近一個(gè)月以來(lái)，債券市場(chǎng)經(jīng)歷大幅波動(dòng)，債券基金、理財(cái)產(chǎn)品等凈值回撤明顯。未來(lái)債市如何走？

12月15日，融通基金聯(lián)合中國(guó)投資協(xié)會(huì)資產(chǎn)管理委員會(huì)（中國(guó)資管）共同舉辦了2023年債券市場(chǎng)投資研討會(huì)，融通基金固定收益部總經(jīng)理趙小強(qiáng)分享了他的觀點(diǎn)。

趙小強(qiáng)表示，從經(jīng)濟(jì)周期上看，未來(lái)一段時(shí)間或仍然延續(xù)偏弱格局。

展望2023年，政策組合很可能是寬財(cái)政+寬信用+寬貨幣，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)發(fā)力仍然是偏寬松的貨幣政策實(shí)施的重要途徑。

趙小強(qiáng)通過(guò)中債綜合凈價(jià)指數(shù)回顧了2005年以來(lái)的6輪債券牛熊周期，指出債券市場(chǎng)從原來(lái)的熊長(zhǎng)牛短正在變成了熊短牛長(zhǎng)，并且上漲和下跌的幅度也越來(lái)越小。

這背后的原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高增長(zhǎng)高波動(dòng)，向中高增長(zhǎng)低波動(dòng)轉(zhuǎn)變，同時(shí)通脹水平也表現(xiàn)出中樞回落、波動(dòng)減小的特征。債市表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)和通脹的這種趨勢(shì)性變化息息相關(guān)。

趙小強(qiáng)認(rèn)為，本輪債市周期的上行階段可能已經(jīng)走完，后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)入周期中的調(diào)整階段。

而對(duì)于2023年的債市，趙小強(qiáng)認(rèn)為機(jī)會(huì)主要來(lái)自預(yù)期差。

在國(guó)家新的發(fā)展理念下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量重于速度，安全因素、外部沖擊等因素也可能對(duì)正常運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，所以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能不會(huì)是V型反轉(zhuǎn)，而更有可能是一個(gè)波動(dòng)向上的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)生的預(yù)期差會(huì)給債市帶來(lái)機(jī)會(huì)。

在信用債的品種選擇方面，趙小強(qiáng)認(rèn)為，經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的調(diào)整，信用債總體的絕對(duì)收益估值水平已經(jīng)從前期的歷史最低位附近，回到近十年的30%分位數(shù)上下，而息差分位數(shù)也已經(jīng)到了90%分位數(shù)附近。從相對(duì)價(jià)值投資的角度，信用債是好于利率債的，但是需要關(guān)注的是負(fù)債端的負(fù)反饋是否可以止住。

趙小強(qiáng)表示，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，負(fù)債決定資產(chǎn)配置，沒(méi)有最好的品種，只有最適合的品種。

負(fù)債穩(wěn)定的投資者可以進(jìn)行適度信用下沉，中高資質(zhì)的短期限城投或是較好的品種；對(duì)于負(fù)債波動(dòng)較大的投資者，流動(dòng)性的權(quán)重要放得更大一些，可以在央企債券和銀行二級(jí)資本債、永續(xù)債中選擇性價(jià)比較好的個(gè)券。

最后，趙小強(qiáng)還對(duì)央企信用債發(fā)表了自己的看法。

趙小強(qiáng)表示，央企擁有較強(qiáng)的從上自下管控能力和協(xié)調(diào)能力，同時(shí)國(guó)資委也表現(xiàn)出很強(qiáng)的保護(hù)央企不出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的決心、動(dòng)力和能力，過(guò)去五年央企沒(méi)有發(fā)生過(guò)公開債券的信用風(fēng)險(xiǎn)事件。在前期投資資扎堆城投債的背景下，央企債比城投債的風(fēng)險(xiǎn)收益比更好，也更值得投資者關(guān)注和發(fā)掘。