A股五一休市期間，海外市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。進(jìn)入5月份，海外多方擾動(dòng)中A股將如何運(yùn)行呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然五一海外主要市場(chǎng)普遍表現(xiàn)不佳，但在政策、業(yè)績(jī)、估值等方面的相對(duì)利好下，節(jié)后A股相比全球市場(chǎng)有望顯現(xiàn)相對(duì)韌性，市場(chǎng)依然處于全年關(guān)鍵做多窗口，A股紅五月可期。

中信證券表示，進(jìn)入5月，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、政策和外部環(huán)境相比4月繼續(xù)不斷改善，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期將在微觀體驗(yàn)、宏觀數(shù)據(jù)、A股業(yè)績(jī)?nèi)齻€(gè)層面實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，投資者心態(tài)也將逐步從短暫失衡趨向平穩(wěn)，市場(chǎng)依然處于全年第二個(gè)關(guān)鍵做多窗口。

“雖然五一A股休市期間海外及中國(guó)香港等主要市場(chǎng)普遍表現(xiàn)不佳，但節(jié)后A股相比全球市場(chǎng)有望顯現(xiàn)相對(duì)韌性。首先，政策有望延續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)基調(diào)；其次，上市公司業(yè)績(jī)低迷期已過(guò)；再次，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值水平仍處于歷史中低位?！敝薪鸸局赋?。

浙商證券進(jìn)一步指出，A股有望迎來(lái)紅五月。趨勢(shì)角度方面，市場(chǎng)處在結(jié)構(gòu)性牛市初期，易漲難跌。邊際角度上，經(jīng)歷了4月下旬休整后交易擁擠度改善。

配置方面，均衡策略成為多家券商的推薦。中金公司便預(yù)計(jì)，進(jìn)入5月市場(chǎng)風(fēng)格有望更為均衡。

海通證券也建議投資者，圍繞基本面布局，短期均衡配置。從政策端和業(yè)績(jī)端出發(fā)，產(chǎn)業(yè)政策和一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示成長(zhǎng)和價(jià)值板塊均有亮點(diǎn)，而目前TMT板塊的熱度仍較高，因此短期看未來(lái)行業(yè)配置注重均衡。

中信證券：A股依然處于做多窗口

進(jìn)入5月，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、政策和外部環(huán)境相比4月繼續(xù)不斷改善，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期將在微觀體驗(yàn)、宏觀數(shù)據(jù)、A股業(yè)績(jī)?nèi)齻€(gè)層面實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，投資者心態(tài)也將逐步從短暫失衡趨向平穩(wěn)，市場(chǎng)依然處于全年第二個(gè)關(guān)鍵做多窗口。

具體而言，首先，政治局會(huì)議提振市場(chǎng)信心，擴(kuò)內(nèi)需仍是著力重點(diǎn)，政策預(yù)期回歸理性，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能穩(wěn)步修復(fù)，并將得到同比和高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證；外部流動(dòng)性拐點(diǎn)明確，美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵，但預(yù)計(jì)對(duì)A股實(shí)質(zhì)影響十分有限。

其次，財(cái)報(bào)季數(shù)據(jù)顯示，A股業(yè)績(jī)跨年筑底特征明顯，全年逐季改善的趨勢(shì)顯現(xiàn)，其中行業(yè)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)日益清晰，經(jīng)濟(jì)預(yù)期5月將在微觀體驗(yàn)、宏觀數(shù)據(jù)、A股業(yè)績(jī)?nèi)齻€(gè)層面統(tǒng)一，夯實(shí)市場(chǎng)上行基礎(chǔ)。

最后，預(yù)計(jì)5月A股仍處于今年第二個(gè)關(guān)鍵做多窗口中，并將步入業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的行情階段，投資者心態(tài)由短暫失衡趨向平穩(wěn)。

配置上，建議投資者緊扣業(yè)績(jī)主線，重點(diǎn)布局醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和“一帶一路”板塊中有業(yè)績(jī)亮點(diǎn)的品種，以及其他板塊中一季度業(yè)績(jī)明顯改善，且在二季度有望持續(xù)的細(xì)分行業(yè)。

中金公司：節(jié)后A股相比全球市場(chǎng)有望顯現(xiàn)相對(duì)韌性

雖然五一A股休市期間海外及中國(guó)香港等主要市場(chǎng)普遍表現(xiàn)不佳，但節(jié)后A股相比全球市場(chǎng)，有望顯現(xiàn)相對(duì)韌性。首先，政策有望延續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)基調(diào)；其次，上市公司業(yè)績(jī)低迷期已過(guò)；再次，雖然海外風(fēng)險(xiǎn)需要密切關(guān)注，但如若應(yīng)對(duì)得當(dāng)，對(duì)A股影響可能有限。

上述因素結(jié)合當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值水平仍處于歷史中低位大背景下，A股節(jié)后兩個(gè)交易日雖受節(jié)假期間的事件性因素影響，可能有所波動(dòng)，但對(duì)后市整體表現(xiàn)不用過(guò)于謹(jǐn)慎，當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，進(jìn)入5月市場(chǎng)風(fēng)格有望更為均衡。建議投資者關(guān)注三條主線：一是基本面修復(fù)空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的領(lǐng)域，如泛消費(fèi)行業(yè)和地產(chǎn)鏈下游；二是產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等成長(zhǎng)領(lǐng)域；三是低估值國(guó)央企估值修復(fù)等主題機(jī)會(huì)。

中信建投證券：市場(chǎng)處于再平衡期

展望后市，一季度全A營(yíng)收增速等指標(biāo)仍在探底，海外處于多事之秋，市場(chǎng)處于再平衡期，建議投資者低位把握再布局機(jī)會(huì)。

具體而言，一方面，“五一”小長(zhǎng)假出行數(shù)據(jù)及相關(guān)旅游消費(fèi)數(shù)據(jù)亮眼。但4月一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇動(dòng)能有所趨緩，且當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇很可能弱于服務(wù)業(yè)與出行鏈。

另一方面，從今年3月初的硅谷銀行和簽名銀行到本周第一共和銀行倒下，其也是美國(guó)歷史上倒閉的第二大銀行，雖然及時(shí)救助與相關(guān)方案短期緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，但持續(xù)高利率環(huán)境下，美國(guó)銀行體系的問(wèn)題依舊存在。

配置方面，短期結(jié)構(gòu)上投資者可關(guān)注在低位資產(chǎn)中尋找景氣穩(wěn)定或好于預(yù)期方向，中期線索在于科技周期與復(fù)蘇鏈中的彈性方向。

行業(yè)方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、傳媒、通信、餐飲鏈、軍工、新能源等；主題可重點(diǎn)關(guān)注一帶一路、數(shù)據(jù)要素等。

海通證券：短期均衡配置

當(dāng)前，市場(chǎng)分化程度已達(dá)歷史高位。從盤(pán)面特征看，2022年10月底以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了由地產(chǎn)鏈+消費(fèi)、再到科技+新能源、然后到近期數(shù)字經(jīng)濟(jì)+中特估的三階段輪動(dòng)上漲。目前（截至2023年5月3日，下同）傳媒行業(yè)自2022年10月底以來(lái)的累計(jì)漲幅已接近80%，通信、計(jì)算機(jī)行業(yè)累計(jì)漲幅接近30%，而超過(guò)半數(shù)行業(yè)的累計(jì)漲幅不超過(guò)10%。

不過(guò)，近期計(jì)算機(jī)、通信、電子等前期較熱行業(yè)已開(kāi)始階段性跑輸市場(chǎng)，前期熱度較高的行業(yè)可能較難持續(xù)性地跑出超額收益，背后的原因是牛市初期第一波的上漲行情大多來(lái)自主題的炒作，后續(xù)應(yīng)關(guān)注有基本面落地的可持續(xù)性主線機(jī)會(huì)。

綜合來(lái)看，目前A股市場(chǎng)仍處在牛市周期中，但牛市往往難以一蹴而就，好比春天往往有倒春寒，股市上漲途中也難免有休整。一方面，市場(chǎng)仍擔(dān)心基本面修復(fù)不夠扎實(shí)，可持續(xù)性有隱憂；另一方面，目前外圍擾動(dòng)因素依然復(fù)雜。

配置方面，建議投資者圍繞基本面布局，短期均衡配置，全年維度數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍是主線。行業(yè)方面，從政策端和業(yè)績(jī)端出發(fā)，產(chǎn)業(yè)政策和一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示成長(zhǎng)和價(jià)值板塊均有亮點(diǎn)，而目前TMT板塊的熱度仍較高，短期看未來(lái)行業(yè)配置注重均衡。

廣發(fā)證券：A股仍將呈現(xiàn)“修復(fù)市”特征

展望后市，4月政治局會(huì)議明確未來(lái)政策將明確聚焦于“恢復(fù)和擴(kuò)大需求”，具體實(shí)施手段上或?qū)⑹恰敖Y(jié)構(gòu)性政策>總量性政策”。一方面，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，另一方面，對(duì)于盈利預(yù)期端影響則是中性溫和。因此，A股未來(lái)仍將呈現(xiàn)“修復(fù)市”特征，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富。

行業(yè)配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是政策反轉(zhuǎn)，“中特估-央國(guó)企重估”和“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”是本輪信用擴(kuò)張新抓手，政治局會(huì)議進(jìn)一步確認(rèn)政策反轉(zhuǎn)邏輯，可關(guān)注電力、通信運(yùn)營(yíng)商、交運(yùn)、算力整機(jī)芯片、傳媒、光模塊、數(shù)據(jù)要素等。

二是困境反轉(zhuǎn)，可關(guān)注消費(fèi)建材、商用車(chē)、創(chuàng)新藥、中藥等。

三是美債反轉(zhuǎn)，可關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+二次增長(zhǎng)曲線的互聯(lián)網(wǎng)巨頭、AI服務(wù)器、通信主設(shè)備商；央國(guó)企重估的電力、通信運(yùn)營(yíng)商、建筑等；廣義流動(dòng)性敏感+成長(zhǎng)的創(chuàng)新藥、器械、黃金等；擴(kuò)內(nèi)需消費(fèi)優(yōu)先和消費(fèi)升級(jí)的啤酒、紡服等。

此外，本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+行情處于第一輪調(diào)整期，接下來(lái)預(yù)計(jì)首次調(diào)整幅度不大，整體行情仍有較大的時(shí)間空間。

浙商證券：紅五月可期

回顧4月，指數(shù)先揚(yáng)后抑，TMT中傳媒和中特估中建筑超額收益顯著。展望5月，A股有望迎來(lái)紅五月。

紅五月可期的角度有二。其一，從趨勢(shì)角度方面，市場(chǎng)處在結(jié)構(gòu)性牛市初期，易漲難跌。其二，邊際角度上，經(jīng)歷了4月下旬休整后交易擁擠度改善。與此同時(shí)，一季報(bào)落地后TMT和中特估的業(yè)績(jī)線索初步顯現(xiàn)。

配置方面，5月A股的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)仍是TMT和中特估。從景氣維度來(lái)看，一季報(bào)落地后，TMT業(yè)績(jī)線索開(kāi)始初步顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)鏈、算力鏈、大模型等領(lǐng)域在手訂單同比邊際改善明顯。從催化劑來(lái)看，人工智能和國(guó)企改革催化劑密集。

粵開(kāi)證券：均衡布局紅五月

回顧近十年歷史，五一節(jié)后市場(chǎng)上漲概率更大，建議投資者均衡布局紅五月，關(guān)注硬科技和大消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)。

雖然五一假期期間海外市場(chǎng)有所波動(dòng)，但對(duì)A股的負(fù)面影響偏短期，長(zhǎng)期來(lái)看我國(guó)資本市場(chǎng)總體平穩(wěn)運(yùn)行，韌性較強(qiáng)。目前A股整體估值仍具備吸引力，隨著上市公司業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢，后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率提升，二季度A股業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型厣?/p>同時(shí)，根據(jù)歷史回測(cè)，五一假期過(guò)后市場(chǎng)上漲概率較大。統(tǒng)計(jì)了近十年（2013年-2022年）五一假期后的市場(chǎng)走勢(shì)，節(jié)后兩周、節(jié)后一月的上漲概率均為60%。尤其是近兩年，紅五月特點(diǎn)更為突出，滬指五月份漲幅均超過(guò)4%。

從行業(yè)來(lái)看，近十年五月份勝率較高的行業(yè)集中在以家用電器和食品飲料為代表的大消費(fèi)板塊，上漲概率達(dá)到80%，而以電子和計(jì)算機(jī)為代表的科技板塊也有不俗表現(xiàn)，勝率為60%。

安信證券：A股基本面將拾級(jí)而上

在后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，A股基本面拾級(jí)而上確定性較強(qiáng)。其中，2023年TMT板塊釋放業(yè)績(jī)是大概率事件。復(fù)盤(pán)歷史上TMT板塊（主要電子、計(jì)算機(jī)、傳媒）的凈利潤(rùn)變化來(lái)看，TMT行業(yè)基本面大致有3年至5年的周期運(yùn)動(dòng)特征。

此外，2023年一季度新能源（車(chē)）業(yè)績(jī)?cè)鏊賰?nèi)部分化是明顯的。同時(shí)，從基本面投資邏輯上，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越接近主動(dòng)去庫(kù)存末端，沒(méi)有比漲價(jià)更令人為之振奮的信號(hào)，漲價(jià)線索至關(guān)重要。

對(duì)于盈利底部的判斷上，根據(jù)PPI看利潤(rùn)增速，兩者存在較強(qiáng)正相關(guān)性，預(yù)計(jì)2023全年盈利呈現(xiàn)出逐級(jí)向上，一季度大概率為年內(nèi)盈利底部。

國(guó)海證券：流動(dòng)性仍對(duì)股票市場(chǎng)有利

5月份，市場(chǎng)有望乘勢(shì)而上，風(fēng)格重回成長(zhǎng)占優(yōu)的概率較大。過(guò)去十年5月至7月是成長(zhǎng)占優(yōu)并且延續(xù)性較好的一段時(shí)期，核心在于業(yè)績(jī)進(jìn)入空窗期，與此同時(shí)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入淡季，亮點(diǎn)相對(duì)有限，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)入驗(yàn)證期，容易出現(xiàn)有利于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化劑。

同時(shí)，流動(dòng)性仍是對(duì)股票市場(chǎng)有利的格局，伴隨美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的再度發(fā)酵，5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率將成為本輪加息的終章，短期美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題或?qū)е旅纻潭死蚀嬖谏闲袎毫Γ珜?duì)長(zhǎng)端利率影響有限。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)貨幣政策維持穩(wěn)中偏松態(tài)勢(shì)。

配置方面，5月看好TMT、中特估；行業(yè)建議投資者首選傳媒、計(jì)算機(jī)、建筑裝飾等。

華西證券：A股指數(shù)震蕩上移有支撐

從“五一”前后大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，全球主要權(quán)益市場(chǎng)及原油等大宗商品走弱，美債收益率下行，黃金價(jià)格走強(qiáng)，表明海外市場(chǎng)“衰退交易”有所升溫。

不過(guò)，隨著美歐一季度經(jīng)濟(jì)增速不及市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)和兩黨債務(wù)上限博弈，使得海外風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，同時(shí)也促使美聯(lián)儲(chǔ)更快轉(zhuǎn)向鴿派。

同時(shí)，回顧假期消費(fèi)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)服務(wù)消費(fèi)大幅回升。4月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”。因此，總量政策收緊風(fēng)險(xiǎn)不大，企業(yè)盈利上行將支撐A股指數(shù)震蕩上移。

結(jié)構(gòu)上，政治局會(huì)議首提“重視通用人工智能發(fā)展”，全球產(chǎn)業(yè)催化和國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情或反復(fù)活躍。