經過11月的調整，12月以來國債期貨持續(xù)在底部震蕩，并未再創(chuàng)階段低點，單邊債市調整或已結束，筑底行情或已來臨。在年末之際，市場流動性仍然較寬裕下，后期債市該如何投資？

// 12月以來央行持續(xù)凈回籠資金 //

市場流動性充裕，12月以來，央行公開市場每日投放較小，而到期規(guī)模較大，實現(xiàn)了一定規(guī)模的凈回籠。Wind數(shù)據顯示，12月以來，央行公開市場通過逆回購合計投放了180億，而到期的逆回購達3210億，累計凈回落資金3030億。

盡管短期市場流動性有微幅收緊，但資金仍然充裕，交易所國債逆回購年化利率除了一個月及以上的中長期稍高以外，其余短期品種均較低，年化利率不超過2%，較11月有所回落?？梢娛袌鲑Y金面仍然平穩(wěn)充裕。

// 國債期貨進入筑底行情 //

經過11月份持續(xù)下跌，11月底新低反彈后，12月份國債期貨開啟反攻，目前看大概率進入底部區(qū)域，債市持續(xù)調整或已結束。具體以10年期國債期貨主力合約T2303來看，Wind行情顯示，受多方面因素影響，國債期貨自10月31日創(chuàng)出階段高點后開始走低，途中雖有反彈，但一路持續(xù)下跌至11月29日創(chuàng)出4個多月低點后迎來反彈。短短一個月時間下跌達1.96%，回調速度快，下跌幅度大位居年內歷次調整前列。

隨著11月底新低后反彈，12月份以來，市場全面回暖，12月1日和7日兩根大陽線反彈，基本確立了底部已經顯現(xiàn)，市場進入震蕩筑底階段。

// 債市后期展望 //

渤海證券馬麗娜認為，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，目前債市交易的主導仍是未來經濟增長的預期，導致市場出現(xiàn)調整。但目前國內經濟仍處于“弱現(xiàn)實和強預期”階段，在經濟基本面出現(xiàn)實質性好轉之前，債市也不具備全面轉熊的基礎。

天風證券孫彬彬分析認為，參考2012年12月-2013年3月，政策變化帶來的預期交易有望維持到明年2月初，大概率至少可以持續(xù)兩個月的時間。債市最早12月底，可能要考慮1月，或許有一定的布局機會。當然，具體時點考慮一定要結合各方面因素評估。真正有效的交易波段可能還是要等到3月，兩會之后，全國春季開工之始，債市或會回歸基本面，展開對應交易。

華安證券顏子琦、楊佩霖分析稱，債市主線仍然是相對確定的弱復蘇和逐步降低的TFP。11月下旬以來，大行恢復資金融出、銀行間流動性恢復正常，一度導致市場急跌的資金面因素基本消退，債市進入由政策面、技術面（贖回潮）驅動的超調階段。資金利率以及相關性較高存單利率、短端信用債利率均已止跌企穩(wěn)，而與政策面相關性較強的利率債繼續(xù)上行。12月流動性供給環(huán)比放量、同比基本持平，利率債凈融資預計同比大幅降低，導致流動性凈投放相對充裕，資金面的現(xiàn)實利好將與政策面的預期利空相對沖，預計債市將隨著贖回壓力釋放逐步企穩(wěn)。

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