中信建投基金權(quán)益投資一部基金經(jīng)理張青

在疫情政策、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏等因素明顯轉(zhuǎn)向之下，年末之際各大公募在爭(zhēng)搶布局新一輪行情。

20年資管從業(yè)老將、中信建投均衡成長(zhǎng)混合擬任基金經(jīng)理張青近日在接受券商中國(guó)記者專訪時(shí)指出，在經(jīng)濟(jì)觸底回升后，國(guó)內(nèi)需求也在見(jiàn)底回升，政策面繼續(xù)友好，2023年A股仍有一定系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，超額收益主要來(lái)源于行業(yè)配置和個(gè)股選擇。

張青表示，新基金成立后在行業(yè)配置上會(huì)適度集中，積極做好精選個(gè)股工作。主要以選擇成長(zhǎng)股為主，適當(dāng)兼顧價(jià)值股。看好疫情后復(fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級(jí)、制造替代、低碳轉(zhuǎn)型等賽道。

經(jīng)歷過(guò)三輪牛熊行情

張青是一位有著20年資管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)老將，先后在國(guó)泰基金、易方達(dá)基金、華夏基金、工銀瑞信基金等機(jī)構(gòu)擔(dān)任過(guò)研究員、投資經(jīng)理、專戶權(quán)益投資負(fù)責(zé)人等角色，目前是中信建投基金權(quán)益投資一部基金經(jīng)理。他從專戶轉(zhuǎn)公募后的首只新基金中信建投均衡成長(zhǎng)混合，目前正在發(fā)行中。

張青對(duì)記者說(shuō)到，從業(yè)20年以來(lái)他前后經(jīng)歷過(guò)三輪大的牛熊行情，也管理過(guò)百億以上規(guī)模的社保基金。這些經(jīng)歷對(duì)他轉(zhuǎn)型公募基金經(jīng)理主要有四方面幫助：

一是不變周期。雖然每輪牛熊市表現(xiàn)形式有差異，但是大的周期特征仍有相似性。

二是與時(shí)俱進(jìn)。每個(gè)產(chǎn)業(yè)在不同時(shí)點(diǎn)都會(huì)經(jīng)歷不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段及景氣水平，這就造成每輪牛熊市表現(xiàn)突出的行業(yè)及牛股差異很大。所以需要對(duì)行業(yè)及個(gè)股進(jìn)行持續(xù)跟蹤研究，不能簡(jiǎn)單停留在歷史上對(duì)行業(yè)及個(gè)股的認(rèn)識(shí)，否則就無(wú)法持續(xù)把握大的投資機(jī)會(huì)。

三是控制回撤。張青說(shuō)，他以前管理的產(chǎn)品大部分有絕對(duì)收益要求，這些產(chǎn)品對(duì)回撤的容忍度低，這就要求他管理產(chǎn)品時(shí)一直在考慮更好地控制回撤，也逐步摸索了一定方法，從而有利于管理公募基金時(shí)控制好回撤。

四是前瞻布局。他表示，以前管理的社?；鹨?guī)模高達(dá)100多億元，組合頻繁操作的難度的確不小，需要對(duì)行業(yè)及個(gè)股進(jìn)行前瞻布局。

長(zhǎng)期的市場(chǎng)歷練，張青打磨出了一套以選股為主、選時(shí)為輔的投資框架。

他對(duì)券商中國(guó)記者說(shuō)到，在選股上他以成長(zhǎng)為主、價(jià)值為輔，自下而上精選個(gè)股與自上而下精選行業(yè)相結(jié)合。個(gè)股篩選是以作為股東投資企業(yè)的角度看問(wèn)題，即股東從兩個(gè)方面分享公司價(jià)值，一是公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的價(jià)值，二是公司穩(wěn)定高分紅的價(jià)值。在風(fēng)控端，他遵循以下三個(gè)層面：一是平時(shí)以行業(yè)配置適度集中、精選個(gè)股主動(dòng)對(duì)沖組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是市場(chǎng)整體面臨明顯高估時(shí)，通過(guò)主動(dòng)資產(chǎn)配置來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)；三是組合設(shè)定一定止損點(diǎn)，迫近止損點(diǎn)時(shí)，通過(guò)被動(dòng)降低倉(cāng)位來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

2023年市場(chǎng)存在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)

談及未來(lái)行情趨勢(shì)，張青在詳細(xì)復(fù)盤(pán)2022年行情基礎(chǔ)上，表示對(duì)2023年的市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎樂(lè)觀，明年市場(chǎng)存在一定的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但是仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

張青具體分析2022 年行情時(shí)提到三點(diǎn)體會(huì)：

一是風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)。今年以來(lái)市場(chǎng)經(jīng)歷了三大風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣、俄烏危機(jī)持續(xù)加劇及全國(guó)疫情的超預(yù)期防控。首先，從美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的角度，2021年美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣慢于預(yù)期，2022年美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣快于預(yù)期。其次，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)一開(kāi)始普遍認(rèn)為是閃電戰(zhàn)，最后變成了持久戰(zhàn)。最后，上海疫情防控在大家疑慮中耗時(shí)較長(zhǎng)取得階段成果，但之后大部分地區(qū)疫情封控拖延較長(zhǎng)時(shí)間都尚未取得明顯進(jìn)展。

二是長(zhǎng)期充滿樂(lè)觀。俄烏危機(jī)期間以美國(guó)為首的西方國(guó)家對(duì)俄羅斯采取了大跌眼鏡的各類制裁措施，這讓市場(chǎng)紛紛擔(dān)心西方國(guó)家也會(huì)對(duì)中國(guó)采取同等的制裁措施，且近在咫尺。10月底以來(lái)，全國(guó)各地疫情此起彼伏，國(guó)內(nèi)疫情防控似乎進(jìn)入僵局，但事后看這些擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)都沒(méi)有發(fā)生。

三是以不變應(yīng)萬(wàn)變。今年初的大幅市場(chǎng)波動(dòng)不論過(guò)去，還是將來(lái)都會(huì)發(fā)生，并且難以預(yù)計(jì)何時(shí)會(huì)再次發(fā)生。對(duì)于這種情況，只能采取以不變應(yīng)萬(wàn)變，即以穩(wěn)定的投資體系來(lái)應(yīng)對(duì)。

“整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)今年以來(lái)第二次觸底回升，國(guó)內(nèi)需求見(jiàn)底回升，政策繼續(xù)友好。A股后市中短期仍有一定系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期看系統(tǒng)性機(jī)會(huì)明顯。市場(chǎng)的超額收益主要來(lái)源于行業(yè)配置和個(gè)股選擇。”張青說(shuō)。

張青表示，接下來(lái)總體的操作策略仍會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的原則，新基金成立初期以絕對(duì)收益為目標(biāo)，在產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間之后，將適當(dāng)?shù)^對(duì)收益目標(biāo)，追求長(zhǎng)期可持續(xù)收益。倉(cāng)位上將采取穩(wěn)步增加倉(cāng)位，主要以選擇成長(zhǎng)股為主，適當(dāng)兼顧價(jià)值股。

新基金布局以成長(zhǎng)股為主

在具體行業(yè)配置方面，張青認(rèn)為新基金建倉(cāng)在行業(yè)配置上會(huì)適度集中，積極做好精選個(gè)股工作。主要以選擇成長(zhǎng)股為主，適當(dāng)兼顧價(jià)值股?？春靡咔楹髲?fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級(jí)、制造替代、低碳轉(zhuǎn)型等賽道，這些賽道存在比較突出的投資機(jī)會(huì)。

針對(duì)成長(zhǎng)股行情，張青具體說(shuō)到，科創(chuàng)板等成長(zhǎng)股經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)下跌時(shí)較大幅度殺估值后，隨著業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，相關(guān)公司的投資價(jià)值會(huì)更加明顯。這其中，張青特別提及，要辯證看待成長(zhǎng)股和價(jià)值股兩者的區(qū)分?！笆袌?chǎng)較弱時(shí)成長(zhǎng)股受到市場(chǎng)明顯關(guān)注，主要還是價(jià)值回歸，但一定程度上也包含著對(duì)這些公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的良好預(yù)期。長(zhǎng)期看，成長(zhǎng)股投資價(jià)值更大。當(dāng)然，在成長(zhǎng)股的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)，價(jià)值股的相對(duì)投資機(jī)會(huì)就會(huì)凸顯，尤其在價(jià)值股又存在明顯低估時(shí)。事實(shí)上，成長(zhǎng)股也是存在成長(zhǎng)上限約束的，樹(shù)不可能長(zhǎng)上天去。作為個(gè)體的成長(zhǎng)股最美好的結(jié)局，就是變成價(jià)值股。這時(shí)候可能又有新的成長(zhǎng)股存在投資機(jī)會(huì)。”

此外，張青還提到了地產(chǎn)板塊。他指出，今年以來(lái)政策對(duì)地產(chǎn)行業(yè)在持續(xù)轉(zhuǎn)向，近期監(jiān)管推出了一系列利好地產(chǎn)板塊的政策，將更好維護(hù)行業(yè)發(fā)展，加之疫情防控政策大轉(zhuǎn)向，地產(chǎn)行業(yè)需求最差時(shí)期即將過(guò)去，行業(yè)需求將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。但也要看到，由于人口紅利的消失，地產(chǎn)行業(yè)需求難以出現(xiàn)前幾輪周期持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

“一般而言，地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)是跟著政策走，領(lǐng)先于地產(chǎn)行業(yè)需求復(fù)蘇，今年以來(lái)地產(chǎn)板塊結(jié)構(gòu)性個(gè)股投資機(jī)會(huì)明顯。隨著地產(chǎn)行業(yè)需求恢復(fù)性增長(zhǎng)，地產(chǎn)板塊仍存在一定的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，且結(jié)構(gòu)性個(gè)股投資機(jī)會(huì)仍是占主導(dǎo)?！睆埱嗾f(shuō)。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：王蔚