本周，包括國泰君安證券、東吳證券、開源證券、國聯(lián)證券、民生證券等5家券商，“扎堆”召開春季策略會(huì)。其中，國泰君安證券等4家機(jī)構(gòu)，均表達(dá)了對(duì)上半年A股市場行情的看好，僅民生證券1家相對(duì)偏謹(jǐn)慎。

具體而言，國泰君安證券指出，隨著政策、經(jīng)濟(jì)等方面不確定性的逐漸消失，今年將是中牛市，整個(gè)A股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在未來兩三個(gè)月有望出現(xiàn)急劇抬升。

“中國經(jīng)濟(jì)環(huán)比恢復(fù)和政策信心上升，讓全球資本提高了對(duì)中國資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。特別是在上半年，這種風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，疊加充沛的流動(dòng)性，為股票市場上漲提供動(dòng)能。”東吳證券進(jìn)一步指出。

配置方面，成長股成為機(jī)構(gòu)更看好的方面。開源證券指出，當(dāng)下A股滿足歷屆持續(xù)性較長的“春季躁動(dòng)”年份的同性特征，而受益于流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好的高敏感度，成長風(fēng)格或?qū)⑹俏磥硎袌鲋骶€。

“在經(jīng)濟(jì)重啟下，接下來看多中國核心資產(chǎn)，其中成長接力是上半年主要的配置主線。隨著經(jīng)濟(jì)重啟，更依賴于社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善的核心資產(chǎn)，如醫(yī)藥、部分消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、優(yōu)質(zhì)金融等受益更多?！眹?lián)證券分析稱。

不過，民生證券對(duì)接下來的市場行情偏謹(jǐn)慎?！笆袌霎?dāng)下有‘中國邊際修復(fù)，海外衰退流動(dòng)性寬松，外需下降內(nèi)需上升，今年經(jīng)濟(jì)三、四季度基本面牛市和流動(dòng)性寬松有利于權(quán)益’的一致預(yù)期。雖然一致預(yù)期并不總是錯(cuò)的，但為了應(yīng)對(duì)‘料峭春風(fēng)’，仍需要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表變化的波動(dòng)率等指標(biāo)?！?/p>國泰君安證券：未來兩三個(gè)月市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望急劇抬升

2023年牛市的力量主要來自疫情、政策、經(jīng)濟(jì)等方面不確定性的正在逐漸消失，因此今年A股市場主要的動(dòng)力不是來自盈利端的EPS、ROE、成長性等，而是來自風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下行和風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升。

在這個(gè)情況下，整個(gè)A股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好在未來兩三個(gè)月會(huì)急劇抬升。今年的A股市場用一個(gè)簡單形象的比喻，將是N型走勢。

2023年的牛市，不是大牛市也不是小牛市，而是中牛市。近期大盤指數(shù)開始出現(xiàn)調(diào)整，短期的回調(diào)會(huì)為未來孕育著新的希望。

2023年的市場將分三波走，第一波從2022年10月到今年的2月和3月，這一波以價(jià)值型股票為主，主要在消費(fèi)。市場在春節(jié)后有一輪回調(diào)，這時(shí)要重新思考未來的投資計(jì)劃。兩會(huì)以后，在落實(shí)相關(guān)部署決策的過程中，新一輪投資機(jī)會(huì)將會(huì)出現(xiàn)，這個(gè)階段的投資機(jī)會(huì)，主要會(huì)在科技。

總的來說，2023年的投資機(jī)會(huì)，前半階段是以消費(fèi)為主的價(jià)值股票，后半階段將會(huì)是“前期科技應(yīng)用，后期科技制造”的科技板塊。

從現(xiàn)在開始到未來兩三個(gè)月，整個(gè)A股市場將迎來很重要的切換時(shí)間，從消費(fèi)價(jià)值的回調(diào)過程中，逐步切換到科技板塊。

東吳證券：看好上半年權(quán)益市場表現(xiàn)

中國經(jīng)濟(jì)環(huán)比恢復(fù)和政策信心上升，讓全球資本提高了對(duì)中國資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。特別是在上半年，這種風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，疊加充沛的流動(dòng)性，為股票市場上漲提供動(dòng)能。

下半年，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑的事實(shí)和中國經(jīng)濟(jì)回歸正常增長軌道，有利于債券市場表現(xiàn)。

配置方面，看好2023年中國資產(chǎn)的表現(xiàn)，包括A股、港股和債券。上半年更偏好權(quán)益市場，下半年更看好固定收益類資產(chǎn)。

開源證券：當(dāng)下A股滿足歷屆較長的“春季躁動(dòng)”同性特征

站在當(dāng)下，A股滿足歷屆持續(xù)性較長的“春季躁動(dòng)”年份的同性特征。一方面，其基本面在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境下，試圖提前兌現(xiàn)該年一季度向好的財(cái)報(bào)預(yù)期。另一方面，估值在低通脹、低利率環(huán)境下，借風(fēng)險(xiǎn)偏好及剩余流動(dòng)性回升之力，亦將走出底部明顯擴(kuò)張的態(tài)勢。同時(shí)，對(duì)比2021年，既不存在驅(qū)動(dòng)力減弱，也不存在高貼現(xiàn)率背景下的估值約束。

配置方面，基于風(fēng)格投資時(shí)鐘框架，成長風(fēng)格或?qū)⑹鞘袌鲋骶€，將不僅受益于流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好的高敏感度，帶來估值彈性擴(kuò)張。同時(shí)，制造業(yè)率先且強(qiáng)勁復(fù)蘇的邏輯也將對(duì)成長風(fēng)格基本面形成明顯支撐。

行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注三個(gè)方向：一是高端制造的機(jī)械自動(dòng)化、電力設(shè)備和新能源汽車，成長擴(kuò)散邏輯的計(jì)算機(jī)、傳媒、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物、軍工等。二是券商。三是美容護(hù)理及社會(huì)服務(wù)。

國聯(lián)證券：成長接力是上半年主要配置主線

在經(jīng)濟(jì)重啟下，接下來看多中國核心資產(chǎn)，成長接力，這是上半年最主要的配置主線。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策永遠(yuǎn)是托底的，以防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，經(jīng)濟(jì)真正的增長動(dòng)力是內(nèi)生動(dòng)力。狹義來說，就是春節(jié)時(shí)候我們看到的煙火氣，廣義來說，是企業(yè)商務(wù)活動(dòng)的復(fù)蘇。春節(jié)以后的復(fù)蘇是肉眼可見的，消費(fèi)數(shù)據(jù)基本恢復(fù)到接近2019年的水平，預(yù)計(jì)整體復(fù)蘇還是非常快的。

從金融市場看，市場并不缺資金，2022年有6萬億超額儲(chǔ)蓄。以前中國居民的儲(chǔ)蓄配置基本是房地產(chǎn)，但房地產(chǎn)大周期基本已見頂，疊加銀行理財(cái)端的收益下降，股權(quán)類資產(chǎn)將是未來居民配置最核心的方向。

海外來看，不同于去年海外黑天鵝頻發(fā)，今年市場面臨的環(huán)境是“美弱中強(qiáng)”，即美國相對(duì)增速偏弱、中國相對(duì)增速更強(qiáng)，這也有利于國外資金配置中國資產(chǎn)。

同時(shí)，從估值水平和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，現(xiàn)在股市具備比較強(qiáng)的吸引力。盈利方面，A股市場上市公司的盈利增速有望重回雙位數(shù)增長。

配置方面，隨著經(jīng)濟(jì)重啟，更依賴于社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善的核心資產(chǎn)，如醫(yī)藥、部分消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、優(yōu)質(zhì)金融等受益更多。

民生證券：關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表變化的波動(dòng)率

展望后市，國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)增長從長期趨勢看有很多因素，但是中短期仍然需要考慮債務(wù)擴(kuò)張的主導(dǎo)部門問題。當(dāng)下中國的貨幣乘數(shù)高于全球一般水平，“寬貨幣”本就不是“寬信用”的對(duì)立，日本、美國經(jīng)驗(yàn)指示要么一場沖擊帶來巨大的波動(dòng)讓央行突破原有范式，要么用一個(gè)更漫長的過程迎接更長時(shí)間的估值收縮。

海外方面，在通脹出現(xiàn)回落而全球投資者交易寬松和弱美元后，不得不關(guān)注未來這一趨勢的回?cái)[。從最終走向來看，美國通脹與增長的關(guān)系正呈現(xiàn)出更多70年代的特征，勞動(dòng)力、資源的瓶頸越發(fā)明顯。最終的結(jié)果，或許是這一環(huán)境的持續(xù)讓美元的長期購買力下降，資產(chǎn)定價(jià)中長期通脹預(yù)期趨勢性上行，這一時(shí)刻或許會(huì)在6月前后通脹回落到3.5%到4.5%區(qū)間時(shí)被市場定價(jià)，通脹型衰退的路徑將充滿波動(dòng)，而那才是真正意義上美元走弱和商品計(jì)價(jià)上升的開始。

應(yīng)對(duì)未來動(dòng)蕩的環(huán)境，建議投資者配置三類資產(chǎn)：一是伴隨以美元為代表的信用走弱，關(guān)注油、金、銅和部分小金屬，以及資源運(yùn)輸；二是價(jià)值成長策略將在傳統(tǒng)行業(yè)中逐步被挖掘，可關(guān)注煤炭、電信運(yùn)營等；三是軍工板塊。