中信建投基金權(quán)益投資一部基金經(jīng)理張青

在疫情政策、美聯(lián)儲加息節(jié)奏等因素明顯轉(zhuǎn)向之下，年末之際各大公募在爭搶布局新一輪行情。

20年資管從業(yè)老將、中信建投均衡成長混合擬任基金經(jīng)理張青近日在接受券商中國記者專訪時(shí)指出，在經(jīng)濟(jì)觸底回升后，國內(nèi)需求也在見底回升，政策面繼續(xù)友好，2023年A股仍有一定系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，超額收益主要來源于行業(yè)配置和個(gè)股選擇。

張青表示，新基金成立后在行業(yè)配置上會(huì)適度集中，積極做好精選個(gè)股工作。主要以選擇成長股為主，適當(dāng)兼顧價(jià)值股。看好疫情后復(fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級、制造替代、低碳轉(zhuǎn)型等賽道。

經(jīng)歷過三輪牛熊行情

張青是一位有著20年資管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的市場老將，先后在國泰基金、易方達(dá)基金、華夏基金、工銀瑞信基金等機(jī)構(gòu)擔(dān)任過研究員、投資經(jīng)理、專戶權(quán)益投資負(fù)責(zé)人等角色，目前是中信建投基金權(quán)益投資一部基金經(jīng)理。他從專戶轉(zhuǎn)公募后的首只新基金中信建投均衡成長混合，目前正在發(fā)行中。

張青對記者說到，從業(yè)20年以來他前后經(jīng)歷過三輪大的牛熊行情，也管理過百億以上規(guī)模的社?；?。這些經(jīng)歷對他轉(zhuǎn)型公募基金經(jīng)理主要有四方面幫助：

一是不變周期。雖然每輪牛熊市表現(xiàn)形式有差異，但是大的周期特征仍有相似性。

二是與時(shí)俱進(jìn)。每個(gè)產(chǎn)業(yè)在不同時(shí)點(diǎn)都會(huì)經(jīng)歷不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段及景氣水平，這就造成每輪牛熊市表現(xiàn)突出的行業(yè)及牛股差異很大。所以需要對行業(yè)及個(gè)股進(jìn)行持續(xù)跟蹤研究，不能簡單停留在歷史上對行業(yè)及個(gè)股的認(rèn)識，否則就無法持續(xù)把握大的投資機(jī)會(huì)。

三是控制回撤。張青說，他以前管理的產(chǎn)品大部分有絕對收益要求，這些產(chǎn)品對回撤的容忍度低，這就要求他管理產(chǎn)品時(shí)一直在考慮更好地控制回撤，也逐步摸索了一定方法，從而有利于管理公募基金時(shí)控制好回撤。

四是前瞻布局。他表示，以前管理的社?；鹨?guī)模高達(dá)100多億元，組合頻繁操作的難度的確不小，需要對行業(yè)及個(gè)股進(jìn)行前瞻布局。

長期的市場歷練，張青打磨出了一套以選股為主、選時(shí)為輔的投資框架。

他對券商中國記者說到，在選股上他以成長為主、價(jià)值為輔，自下而上精選個(gè)股與自上而下精選行業(yè)相結(jié)合。個(gè)股篩選是以作為股東投資企業(yè)的角度看問題，即股東從兩個(gè)方面分享公司價(jià)值，一是公司凈利潤增長的價(jià)值，二是公司穩(wěn)定高分紅的價(jià)值。在風(fēng)控端，他遵循以下三個(gè)層面：一是平時(shí)以行業(yè)配置適度集中、精選個(gè)股主動(dòng)對沖組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是市場整體面臨明顯高估時(shí)，通過主動(dòng)資產(chǎn)配置來控制風(fēng)險(xiǎn)；三是組合設(shè)定一定止損點(diǎn)，迫近止損點(diǎn)時(shí)，通過被動(dòng)降低倉位來降低風(fēng)險(xiǎn)。

2023年市場存在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)

談及未來行情趨勢，張青在詳細(xì)復(fù)盤2022年行情基礎(chǔ)上，表示對2023年的市場預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀，明年市場存在一定的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但是仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

張青具體分析2022 年行情時(shí)提到三點(diǎn)體會(huì)：

一是風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測。今年以來市場經(jīng)歷了三大風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲加快收緊貨幣、俄烏危機(jī)持續(xù)加劇及全國疫情的超預(yù)期防控。首先，從美聯(lián)儲收緊貨幣的角度，2021年美聯(lián)儲收緊貨幣慢于預(yù)期，2022年美聯(lián)儲收緊貨幣快于預(yù)期。其次，俄烏戰(zhàn)爭一開始普遍認(rèn)為是閃電戰(zhàn)，最后變成了持久戰(zhàn)。最后，上海疫情防控在大家疑慮中耗時(shí)較長取得階段成果，但之后大部分地區(qū)疫情封控拖延較長時(shí)間都尚未取得明顯進(jìn)展。

二是長期充滿樂觀。俄烏危機(jī)期間以美國為首的西方國家對俄羅斯采取了大跌眼鏡的各類制裁措施，這讓市場紛紛擔(dān)心西方國家也會(huì)對中國采取同等的制裁措施，且近在咫尺。10月底以來，全國各地疫情此起彼伏，國內(nèi)疫情防控似乎進(jìn)入僵局，但事后看這些擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)都沒有發(fā)生。

三是以不變應(yīng)萬變。今年初的大幅市場波動(dòng)不論過去，還是將來都會(huì)發(fā)生，并且難以預(yù)計(jì)何時(shí)會(huì)再次發(fā)生。對于這種情況，只能采取以不變應(yīng)萬變，即以穩(wěn)定的投資體系來應(yīng)對。

“整體來看，經(jīng)濟(jì)今年以來第二次觸底回升，國內(nèi)需求見底回升，政策繼續(xù)友好。A股后市中短期仍有一定系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，長期看系統(tǒng)性機(jī)會(huì)明顯。市場的超額收益主要來源于行業(yè)配置和個(gè)股選擇?！睆埱嗾f。

張青表示，接下來總體的操作策略仍會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的原則，新基金成立初期以絕對收益為目標(biāo)，在產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間之后，將適當(dāng)?shù)^對收益目標(biāo)，追求長期可持續(xù)收益。倉位上將采取穩(wěn)步增加倉位，主要以選擇成長股為主，適當(dāng)兼顧價(jià)值股。

新基金布局以成長股為主

在具體行業(yè)配置方面，張青認(rèn)為新基金建倉在行業(yè)配置上會(huì)適度集中，積極做好精選個(gè)股工作。主要以選擇成長股為主，適當(dāng)兼顧價(jià)值股?？春靡咔楹髲?fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級、制造替代、低碳轉(zhuǎn)型等賽道，這些賽道存在比較突出的投資機(jī)會(huì)。

針對成長股行情，張青具體說到，科創(chuàng)板等成長股經(jīng)過前期市場下跌時(shí)較大幅度殺估值后，隨著業(yè)績逐步兌現(xiàn)，相關(guān)公司的投資價(jià)值會(huì)更加明顯。這其中，張青特別提及，要辯證看待成長股和價(jià)值股兩者的區(qū)分?！笆袌鲚^弱時(shí)成長股受到市場明顯關(guān)注，主要還是價(jià)值回歸，但一定程度上也包含著對這些公司長期成長的良好預(yù)期。長期看，成長股投資價(jià)值更大。當(dāng)然，在成長股的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于公司業(yè)績增長時(shí)，價(jià)值股的相對投資機(jī)會(huì)就會(huì)凸顯，尤其在價(jià)值股又存在明顯低估時(shí)。事實(shí)上，成長股也是存在成長上限約束的，樹不可能長上天去。作為個(gè)體的成長股最美好的結(jié)局，就是變成價(jià)值股。這時(shí)候可能又有新的成長股存在投資機(jī)會(huì)?！?/p>此外，張青還提到了地產(chǎn)板塊。他指出，今年以來政策對地產(chǎn)行業(yè)在持續(xù)轉(zhuǎn)向，近期監(jiān)管推出了一系列利好地產(chǎn)板塊的政策，將更好維護(hù)行業(yè)發(fā)展，加之疫情防控政策大轉(zhuǎn)向，地產(chǎn)行業(yè)需求最差時(shí)期即將過去，行業(yè)需求將出現(xiàn)恢復(fù)性增長。但也要看到，由于人口紅利的消失，地產(chǎn)行業(yè)需求難以出現(xiàn)前幾輪周期持續(xù)增長的態(tài)勢。

“一般而言，地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)是跟著政策走，領(lǐng)先于地產(chǎn)行業(yè)需求復(fù)蘇，今年以來地產(chǎn)板塊結(jié)構(gòu)性個(gè)股投資機(jī)會(huì)明顯。隨著地產(chǎn)行業(yè)需求恢復(fù)性增長，地產(chǎn)板塊仍存在一定的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，且結(jié)構(gòu)性個(gè)股投資機(jī)會(huì)仍是占主導(dǎo)。”張青說。

責(zé)編：楊喻程

校對：王蔚