民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,李佳近期對金盤科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年度報告點評：盈利能力向上修復(fù)，新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)》，本報告對金盤科技給出買入評級，當(dāng)前股價為35.69元。

金盤科技(688676)

事件：2023年3月20日，公司發(fā)布2022年度報告。業(yè)績方面，2022年公司實現(xiàn)收入47.46億元，同比增長43.69％；實現(xiàn)歸母凈利潤2.83億元，同比增長20.74%；扣非歸母凈利潤2.35億元，同比增長16.16%。剔除限制性股票激勵計劃的影響，公司實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長29.1%。訂單方面，2022年公司全年實現(xiàn)銷售訂單64.17億元（含稅），同比增長44.63%。國內(nèi)新增客戶640家，訂單數(shù)量846個，訂貨金額27.20億元。行業(yè)方面，公司積極開拓新能源和基礎(chǔ)設(shè)施等市場，其中新能源行業(yè)銷售收入增長49.88%，新型基礎(chǔ)設(shè)施銷售收入增長113.24%，工業(yè)企業(yè)電氣配套銷售收入增長122.17%。

盈利能力向上修復(fù)。22年公司毛利率為20.29%，同比下滑3.22pcts，主要系2022年上游原材料取向硅鋼片價格較上年同期上漲28%左右，導(dǎo)致原有已簽訂單材料成本占比有比較大幅度上升所致。22年以來公司通過逐步上調(diào)新承接主要產(chǎn)品訂單售價以抵消原材料價格上漲對公司利潤的影響，公司22Q3/22Q4毛利率環(huán)比提升1.4/2pcts，后續(xù)有望進(jìn)一步向上修復(fù)。

輸配電業(yè)務(wù)：全球干變領(lǐng)先地位不斷夯實。國內(nèi)方面，截至22年底，公司干式變壓器產(chǎn)品已應(yīng)用于國內(nèi)累計85個風(fēng)電場項目、163個光伏電站項目以及43個城市的156個軌道交通項目。海外方面，截至22年底，公司干式變壓器產(chǎn)品已出口至全球約83個國家及地區(qū)，已應(yīng)用于境外累計500余個發(fā)電站項目、12個軌道交通線項目，直接或間接出口至境外風(fēng)電場項目1萬余臺。

儲能：產(chǎn)能釋放在即，在手訂單高速增長。產(chǎn)能端，桂林基地已于22年7月竣工投產(chǎn)，武漢基地預(yù)計于23年逐步投產(chǎn)，兩個項目全部達(dá)產(chǎn)后，公司儲能系統(tǒng)年產(chǎn)能將達(dá)3.9GWh。市場端，22年7月，公司儲能全系列產(chǎn)品順利下線，22年累計承接儲能訂單近3億元。公司于2023年3月12日披露在手訂單，其中儲能訂單達(dá)3.4億元，已超過22年總額，呈現(xiàn)高速增長的發(fā)展趨勢。

數(shù)字化業(yè)務(wù)：對內(nèi)賦能增效，對外打造業(yè)績新增量。公司通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型對內(nèi)賦能增效，其中?？诟勺償?shù)字化工廠年產(chǎn)能由670萬kVA提升至1500萬kVA、桂林干變數(shù)字化工廠年產(chǎn)能由665萬kVA提升至1400萬kVA。截至22年底，公司已累計承接超3億元數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務(wù)訂單，其中，公司承接的首單數(shù)字化工廠解決方項目順利交付并完成驗收，并得到客戶的認(rèn)可。22年公司數(shù)字化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.36億元，隨著訂單落地，后續(xù)有望持續(xù)增長。

投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為80.69、115.7、160.2億元，對應(yīng)增速分別為70%、43.4%、38.5%；歸母凈利潤分別為5.19、8.9、13.23億元，對應(yīng)增速分別為83.1%、71.6%、48.7%，以3月22日收盤價為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為30X、18X、12X。維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：上游原材料波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券曾朵紅研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.38%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.41億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.8。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為51.06。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，金盤科技（688676）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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