華福證券有限責任公司王瑾璐近期對味知香（605089）進行研究并發(fā)布了研究報告《產能釋放BC端齊發(fā)力，加速擴張高增可期》，本報告對味知香給出買入評級，認為其目標價位為97.00元，當前股價為72.64元，預期上漲幅度為33.54%。

味知香

預制菜A股第一家上市公司，深耕預制菜十四載。公司是全國半成品菜研發(fā)、制造規(guī)模較大的企業(yè)之一，在行業(yè)中處于領先地位，擁有“味知香”和“饌玉”兩個品牌，分別面向C端和B端，味知香品牌指數(shù)在2022年中國預制菜十大品牌榜中名列第一，品牌力較強。公司深耕華東區(qū)域，約95%的營收來自華東，2016-2021年公司營收和歸母凈利潤的5年CAGR分別為21%/26%。

預制菜行業(yè)高景氣度，萬億市場可期。從需求端看，現(xiàn)代快節(jié)奏的生活方式、連鎖餐飲與外賣快速發(fā)展提升了對預制菜的需求；從供給端看，冷鏈物流和渠道多元化等多因素的共同作用促進預制菜行業(yè)的發(fā)展。目前預制菜行業(yè)處于發(fā)展初期，正處于加速發(fā)展的階段，根據(jù)艾媒咨詢，2021年中國預制菜市場規(guī)模約為3459億元，預計到2026年將會突破萬億元，五年CAGR為25%。未來發(fā)展空間廣闊。

競爭優(yōu)勢突出，產能釋放擴張加速。（1）產品端：有著較強的多品類研發(fā)、拓展和管理能力，產品覆蓋肉禽類、水產類等，種類超過300多種。（2）渠道端：BC端協(xié)同發(fā)展，截止2022年Q3，公司的加盟店/經銷店/批發(fā)客戶分別為1649/675/422家。零售渠道方面：加盟店是公司著重發(fā)展的模式，加盟店開店門檻低，模式成熟，便于快速復制向外擴張，2018-2021加盟店3年CAGR為44%，23年起公司布局街邊店，有望提供更大的銷售增量，同時公司布局商超店中店，開店速度有望加快。批發(fā)渠道方面：23年起公司會專門開發(fā)B端市場，加大對校園團餐和小餐飲業(yè)務的開發(fā)。（3）產能端：目前公司擁有1.5萬噸的產能，產能利用率已達到瓶頸，處于供不應求的狀態(tài)，預計2023年公司逐步釋放2.5萬噸產能，有助于公司進一步深耕華東區(qū)域并向外圍市場擴張。

盈利預測：預計公司2022-2024年歸母凈利潤將達到1.43/2.15/2.84億元，三年同比增長8%/51%/32%，基于公司23年產能釋放，渠道加速拓展，有較高的成長性，給予公司2023年45倍PE，對應目標價97元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示：開店數(shù)量不及預期風險；原材料價格大幅上漲風險；產能投放不及預期風險；市場競爭加劇風險；業(yè)績不達預期對估值溢價的負面影響風險；食品安全風險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，太平洋李夢鷴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.66%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為47.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為81.79。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，味知香（605089）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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