東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,劉曉恬近期對科達利（002850）進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績預(yù)告點評：Q4盈利水平穩(wěn)中有升，業(yè)績符合市場預(yù)期》，本報告對科達利給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為193.50元，當(dāng)前股價為133.0元，預(yù)期上漲幅度為45.49%。

科達利

投資要點

公司預(yù)計22年歸母凈利8.68-9.38億元，同增60-73%，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司預(yù)計22年歸母凈利8.68-9.38億元，同增60-73%；扣非凈利8.23-8.93億元，同增60-73%。其中Q4歸母凈利2.75-3.45億元，同增64-106%，環(huán)增10-38%；扣非凈利2.7-3.4億元，同增66-110%，環(huán)增14-45%，符合市場預(yù)期。

預(yù)計Q4收入環(huán)增10%，2023年預(yù)計維持50%+增長。收入端，我們預(yù)計公司Q4收入28-29億元左右，環(huán)增10%，全年收入88億元左右，同比翻倍增長，符合市場預(yù)期，2023年4680訂單及海外工廠起量，且公司在寧德時代（300750）份額維持40%+，我們預(yù)計收入仍可維持50%+增長。盈利端來看，22Q4公司歸母凈利中值為3.1億元，環(huán)增24%，對應(yīng)凈利率11%左右，盈利水平亮眼，全年凈利率維持10%左右，2023年結(jié)構(gòu)件競爭格局穩(wěn)定，公司在研發(fā)能力、生產(chǎn)管理、產(chǎn)能布局、成本管控等方面全面領(lǐng)先，龍頭地位穩(wěn)固，我們預(yù)計價格維持穩(wěn)定，預(yù)計2023年凈利率仍可維持10%。

海外市場開始起量，4680放量支撐公司全球市占率提升。公司緊隨全球和國內(nèi)電池大客戶前瞻布局產(chǎn)能，具有設(shè)備、原材料和良率的領(lǐng)先優(yōu)勢，現(xiàn)有歐洲三大基地已投產(chǎn)，我們預(yù)計2023年貢獻約10億元收入，客戶寧德時代、三星、Northvolt、法國ACC等逐步放量；此外公司4680大圓柱結(jié)構(gòu)件已獲國內(nèi)外大客戶定點，2022Q4逐步開始起量，我們預(yù)計2023年有望貢獻5-10億元收入，支撐公司在全球份額進一步提升。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮行業(yè)銷量增速影響，我們略下修對公司2022-2024年歸母凈利潤9.3/15.1/22.1億元的預(yù)測(原預(yù)測值為9.4/15.1/22.1億元)，同增71%/63%/46%，對應(yīng)PE為34x/21x/14x，給予2023年30xPE，目標(biāo)價193.5元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券尹斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.5%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.3億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.42。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為152.33。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，科達利行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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