今年以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行同步激進(jìn)加息的背景下，全球各類(lèi)資產(chǎn)“泥沙俱下”，持續(xù)多年的“債牛”也戛然而止，轉(zhuǎn)而跌入70年一遇的熊市。

不過(guò)，這一趨勢(shì)似乎有再度反轉(zhuǎn)的跡象：第三季度，全球債市吸引了大量散戶資金。一些債券基金經(jīng)理認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債市的興趣也正在重燃，隨著債券收益率達(dá)到多年新高，且美聯(lián)儲(chǔ)有放緩加息的跡象，投資者重回債市的時(shí)機(jī)似乎已成熟。

“若干年后，當(dāng)我們回看過(guò)去時(shí)，2022年會(huì)是債市整體虧損和撤資的一年，而2023年絕對(duì)會(huì)是債市存在機(jī)遇和再投資的一年?！辟Y本集團(tuán)（Capital Group）固收主管吉特林（Mike Gitlin）如此斷言。

散戶投資者涌入債市

雖然美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息打擊了債市，但隨著基準(zhǔn)利率提高，債券正成為有風(fēng)險(xiǎn)偏好的散戶投資者的一種美股替代投資品。Interactive Brokers Group Inc.的零售債券平臺(tái)的交易數(shù)量在第三季度達(dá)到平均3000筆/日，比去年同期增加了三倍。散戶投資者正瘋狂涌入債市，希望獲取十多年來(lái)最高的債券收益率。雖然在由大型機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的龐大美國(guó)債券市場(chǎng)中，散戶投資者是相對(duì)較小的參與者，但隨著散戶成為一種新的投資風(fēng)向標(biāo)，養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司等也會(huì)參考散戶資金的動(dòng)向。

Interactive Brokers的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)執(zhí)行副總裁桑德斯（Steve Sanders）稱：“投資者對(duì)債券的投資興趣在近期越來(lái)越濃厚。之前，當(dāng)利率較低時(shí)，利率無(wú)法彌補(bǔ)債券下跌的損失，因而投資者對(duì)債券興趣寥寥。但現(xiàn)在，利率水平已回升，更多投資者認(rèn)為有需要將債券作為投資組合的一部分?！?/p>除了直接債券交易，兩只最大的垃圾債ETF也吸引了創(chuàng)紀(jì)錄的資金。上周，iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (HYG) 吸引了11.5億美元的新現(xiàn)金流入，為自3月以來(lái)的最大流入量，也是有紀(jì)錄以來(lái)的第六大流入量。SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) 吸引了逾10億美元的資金流入，創(chuàng)下歷史最高單周流入量。兩者疊加吸引的單周資金流量也創(chuàng)下有史以來(lái)最高水平。

美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息政策使得10年期美債收益率在達(dá)到2007年以來(lái)的最高水平后持續(xù)徘徊在4%左右，而企業(yè)債較之基準(zhǔn)國(guó)債利率還能提供可觀的溢價(jià)。比如，有外媒追蹤的一攬子評(píng)級(jí)最高的企業(yè)債的平均收益率為5.6%，僅僅略低于13年來(lái)的最高水平。

富達(dá)投資（Fidelity Investments）固收副總裁卡特（Richard Carter）表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，各類(lèi)債券收益率對(duì)投資者而言都越來(lái)越具有吸引力，尤其是對(duì)那些此前曾爭(zhēng)搶通脹保值儲(chǔ)蓄債券“I系列債券”（I Bonds）的散戶投資者而言。“I系列債券”由美國(guó)財(cái)政部發(fā)行，稍早時(shí)一度提供高達(dá)9.62%的收益率。美國(guó)財(cái)政部的“TreasuryDirect”網(wǎng)站是投資人唯一能夠直接購(gòu)買(mǎi)I系列債券的渠道，因?yàn)樘嗤顿Y者涌入搶購(gòu)，曾導(dǎo)致網(wǎng)站癱瘓。為此，11月1日起，I系列債券支付的利率被調(diào)降至約6.47%。

債基經(jīng)理：重返債市時(shí)機(jī)將至

在散戶瘋狂涌入的同時(shí)，隨著上周美國(guó)10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）顯露出通脹放緩跡象且債券收益率吸引力提升，不少基金經(jīng)理也認(rèn)為，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶投資者，重返債市的時(shí)機(jī)都已臨近。

“我們看到投資者對(duì)我們的債券收益策略重新產(chǎn)生了興趣?！比蜃畲蟮膫顿Y管理公司太平洋管理（Pimco）首席投資官伊瓦辛（Dan Ivasyn）稱，“我們看到了某些債券類(lèi)別資金外流情況緩解，一些債券類(lèi)別甚至錄得了資金凈流入，我們旗下的主動(dòng)管理債券基金也開(kāi)始上漲。”在他看來(lái)，背后的原因很簡(jiǎn)單，今年稍早，由于利率上漲令債券下跌，且債券多年來(lái)罕見(jiàn)地與股票齊跌，債券投資者損失慘重，也對(duì)債券對(duì)沖股市的作用產(chǎn)生了懷疑，但對(duì)于新投資者而言，各類(lèi)債券投資品眼下都能提供多年來(lái)少有的高收益率。

貝萊德（BlackRock）全球固收策略團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人沃森（Marilyn Watson）也表示：“如今，固收投資者所處的環(huán)境與我們此前一段時(shí)間以來(lái)所看到的已截然不同。債券投資者現(xiàn)在可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)可控的方式獲得有吸引力的收益水平，特別是從那些期限較短、評(píng)級(jí)較高的債券品類(lèi)中。”

景順（Invesco）首席投資官巴切（Stephanie Butcher）則表示，公司的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)現(xiàn)在非常樂(lè)觀，“因?yàn)橥顿Y級(jí)企業(yè)債和垃圾債的收益率目前都已達(dá)到多年來(lái)的最高水平。終于，投資者能夠?yàn)槌袚?dān)的更高風(fēng)險(xiǎn)獲取額外收益了”。

聯(lián)博基金公司（Alliance-Bernstein）固收聯(lián)席主管迪斯菲爾德（Gershon Distenfeld）指出，債券市場(chǎng)的快速?gòu)?fù)蘇是有先例的：2008年金融危機(jī)后，企業(yè)債的價(jià)格反彈速度快于股票。他表示：“基金經(jīng)理們都預(yù)計(jì)，市場(chǎng)上的流動(dòng)資金將很快回到固收領(lǐng)域，因而不少債基經(jīng)理已經(jīng)在爭(zhēng)搶倉(cāng)位。大家都在等待美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，一旦加息暫緩，投資者就會(huì)大舉涌入固收類(lèi)資產(chǎn)?！?/p>