2023年1月31日江波龍（301308）（301308）發(fā)布公告稱公司于2023年1月29日接受機構調研，平安資管、平安基金、WT、Polymer、汐泰投資、肇萬資產(chǎn)、龍贏資本、旌安投資、寬合投資、諾德基金、交銀理財、人保資產(chǎn)、旦恩資本、中華聯(lián)合保險、長城基金、銀華基金、國泰基金、中?；?、前海聯(lián)合、永贏基金、建信養(yǎng)老、鑫然投資、遵道資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安養(yǎng)老、天風證券（601162）、鵬揚基金、韓國投資、中金資管、涌德瑞煊、興源投資、東方證券參與。

具體內容如下：

問：請公司 2022 年Q4 是否看到環(huán)比庫存好轉的跡象，是否可以認為 2022 年三季度公司庫存已達到頂點？對于 2023 年的庫存情況有怎樣的預期？

答：在 2022 年市場大環(huán)境多變的前提下，公司對庫存水平高度重視。作為半導體存儲器龍頭企業(yè)，一方面公司為服務大客戶的持續(xù)交付能力需求，必須保持相當?shù)膸齑嫠剑硪环矫婀疽苍诜e極調整庫存策略?？傮w來看，2022 年 Q4，公司庫存水平環(huán)比下降；就目前來說，市場仍然處于去庫存階段，整體市場的暖不確定性仍存，特別是各個細分市場是不是全面的暖企穩(wěn)，需要仔細觀

察。主流觀點認為的 2023 年Q2 市場將有所企穩(wěn)的判斷，公司將密切觀察，但 2023 年更多的是實現(xiàn)公司既有的發(fā)展戰(zhàn)略，進一步提升自身的產(chǎn)品力，更好更多的服務好大客戶，繼續(xù)提升自身的綜合能力。

問：公司 2022 年全年針對存在減值跡象的存貨計的存貨跌價準備為 4 億元至 6億元，請本次庫存計情況的影響因素主要有哪些？是否代表 2023 年整體庫存情況有逐季度緩解趨勢？

答：2022 年計提金額系公司在審慎、全面的評估后而確定。一方面，在存儲市場中，從存儲晶圓到存儲器，存在一個產(chǎn)品化的過程，這個過程考驗著存儲廠商自身的技術能力、生產(chǎn)能力及供應鏈等各方面的能力。由于晶圓占半導體存儲器的成本較高，在 2022 年較為復雜的市場環(huán)境中，存儲晶圓的平均價格快速下降，對企業(yè)的重要生產(chǎn)經(jīng)營決策節(jié)奏的把握產(chǎn)生了沖擊。另一方面，公司考慮了消費類電子這個重要下游市場的情形，對于公司存貨跌價計提的影響。2022 年全年的市場沖擊下，消費類電子市場需求疲軟，其對嵌入式存儲產(chǎn)品的影響較為明顯。隨著公司產(chǎn)品結構的優(yōu)化，技術能力的提升，公司的產(chǎn)品線分配將更加均衡，如 Lexar（雷克沙）的消費者市場業(yè)務、車規(guī)級工業(yè)規(guī)級存儲以及企業(yè)級存儲業(yè)務等，均有望產(chǎn)生更多貢獻。這有利于公司庫存彈性提升，保持緩解及不斷優(yōu)化的趨勢。

問：在未來兩年，公司新品推出后對于公司競爭力的拉動將體現(xiàn)在哪些方面？企業(yè)級存儲及雷克沙的收入進展情況如何？

答：過去的幾年里，公司在企業(yè)級存儲業(yè)務投入了大量的研發(fā)資源，公司的企業(yè)級固態(tài)硬盤及 RDIMM，在

2022 年內取得了突破（固態(tài)硬盤發(fā)布了 PCIe 和 ST 樣品，RDIMM 實現(xiàn)了批量出貨）。消費類產(chǎn)品線，自 2017年以來，公司以 Lexar（雷克沙）作為出貨品牌，不斷推出新產(chǎn)品，如近期面向年輕的電競用戶推出的 DDR5 戰(zhàn)神之刃等。對于 Lexar（雷克沙）不斷推出新產(chǎn)品的意義，除了尋找新的業(yè)績增長點之外，我們期望更多的是從中長期來看，Lexar（雷克沙）品牌的認知度及忠誠度在年輕一代的用戶群體中能夠得到進一步夯實。

問：隨著公司產(chǎn)品線結構的優(yōu)化，公司有哪些計劃去升其他產(chǎn)品的占比？

答：公司產(chǎn)品線結構優(yōu)化是一個動態(tài)的過程。嵌入式存儲在消費類電子市場中的應用，仍具有重要性。從市場數(shù)據(jù)來看，大約有 53%的手機使用集成式存儲方案，集成式存儲（如 uMCP, eMCP）具備一定的技術難度，公司將往這個方向不斷努力。同時，隨著 eMMC 向 UFS 的迭代，公司在市場上已具備一定的先發(fā)優(yōu)勢，公司的 UFS 2.2 量產(chǎn)以及 UFS 3.1 產(chǎn)品的發(fā)布，也意味著公司仍將在主流的嵌入式存儲產(chǎn)品中持續(xù)發(fā)力。

此外，公司的 Lexar（雷克沙）業(yè)務、車規(guī)級工規(guī)級存儲業(yè)務以及企業(yè)級存儲業(yè)務的增長，也有助于實現(xiàn)更加均衡的產(chǎn)品線結構。

問：2023 年公司預計車規(guī)級存儲業(yè)務如何？其在訂單和客戶方面是否有突破性的進展？

答：在 2022 年較不利的環(huán)境中，汽車電子市場仍然保持著熱度，公司車規(guī)級存儲業(yè)務取得了較良好的增長。目前公司與部分傳統(tǒng)車企合作以及部分造車新勢力有深度的合作。由于車規(guī)級對產(chǎn)品的要求比較高，因此其存在一個漫長的認證、導入的過程，需要逐步地進入及滲透。公司從 2019 年開始布局車規(guī)級業(yè)務，經(jīng)過前期長時間的布局，公司對車規(guī)級業(yè)務未來的發(fā)展具備較強的信心。

問：公司在信創(chuàng)市場的業(yè)務主要是在黨政這一塊嗎？2022 年公司在信創(chuàng)市場收入的占比情況如何？

答：公司重視并投入信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。公司對黨政信創(chuàng)、行業(yè)信創(chuàng)并重，行業(yè)信創(chuàng)與企業(yè)級存儲產(chǎn)品將互相支撐，更好滿足數(shù)據(jù)安全可控的要求；此外，公司主要從商業(yè)本質出發(fā)看待信創(chuàng)業(yè)務機會。2023 年隨著宏觀經(jīng)濟的向好，政府及行業(yè)客戶采購能力和信心將得到修復，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的機會將更為豐富。

問：公司目前布局的企業(yè)級 SSD 市場空間是怎么樣的？其在客戶端的認證進度如何？

答：由于服務器對于技術要求更高，需要一個比較長期的認證和導入過程，目前公司的企業(yè)級 SSD 產(chǎn)品正處于與行業(yè)大客戶進行驗證的階段，如進展順利，預計六個月或更久的時間完成測試導入；目前國內的服務器市場占主要市場份額的是三星、英特爾、美光等國際原廠，隨著行業(yè)信創(chuàng)進度的推進，對于國產(chǎn)存儲器廠商來說，將帶來新的市場機會。

問：公司 2022 年Q4 存貨跌價的情況如何？

答：公司于 2022 年業(yè)績預告中披露了 2022 年年度資產(chǎn)減值損失計提的預估數(shù)據(jù)，實際數(shù)據(jù)請參考公司將披露的 2022 年年度報告。

問：存貨跌價受美元匯率波動的影響有多少？

答：公司存貨主要以美元計價，在計算其可變現(xiàn)凈值時考慮的也是美元金額，因此美元匯率的波動不直接影響公司存貨跌價準備的計提。

問：公司在固件開發(fā)技術上具備的競爭優(yōu)勢有哪些？

答：固件一直以來都是公司重點的研發(fā)方向。我們在在固件有關的知識產(chǎn)權的儲備上具備一定的優(yōu)勢。

問：企業(yè)級存儲市場國產(chǎn)替代是否有加速的跡象？

答：近年來，國家大力推動信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從最上游的半導體材料到核心芯片、元器件、基礎軟件，再到整機、應用軟件全面實現(xiàn)自主安全可控，而存儲是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的關鍵一環(huán)。隨著國家信創(chuàng)政策的完善、落地，國產(chǎn)化率要求將不斷提升，公司密切關注信創(chuàng)帶來的商業(yè)機會，積極探索信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間。

問：Lexar（雷克沙）品牌、企業(yè)級 SSD 與嵌入式存儲的毛利率差異體現(xiàn)在哪里？

答：Lexar（雷克沙）作為公司的自有品牌，TO C 業(yè)務的毛利率相比 TO B 市場的毛利率會高一些。企業(yè)級固態(tài)硬盤應用于服務器場景為主，毛利率情況要看具體業(yè)務或者終端客戶的情況，最主要還是與產(chǎn)品的容量以及技術復雜度呈正相關關系。嵌入式存儲更多應用在消費類市場，而 2022 年受整個消費類市場疲軟的影響，其毛利率也相對會較低。

問：目前對于 Lexar（雷克沙）的市場推廣策略主要是什么樣的？

答：Lexar（雷克沙）是公司在消費者市場的重要業(yè)務平臺及形象載體。在市場推廣策略上，公司目前以潛在客戶群體精準投放為主，如游戲玩家、相機攝影用戶等，公司在 2022 年獲得了多項 Lexar（雷克沙）相關的全球不同國家、地區(qū)頒發(fā)的榮譽（具體可見 Lexar（雷克沙）公眾號）。公司亦有專門團隊在推廣品牌的同時，不斷評估是否需要采取新的市場推廣策略，并與公司管理層定期匯報討論。

問：公司如何看待內存條毛利率較低？未來將達到什么樣的而水平？

答：公司此前主要是配合大客戶的整體一站式存儲解決需求而啟動內存條業(yè)務，之后公司對內存條業(yè)務進行了不斷優(yōu)化，形成了目前的以 RDIMM 為主，消費類內存條持續(xù)推廣發(fā)力的布局。隨著公司客戶結構的調整和優(yōu)化，業(yè)務的不斷聚焦，未來內存條的毛利率情況將得到有效改善。

江波龍（301308）主營業(yè)務：半導體存儲應用產(chǎn)品的研發(fā)、設計與銷售,主要從事Flash及DRAM存儲器的研發(fā)、設計和銷售

江波龍2022三季報顯示，公司主營收入66.28億元，同比下降13.69%；歸母凈利潤2.09億元，同比下降77.92%；扣非凈利潤2.09億元，同比下降75.98%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入17.23億元，同比下降27.49%；單季度歸母凈利潤-1.61億元，同比下降160.13%；單季度扣非凈利潤-1.64億元，同比下降161.76%；負債率24.9%，投資收益17.5萬元，財務費用2120.43萬元，毛利率15.48%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為131.88。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流出708.81萬，融資余額減少；融券凈流出1341.16萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，江波龍（301308）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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