東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對禾邁股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年度業(yè)績預告點評：2022Q4受疫情影響收入確認，2023年微逆、儲能全面開花》，本報告對禾邁股份給出買入評級，認為其目標價位為1423.00元，當前股價為1008.86元，預期上漲幅度為41.05%。

禾邁股份(688032)

投資要點

事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.0-5.5億元，同增148%-173%，扣非歸母凈利潤4.8-5.3億元，同增147%-172%。2022Q4歸母凈利潤1.4-1.9億元，同增72%-134%，環(huán)增-14%-17%，扣非歸母凈利潤1.3-1.8億元，同增71%-136%，環(huán)增-15%-17%。業(yè)績略低于預期，主要系受疫情疊加2022Q4股權激勵費用影響，沖回延遲確認及股權激勵費用后，略超市場預期。

2023年微逆持續(xù)翻倍多增長。我們預計公司2022Q4微逆業(yè)務出貨約50萬臺，環(huán)增約40%，受2022年12月疫情影響，我們預計2022Q4確認口徑約40-45萬臺，2022全年確認約114-119萬臺，同增180%+。分市場看，2022年歐洲/北美/拉美/其他市場出貨占比分別為50%/24%/15%/10%；分產品看，歐洲占比提升帶動一拖一/二出貨高增，合計占比60%+，一拖四/六占比約40%，其中隨著工商業(yè)中微逆滲透率逐步提升，我們預計一拖六占比將有所提升。盈利方面，2022Q4微逆毛利率較2022Q3環(huán)比持平，約50%。需求持續(xù)旺盛下，公司在手訂單飽滿，產能持續(xù)滿產，我們預計2023Q1出貨環(huán)增20%-40%，確認角度環(huán)增50%+，同增300%+，2023全年我們預計出貨300萬臺+，同增160%+。

拓展儲能布局，2023年儲能加速放量。儲能方面公司2022Q4開始出貨，出貨約0.2萬臺，2023年開始放量高增，2023年1月歐洲認證基本完成，我們預計2023H2完成北美市場認證；我們預計2023全年實現(xiàn)30倍以上增長，出貨6-10萬臺，單臺儲能盈利遠超微逆，將充分增厚公司業(yè)績，同時公司也積極拓展儲能業(yè)務布局，2022年12月6日發(fā)布公告計劃投資14.5億元建設儲能系統(tǒng)集成智能制造基地，我們預計2023年將陸續(xù)推出工商業(yè)儲能及大儲產品，持續(xù)橫向擴張。

盈利預測與投資評級：基于2022年部分出貨延遲至2023年確認，我們下調2022年盈利預測，2023年出貨翻倍多增長，我們上調盈利預測，我們預計2022-2024年歸母凈利潤為5.4/14.5/29.1億元(前值6.4/13.4/29.7億元)，同比+169%/167%/101%，我們給予2023年55倍PE，對應目標價1423元，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇，政策不及預期等。

數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.71%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.36億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為82.19。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為1298.02。根據近五年財報數(shù)據，估值分析工具顯示，禾邁股份(688032)行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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