華西證券（002926）股份有限公司魏濤,羅惠洲近期對中金公司（601995）進行研究并發(fā)布了研究報告《精品投行與大財管并進》，本報告對中金公司給出買入評級，認為其目標價位為51.05元，當前股價為43.0元，預期上漲幅度為18.72%。

中金公司

投資要點:

2017-2021年中金公司主要經(jīng)營指標表現(xiàn)均顯著領(lǐng)先國內(nèi)其他核心券商和行業(yè)平均，業(yè)績體現(xiàn)出穿越行業(yè)周期的增長性和穩(wěn)健性。2022年9月13日中金發(fā)布公告擬采用向原股東配售股份方式募集資金不超過人民幣270億元，中金公司將在科學的管理架構(gòu)和多元化股東背景的堅實基礎(chǔ)上，各業(yè)務持續(xù)受益于全價值鏈協(xié)同優(yōu)勢和資本金注入帶來的增長動能，推動營收與利潤的快速增長。

管理架構(gòu)科學，股東實力強勁

中金公司向海外領(lǐng)先金融機構(gòu)看齊，采用先進管理模式有效保障公司決策科學穩(wěn)健，同時充分助力自上而下推動不同業(yè)務線之間的協(xié)同。具備競爭力的薪酬激勵機制充分激活員工動能，形成良好的正循環(huán)、鞏固龍頭地位。背靠多元化股東，推動業(yè)務模式持續(xù)升級，助力中金成為國內(nèi)乃至全球綜合實力強勁的頭部券商。

多元化業(yè)務聯(lián)動賦能全價值鏈綜合服務

公司六大業(yè)務板塊均衡發(fā)展，互相聯(lián)動幫助公司提升全價值鏈綜合服務能力。投行業(yè)務龍頭地位穩(wěn)固，其各行業(yè)優(yōu)質(zhì)項目的積累、專業(yè)機構(gòu)客戶的深度合作以及強大的品牌效應不僅能為私募股權(quán)業(yè)務被投企業(yè)提供全生命周期服務，同時有望為財富管理業(yè)務、固收業(yè)務和股票業(yè)務帶來高凈值客戶、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等方面的正向協(xié)同效應。隨著配股帶來的資本金注入，各項業(yè)務有望在原有競爭優(yōu)勢和正向聯(lián)動的基礎(chǔ)上充分發(fā)展，助力公司繼續(xù)穿越周期穩(wěn)定增長。

投資建議

伴隨資本市場不斷發(fā)展成熟，A股進入全面注冊制新時代，監(jiān)管環(huán)境依舊利好券商發(fā)展，公司各業(yè)務在充足資本金注入后將均有望延續(xù)歷史的跨越增長，經(jīng)營價值不斷提升。

我們預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為301.98/319.70/331.09億元，同比增長分別為+0.22%/+5.87%/+3.56%；歸母凈利潤分別為92.77/103.82/107.54億元，同比增長分別為-13.92%/+11.90%/+3.59%；2022-2024年EPS分別為1.92/1.82/1.89元/股，對應2023年2月24日收盤價43元的PB分別為2.3X、2.1X、2.0X。

參考同行業(yè)可比估值，考慮到公司2017年以來盈利能力領(lǐng)先于同梯隊大型券商，盈利增長穩(wěn)健，各業(yè)務發(fā)展勢頭可期，并根據(jù)公司2021年至今A股PB估值處于2.05-7之間(中位數(shù)為4.71)，我們給予公司估值為2023年2.5倍PB，對應A股股價51.05元，較2023年2月24日收盤價43元有18.7%空間，首次覆蓋給予“買入評級”。

風險提示

公司經(jīng)紀、自營及資管等業(yè)務的經(jīng)營業(yè)績與資本市場表現(xiàn)高度相關(guān)，低迷的股票或固收市場表現(xiàn)將會對相關(guān)業(yè)務收入造成不利影響。證券行業(yè)各項業(yè)務開展均受相關(guān)政策的嚴格限制，故未來政策的變化可能影響公司優(yōu)勢的發(fā)揮或政策出現(xiàn)重大變化導致經(jīng)營承壓。公司境外收入占比較大，國際環(huán)境或地緣政治因素等的變化將對公司境外收入產(chǎn)生影響。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券王可研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.7%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利123.47億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.8。

最新盈利預測明細如下：

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該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家，中性評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，中金公司行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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