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01
新形勢(shì)下，募資難題突出
我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，體制機(jī)制已基本形成，體量規(guī)模也初成氣候，活躍機(jī)構(gòu)數(shù)量超過(guò)4000家，管理資本規(guī)模超過(guò)12萬(wàn)億元。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)境內(nèi)外上市企業(yè)中，VC/PE滲透率達(dá)66.98%；據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板上市企業(yè)中，獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持的超過(guò)80%。
2021年創(chuàng)投市場(chǎng)募資創(chuàng)新高超2.2萬(wàn)億之巨，募投總額均打破歷史記錄。但是2022年上半年以來(lái)，整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)募資僅7724.55億元，同比下降10.3%；新募基金2701只，同比下降7.2%。在募資難的背后，主要受疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以及中美之危三浪疊加的影響。所以創(chuàng)投市場(chǎng)的募資量和投資量總體來(lái)說(shuō)都出現(xiàn)大幅度的下滑，和美國(guó)相比下滑的更加厲害，募資也變得越來(lái)越難。
而創(chuàng)業(yè)投資是一種長(zhǎng)期投資，從最初介入初創(chuàng)企業(yè)到實(shí)現(xiàn)退出，一般需要5~7年，這就需要大量長(zhǎng)期資本的支持。
數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，近6成基金募集規(guī)模小于1億元，超9成的基金募集規(guī)模小于10億元，募集超過(guò)50億元的人民幣基金只有24只。
02
創(chuàng)投機(jī)構(gòu)分化加劇
在募資難的同時(shí)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)分化趨勢(shì)愈演愈烈。市場(chǎng)遵循二八定律甚至一九定律。好的GP越來(lái)越容易募到資，越來(lái)越容易募到大的資金，小GP、特別新的GP沒(méi)有經(jīng)過(guò)行業(yè)周期洗禮的GP，拿到錢(qián)的可能性越來(lái)越小。
7月以來(lái)，紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投、光速中國(guó)、凱輝基金等接連宣布完成大規(guī)模的美元（外幣）“彈藥”補(bǔ)給，其中紅杉中國(guó)和啟明創(chuàng)投甚至是超募完成。這種集中官宣，給沉寂許久的募資圈帶來(lái)震撼，但也讓更多的人著急起來(lái)。
另一方面，募資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重分化——國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金成為主力軍，民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)舉步維艱。這也可以從LP層面略窺一二:政府機(jī)構(gòu)出資金額超千億，以引導(dǎo)金、國(guó)企/央企為代表的國(guó)資LP出資活躍，成為人民幣基金的重要募資方。2022年上半年國(guó)資LP的披露出資金額占比已超過(guò)7成。
03
LP成為香餑餑
今年以來(lái)，各區(qū)縣級(jí)母基金熱鬧非常，例如合肥市肥西縣新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資基金、杭州市富陽(yáng)區(qū)引導(dǎo)金、金華市百億母基金、永康市碳中和基金、江西永豐縣10億母基金、1500億元規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金和150億元規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等等，紛至沓來(lái)。
VC/PE開(kāi)始去縣城。一家北京人民幣基金剛剛拿到了安徽某地國(guó)資的出資，為了募資，他們還為當(dāng)?shù)亟舆B引進(jìn)了另外兩支重要的專項(xiàng)基金;越來(lái)越多頭部美元基金的投資人也奔走在區(qū)縣之間——這是以往不可想象的一幕。
LP資源已經(jīng)成為圈內(nèi)的“香餑餑”。一位網(wǎng)友在社交平臺(tái)上分享了自己的親身經(jīng)歷:不久前，我去到華南一家機(jī)構(gòu)面試募資崗位，HR把簡(jiǎn)歷里募資經(jīng)歷事無(wú)巨細(xì)地聊了一遍，詳細(xì)打聽(tīng)了以往的客戶資源類型和投資偏好特征。結(jié)果最后一幕——“HR讓我列出客戶名單，最好打印出來(lái)，理由是看看我的資源跟她的需求是否匹配，明擺著是要撬機(jī)構(gòu)LP資源。”最后，這一場(chǎng)面試不歡而散。
無(wú)獨(dú)有偶，這幾年?yáng)|方富海董事長(zhǎng)陳瑋也一直在強(qiáng)調(diào)中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)缺少長(zhǎng)錢(qián)，所以，對(duì)于創(chuàng)投領(lǐng)域投資，他建議，第一，投國(guó)家需要，國(guó)家需要什么，就投什么，這個(gè)才有機(jī)會(huì)；第二就投市場(chǎng)需要，市場(chǎng)需要有機(jī)會(huì)；還有就是投老百姓需要才有機(jī)會(huì)；第二就是要投早、投小、投創(chuàng)新，要想性價(jià)比好就要早投資，創(chuàng)新才是未來(lái)；第三，人是最重要的，對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，一定要“以人為本：創(chuàng)新+成長(zhǎng)”；第四，以前投資是“見(jiàn)山是山，見(jiàn)水是水”。但是現(xiàn)在是“見(jiàn)山不是山，見(jiàn)水不是水”。當(dāng)下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資需要站在產(chǎn)業(yè)鏈的高度來(lái)做投資和服務(wù)，站在國(guó)家整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的角度來(lái)做投資和服務(wù)。
04
投后管理和價(jià)值賦能
如今全球利率普遍較低，疫情后尤其明顯，全球的資金涌入股權(quán)投資的賽道，去追逐優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，但優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目總是稀缺有限的，當(dāng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目在有大量資金可供選擇的情況下，投后管理將成為拿下優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目投資份額的重要環(huán)節(jié)。
因?yàn)椴煌顿Y機(jī)構(gòu)提供的錢(qián)本身并無(wú)本質(zhì)差別，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目選擇與哪家投資機(jī)構(gòu)合作，除了看資金本身之外，更重要的是看哪家投資機(jī)構(gòu)在投資后能給他們帶來(lái)更多的賦能與服務(wù)。目前很多優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)在投資實(shí)踐中探索并形成了具有自身特色的投后管理模式。
比如，價(jià)值創(chuàng)造（DVC）是高瓴資本探索出的一套投后服務(wù)模式，包括人才服務(wù)、數(shù)字化升級(jí)、管家服務(wù)、終身學(xué)習(xí)平臺(tái)、創(chuàng)新生態(tài)資源、海外并購(gòu)/戰(zhàn)略賦能、精益制造/供應(yīng)鏈等多個(gè)專業(yè)序列團(tuán)。深入企業(yè)一線、通過(guò)科技重構(gòu)價(jià)值鏈、幫助企業(yè)重建動(dòng)態(tài)護(hù)城河，形成新的生產(chǎn)力、生產(chǎn)效率、組織方式，打造企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值。
在一系列政策影響下，部分行業(yè)紅利逐漸褪去，創(chuàng)投賽道越來(lái)越趨同，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，創(chuàng)投行業(yè)的洗牌會(huì)愈演愈烈，如何在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，除了追求數(shù)據(jù)等硬性指標(biāo)，也要展現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)存在差異化和特色的軟實(shí)力，而投后管理就是投資機(jī)構(gòu)軟實(shí)力的重要體現(xiàn)。
完善投后管理體系的建設(shè)也不是一蹴而就的，“這不僅需要行業(yè)自律組織或?qū)I(yè)團(tuán)隊(duì)在廣泛調(diào)研和征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，組織建立一套投后管理評(píng)價(jià)體系，設(shè)定可落地的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，提供考核、評(píng)估、激勵(lì)、檢查、監(jiān)督等配套工作指引，還需要號(hào)召社會(huì)其他力量參與，一起營(yíng)造正向引導(dǎo)的積極氛圍，引領(lǐng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)逐漸構(gòu)建投后管理體系，這對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)投業(yè)的整體發(fā)展是大有裨益的?！?/p>
