圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

TMT投資人早已開(kāi)始遷徙，集體涌向新的“陸地”，在半導(dǎo)體、先進(jìn)制造、醫(yī)療健康賽道里面競(jìng)相爭(zhēng)奪獨(dú)角獸，這些熱門賽道的背后均離不開(kāi)一個(gè)關(guān)鍵的基石---新材料。

小到觸手可及的涼感科技防曬衣服，大到新能源汽車的普及、高速運(yùn)算的大芯片都是新材料的“功勞”。材料的每一次創(chuàng)新和應(yīng)用都極大的推動(dòng)了人類社會(huì)的發(fā)展，每一個(gè)工業(yè)強(qiáng)國(guó)的崛起，都離不開(kāi)雄厚的材料工業(yè)作為支撐。

美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家在新材料基礎(chǔ)研發(fā)上位長(zhǎng)期第一梯隊(duì)，中國(guó)、韓國(guó)、俄羅斯則位列第二，2018年工信部對(duì)于全國(guó)30多家大型企業(yè)130多種關(guān)鍵基礎(chǔ)材料調(diào)研結(jié)果顯示，中國(guó)有32%的關(guān)鍵材料處于空白，52%依賴進(jìn)口。

由于國(guó)際關(guān)系的變化，卡脖子材料迫在眉睫，國(guó)產(chǎn)替代出現(xiàn)新的機(jī)遇，中國(guó)想要實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)、自主制造，成為真正的制造強(qiáng)國(guó)，新材料這一關(guān)必須過(guò)。

國(guó)家層面，成立國(guó)家新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組，相關(guān)部門和各級(jí)地方政府協(xié)同發(fā)力，出臺(tái)了一系列支持新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策；市場(chǎng)層面，新材料基金如雨后春筍般逐漸涌現(xiàn)，展開(kāi)觸角尋找新材料企業(yè)。

優(yōu)質(zhì)的新材料企業(yè)具有哪些特性？如何找到新材料的隱形冠軍？上百種基礎(chǔ)材料，哪些值得投？相較于投資TMT，新材料項(xiàng)目的投資對(duì)于GP提出了哪些新的考驗(yàn)？新材料企業(yè)的投后賦能與TMT差異在哪里？

關(guān)于以上，鈦媒體創(chuàng)投家對(duì)話了綠動(dòng)資本投資執(zhí)行董事余樂(lè)，2017年加入綠動(dòng)資本，主導(dǎo)投資了恩力動(dòng)力、環(huán)龍新材料等項(xiàng)目。綠動(dòng)資本是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的定位于綠色投資的影響力基金，專注新材料、新能源等領(lǐng)域的投資。

綠動(dòng)資本投資執(zhí)行董事 余樂(lè)

以下為鈦媒體創(chuàng)投家與余樂(lè)對(duì)話整理，略有刪減

內(nèi)外驟變，應(yīng)用而生

鈦媒體創(chuàng)投家：近年來(lái)，資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)對(duì)于新材料的關(guān)注度越來(lái)越高，甚至出現(xiàn)了一些新材料專項(xiàng)基金，主要受哪些因素影響？

余樂(lè)：這幾年的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了一系列變化，資本市場(chǎng)根據(jù)這些變化開(kāi)始做出一列方向性的調(diào)整，我們認(rèn)為這些變化包括以下幾個(gè)方面：

第一，國(guó)際政治形勢(shì)變化，這意味著我國(guó)卡脖子材料、國(guó)產(chǎn)替代材料將出現(xiàn)新的機(jī)會(huì)；第二，科創(chuàng)板、北交所的開(kāi)放，降低了高技術(shù)含量新材料企業(yè)上市的門檻，豐富了資本退出通道；第三，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消失和硬科技投資的興起，越來(lái)越多的資本涌入新材料等領(lǐng)域，為其加速發(fā)展提供了助力。第五，國(guó)家對(duì)于新材料、專精特新企業(yè)給予了大力的政策支持，而很多新材料企業(yè)的定位就是專精特新；第六，“雙碳目標(biāo)”的提出，材料創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)碳中和非常重要的抓手。

市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)新材料越來(lái)越關(guān)注，新材料基金越來(lái)越多，正是大家對(duì)以上變化所形成共識(shí)的結(jié)果。

鈦媒體創(chuàng)投家：為什么新材料是實(shí)現(xiàn)碳中和的重要抓手？

余樂(lè)：“雙碳目標(biāo)”的核心是二氧化碳減排，我們可以通過(guò)兩個(gè)路徑來(lái)理解減排的實(shí)現(xiàn)。

第一個(gè)路徑是減量，通過(guò)技術(shù)手段的提升、生產(chǎn)效率的提升把能耗的量減少。比如二氧化碳排放量占全球7%的鋼鐵行業(yè)，在傳統(tǒng)的生產(chǎn)模式下，每生產(chǎn)一頓鋼就會(huì)排放1.83噸二氧化碳；如果對(duì)高爐進(jìn)行改造，通過(guò)新技術(shù)、新設(shè)備的升級(jí)，生產(chǎn)每噸鋼的排放量有望降低60%。

但是減量并不一定適合于所有的行業(yè)，于是就有了第二個(gè)途徑即“替代”，在需求不變的情況下，用一種更清潔、更低碳的東西替代傳統(tǒng)高能耗、高碳的東西，就像新能源車替代燃油車，清潔能源替代化石能源，“替代“的本質(zhì)在很大程度上就是將新材料廣泛應(yīng)用于“碳排放大戶”的產(chǎn)業(yè)中。

具體而言，比如新能源領(lǐng)域內(nèi)的鈣鈦礦材料的應(yīng)用，使光伏的能量轉(zhuǎn)化源效率持續(xù)地提高，新型的鋰電池材料能推動(dòng)儲(chǔ)能和新能源車的進(jìn)一步普及。

比如工業(yè)和化工領(lǐng)域，3D打印技術(shù)的出現(xiàn)相較于傳統(tǒng)制造業(yè)而言，有效地減少了材料消耗和浪費(fèi)；生物合成的新材料解決了傳統(tǒng)化工合成材料高污染高能耗的問(wèn)題；比如建筑領(lǐng)域，新型保溫材料有助于解決建筑維持恒溫，減少能源消耗。

總而言之，“雙碳目標(biāo)”的提出對(duì)于新材料企業(yè)發(fā)展意味著非常好的機(jī)會(huì)，在碳中和大主題之下，單拎出來(lái)每一個(gè)行業(yè)去看、剖析本質(zhì)，新材料在其中都扮演了非常重要的角色。

鈦媒體創(chuàng)投家：新材料對(duì)于中國(guó)的科技發(fā)展意味著什么？

余樂(lè)：新材料是國(guó)家科技發(fā)展的基石，是我們向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變過(guò)程當(dāng)中必不可少的基礎(chǔ)。

舉例來(lái)說(shuō)，制造大飛機(jī)的關(guān)鍵零部件航空發(fā)動(dòng)機(jī)我們需要從國(guó)外采購(gòu)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)又涉及到關(guān)鍵材料高溫合金、功能涂層，如果我們無(wú)法實(shí)現(xiàn)材料的自我供給，就無(wú)法自主制造航空發(fā)動(dòng)機(jī)。

所以，真正想實(shí)現(xiàn)自主的研發(fā)、自主制造、把中國(guó)打造成真正的制造強(qiáng)國(guó)，新材料的基礎(chǔ)關(guān)肯定要過(guò)。

鈦媒體創(chuàng)投家：相對(duì)于美國(guó)或者日本，我國(guó)內(nèi)新材料發(fā)展處于什么階段？

余樂(lè)：從歷史上來(lái)看，美日等發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期引領(lǐng)著材料的創(chuàng)新，相比之下，我們國(guó)家先前在基礎(chǔ)材料的研發(fā)上是客觀存在差距的。據(jù)工信部2018年對(duì)全國(guó)30多家大型企業(yè)130多種關(guān)鍵基礎(chǔ)材料調(diào)研結(jié)果顯示，32%的關(guān)鍵材料在中國(guó)仍為空白，52%依賴進(jìn)口，絕大多數(shù)計(jì)算機(jī)和服務(wù)器通用處理器95%的高端專用芯片，70%以上智能終端處理器以及絕大多數(shù)存儲(chǔ)芯片依賴進(jìn)口。在裝備制造領(lǐng)域，高檔數(shù)控機(jī)床、高檔裝備儀器、運(yùn)載火箭、大飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、汽車等關(guān)鍵件精加工生產(chǎn)線上逾95%制造及檢測(cè)設(shè)備依賴進(jìn)口。此外，我國(guó)在半導(dǎo)體材料、顯示材料、新能源材料、高性能纖維、先進(jìn)高分子材料、特種金屬材料、高性能膜材料、生物醫(yī)用材料等領(lǐng)域，大量關(guān)鍵基礎(chǔ)材料仍依賴進(jìn)口，亟待完成國(guó)產(chǎn)替代。

但是從發(fā)展的維度上，我國(guó)的新材料整體處于快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。首先，我們擁有全球最大的材料應(yīng)用市場(chǎng)，為新材料的發(fā)展提供了很好的沃土，很多關(guān)鍵材料雖然最初的發(fā)明不在國(guó)內(nèi)，但是在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化方面我們遙遙領(lǐng)先。比如磷酸鐵鋰等鋰電池相關(guān)材料，雖然是由美國(guó)科學(xué)家在90年代發(fā)明，但今天整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈90%以上都在我們國(guó)家，并且這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步促進(jìn)了相關(guān)其他電池新材料的創(chuàng)新研發(fā)；其次，國(guó)家對(duì)于新材料的政策支持力度也是空前的，出臺(tái)了一系列頂層設(shè)計(jì)和鼓勵(lì)政策支持新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，比如新材料被列為《中國(guó)制造2025》的十大重點(diǎn)領(lǐng)域之一，也被列為國(guó)家九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一；最后，我國(guó)的科研投入和研發(fā)水平也在不斷增加，中國(guó)在化學(xué)材料領(lǐng)域的研發(fā)投入已經(jīng)超越了美國(guó)，成為全球第一，為全球最大，同時(shí)根據(jù)國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)Nature Index 2019最新發(fā)布，中國(guó)在化學(xué)領(lǐng)域高質(zhì)量研究首次排到全球第一的位置，等等。

“懂行”新材料項(xiàng)目投資的必備要素

鈦媒體創(chuàng)投家：如何定義“新材料”？

余樂(lè)：“新材料”的定義并非是一個(gè)約定俗成的概念，每家機(jī)構(gòu)、每個(gè)人或不同行業(yè)對(duì)它的理解都有所不同。

對(duì)于我們而言，新材料有兩層理解，第一層理解顧名思義新材料（new materials），以前沒(méi)有，現(xiàn)在出現(xiàn)的新型材料；第二層理解是更先進(jìn)的材料（advanced materials），符合性能更好、價(jià)格更低、對(duì)環(huán)境更友好三種特性的材料。

鈦媒體創(chuàng)投家：一個(gè)新材料從實(shí)驗(yàn)室走到大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化大約需要多久？ 什么時(shí)機(jī)投資合適？

余樂(lè)：正常來(lái)講一個(gè)新材料從發(fā)明到不斷地優(yōu)化、降低成本、提升性能、最終被產(chǎn)業(yè)下游大規(guī)模應(yīng)用，大約需要經(jīng)歷十年以上的時(shí)間。

比如現(xiàn)在大家經(jīng)常提及的鋰電池中的磷酸鐵鋰材料，這款材料在90年代就已經(jīng)出現(xiàn)了，但是直到最近幾年才被大規(guī)模應(yīng)用，這是一個(gè)非常漫長(zhǎng)的過(guò)程。

一題兩面，好處是新材料的種類非常多，投資機(jī)構(gòu)可以任意選擇一個(gè)新材料，在最合適的時(shí)機(jī)投投進(jìn)去，比如2018年、2019年投資磷酸鐵鋰企業(yè)就是一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)。

一個(gè)新材料從研發(fā)到量產(chǎn)具有很多不可控因素，但是投資的時(shí)機(jī)是可控的，這非常考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于某一個(gè)材料的市場(chǎng)判斷、行業(yè)了解程度，這是硬核的內(nèi)功考量。

鈦媒體創(chuàng)投家：投資新材料相關(guān)項(xiàng)目，對(duì)于投資人或投資機(jī)構(gòu)提出了哪些新的要求？

余樂(lè)：我個(gè)人覺(jué)得投資新材料相關(guān)項(xiàng)目對(duì)于投資機(jī)構(gòu)、對(duì)于投資人本身的認(rèn)知、資源、能力都提出了更高的要求。

首先是個(gè)人認(rèn)知壁壘要求更高。投資消費(fèi)或互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，投資人每天的衣食住行就在與這些行業(yè)打交道，對(duì)于理解商業(yè)模式更加直觀，更具有代入感。而投資新材料企業(yè)，想要理解清楚它的商業(yè)模式，首先要搞清楚新材料本身是什么材料，這其中便涉及到物理、化學(xué)等特性。

比如投資鋰電池中的固態(tài)電解質(zhì)，固態(tài)電解質(zhì)之中分聚合物、氧化物、硫化物，投資人就需要從理化特性的角度做出自己的判斷，解釋為什么投氧化物不投硫化物，或者為什么投硫化物不投氧化物，這其中的差異在哪里？背后都是一些非常樸素、但是對(duì)大多數(shù)人又不那么“友好”的理化特性。

其次是投資團(tuán)隊(duì)需要具備相應(yīng)的基因和背景。比如我們基金的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人都是物理學(xué)的博士，團(tuán)隊(duì)成員也幾乎都是理工科背景出身，保證項(xiàng)目溝通的語(yǔ)言在一個(gè)體系內(nèi)，且對(duì)行業(yè)的演變和創(chuàng)新始終保持好奇心、敬畏心和興趣度。

最后是GP需要有特定產(chǎn)業(yè)背景的LP資源。以我們基金為例LP結(jié)構(gòu)包括新能源央企、國(guó)企、上市公司以及新材料相關(guān)的產(chǎn)業(yè)方資源，這對(duì)于GP投資新材料項(xiàng)目起到非常大的幫助。

此幫助是雙向的，一方面是LP與GP建立在共同對(duì)話體系內(nèi)，降低了解釋成本和溝通門檻，便于達(dá)成共識(shí)；另一方面是LP可以為被投項(xiàng)目可以提供投后賦能、協(xié)同訂單支持等服務(wù)。

自上而下，尋找廣泛應(yīng)用場(chǎng)景

鈦媒體創(chuàng)投家：新材料細(xì)分領(lǐng)域非常多，您更看好哪一個(gè)？

余樂(lè)：這個(gè)問(wèn)題其實(shí)挺難回答的，我覺(jué)得每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域之中都會(huì)有機(jī)會(huì)出現(xiàn)，回到機(jī)構(gòu)的角度我們是從新材料的應(yīng)用場(chǎng)景之中找機(jī)會(huì)。

一般市面上新材料的分類大致分為兩種，一種是直觀的按照材料本身的理化屬性劃分，另一種是按照材料的應(yīng)用場(chǎng)景劃分，我們屬于后者。

從場(chǎng)景下手重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)領(lǐng)域，第一個(gè)是先進(jìn)制造，這是中國(guó)鼓勵(lì)的重點(diǎn)發(fā)展方向，同時(shí)也出臺(tái)了很多的政策支持；第二是清潔能源，比如風(fēng)能、光伏、儲(chǔ)能、氫能等；第三個(gè)是綠色化工，相較于傳統(tǒng)化工，我們注意到有很多材料通過(guò)生物合成、技術(shù)改進(jìn)成為綠色新材料；第四是消費(fèi)領(lǐng)域，比如應(yīng)用在消費(fèi)包裝上的可降解塑料、替代蛋白、能調(diào)控溫度的紡織面料等等，這一類材料是直接 To C 的消費(fèi)品形態(tài)出現(xiàn)，消費(fèi)新材料是一個(gè)很大的、值得去看的領(lǐng)域。

不僅僅停留在材料本身的理化屬性這一個(gè)點(diǎn)上，從應(yīng)用場(chǎng)景切入，就會(huì)發(fā)現(xiàn)新材料的投資機(jī)會(huì)無(wú)處不在。

鈦媒體創(chuàng)投家：投資人如何快速找到優(yōu)質(zhì)的新材料好項(xiàng)目？

余樂(lè)：我們是自上而下思考的思考方式，首先思考未來(lái)5年、10年會(huì)出現(xiàn)哪些大的趨勢(shì)，然后順著趨勢(shì)找材料創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，材料在其中扮演的角色以及哪些材料可以在機(jī)遇中發(fā)展起來(lái)，最后才是尋找到一個(gè)個(gè)賽道里面的隱形冠軍。

比如新能源車滲透率逐漸提高的大趨勢(shì)下，對(duì)于電池的要求就朝能量密度更高、成本更低、更安全的方向發(fā)展，圍繞這個(gè)方向去看看電池材料創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì)。這對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)需要沉下心來(lái)做研究、不能浮躁、不能追風(fēng)、保持理性。

鈦媒體創(chuàng)投家：優(yōu)質(zhì)新材料的企業(yè)具備哪些特性？

余樂(lè)：兩個(gè)特點(diǎn)最突出，第一個(gè)特點(diǎn)是下游應(yīng)用驅(qū)動(dòng)上游材料增長(zhǎng)，一個(gè)新材料名字叫鈣鈦礦或單晶硅，對(duì)投資來(lái)講沒(méi)有什么意義，材料一定要有廣泛的下游應(yīng)用場(chǎng)景，并在未來(lái)呈現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，才有投資價(jià)值。

第二個(gè)特點(diǎn)是技術(shù)壁壘高。一個(gè)材料的出現(xiàn)不是兩三個(gè)月內(nèi)可以快速做出來(lái)的，是專業(yè)的科學(xué)家經(jīng)過(guò)長(zhǎng)年累月的積累、研發(fā)、試錯(cuò)才有機(jī)會(huì)走向商業(yè)化。

這其中，要么是科學(xué)家直接創(chuàng)業(yè)，要么是企業(yè)家或商人聯(lián)合科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，科學(xué)家在其中作為技術(shù)顧問(wèn)或?qū)＠跈?quán)給公司，總之，新材料項(xiàng)目的基礎(chǔ)一定是很強(qiáng)的技術(shù)壁壘和專利的保護(hù)。

鈦媒體創(chuàng)投家：除了資金，投資機(jī)構(gòu)可以為新材料企業(yè)提供哪些幫助？

余樂(lè)：作為一家投資機(jī)構(gòu)提供資金支持是最基礎(chǔ)的，除此之外我們有完整投后賦能體系，針對(duì)投資企業(yè)的不同的階段、不同的特點(diǎn)、不同的需求、進(jìn)行相應(yīng)地去賦能。

新材料企業(yè)從 0 到 1 的階段最重要的任務(wù)是把材料做出來(lái)，下一個(gè)很重要的任務(wù)是測(cè)試應(yīng)用、小規(guī)模量產(chǎn)，再之后進(jìn)入商業(yè)化階段，需要更多的考慮找客戶、買東西、擴(kuò)產(chǎn)這些事情。每個(gè)階段的重點(diǎn)都不相同，所需要的賦能也所有側(cè)重。

比如在小試中試階段，我們會(huì)協(xié)助企業(yè)完成初步的落地工作；比如規(guī)模量產(chǎn)階段，幫忙招募具備豐富生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的人才，并對(duì)接地方政府資源，落地生產(chǎn)線建設(shè)；比如商業(yè)化階段，幫忙對(duì)接訂單、下游客戶資源；比如幫助企業(yè)進(jìn)行股權(quán)、債券方面的融資解決資金流問(wèn)題。

每一個(gè)企業(yè)現(xiàn)階段遇到的問(wèn)題不同，解決方案有所差別，當(dāng)然，企業(yè)的發(fā)展主要還是靠創(chuàng)始人與核心團(tuán)隊(duì)，投資機(jī)構(gòu)在其中更多起到錦上添花的作用。（本文首發(fā)鈦媒體App，編輯 | 郭虹妘）