證券監(jiān)督管理委員會規(guī)定的六大分拆上市條件，意味著上市公司并不能將其擁有的每一家子公司都進行分拆上市，但是并不妨礙市場炒作分拆上市概念股的激情。

分拆上市之所以誘人，原因在于股權的二次溢價，特別是創(chuàng)業(yè)板目前的巨大估值溢價，對于主板公司進行子公司分拆上市有著極大的推動作用。一旦子公司實現上市，原本僅能夠享受子公司投資收益的母公司，將被賦予流動性溢價，這對主板上市公司估值來說是一次系統(tǒng)性的提升。

四川能言律師事務所代盛蘭律師解析

一、當上市公司及其子公司達到了分拆上市的具體要求時，共有四種上市類型可供選擇

1.申請時，境內上市公司直接控股或通過其他公司間接控股。此種情況的主要條件為：上市公司募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務；上市公司連續(xù)三年盈利，業(yè)務經營正常；發(fā)行人與上市公司不存在同業(yè)競爭，且控股股東作出承諾；發(fā)行人五獨立（資產獨立、業(yè)務獨立、人員獨立、機構獨立和財務獨立）；發(fā)行人凈利潤占上市公司凈利潤不超過50%，發(fā)行人凈資產占上市公司凈資產不超過30%等；董、監(jiān)、高（上市公司及其下屬企業(yè)）及其關聯方直接或者間接持股發(fā)行人不超過10%。

2.曾經由上市公司直接或間接控股，報告期前或期內轉讓，目前不控股。此時，證監(jiān)會主要關注上市公司轉入或轉出發(fā)行人股份是否履行了董事會、股東大會批準程序，是否侵害上市公司利益。另外，上市公司募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務；發(fā)行人與上市公司之間不存在同業(yè)競爭，無關聯交易；發(fā)行人五獨立；上市公司及下屬企業(yè)董、監(jiān)、高不擁有發(fā)行人的控制權；報告期間內轉出的，監(jiān)管層會重點關注。高管出來創(chuàng)業(yè)，損害原上市公司利益的，也屬于監(jiān)管層重點關注的內容。這些都是分拆上市必須符合的硬性條件。

3.股份由境外上市公司持有。監(jiān)管層關注的焦點為：不違反境外監(jiān)管機構的規(guī)定，已獲得境外上市公司的董事會或股東大會的批準；不存在同業(yè)競爭，且發(fā)行人及其控股股東作出承諾；發(fā)行人五獨立；保薦機構、律師發(fā)表意見；在招股書中披露境外上市公司情況。

4.發(fā)行人下屬公司在代辦系統(tǒng)掛牌。由發(fā)行人披露掛牌公司的情況，掛牌時間、交易情況；如摘牌的，披露有關情況。

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分拆上市需注意的主要問題

1.上市公司連續(xù)三年盈利標準如何確定。

（1）以分拆上市申報為時點向前推三年，若掛牌上市時間不足三年的上市公司，能否將計算時間延續(xù)到上市之前。

公司在上市后接受證監(jiān)會、交易所及社會股東的監(jiān)管，規(guī)范運營環(huán)境。與上市前不同，證監(jiān)會本著審核從嚴把握的標準，暫認為上市公司連續(xù)三年盈利需按照掛牌上市后的時間點開始計算。

（2）上市公司盈利判斷，是否扣除非經常性損益。

分拆上市前的上市公司持續(xù)盈利能力是證監(jiān)會審核的重點關注內容，2010年第6期保薦代表人培訓會議中證監(jiān)會要求分拆上市“不能搞垮一個上市公司，然后再拿一個公司來圈錢”，因此主觀認為上市公司盈利標準應以扣除前與扣除后較低者為準。

2.目前案例及社會評論均只關注主板公司分拆上市，創(chuàng)業(yè)板公司能否分拆上市尚未引起關注。根據《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第12條的規(guī)定，“發(fā)行人應當主要經營一種業(yè)務，其生產經營活動符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產業(yè)政策及環(huán)境保護政策”，若創(chuàng)業(yè)板上市公司分拆子公司上市，上市主體持續(xù)經營三年且達到創(chuàng)業(yè)板上市的財務指標，則原上市公司在控制子公司期間涉及多主營業(yè)務經營，與原則上只能經營一種主營業(yè)務的規(guī)定沖突。分拆后若保留控制權，亦與該規(guī)定沖突。解決方案尚待與證監(jiān)會溝通。

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3.原上市公司分拆后是否必須保留控股權。原上市公司分拆子公司后不必要保持控股權，控制權變更只要不影響擬上市公司獨立性，不對上市主體持續(xù)經營構成重大影響即可。

4.如何判斷分拆上市公司的獨立性，能夠獨立自主的運營。分拆后擬上市公司獨立性是IPO審核過程中重點關注點，需滿足《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中對擬上市公司獨立性的要求，且在申報材料中針對原上市公司對分拆后擬上市主體的影響作詳細說明。