動效應(yīng)，提升貿(mào)易投資合作質(zhì)量和水平。穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放。”

高水平對外開放離不開資本市場的國際化改革。證監(jiān)會副主席方星海11月5日公開表示，“奮力推進(jìn)資本市場開放，著力建設(shè)高質(zhì)量資本市場”。證監(jiān)會主席易會滿11月21日再次強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大高水平制度型對外開放，不斷增強(qiáng)市場活力和國際競爭力”。

作為資本市場重要的參與主體，券商和基金在過去十年間以不同方式積累著國際拓展的基礎(chǔ)和經(jīng)驗。而在未來擴(kuò)大開放的確定趨勢之下，他們又將有哪些布局？面對境外強(qiáng)有力的競爭對手，他們又將如何做好準(zhǔn)備？

第一財經(jīng)記者近日采訪了招商證券副總裁趙斌與華泰柏瑞副總經(jīng)理、量化與海外投資團(tuán)隊負(fù)責(zé)人田漢卿。

在趙斌看來，證券公司作為資本市場的重要組成部分，要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域全面對外開放大趨勢，應(yīng)當(dāng)切實肩負(fù)起推動資本“引進(jìn)來”和“走出去”的責(zé)任，促進(jìn)我國資本市場雙向開放穩(wěn)步推進(jìn)。不過他也表示，中資券商與國際先進(jìn)機(jī)構(gòu)相比仍有一定的差距，需要穩(wěn)扎穩(wěn)打，“沒有捷徑可走”。

從資產(chǎn)配置角度，田漢卿認(rèn)為，我國已經(jīng)發(fā)展為全球第二大股票和債券市場，外資配置中國資產(chǎn)的空間巨大，隨著我們開放程度的擴(kuò)大，中國市場將成為全球資產(chǎn)配置的重要組成部分。外資機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮在大類資產(chǎn)配置、養(yǎng)老金融服務(wù)與財富管理方面的經(jīng)驗優(yōu)勢，國內(nèi)券商、基金則可以發(fā)揮對國內(nèi)市場的理解、個股研究、渠道運(yùn)營等優(yōu)勢，在競爭中共同提升，一同為行業(yè)發(fā)展注入更多活力。

開放趨勢不改，舉措預(yù)期明確

在“擴(kuò)大高水平制度型對外開放”的明確方向之下，資本市場下一步國際化改革舉措也有清晰預(yù)期。

“二十大報告指出，要穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放。推進(jìn)市場化、法治化、國際化的營商環(huán)境建設(shè)是制度型開放的關(guān)鍵所在?！狈叫呛Ｔ鲁踉嘎叮瑢⒉粩嗤晟葡嚓P(guān)制度安排，進(jìn)一步便利境內(nèi)外投資者跨境投資，更好支持企業(yè)跨境融資發(fā)展。健全GDR、CDR發(fā)行等市場互聯(lián)互通機(jī)制，推動企業(yè)境外上市制度改革落地實施，支持各類企業(yè)依法依規(guī)赴境外上市。加強(qiáng)內(nèi)地與香港資本市場務(wù)實合作，擴(kuò)大滬深港通股票標(biāo)的，將更多A股上市公司納入，支持香港推出人民幣股票交易柜臺，支持和協(xié)同港方在香港推出國債期貨，實現(xiàn)兩地優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展。

“未來資本市場進(jìn)一步的制度型開放，將為境內(nèi)機(jī)構(gòu)拓展國際業(yè)務(wù)打開巨大的發(fā)展空間?！碧餄h卿認(rèn)為，一方面，我們國家的股票市場和債券市場，均已經(jīng)成為全球第二大市場，當(dāng)前全球的投資人對于我們市場的配置還處于起步階段，未來有望吸引大量的全球流動性參與到我們國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中。在這個過程中，作為國內(nèi)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，有望大幅提升管理外資的規(guī)模，為國內(nèi)的資源配置創(chuàng)造價值。

另一方面，經(jīng)過過去30年尤其是過去10年的積累，國內(nèi)居民的財富有了實質(zhì)性增加， 居民進(jìn)行全球配置，分享境外經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的需求也會不斷提高。作為了解國內(nèi)投資人需求的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，我們國內(nèi)的機(jī)構(gòu)有責(zé)任幫助國內(nèi)居民完成他們的資產(chǎn)配置。

“隨著我國對外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大，這兩方面的空間是巨大的，也是我們作為基金公司最為期待的。”田漢卿說。

備戰(zhàn)國際競爭，券商、基金提前布局

在趙斌看來，券商在資本市場對外開放的進(jìn)程中，可以從多個方面來服務(wù)大局并獲得自身發(fā)展。

“引進(jìn)來”方面，券商可以協(xié)助不斷優(yōu)化和拓展互聯(lián)互通等跨境投資渠道，持續(xù)豐富跨境投資的產(chǎn)品供給和配套，利用設(shè)立在香港等國際金融中心的機(jī)構(gòu)，向境外機(jī)構(gòu)投資者講述好投資中國的故事，讓海外投資者分享中國資產(chǎn)配置機(jī)遇；同時也可以利用更熟悉境內(nèi)客戶需求和習(xí)慣的優(yōu)勢，把境外適合的產(chǎn)品和服務(wù)介紹給中國的投資者或客戶。

“走出去”方面，券商作為中國企業(yè)的陪伴者，可以為企業(yè)制定“出?！睉?zhàn)略，憑借對國際規(guī)則的把握能力、對國際市場的判斷能力、復(fù)雜產(chǎn)品的設(shè)計能力、服務(wù)范圍的覆蓋能力等，將中國客戶護(hù)送出海，使得中國企業(yè)可以充分利用境內(nèi)境外兩個市場與資源拓展業(yè)務(wù)，推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略的實施。

基金公司作為財富管理機(jī)構(gòu)，角色有所不同。“我們一直借鑒學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)驗，以高標(biāo)準(zhǔn)建立和發(fā)展公司的管理和服務(wù)體系?！碧餄h卿表示，公司借助股東方的經(jīng)驗，從滿足投資人資產(chǎn)配置需要的角度，不斷完善公司的特色產(chǎn)品線，提升市場研究和產(chǎn)品管理能力、和投資者服務(wù)能力，同時，為借鑒發(fā)達(dá)市場經(jīng)驗，并為參與國際競爭做準(zhǔn)備，在過去十年間著力引進(jìn)優(yōu)秀的人才和先進(jìn)投資理念。目前公司有海外留學(xué)或工作經(jīng)歷的人員占比36%，其中投研相關(guān)部門占比為46%，銷售團(tuán)隊占比33%。

談及未來布局，田漢卿告訴記者，一方面，公司通過股東方保持和境外投資人的溝通，以期為更多的境外投資人投資國內(nèi)市場提供服務(wù)；另一方面，立足自身在ETF投資和量化投資方面的優(yōu)勢，以期更好服務(wù)于國內(nèi)投資人日益增長的跨境配置需求。

與國際機(jī)構(gòu)同臺競技，“沒有捷徑可走”

中國資本市場對外資機(jī)構(gòu)的歡迎態(tài)度十分明確。易會滿21日表示，“我國經(jīng)濟(jì)以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)，真誠歡迎境外機(jī)構(gòu)和資金更廣泛、更深入地參與中國資本市場”。

方星海此前也表示，“歡迎優(yōu)質(zhì)境外資本市場機(jī)構(gòu)來華投資展業(yè)”，同時證監(jiān)會將進(jìn)一步完善資本市場對外開放的制度框架，加快落實各項開放舉措，吸引和集聚更多優(yōu)秀國際機(jī)構(gòu)和人才參與我國資本市場。

面對與先進(jìn)國際機(jī)構(gòu)的同臺競技，券商、基金要做好哪些準(zhǔn)備？

趙斌提出，中國券商在與外資投行的競爭中應(yīng)該把握好至少三個方面。首先，要做到向頂尖外資投行學(xué)習(xí)，在審視自身優(yōu)劣勢的基礎(chǔ)上，制定有效競爭策略。

“我們應(yīng)當(dāng)清醒地看到，中國改革開放不過40余年，國內(nèi)券商也不過是近幾年才開始‘走出去’。相較外資頂尖投行已在全球逾一個世紀(jì)的積累，中資券商在國際金融市場的經(jīng)驗、品牌知名度與影響力、對跨境金融監(jiān)管的理解等方面仍有一定的差距?！壁w斌說，對中國券商而言，學(xué)習(xí)與追趕國際業(yè)務(wù)的課程必須學(xué)、必須補(bǔ)，沒有捷徑可走。

其次，要做好國際業(yè)務(wù)發(fā)展的頂層設(shè)計，推動國際業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)能力建設(shè)。

他提出，國內(nèi)券商應(yīng)充分理解境內(nèi)境外市場的差異，注重境內(nèi)境外人才交流，加強(qiáng)跨境經(jīng)營管理經(jīng)驗的積累與共享；從業(yè)務(wù)模式到風(fēng)險管理，從組織架構(gòu)到人才管理以及激勵機(jī)制等方面，都需要為國際業(yè)務(wù)進(jìn)行專門設(shè)計，提升國際業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理水平。同時，還需注重整合境內(nèi)境外的優(yōu)質(zhì)資源，結(jié)合各家券商自身的特點，穩(wěn)扎穩(wěn)打?qū)で髧H業(yè)務(wù)的突破。

再次要加快推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在優(yōu)勢業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對外資投行的彎道超車?！爸匈Y券商擁有背靠中國內(nèi)地大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體與龐大客群的優(yōu)勢，有條件在金融科技研究與應(yīng)用方面展現(xiàn)更豐富的運(yùn)用場景，推動數(shù)字技術(shù)與國際業(yè)務(wù)的深度融合?！壁w斌認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者綜合服務(wù)與跨境財富管理兩個領(lǐng)域，尤其依賴數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，相關(guān)業(yè)務(wù)既有國際化慣例的特點，也有國內(nèi)客戶的特定需求，中資券商有可能在這兩個領(lǐng)域率先實現(xiàn)對外資投行的“彎道超車”。

在田漢卿看來，外資機(jī)構(gòu)擁有在大類資產(chǎn)配置、養(yǎng)老金融服務(wù)與財富管理方面積累起的更多經(jīng)驗，但國內(nèi)公募機(jī)構(gòu)也有自己的特點，在對國內(nèi)市場的理解、個券挖掘研究、渠道運(yùn)營等方面擁有自己的優(yōu)勢。

“對我們來說，一方面，可以積極借鑒學(xué)習(xí)境外好的經(jīng)驗和有益的業(yè)務(wù)模式，補(bǔ)齊短板，另一方面，也可以立足自身稟賦，利用比較優(yōu)勢，探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新，發(fā)揮長處?！碧餄h卿稱。

以資本市場開放，促實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級

黨的二十大對推動高質(zhì)量發(fā)展做出全方位的戰(zhàn)略部署，強(qiáng)調(diào)要堅持把經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點放在實體經(jīng)濟(jì)上，為金融行業(yè)指明了前進(jìn)方向、提供了根本遵循。

趙斌認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中國企業(yè)“走出去”的步伐加快，中國企業(yè)對跨境綜合金融服務(wù)提出更加迫切的要求，券商應(yīng)積極發(fā)揮橋梁作用，加大對實體經(jīng)濟(jì)支持力度，服務(wù)高水平對外開放。

“國內(nèi)券商應(yīng)該圍繞國家大局和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需，錨定經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，通過提供高質(zhì)量的證券產(chǎn)品和服務(wù)，引導(dǎo)境外資金配置到先進(jìn)制造、綠色低碳、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，助力培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能?！彼J(rèn)為，引導(dǎo)國際金融資源助力中國實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，為培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能作出貢獻(xiàn)，同時，券商要助力重點產(chǎn)業(yè)和企業(yè)充分利用境內(nèi)境外市場與資源，實現(xiàn)國際化。

他提出，為更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)對外開放，券商仍有一系列重要課題需要探索。比如，加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)，因為在金融產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、跨境服務(wù)能力、對新型行業(yè)產(chǎn)業(yè)理解等專業(yè)領(lǐng)域，我國券商與國際領(lǐng)先投行還有一定差距，需要加快補(bǔ)齊短板、提升能力；比如，合規(guī)與風(fēng)險管理體系建設(shè)方面，要久久為功，持續(xù)推進(jìn)；再比如，在國際金融中心的布局要加強(qiáng)，跟上中國實體經(jīng)濟(jì)國際化的步伐。

資本市場對實體經(jīng)濟(jì)的影響也體現(xiàn)在二級市場。作為資源配置的重要場所，資本市場為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供定價、風(fēng)險管理等基本功能。在田漢卿看來，外資更多參與到國內(nèi)市場，有助于資本市場配置功能的提升。

“二級市場主要功能是價格發(fā)現(xiàn)和提供流動性。市場的效率是衡量二級市場功能實現(xiàn)的最重要的指標(biāo)。不同投資人、不同觀點、不同投資策略對于市場的參與，有助于提高市場效率?！碧餄h卿表示，外資對于國內(nèi)市場的參與，豐富了參與者的多樣性，提升了投資策略的多元化，有利于提升境內(nèi)資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能，提高市場的流動性降低投資人的交易成本，提升資本市場資源配置的效率。