每經(jīng)記者：王硯丹 每經(jīng)編輯：肖芮冬

2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)披露已接近尾聲。上市券商年報(bào)披露也進(jìn)入沖刺階段。

東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日21點(diǎn)，已有31家上市券商、參股券商的上市公司公布2023年一季報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)。整體而言，受益于市場(chǎng)回暖，上市券商業(yè)績(jī)多數(shù)大幅增長(zhǎng)。西部證券、太平洋凈利潤(rùn)增幅分別達(dá)到2227%和1503%。而券商龍頭中信證券業(yè)績(jī)波動(dòng)最小，一季度凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了3.60%，目前排名墊底。

頭部券商營(yíng)收與凈利亮眼，區(qū)域性券商業(yè)績(jī)彈性占優(yōu)

我們先來(lái)看看各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)的排名。

有18家券商一季度營(yíng)業(yè)收入超過(guò)10億元。中信證券以153.48億元雄踞第一；第二名目前是中國(guó)銀河，前三個(gè)月營(yíng)收達(dá)到86.97億元；中信建投以67.00億元排名第三；此外，浙商證券、東方證券、興業(yè)證券營(yíng)收也都超過(guò)10億元。

歸母凈利潤(rùn)方面，中信證券、中信建投、中國(guó)銀河分列前三名，分別達(dá)到54.17億元、24.32億元和22.50億元；申萬(wàn)宏源、東方證券、中泰證券凈利潤(rùn)列第四至第六位，分別為20.11億元、14.28億元、11.53億元。

由此可見，營(yíng)收與凈利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)排行，依然是凈資本實(shí)力雄厚的頭部券商天下。不過(guò)，而在業(yè)績(jī)彈性方面，則明顯是區(qū)域性券商占優(yōu)。

受益于資本市場(chǎng)回暖，有多達(dá)21家券商或參股券商的上市公司凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。西部證券、太平洋分別同比增長(zhǎng)2227%和1503%，列前兩位；天風(fēng)證券、長(zhǎng)城證券、東興證券增幅也均超過(guò)600%；國(guó)元證券、東方證券增幅超過(guò)500%，興業(yè)證券、中泰證券、東吳證券增幅則超過(guò)400%。

上述券商業(yè)績(jī)?cè)龇^大，多數(shù)與2022年較低基數(shù)相關(guān)。由于市場(chǎng)波動(dòng)明顯，2022年一季度共有11家上市券商或參股券商的上市公司出現(xiàn)虧損。如今年增幅較大的天風(fēng)證券去年一季度虧損0.84億元，長(zhǎng)城證券虧損0.78億元。

而去年一季報(bào)表現(xiàn)較好的券商，反而因?yàn)榛鶖?shù)原因在增幅方面表現(xiàn)平平。如中信證券今年一季報(bào)的凈利潤(rùn)增幅僅有3.60%，目前排在末尾。

分析師：去年一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率僅0.01%，當(dāng)前配置券商板塊勝率較高

證券投資收益成為今年券商業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的最大功臣。

在目前公布一季報(bào)、年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)的券商中，有28家有可比數(shù)據(jù)。以“公允價(jià)值變動(dòng)損益+投資收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)的投資收益”估算，28家券商或參股券商的上市公司今年一季度總計(jì)獲得了250.19億元證券投資收益，但去年同期整體為虧損15.48億元。盡管上述數(shù)據(jù)還未能反映券商證券投資全貌，但去年一季度行業(yè)整體投資欠佳、今年一季度大幅回暖是不爭(zhēng)的事實(shí)。

對(duì)此，華創(chuàng)證券非銀徐康團(tuán)隊(duì)也指出，去年同期受市場(chǎng)行情下滑影響，行業(yè)業(yè)績(jī)顯著下滑。2022年一季度，受市場(chǎng)行情顯著下行影響，上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)（投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)）2.5 億元，自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率僅為0.01%。而今年券商板塊一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)有明顯修復(fù)。

徐康團(tuán)隊(duì)同時(shí)指出，此輪券商板塊估值修復(fù)，表面上是一季度業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期，實(shí)質(zhì)上是對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期判斷。當(dāng)前券商板塊PB 估值為1.42倍，30.5%分位點(diǎn)，近三年估值中位數(shù)為1.72倍。由于經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，當(dāng)前配置券商板塊勝率或較高。個(gè)股配置上，資產(chǎn)管理特色券商如東方證券、興業(yè)證券，資管及代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比較高，自營(yíng)結(jié)構(gòu)中權(quán)益自營(yíng)占比較高，業(yè)務(wù)彈性天然較強(qiáng)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖下收益或較為明顯?？申P(guān)注興業(yè)證券、方正證券、東方證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、華泰證券、國(guó)聯(lián)證券等。

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