近期，隨著幾項(xiàng)優(yōu)化政策的頒布，引來(lái)了市場(chǎng)情緒的一陣波動(dòng)。在市場(chǎng)情緒非理智操作下，資金利率邊際上行，導(dǎo)致債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。但其實(shí)，相比于之前幾次債市的回調(diào)，本次利率的變動(dòng)或不是一件值得大動(dòng)干戈、會(huì)記入“市場(chǎng)大事記”程度的調(diào)整。但是為何引起了如此熱議？

“預(yù)期”或是一項(xiàng)重要原因

市場(chǎng)預(yù)期：在近期的市場(chǎng)波動(dòng)中，預(yù)期可以說(shuō)是非常重要的影響因素之一。首先，幾項(xiàng)政策出臺(tái)后，多方看好權(quán)益市場(chǎng)，預(yù)期股市或?qū)⒂瓉?lái)不錯(cuò)的漲勢(shì)，導(dǎo)致債券贖回增加。在“跑得快”的比賽中，無(wú)論是避險(xiǎn)、提前準(zhǔn)備、還是無(wú)奈應(yīng)對(duì)，都加劇了市場(chǎng)利率的變化，從而影響到理財(cái)產(chǎn)品、債券基金等凈值下跌。這也是歷史上會(huì)多次出現(xiàn)股債蹺蹺板現(xiàn)象的原因之一。市場(chǎng)預(yù)期的改變，導(dǎo)致資金供需和流向發(fā)生變化，從而影響資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。

但是，無(wú)論是出于什么目的，引起本次債市調(diào)整并非信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致，而是短期情緒面的波動(dòng)。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，紛紛雜雜的信息涌入我們眼簾，雖然可能很難辨別有些信息的真假，不過(guò)我們希望大家仍能夠保持理智，透過(guò)表象看本質(zhì)，認(rèn)清債市波動(dòng)背后原因，或能更好地決定自己交易操作。

個(gè)人預(yù)期：本次債券市場(chǎng)波動(dòng)，引起大家紛紛關(guān)注的另一個(gè)原因，就是銀行理財(cái)產(chǎn)品、短債基金等凈值波動(dòng)，部分投資者難以接受。許多投資者仍處在銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該保本保息的傳統(tǒng)觀念中，認(rèn)為既然已經(jīng)舍棄高收益了，只求一個(gè)“保本”，竟然會(huì)發(fā)生本金的虧損？一時(shí)間難以接受。

是意外，還是預(yù)期管理出現(xiàn)了問(wèn)題？

自2018年資管新規(guī)出臺(tái)后，剛性兌付被逐漸打破，保本理財(cái)慢慢消失在歷史舞臺(tái)上。讓所有投資者轉(zhuǎn)變觀念，意識(shí)到“穩(wěn)健”并不等于“保本”，確實(shí)需要過(guò)程。打破剛兌預(yù)期，不僅需要投資者認(rèn)識(shí)到這種變化，也需要銀行等各類金融機(jī)構(gòu)不懈努力，在銷售產(chǎn)品時(shí)更多與投資者就產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行溝通，清楚說(shuō)明產(chǎn)品的“非保本特性”，讓大家理解并接受波動(dòng)。為投資者做好預(yù)期管理，或許是維持良好信任關(guān)系的重要一步。

看不清的市場(chǎng)更需資產(chǎn)配置

市場(chǎng)上常說(shuō)資產(chǎn)配置的重要性，其實(shí)大家都知道單一賽道具有風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，但是卻被歷史高回報(bào)的數(shù)字?jǐn)_亂理性。在“亂花漸欲迷人眼”的市場(chǎng)中，主理人建議大家首先要保持理性，對(duì)自己投資的資金進(jìn)行合理規(guī)劃，不押?jiǎn)我毁惖?，也盡量避免將資金全部投入權(quán)益市場(chǎng)或債券市場(chǎng)，而是充分利用資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性降低投資賬戶的波動(dòng)水平。尤其在近幾年，股債蹺蹺板效應(yīng)愈發(fā)明顯。用最簡(jiǎn)單的資產(chǎn)，或許就能實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”的目標(biāo)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，交銀基金，2017/1/20至2022/11/22。

凈值化時(shí)代，既然已經(jīng)無(wú)法消除資產(chǎn)的波動(dòng)，或許盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)，才是科學(xué)有效的辦法，而非因?yàn)槟骋皇袌?chǎng)的變化就完全拋棄該類資產(chǎn)，又轉(zhuǎn)去單押另一賽道。畢竟我們普通人難以預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)，做好預(yù)期管理，理性看待短期波動(dòng)，并均衡配置資產(chǎn)，或許是在經(jīng)歷了近幾次波動(dòng)后，市場(chǎng)給我們最大的收獲。

如果利用10%的滬深300指數(shù)和90%的中證綜合債指數(shù)構(gòu)建模擬組合，復(fù)盤過(guò)去債市動(dòng)蕩時(shí)期模擬組合的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，即使是通過(guò)簡(jiǎn)單比例配置股債指數(shù)，或也能減少單一市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的損失。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，交銀基金，2017/1/20至2022/11/18。

即使是歷史凈值曲線向上的產(chǎn)品，也會(huì)有波動(dòng)和回撤。但是或許耐得住短期的波動(dòng)，才有望收獲投資的回報(bào)。

作為固收打底、權(quán)益增強(qiáng)的我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福投顧策略，通過(guò)大類資產(chǎn)配置策略和成分基金選擇策略進(jìn)行股債資產(chǎn)靈活配置，在債市震蕩時(shí)適度增配權(quán)益資產(chǎn)，在股市風(fēng)險(xiǎn)高時(shí)調(diào)整固收類資產(chǎn)，從而在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)前提下力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益。在波動(dòng)加劇的2022年，截至10月末，我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福投顧策略也將年內(nèi)最大回撤控制在2.58%（數(shù)據(jù)來(lái)源：螞蟻基金，數(shù)據(jù)區(qū)間：20220101-20221031，注：本篇所述我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福投顧策略以我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福pro（螞蟻基金版）投顧策略為例，上述運(yùn)作表現(xiàn)為投顧策略對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)組合的運(yùn)作表現(xiàn)，不代表投資者實(shí)際持有的基金投顧組合表現(xiàn)）。

進(jìn)入凈值化時(shí)代，與其被動(dòng)接受，不如主動(dòng)布局。接受產(chǎn)品短期的波動(dòng)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額收益，或是新財(cái)富管理時(shí)代追求的目標(biāo)。

如何順市而為？

債券市場(chǎng)的波動(dòng)是事實(shí)，利率的邊際上升也是市場(chǎng)博弈的表現(xiàn)。作為普通投資者，我們無(wú)法左右市場(chǎng)的走勢(shì)，但可以通過(guò)客觀數(shù)據(jù)調(diào)整自己的投資。

大類資產(chǎn)配置理念下，根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行股債配比的調(diào)整，或是不錯(cuò)的應(yīng)對(duì)方法。從下圖股債性價(jià)比的數(shù)據(jù)可以看出，目前股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平較高，意味著股票相對(duì)于債券的投資價(jià)值處于較高水平，或許是布局權(quán)益資產(chǎn)的時(shí)機(jī)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2019/1/1-2022/11/18。股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=權(quán)益資產(chǎn)市盈率倒數(shù)-十年期國(guó)債收益率。

在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)債券市場(chǎng)保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度?；趦?yōu)先控風(fēng)險(xiǎn)的理念，我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福在今年共進(jìn)行過(guò)4次調(diào)倉(cāng)，未來(lái)也會(huì)根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷積極做出調(diào)整。此外，我們建議客戶仍要做好資產(chǎn)配置。根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，力求抓住股票市場(chǎng)可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，比如可以考慮關(guān)注交銀全明星、交銀贏定投等權(quán)益?zhèn)}位較高的策略。

賽道的輪換、債市的波動(dòng)，這并非資本市場(chǎng)中的新鮮事。以史為鑒，并積極應(yīng)對(duì)，是我們能做的事情。在無(wú)法預(yù)估的市場(chǎng)中，希望大家能拉長(zhǎng)視角，在歷史滾滾前進(jìn)的車輪中，劃出一道屬于自己的向上曲線。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)不保證基金投顧組合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承諾，投資者參與基金投顧組合策略存在無(wú)法獲得收益甚至本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。基金投顧組合策略的過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

基金投顧組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異，投資者參與投資前，應(yīng)認(rèn)真閱讀基金投資顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議、基金投資顧問(wèn)服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)、基金投顧組合策略說(shuō)明書(shū)等文件，在全面了解基金投顧組合策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、運(yùn)作特點(diǎn)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身情況選擇合適的基金投顧組合策略，謹(jǐn)慎作出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

投資者應(yīng)當(dāng)充分了解并知悉：（1）因轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出時(shí)間不同、相關(guān)基金交易限制、基金交易費(fèi)用、組合調(diào)倉(cāng)等原因，投資者持有的基金投顧組合與基金投顧組合策略所對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)組合之間可能存在差異，并由此可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)表現(xiàn)等方面存在差異；（2）本基金投顧組合策略所投資的基金產(chǎn)品中可能包含交銀施羅德基金或其關(guān)聯(lián)方管理、托管或銷售的產(chǎn)品。

基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。