開篇詞：醞釀已久的全面注冊制于2023年2月初正式啟動，這是資本市場改革發(fā)展的又一重大里程碑。作為資本市場的重要“看門人”，券商投行業(yè)務(wù)正迎來戰(zhàn)略性新機遇。值此關(guān)鍵節(jié)點，財聯(lián)社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊制新時期的戰(zhàn)略規(guī)劃和打法，建設(shè)性意見與建議。

財聯(lián)社2月20日訊（記者 高艷云）A股進入全面注冊制新時代，IPO有了新的生態(tài)，作為“看門人”“把關(guān)人”，保薦機構(gòu)的機遇、挑戰(zhàn)撲面而來，各大券商均已做好全面應(yīng)對準備，西南證券即是其中典型。

西南證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人指出，全面注冊制帶來四方面影響，一是為更多潛在上市主體提供更便捷的上市渠道和更多元的可能性，二是激發(fā)中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活力，三是推動監(jiān)管方與被監(jiān)管方實現(xiàn)真正良性的共同成長，四是將從源頭為經(jīng)濟復(fù)蘇提供資本活水，產(chǎn)生推動投資、生產(chǎn)等國民經(jīng)濟各環(huán)節(jié)復(fù)蘇的長效效應(yīng)。

具備哪些核心競爭力的券商有望脫穎而出？上述業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴記者，具備較強的研究能力、價值發(fā)現(xiàn)和定價能力以及銷售能力的券商，能更好地發(fā)掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并精準定價，順應(yīng)注冊制下市場化詢價機制；精耕細分領(lǐng)域的中小券商，或可通過根據(jù)自身區(qū)位優(yōu)勢積累差異化的項目儲備，發(fā)揮專業(yè)領(lǐng)域特色以及地域特色打造精品投行，走出投行差異化發(fā)展之路；對于具有完備內(nèi)控體系和較強合規(guī)風(fēng)控能力的券商，將有望更準確落實注冊制新的具體要求，把好上市公司質(zhì)量關(guān)，在競爭中脫穎而出。

記者了解到，為迎接全面注冊制，西南證券已作出多方準備，戰(zhàn)略規(guī)劃方面，公司將持續(xù)打造“投行+資本”全方位服務(wù)方式；組織架構(gòu)方面，建立健全覆蓋立項、盡職調(diào)查、質(zhì)量控制、內(nèi)核、持續(xù)督導(dǎo)等環(huán)節(jié)的內(nèi)控制度安排、組織體系和控制措施；人才培養(yǎng)方面，公司進一步優(yōu)化投行組織架構(gòu)，形成扁平化管理體系，以適應(yīng)越發(fā)激烈的投行市場競爭形勢；業(yè)務(wù)培訓(xùn)方面，公司積極組織投行類業(yè)務(wù)人員參與投行業(yè)務(wù)專題培訓(xùn)；數(shù)字化賦能方面，不斷優(yōu)化完善投行工作底稿電子化管理系統(tǒng)建設(shè)，提高業(yè)務(wù)人員及審核人員工作質(zhì)效；投資者教育方面，公司積極組建專業(yè)的投教團隊，激活投教活動的“動力源”。

全面注冊制產(chǎn)生推動經(jīng)濟復(fù)蘇長效效應(yīng)

西南證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人觀察到，全面注冊制的落地，對資本市場乃至我國經(jīng)濟將帶來多方面的積極意義和影響。

一是全面開放直接融資市場，壯大直接融資市場規(guī)模，為更多潛在上市主體提供更便捷的上市渠道和更多元的可能性。

二是激發(fā)中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活力。

“注冊制下直接融資相關(guān)業(yè)務(wù)機會和挑戰(zhàn)都將大增，對中介機構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險控制能力提出更高要求；同時，市場化定價機制促使擬上市主體更加看重中介機構(gòu)價值發(fā)現(xiàn)和承銷定價能力，更廣泛的競爭將促進券商向更高質(zhì)量發(fā)展，而不只是以量取勝、以價取勝?！鄙鲜鲐撠?zé)人談到。

三是進一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責(zé)分工，有助于提高監(jiān)管部門管理效率，推動監(jiān)管方與被監(jiān)管方實現(xiàn)真正良性的共同成長。

四是在當(dāng)前全力推動經(jīng)濟復(fù)蘇的階段，全面注冊制是發(fā)揮資本市場服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的有力政策工具，將從源頭為經(jīng)濟復(fù)蘇提供資本活水，產(chǎn)生推動投資、生產(chǎn)等國民經(jīng)濟各環(huán)節(jié)復(fù)蘇的長效效應(yīng)。

重點關(guān)注三方面重點內(nèi)容

西南證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人稱，本次注冊制改革內(nèi)容豐富，覆蓋申報、審核、注冊、發(fā)行承銷、交易等多個環(huán)節(jié)，公司投行重點關(guān)注三方面重點內(nèi)容。

一是主板首發(fā)和再融資的發(fā)行條件簡化。以主板為例，《首發(fā)注冊辦法》取消了現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關(guān)于不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占比限制、財務(wù)指標(biāo)等方面的要求，綜合考慮預(yù)計市值、營業(yè)收入、凈利潤、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置了三套多元化的上市標(biāo)準，體現(xiàn)了制度的包容性。

二是主板發(fā)行承銷制度沿襲了前期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的安排，對新股發(fā)行的價格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，完善了以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，投行回歸價值發(fā)現(xiàn)與發(fā)行承銷“本源”。

三是優(yōu)化注冊制度，統(tǒng)一主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的審核流程，形成了交易所審核和證監(jiān)會注冊各有側(cè)重、相互銜接的監(jiān)管格局。

“目前公司涉及投行業(yè)務(wù)的各部門正組織精干力量對征求意見稿認真研讀，將結(jié)合實際情況和項目體會提出反饋意見?！痹撠撠?zé)人說。

機遇VS挑戰(zhàn)

全面注冊制下，券商投行業(yè)務(wù)的機遇和挑戰(zhàn)頗多，西南證券對此做了深入研究。

西南證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人發(fā)現(xiàn)，全面注冊制下，券商投行業(yè)務(wù)將迎來三方面機遇。

一是注冊制下各板塊的定位更加清晰，原則上可覆蓋到不同行業(yè)，不同類型和不同階段的企業(yè)，拓寬了可上市公司范圍，為券商投行帶來了增量業(yè)務(wù)機會。

二是審核機制的調(diào)整提高了審核注冊效率、透明度和可預(yù)期性，預(yù)計將同步提升投行業(yè)務(wù)效率，加快項目落地。

三是再融資、重大資產(chǎn)重組等業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)注冊制，將激發(fā)市場活力，調(diào)動市場主體發(fā)揮利用多種融資方式的積極性和可行性，最大化資本市場融資功能。

同時，該負責(zé)人提到了券商不可避免的也要遇到一些壓力和挑戰(zhàn)。

一是企業(yè)主體對券商上市融資服務(wù)質(zhì)量的要求提高，券商需加速“大投行”平臺建設(shè)，增強投行部門與公司各業(yè)務(wù)條線的協(xié)同，及時滿足客戶各類需求，提升綜合服務(wù)能力。

二是全面注冊制下，對券商跟投、包銷等配套業(yè)務(wù)的高要求，或?qū)⑻岣咝袠I(yè)重資本屬性，預(yù)計對具有規(guī)模和資本優(yōu)勢的大型券商龍頭更加有利，中小型券商可能需要加大資本投入并尋求差異化發(fā)展路線，以獲得更多的市場機會。

三是注冊制下券商跟投、包銷等配套業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成本投入結(jié)構(gòu)變化，或?qū)θ掏缎性械耐度氘a(chǎn)出模式帶來一定程度的改變，難以再僅依賴人力成本投入等原有相對粗放模式，投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)變化將要求投行團隊具備更強的成本管理能力。

將從“通道”模式向“價值發(fā)現(xiàn)”模式轉(zhuǎn)變

全面注冊制實施后，券商投行業(yè)務(wù)模式將迎來哪些變化，具備哪些核心競爭力的券商有望脫穎而出，券商可以從哪些方面提升專業(yè)能力？西南證券投行已對新的投行業(yè)態(tài)作出深入剖析。

西南證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人告訴財聯(lián)社記者，首先，投行將延長企業(yè)服務(wù)鏈條，從“通道”模式向“價值發(fā)現(xiàn)”模式轉(zhuǎn)變。

“投行業(yè)務(wù)需要聯(lián)動股權(quán)投資、投資研究、財富管理等各業(yè)務(wù)條線，實現(xiàn)從早期私募股權(quán)融資到IPO的全鏈條通道連通，為客戶提供投資直投、資本中介、行業(yè)研究等多種配套服務(wù)，以資本資源和研究能力滿足不同階段客戶的融資需求。”該負責(zé)人稱。

其次，注冊制采用市場化詢價機制，投行回歸價值發(fā)掘及銷售本源等重點，對券商行業(yè)研究能力、估值定價能力、銷售服務(wù)能力等提出更高要求，項目篩選機制也從是否可以通過審核轉(zhuǎn)變?yōu)槭欠窬邆渫顿Y價值。

“投行需要充分調(diào)動公司內(nèi)部的研究資源、銷售資源，并和自身業(yè)務(wù)體系形成有效協(xié)同，不斷提升新股發(fā)行定價的精準度，以及與企業(yè)內(nèi)在價值相稱的匹配度?！鄙鲜鋈耸恐赋?。

三是注冊制以信息披露為核心，將進一步壓實中介機構(gòu)的責(zé)任，倒逼投行提升專業(yè)化水平和合規(guī)風(fēng)控能力，完善投行內(nèi)部控制和治理體系建設(shè)。

具備三方面核心能力券商將脫穎而出

西南證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人認為，具備三方面核心競爭力的券商有望脫穎而出。

一是具備較強的研究能力、價值發(fā)現(xiàn)和定價能力以及銷售能力的券商，能更好地發(fā)掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并精準定價，順應(yīng)注冊制下市場化詢價機制。

二是精耕細分領(lǐng)域的中小券商，或可通過根據(jù)自身區(qū)位優(yōu)勢積累差異化的項目儲備，發(fā)揮專業(yè)領(lǐng)域特色以及地域特色打造精品投行，走出投行差異化發(fā)展之路。

三是隨著中介機構(gòu)責(zé)任進一步壓實，對于具有完備內(nèi)控體系和較強合規(guī)風(fēng)控能力的券商，將有望更準確落實注冊制新的具體要求，把好上市公司質(zhì)量關(guān)，在競爭中脫穎而出。

西南證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人認為，可從三方面提升專業(yè)能力，以應(yīng)對全面注冊制時代的到來。

“一是提升投行行業(yè)研究能力和價值發(fā)掘能力，形成對企業(yè)長期投資價值的有效判斷和準確定價，并同步提升信息披露的針對性和有效性；二是進一步拓展和發(fā)掘機構(gòu)客戶資源，加強客戶網(wǎng)絡(luò)覆蓋，培育優(yōu)質(zhì)投資者，形成優(yōu)質(zhì)客戶群體，提升投行項目的承銷能力；三是提升招股書、募集說明書等信息披露質(zhì)量，堅持歸位盡責(zé)，真實、準確、完整地披露發(fā)行人情況，以供投資者進行價值判斷和投資決策。”上述負責(zé)人稱。

提升“以客戶為中心”的綜合服務(wù)能力

邁入全面注冊制時代，西南證券在戰(zhàn)略規(guī)劃、人才培養(yǎng)、組織架構(gòu)、數(shù)字化賦能、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、投資者教育等方面做了豐富的準備工作。

戰(zhàn)略規(guī)劃方面，西南證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人指出，公司將持續(xù)打造“投行+資本”全方位服務(wù)方式，加快打造產(chǎn)業(yè)投行與投資生態(tài)圈。

“投行將依托全業(yè)務(wù)鏈大平臺，協(xié)同股權(quán)投資、投資研究、財富管理等全業(yè)務(wù)鏈條，充分利用分支機構(gòu)、研發(fā)中心、資產(chǎn)管理和投資子公司的優(yōu)勢，為各類型客戶提供覆蓋全生命周期的金融服務(wù)，提升注冊制下公司‘以客戶為中心’的綜合服務(wù)能力?！鄙鲜鲐撠?zé)人稱。

該負責(zé)人進一步闡述稱，在直投和資本中介業(yè)務(wù)端，以資本資源和投資能力助推客戶成長；在研究和投行業(yè)務(wù)端，以價值發(fā)現(xiàn)能力助力客戶融資；在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)端，以科學(xué)合理的配置能力幫助客戶實現(xiàn)資產(chǎn)增值。通過構(gòu)建多層次、全方位服務(wù)體系，實現(xiàn)直接融資和間接融資雙輪驅(qū)動，為客戶全生命周期融資進行整體賦能。

“組織架構(gòu)方面，公司嚴格落實投資銀行類業(yè)務(wù)的三道內(nèi)部控制防線機制，堅持‘以信息披露為中心、切實防范項目風(fēng)險’導(dǎo)向，將制度細化到人、落實到崗，建立健全覆蓋立項、盡職調(diào)查、質(zhì)量控制、內(nèi)核、持續(xù)督導(dǎo)等環(huán)節(jié)的內(nèi)控制度安排、組織體系和控制措施?！鄙鲜鲐撠?zé)人說。

同時，該負責(zé)人指出，對相關(guān)制度體系、績效考核等方面進行持續(xù)修訂完善，保障各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)按照最新法律法規(guī)要求履行相應(yīng)職責(zé)，促進公司投行類業(yè)務(wù)的規(guī)范運行與可持續(xù)發(fā)展。

人才培養(yǎng)方面，西南證券進一步優(yōu)化投行組織架構(gòu)，按照京津冀、長三角、粵港澳、成渝四大經(jīng)濟圈進行劃片管理，形成扁平化管理體系，以適應(yīng)越發(fā)激烈的投行市場競爭形勢。

“同時，為緊抓注冊制帶來的機會，公司持續(xù)開展內(nèi)外部人才招聘工作，以加強對成渝地區(qū)資源投入為切入點，加快引入優(yōu)秀人才隊伍。隨著全面注冊制的到來，公司將進一步響應(yīng)注冊制全面深化改革和成渝共建西部金融中心的戰(zhàn)略規(guī)劃，積極啟動社會優(yōu)質(zhì)人才招聘和校園招聘，為未來項目持續(xù)擴充進行人才儲備。”相關(guān)負責(zé)人稱。

業(yè)務(wù)培訓(xùn)方面，該負責(zé)人透露，為了使公司投行業(yè)務(wù)人員建立起與注冊制相匹配的工作能力與業(yè)務(wù)理念，公司積極組織投行類業(yè)務(wù)人員參與由證券業(yè)協(xié)會、交易所、資本市場學(xué)院等舉辦的系列投行業(yè)務(wù)專題培訓(xùn)。此外，所屬各業(yè)務(wù)部門不定期開展新政策和審核趨勢的學(xué)習(xí)解讀會議，增加員工進行內(nèi)部研討和交流機會，提升員工業(yè)務(wù)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

數(shù)字化賦能方面，該負責(zé)人提到，“公司嚴格落實證券業(yè)協(xié)會相關(guān)規(guī)定，充分利用科技手段提升投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制水平。這幾年不斷加大IT投入，持續(xù)優(yōu)化和完善諸如投行業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、投行項目工作底稿電子審核系統(tǒng)、文檔智能審核系統(tǒng)、投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價系統(tǒng)等，著力提高業(yè)務(wù)人員及審核人員工作質(zhì)效。”

投資者教育方面，西南證券積極組建專業(yè)的投教團隊，激活投教活動的“動力源”。

“近年來，‘西牛學(xué)苑’聯(lián)合各分支機構(gòu)走進上市公司、學(xué)校、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、社區(qū)，積極實踐投教納入國民教育體系，并在全國組織開展了‘投教西部行’等特色活動，覆蓋人數(shù)達上百萬。同時，公司聯(lián)合滬深交易所開展了‘基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs來了’、‘高質(zhì)量發(fā)展的上交所股票’、‘警惕團伙作案、勿入證券期貨投資圈套’等專項主題活動，引導(dǎo)投資者對市場風(fēng)險形成正確認知，提高投資者對于合法權(quán)益自我維護、自我主張的意識觀念，助力全面注冊制下資本市場高質(zhì)量健康發(fā)展?！毕嚓P(guān)人士透露。

西南證券投行人士稱，公司目前在各個板塊均有項目儲備，今年計劃申報項目覆蓋通用設(shè)備制造、信息技術(shù)等行業(yè)。

“公司將緊抓全面注冊制改革的重大歷史機遇，一方面借助前期在并購重組市場的競爭優(yōu)勢和當(dāng)前標(biāo)桿項目的示范作用，深耕區(qū)域、持續(xù)用力，強化拓展增量客戶，主動對接、走訪優(yōu)質(zhì)企業(yè)，打造服務(wù)新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中小企業(yè)的主營特色，穩(wěn)健走好差異化發(fā)展路線。另一方面，公司將持續(xù)加大在滬深主板IPO業(yè)務(wù)的投入，力爭發(fā)掘一批符合國家重大戰(zhàn)略發(fā)展方向、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，主動深度滲透行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，助力重點行業(yè)企業(yè)在資本市場融資?！毕嚓P(guān)負責(zé)人稱。

將“合規(guī)風(fēng)控是業(yè)務(wù)發(fā)展生命線”理念擺在第一位

全面注冊制下，監(jiān)管層再次明確投行“申報即擔(dān)責(zé)”的執(zhí)業(yè)要求，督促中介機構(gòu)歸位盡責(zé)。西南證券又是如何做好“看門人”“把關(guān)人”角色？

西南證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人表示，首先是堅定不移將“合規(guī)風(fēng)控是業(yè)務(wù)發(fā)展生命線”理念擺在第一位，緊跟證券市場改革進程，強化投行標(biāo)準化制度體系建設(shè)，不斷完善盡職調(diào)查、輔導(dǎo)驗收、持續(xù)督導(dǎo)、工作底稿等業(yè)務(wù)規(guī)范，將合規(guī)經(jīng)營、誠實守信、穩(wěn)健發(fā)展嵌入業(yè)務(wù)流程、規(guī)章制度中，以制度承載道德理念，強化價值引領(lǐng)。

其次，繼續(xù)壓實“三道防線”責(zé)任，構(gòu)建分工合理、權(quán)責(zé)明確、相互制衡、有效監(jiān)督的組織體系，形成科學(xué)、合理、有效的投資銀行類業(yè)務(wù)決策、執(zhí)行和監(jiān)督等機制，防范投行業(yè)務(wù)風(fēng)險。將進一步提高質(zhì)控、內(nèi)核作為第二道、第三防線的獨立性，將風(fēng)險跟蹤和質(zhì)量控制貫穿于項目實施的全流程，盡早發(fā)現(xiàn)、排除風(fēng)險隱患，保障投行內(nèi)控機制有效運行和業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

三是加強人才隊伍建設(shè)，把好發(fā)行人質(zhì)量“入口關(guān)”，敦促員工持續(xù)學(xué)習(xí)注冊制下最新法律法規(guī)，引導(dǎo)員工深入領(lǐng)會注冊制回歸本源、歸位盡責(zé)的核心要義，督促員工以扎實盡調(diào)基本功為抓手，以勤勉盡責(zé)、誠實守信的內(nèi)生信念自我約束，嚴格履行核查驗證、專業(yè)把關(guān)等法定職責(zé)，把好發(fā)行人質(zhì)量“入口關(guān)”。

壓實責(zé)任的同時，全面注冊制對投行的部分責(zé)任也進行了“松綁”，比如刪除證券中介機構(gòu)被立案調(diào)查與業(yè)務(wù)受理審核掛鉤的規(guī)定，“連坐”機制宣告終結(jié)帶來的業(yè)務(wù)影響？

上述負責(zé)人認為，如“連坐”機制取消，對部分有立案調(diào)查情況的券商或是重大利好，將保障相關(guān)券商投行其他項目、業(yè)務(wù)的生存空間；其次，這一負面管理禁止性規(guī)定的放松，預(yù)計有利于減少不同項目間的影響，有利于券商短期經(jīng)營發(fā)展的穩(wěn)定性、可控性；有利于鼓勵投行部門大膽開拓項目，提升擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的積極性。

“但如最終證券中介機構(gòu)被立案調(diào)查不與業(yè)務(wù)受理審核掛鉤，應(yīng)在信息披露及失責(zé)懲罰等關(guān)鍵條款上嚴格執(zhí)行，全面壓實市場主體責(zé)任，從重處罰，以保障法規(guī)制度得到可靠遵循，持續(xù)維護投行業(yè)務(wù)良性發(fā)展?！鄙鲜鲐撠?zé)人稱。

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本文源自財聯(lián)社記者 高艷云