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風口財經記者 張亭旺在養(yǎng)豬這個周期性行業(yè)里，稍有不慎就會跌入泥潭。正邦就是如此。1月18日，正邦科技宣布，公司預計資不抵債，可能被實施退市風險警示。要知道，正邦科技與牧原股份、新希望、溫氏股份、天邦食品并稱為五大上市豬企，一度風光無限。究竟是什么原因，讓這家養(yǎng)豬巨頭走到了退市邊緣？
同時，正邦科技已啟動預重整，但能否進入重整程序存在不確定性。正邦科技指出，如果法院正式受理對公司的重整申請且重整順利實施完畢，將有利于改善公司的資產負債結構。不過，即使法院正式受理重整申請，后續(xù)仍然存在因重整失敗而被宣告破產并被實施破產清算的風險。如果正邦科技因重整失敗而被宣告破產，則根據相關規(guī)定，公司股票將面臨被終止上市的風險。實際上，正邦科技“缺錢”早有征兆。2021年，該公司的營收477億元，與2020年差距不大，但凈利潤卻是巨虧88億元。而在2022年前三季度，正邦科技又虧了76億元，為生豬養(yǎng)殖企業(yè)中虧損額最大值。2022年6月初，正邦科技一紙超5億元商票逾期未兌付的公告，讓公司資金鏈危機徹底暴露在世人眼前。在此之前，市場曾多次傳出正邦科技商票逾期。據正邦科技披露的2022年三季報，截至當年9月末，正邦科技資產負債率超110%，僅流動負債就有254.2億元，而流動資金僅剩2.8億元，公司已資不抵債。
為了緩解流動性危機，自2022年年初以來，正邦科技已數次出售子公司股權等資產。比如，正邦科技在2022年年中出售了5家控股子公司，套取5.4億元。與此同時，控股股東也通過出售上市公司股份，以助公司度過難關。但結果并不如人意。2022年12月，正邦科技發(fā)布公告稱，公司被多家供應商、合作養(yǎng)殖戶以拖欠債務為由，向法院申請破產重整。
圖片來源：搜豬網自2018年始，受動物疫情的影響，全國生豬產能大幅下降，到2019年9月份全國能繁母豬存欄同比下降接近四成，超過歷史最大降幅的一倍，豬價隨即大幅走高，到2020年2月第3周攀升到59.64元/公斤，創(chuàng)下歷史新高。在經歷了2020年的行情紅利之后，正邦科技開啟了激進擴張。彼時，公司在內部提出了“四搶”戰(zhàn)略——搶母豬、搶仔豬、搶欄舍、搶人才。比如，2020年6月，正邦科技在完成了一筆16億元可轉債的發(fā)行之后，隨即又拋出了一份75億元的非公開發(fā)行A股股票預案；根據預案的內容顯示，其募集到的75億資金中約有28億元投入生豬養(yǎng)殖事業(yè)，剩余部分用于補充流動資金。然而，接下來的豬周期行情即將下行，此時大肆舉債無疑是鋌而走險。看2021年的生豬產能就知道了，據農業(yè)農村部和統(tǒng)計局數據顯示，2021年1-12月，生豬出欄量同比增長27.4%；2021年年末生豬存欄量、能繁母豬存欄量分別增加10.5%和4.0%。全國生豬產能迅速提高，價格隨后也出現(xiàn)大幅下跌。也是在這個時候，正邦科技業(yè)績大幅下滑。2021年公司凈利潤同比下降427.62%至-188.19億元，在頭部上市豬企中虧損額居于首位，超過了其自2007年上市以來的盈利總額。進入2022年，正邦科技資金鏈越發(fā)緊張。一步踏錯，便是深淵。
這種情況一直持續(xù)到現(xiàn)在。根據正邦科技最新發(fā)布的數據，2022年，公司累計銷售生豬844.65萬頭，同比下降43.41%；累計銷售收入89.54億元，同比下降69.87%。而反觀其他四家上市豬企，基本都實現(xiàn)了正向增長。數據顯示，2022年，牧原股份、溫氏股份、新希望、天邦食品生豬銷售收入分別為1197.63億元、410.55億元、269.19億元和87.31億元，分別同比增長59.49%、51.26%、41.02%和1.84%。二級市場上，正邦科技2021年、2022年的股價跌幅分別為40.88%、56.21%。進入2023年，僅十余個交易日，就已跌超15%。當下，正邦科技正努力走出泥潭，不過，今年或許是其“最后的機會”。
面臨退市風險
1月18日，正邦科技（002157.SZ）公告稱，公司預計2022年度期末凈資產為負值，公司可能被深交所實施退市風險警示(也就是*ST)。可以簡單的理解為，公司已經資不抵債了，退市新規(guī)新增的退市條件之一，就是出現(xiàn)資不抵債會被實施退市風險預警。同時，正邦科技已啟動預重整，但能否進入重整程序存在不確定性。正邦科技指出，如果法院正式受理對公司的重整申請且重整順利實施完畢，將有利于改善公司的資產負債結構。不過，即使法院正式受理重整申請，后續(xù)仍然存在因重整失敗而被宣告破產并被實施破產清算的風險。如果正邦科技因重整失敗而被宣告破產，則根據相關規(guī)定，公司股票將面臨被終止上市的風險。實際上，正邦科技“缺錢”早有征兆。2021年，該公司的營收477億元，與2020年差距不大，但凈利潤卻是巨虧88億元。而在2022年前三季度，正邦科技又虧了76億元，為生豬養(yǎng)殖企業(yè)中虧損額最大值。2022年6月初，正邦科技一紙超5億元商票逾期未兌付的公告，讓公司資金鏈危機徹底暴露在世人眼前。在此之前，市場曾多次傳出正邦科技商票逾期。據正邦科技披露的2022年三季報，截至當年9月末，正邦科技資產負債率超110%，僅流動負債就有254.2億元，而流動資金僅剩2.8億元，公司已資不抵債。為了緩解流動性危機，自2022年年初以來，正邦科技已數次出售子公司股權等資產。比如，正邦科技在2022年年中出售了5家控股子公司，套取5.4億元。與此同時，控股股東也通過出售上市公司股份，以助公司度過難關。但結果并不如人意。2022年12月，正邦科技發(fā)布公告稱，公司被多家供應商、合作養(yǎng)殖戶以拖欠債務為由，向法院申請破產重整。一步踩錯豬周期
這似乎有點不可想象。因為“正邦系”是養(yǎng)豬大戶林印孫一手建立的造富集團，正邦科技與牧原股份、新希望、溫氏股份、天邦食品并稱為五大上市豬企。就在2020年，正邦科技的營收還有492億元、凈利潤57億元、公司市值超過600億元。那么，為何在短短兩年時間，正邦科技就到了退市邊緣呢？究其原因，還是因為其踩錯了豬周期節(jié)奏。眾所周知，生豬養(yǎng)殖是一個周期性較大的行業(yè)。在生豬價格景氣時，養(yǎng)殖戶為了追逐利潤，增加能繁母豬和生豬供給，造成豬價下跌，養(yǎng)殖戶減少供給，豬價重新上漲，如此循環(huán)。據搜豬網，生豬的生產周期決定了一輪完整的豬周期大約需要3-4年，而上一輪豬周期的啟動是2018年-2020年。圖片來源：搜豬網自2018年始，受動物疫情的影響，全國生豬產能大幅下降，到2019年9月份全國能繁母豬存欄同比下降接近四成，超過歷史最大降幅的一倍，豬價隨即大幅走高，到2020年2月第3周攀升到59.64元/公斤，創(chuàng)下歷史新高。在經歷了2020年的行情紅利之后，正邦科技開啟了激進擴張。彼時，公司在內部提出了“四搶”戰(zhàn)略——搶母豬、搶仔豬、搶欄舍、搶人才。比如，2020年6月，正邦科技在完成了一筆16億元可轉債的發(fā)行之后，隨即又拋出了一份75億元的非公開發(fā)行A股股票預案；根據預案的內容顯示，其募集到的75億資金中約有28億元投入生豬養(yǎng)殖事業(yè)，剩余部分用于補充流動資金。然而，接下來的豬周期行情即將下行，此時大肆舉債無疑是鋌而走險。看2021年的生豬產能就知道了，據農業(yè)農村部和統(tǒng)計局數據顯示，2021年1-12月，生豬出欄量同比增長27.4%；2021年年末生豬存欄量、能繁母豬存欄量分別增加10.5%和4.0%。全國生豬產能迅速提高，價格隨后也出現(xiàn)大幅下跌。也是在這個時候，正邦科技業(yè)績大幅下滑。2021年公司凈利潤同比下降427.62%至-188.19億元，在頭部上市豬企中虧損額居于首位，超過了其自2007年上市以來的盈利總額。進入2022年，正邦科技資金鏈越發(fā)緊張。一步踏錯，便是深淵。經營模式加劇困境
同時，正邦的養(yǎng)豬模式，加劇了公司的困境。正邦科技通常采用與代養(yǎng)戶緊密合作的代養(yǎng)模式：由正邦科技提供豬苗、飼料、藥物、疫苗等物料，代養(yǎng)戶繳納押金獲得豬苗，提供養(yǎng)殖場地、設施與勞動力飼養(yǎng)生豬。生豬出欄售出后，雙方按約定結款和退還押金。與牧原股份等豬企所用的大規(guī)模工業(yè)化自繁自養(yǎng)模式相比，正邦股份既不需要出場地，也不需要負責養(yǎng)殖，在少了兩大塊成本的情況下，擴展養(yǎng)殖規(guī)模的速度自然會快上很多。隨著生豬產能恢復，2021年豬價急轉直下，正邦科技陷入大幅虧損。在與代養(yǎng)戶結算回購生豬款項時自然會產生糾紛，正邦“豬吃豬”慘劇就是發(fā)生在這一時期。彼時，正邦科技被曝出“對代養(yǎng)戶進行斷料，導致生豬出現(xiàn)餓死”的現(xiàn)象。還有代養(yǎng)戶表示，因為生豬缺料出現(xiàn)了“豬吃豬”。不過，去年下半年開始，新一輪上升豬周期轟轟烈烈到來，牧原、溫氏等去年三季度盈利暴增之時，正邦科技不得不調減產能、甩賣資產。這種情況一直持續(xù)到現(xiàn)在。根據正邦科技最新發(fā)布的數據，2022年，公司累計銷售生豬844.65萬頭，同比下降43.41%；累計銷售收入89.54億元，同比下降69.87%。而反觀其他四家上市豬企，基本都實現(xiàn)了正向增長。數據顯示，2022年，牧原股份、溫氏股份、新希望、天邦食品生豬銷售收入分別為1197.63億元、410.55億元、269.19億元和87.31億元，分別同比增長59.49%、51.26%、41.02%和1.84%。二級市場上，正邦科技2021年、2022年的股價跌幅分別為40.88%、56.21%。進入2023年，僅十余個交易日，就已跌超15%。當下，正邦科技正努力走出泥潭，不過，今年或許是其“最后的機會”。
