來源：中國證券報

證監(jiān)會日前表示，深入推進股票發(fā)行注冊制改革，突出把選擇權交給市場這個本質，放管結合，提升資源配置效率。業(yè)內人士認為，注冊制改革全面推進，將成為2023年資本市場改革發(fā)展的“重頭戲”。

2022年，隨著一系列重大改革舉措落地，A股市場迎來了注冊制第1000家上市公司，多層次資本市場不斷優(yōu)化供給，為全面推行注冊制奠定基礎。2023年，推動“科技-產業(yè)-金融”良性循環(huán)，壯大各類中長期投資力量，提升中介機構核心投研能力……在全面注冊制改革牽引帶動下，資本市場制度創(chuàng)新有望實現更多突破。

賡續(xù)前行，注冊制改革穩(wěn)步推進

從科創(chuàng)板增量試點起步，到創(chuàng)業(yè)板存量擴圍，再到全市場推行，注冊制改革按照“三步走”路線圖穩(wěn)步推進，正醞釀“關鍵一躍”。

一方面，3年試點奠定良好基礎，全市場推行條件漸趨成熟。在中金公司投行部負責人王曙光看來，注冊制改革試點至今，已形成尊重國情的“中國方案”，不僅為全市場實施注冊制奠定良好基礎，更是資本市場服務國家戰(zhàn)略的重要體現。

注冊制試點3年來，一系列改革深入推進，資本市場逐漸成為“硬科技”、“三創(chuàng)四新”、專精特新“小巨人”的聚集地?！澳壳?，我們正全力以赴研發(fā)高效率、低成本、可持續(xù)發(fā)展的第六代智能軌道交通系統(tǒng)，目標是實現在世界范圍內的領跑?！苯豢乜萍级麻L郜春海近日表示，作為首批登陸科創(chuàng)板的企業(yè)之一，科創(chuàng)板為交控科技的可持續(xù)創(chuàng)新提供了有力的資金支持，助力公司從打破國外壟斷到引領中國軌道交通成功走上了一條趕超世界先進水平的信號系統(tǒng)自主化發(fā)展道路。

“注冊制是發(fā)展直接融資特別是股權融資的關鍵舉措，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備，預計后續(xù)將平穩(wěn)落地。”中信證券總經理楊明輝說道。

另一方面，“開弓沒有回頭箭”，適時推動滬深主板注冊制改革勢在必行。申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長表示，主板市場主要以上市大型企業(yè)、龍頭企業(yè)和國家支柱行業(yè)當中的骨干企業(yè)為主。這些企業(yè)的定價以及對整個市場大盤的穩(wěn)定，都起著至關重要的作用，主板注冊制是“最難啃的骨頭”。盡管前期已有諸多試點，但仍要做好充分準備，在條件成熟時逐步推廣。

“雖然注冊制改革的起點是發(fā)行制度，但并購重組、信息披露、監(jiān)管體制、退市機制以及法律制度建設的全鏈條都要根據注冊制的要求進行市場化的改革調整?！敝袊嗣翊髮W中國資本市場研究院院長吳曉求表示，注冊制改革是全鏈條、全環(huán)節(jié)改革，需堅持系統(tǒng)觀念，加強統(tǒng)籌協(xié)調。

突出重點，牽住改革“牛鼻子”

全面實行注冊制需要向改革要動力，在完善制度方面持續(xù)發(fā)力。在專家看來，全面實行股票發(fā)行注冊制改革，亟需一場“刀刃向內”的變革，突出重點、補齊短板、筑牢根基，解決投資者保護、市場“吐故納新”以及中介機構提升專業(yè)服務能力等問題。

投資者保護力度應更強。正如中國證券業(yè)協(xié)會會長安青松所言，作為投資者的明了風險、承擔風險、管理風險的能力有待進一步提高，作為股東的知悉權利、規(guī)范行權、依法維權的意識有待進一步加強，在注冊制改革中需要不斷改善投資者的能力、素質結構，持續(xù)推動中國特色投資者保護的創(chuàng)新實踐。業(yè)界預計，事前教育宣導、事中監(jiān)管服務、事后維權救濟相銜接的投資者保護體系將不斷健全，先行賠付、責令回購、民事賠償責任優(yōu)先等制度安排將更好落實。

退市效率應更高。海通證券首席經濟學家荀玉根表示，隨著A股全面注冊制落地、常態(tài)化退市機制加速形成，優(yōu)勝劣汰下A股上市公司分化將愈發(fā)明顯，逐漸被邊緣化的小市值公司有望及時有效出清，制度改革將促進A股“新陳代謝”，提高上市公司整體質量，優(yōu)化市場資源配置效率。

信息披露制度應更嚴。證監(jiān)會主席易會滿強調：“從我國國情出發(fā)，堅持放管結合，加強事中事后監(jiān)管，絕不是一放了之。比如，加強審核注冊質量把關，統(tǒng)籌一二級市場適度平衡，強化擬上市企業(yè)股東信息披露穿透核查等?！睏畛砷L表示，易得易解的信息披露制度，不僅要體現在股票的發(fā)行階段，在股票交易階段，持續(xù)的信息披露同樣重要。

善弈者謀勢，善治者謀全局。作為一項系統(tǒng)性全局工程，隨著股票發(fā)行注冊制改革深入實施，一攬子關鍵制度創(chuàng)新有望統(tǒng)籌推進?！白C監(jiān)會將牢牢把握改革正確方向，科學把握審核注冊機制、各板塊定位、引導資本規(guī)范健康發(fā)展等問題，以‘繡花’功夫做好規(guī)則、業(yè)務和技術等各項準備，確保這項重大改革平穩(wěn)落地。”易會滿指出。

革故鼎新，改革路徑明晰

站在新的歷史方位，二十大報告提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，為資本市場全面深化改革指明方向。深化注冊制改革仍是關鍵之舉。業(yè)界認為，注冊制改革全面推進，將是2023年資本市場改革發(fā)展的“重頭戲”，隨著注冊制改革再上層樓，“科技-產業(yè)-金融”良性循環(huán)將更加順暢，資本市場吸引長線資金能力也將繼續(xù)增強，真正形成優(yōu)勝劣汰、適者生存的市場環(huán)境。

全面注冊制促進基礎制度完善，將更好推動市場化發(fā)行機制有效發(fā)揮作用?！安煌Ｊ健⒉煌?guī)模、不同階段的企業(yè)，在注冊制下均可上市。對投行的專業(yè)性要求進一步提升。投行、投研能力均需匹配企業(yè)專業(yè)化的服務要求，力求將更多優(yōu)質企業(yè)推向資本市場?！敝行沤ㄍ蹲C券投資銀行部董事總經理李波表示。

全面注冊制改革優(yōu)化市場生態(tài)，有望給市場引入更多中長期增量資金。“實行全面注冊制后，機構投資者和中長線資金將變得愈發(fā)重要?！避饔窀赋觯虚L期資金能在較長周期內支持企業(yè)發(fā)展，有利于新興企業(yè)融資，進而促進產業(yè)升級。不少市場機構預計，2023年長錢入市規(guī)模將穩(wěn)中有升。

進入新發(fā)展階段，資本市場更肩負著創(chuàng)新培育壯大發(fā)展新動能、推動提升直接融資比重的重任?？偟目?，未來一個時期，資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定任務依然繁重。

專家認為，頂層設計已然清晰，答好資本市場深改這道考題，需繼續(xù)以股票發(fā)行注冊制改革為牽引，統(tǒng)籌推進一攬子關鍵制度創(chuàng)新，開創(chuàng)資本市場改革發(fā)展新局面。