距離4月7日中國結算調降股票類業(yè)務最低結算備付金繳納比例僅過去3天，證券業(yè)再度喜提“大禮包”。4月10日，中證金融發(fā)布消息稱，將下調券商保證金比例，進一步降低券商轉融通業(yè)務成本，提升行業(yè)資金使用效率和保證金精細化、差異化管理水平。

圖為中證金融下調保證金比例消息

本次調整具體有兩個方面內(nèi)容：

一是將轉融通保證金比例檔次由兩檔調整為三檔，其中，資信優(yōu)質的公司，保證金比例由20％下調至5％:資信良好的公司，由20％下調至10％，其余公司由25％下調至15％；

二是對科創(chuàng)板做市借券保證金比例同步下調，資信優(yōu)質的公司由10％下調至5％，資信良好的公司由15％下調至10％。

本次調整將帶來哪些實質影響？整體來看，將有效降低券商相關業(yè)務成本，對轉融通、做市借券業(yè)務發(fā)展發(fā)揮積極作用。據(jù)中證金融推算，若以今年4月7日轉融通、做市借券負債余額測算，此次保證金比例下調后，應繳保證金（含資金和證券）合計減少301億元，降幅達65％。

華南地區(qū)一非銀首席策略分析師向財聯(lián)社記者感慨道，“政策端的積極信號釋放非常明顯。核心所在便是促進券商降本增效，多措并舉提升資金使用效率。目前，全面注冊制已經(jīng)落地，改革還在深化，可以預料，后期會有更多利好的消息發(fā)出?！?/p>綜合記者采訪非銀分析師以及券商兩融、做市業(yè)務有關負責人的情況，減少資金使用、提高利用率與流通效率，促進市場活力是普遍觀點。

華創(chuàng)證券非銀徐康團隊告訴記者，“據(jù)中證金融測算，此次下調保證金率預計可釋放301億元應繳保證金（證券+現(xiàn)金）是2021年證券行業(yè)凈資本的1.51％。保證金現(xiàn)金部分由中證金融支付證券公司利息，現(xiàn)金部分釋放能夠提升資金利用效率。”

一頭部券商做市業(yè)務負責人表示，“做市商會通過融券對沖持倉風險，融券需要存入一定比例的保證金，保證金比例下降會減少做市商的資金占用。體現(xiàn)出監(jiān)管支持業(yè)務發(fā)展的態(tài)度?！?/p>另一位科創(chuàng)板做市商的有關業(yè)務負責人告訴記者，本次保證金比例下調減輕了做市商的資金占用壓力，有利于擴大借券規(guī)模和做市積極性。數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度結束，做市商共完成197只股票備案，覆蓋126只科創(chuàng)板股票，占科創(chuàng)板股票的25％。

值得關注的是，無論是最低結算備付金還是本次保證金繳納，釋放資金額度有限，主要起到的是激勵作用。有分析師坦言，本次保證金調降實際釋放現(xiàn)金可能不高于100億元，對證券行業(yè)總體影響偏弱。

此外，本次調整重點突出了資信問題，資信優(yōu)，讓利更多。因此對于風險管理能力、持續(xù)合規(guī)及業(yè)務發(fā)展具有優(yōu)勢的券商受益更為明顯。據(jù)記者了解，下一步，中證金融將在證監(jiān)會的指導下，做好券商風險日常跟蹤監(jiān)測，按照“定期評估、動態(tài)調整”原則，每年度對券商的保證金比例檔次進行評估。

對于該評估，華創(chuàng)證券非銀徐康團隊預測，資信取決于券商風險管理能力與持股合規(guī)狀況，可能與行業(yè)監(jiān)管評級相近。

券商資金使用效率將獲進一步改善

聚焦保證金分檔的內(nèi)容，其實在今年2月17日中證金融優(yōu)化轉融通機制時已有顯現(xiàn)，彼時中證金融修訂發(fā)布相關業(yè)務規(guī)則，實現(xiàn)了全市場轉融券業(yè)務模式的整合統(tǒng)一，重點將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的轉融券優(yōu)化措施推廣到主板，其中，除了提到轉融券費率差統(tǒng)一降至0.6％，還提到了取消轉融通業(yè)務保證金比例檔次最低20％的限制。目前來看，限制打破之后，本次亮點在于保證金比例的進一步下調以及“三至二”的分檔。

本次調降的背后，是中證金融正在持續(xù)優(yōu)化轉融通機制，改善轉融通業(yè)務展業(yè)環(huán)境。記者了解到，轉融通業(yè)務包括轉融資業(yè)務和轉融券業(yè)務。轉融資業(yè)務是指中證金融將自有或者依法籌集的資金出借給券商，供其辦理融資業(yè)務的經(jīng)營活動。轉融券業(yè)務是指中證金融將自有或者融入的證券出借給券商，供其辦理融券業(yè)務的經(jīng)營活動。

就在上述業(yè)務規(guī)則修訂后不久，2月21日，市場化轉融資業(yè)務試點相應正式上線，試點采取“靈活期限、競價費率”交易方式，設置短（1-28天）、中（29-91天）、長（92-182天）三個期限區(qū)間，對應三檔費率上下限由中證金融公司確定并發(fā)布，券商可自主選擇期限，在轉融通平臺集中匹配達成競價交易，當日申報、當日成交、當日資金可用。

此外，試點期間轉融資業(yè)務采取市場化和固定期限雙軌并行機制。試點期間，固定期限五檔中的182天期暫停，但開放長檔92-182天期限區(qū)間的市場化競價交易，7天/14天/28天和91天保持不變。據(jù)了解，2022年10月20日中證金融整體下調轉融資費率40BP后，當前7天/14天/28天/91天費率分別為2.60％/2.60％/2.50％/2.40％。

整體來看，取消保證金最低20％限制、下調保證金比例，疊加轉融資市場化試點推出，券商資金使用效率將獲進一步改善。“有助于券商通過轉融資補足資金缺口的積極性和操作效率，進一步為資金管理提供便利。此外，也有利于正向引導資金規(guī)范入市，促進融資融券業(yè)務有序發(fā)展?！?/strong>有兩融業(yè)務人士如此告訴記者。

圖為最新轉融資余額情況

數(shù)據(jù)顯示，在券商市場化融資成本回升背景下，轉融資規(guī)模有所增長。截至今年4月7日，轉融資余額為1104.07億元，較轉融資費率下調前（以2022年10月19日583.44億元為基準）增長89.2％。

據(jù)記者了解，下一步，中證金融將在證監(jiān)會的指導下，加快推進相關業(yè)務市場化改革，增強市場參與各方獲得感，堅定不移走好中國特色轉融通市場道路，為建設規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供有力支持。

政策端發(fā)力，兩融業(yè)務利好頻頻

不少非銀團隊指出，證券行業(yè)的政策友好期正在開始，券商的利潤反轉期也將同步到來。4月10日，隨著首批注冊制主板新股上市，全面注冊制各環(huán)節(jié)制度全面生效，其中就包括對兩融業(yè)務的積極影響。

圖為全面注冊制融資融券、轉融通政策要點對比表

根據(jù)注冊制改革方案，主板新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉融通機制，擴大融券券源范圍。因此，符合條件的投資者，在新股上市首日即可開展兩融交易。此外，借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等改革實踐經(jīng)驗，注冊制下首次公開發(fā)行股票戰(zhàn)略配售的投資者配售獲得的在承諾持有期限內(nèi)的股票可參與證券出借。

轉融通接受申報時間方面，滬市延長了接受申報的時間。接受出借人申報時間調整為每個交易日9:15至11:30、13:00至15:00。接受借入人申報時間調整為每個交易日9:15至11:30、13:00至15:10。

申報數(shù)量方面，滬市轉融通將申報最低單筆申報數(shù)量從“不得低于1萬股”下調至“不得低于1000股”；深市轉融通也對證券出借的單筆申報數(shù)量上下限進行優(yōu)化調整，將單筆最低申報數(shù)量全面調低至1000股，單筆最大申報數(shù)量全面調高至1000萬股。

長期來看，全面注冊制將推動兩融規(guī)模擴容，打開券商兩融業(yè)務的新發(fā)展空間。自2022年10月24日起，滬深交易所分別擴大了融資融券標的股票范圍，標的數(shù)量由1600只擴大至2200只，新增600只，擴容幅度達38％。

長城證券劉文強研究員團隊表示，隨著行業(yè)兩融業(yè)務的推進發(fā)展，營業(yè)收入貢獻度不斷提升。尤其是龍頭券商，通過更高的加杠桿以創(chuàng)造更多盈利空間。該團隊長期看好監(jiān)管政策松綁、鼓勵服務于實體經(jīng)濟的創(chuàng)新所帶來的券商板塊的配置性機會。券商行業(yè)有望通過兩融業(yè)務發(fā)展，促進券商擴表，提高經(jīng)營業(yè)績。

此外，也有證券從業(yè)人員告訴記者，若更加長遠來看，一方面壓降兩融業(yè)務綜合成本，另一方面，也可激發(fā)投資者兩融業(yè)務參與熱情，進而改善二級市場流動性。

本文源自財聯(lián)社