近期，債市的動蕩引發(fā)了市場的密切關(guān)注，有些投資者三四個月的收益一天內(nèi)抹平，甚至還出現(xiàn)了虧損。對此，不少投資顧問認為，投資者不必過于悲觀，短暫的波動不會對債市的趨勢造成大的影響。

債基波動超出預(yù)期

“姐，最近幾天債券市場波動比較大，導(dǎo)致債券型基金和理財都有較大幅度的下行，主要原因是市場對于流動性緊縮的預(yù)期加強，造成固收類的產(chǎn)品近期出現(xiàn)很大的回撤，我們判斷未來可能還會持續(xù)一段時間。目前咱們的基金微虧，建議先贖回止損。”日前，姚女士收到了一條來自投資顧問的短信。原來，她年初購買了30萬元可隨時贖回的債券型基金（以下簡稱債基），收益一直波動，最近收益浮虧2000元。她根據(jù)投資顧問的建議先贖回了10萬元，準備觀察幾天后，再決定剩下資金的去向。

王先生也遇到了同樣的情況，今年3月份他購買了10萬元封閉期半年的債基，到9月份收益已達到萬元，但11月14日發(fā)現(xiàn)收益降至8600元，11月21日他把債基全部贖回。

在很多人的理財觀念中，R2風(fēng)險等級的理財產(chǎn)品幾乎與定期存款一樣，從沒有想過會發(fā)生虧損。但最近兩周，不少投資者持有的債基都不同程度受到了影響。據(jù)了解，債券當(dāng)前價值是（到期時的本金+利息）/（1+無風(fēng)險利率），這個無風(fēng)險利率是指十年期國債利率。十年期國債利率漲，債券價格就會跌，他們之間互為蹺蹺板效應(yīng)。11月14日，十年期國債的收益率創(chuàng)紀錄大漲，漲了十幾個基點，飆升到2.84%，創(chuàng)下2016年以來的最大漲幅。

記者也發(fā)現(xiàn)，11月7日-18日，短期純債基金指數(shù)跌幅0.36%、長期純債基金指數(shù)跌幅0.56%、一級債基指數(shù)跌幅0.79%、二級債基指數(shù)跌幅1.00%、偏債混合基金指數(shù)跌幅0.54%。截至11月18日，這五種指數(shù)今年跌幅分別為2.00%、2.13%、0.41%、4.29%、3.34%。

債基下跌并不罕見

事實上，債基下跌并不罕見。

債券利率是固定的，假設(shè)購入持有到期的債券，中間不進行任何操作，在不出現(xiàn)信用風(fēng)險等的情況下，單純考慮面值，那么這個債券就是固定收益。

但固定收益并不是保證收益，也存在風(fēng)險。如市場資金趨于緊張，債券發(fā)行量增大，且新發(fā)行債券的利率上升，那么存量債券的價格就會下跌。當(dāng)企業(yè)急需資金時，也會選擇折價拋售債券，引起債券價格下跌。反之，當(dāng)企業(yè)資金需求量減少時，會增加對債券的投入，債券價格就相應(yīng)上漲。

“債基下跌的主要原因，有股債蹺蹺板效應(yīng)，有宏觀流動性收緊，還有加息操作，部分是因為一些突發(fā)性事件的沖擊。這次債基下跌是資本利得有所下降，部分短期跌幅平均在0.3%，這個數(shù)值已算不小。”大同證券投資顧問趙峰說，近10年來，曾出現(xiàn)過4次比較典型的債市殺跌，均伴隨著債基大規(guī)模贖回。分別是：2013年，貨幣緊縮導(dǎo)致資金面偏緊，出現(xiàn)錢荒現(xiàn)象；2016年，蘿卜章事件+貨基大額贖回、貨幣緊縮、同業(yè)理財壓降等因素導(dǎo)致債市遭遇大熊市；2020年7月初，股市突然凌厲上漲，股債強弱的切換導(dǎo)致居民將大量資金從理財和債基贖回投入股市，理財和債基的集中贖回導(dǎo)致債券面臨拋售壓力；2022年年初以來，股市持續(xù)下跌、債市表現(xiàn)不佳、地產(chǎn)債風(fēng)險陸續(xù)暴露，導(dǎo)致固收+產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)慘淡，由此產(chǎn)生反饋效應(yīng)鏈條。

債市維持長期向上趨勢

股市與債市長期以來呈現(xiàn)負相關(guān)狀態(tài)：股市上升，部分資金從債券市場流出進入股市，造成債券市場下跌；股市下跌，部分資金從股市流到債券市場，造成債券市場上升。

趙峰表示，首先要明確的是，債券市場并沒有就此走向熊市。股市一向是牛短熊長，而債市是牛長熊短。近期股市的回暖大概率并不具備可持續(xù)性，而與此相對的，此次債市的回調(diào)大概率是長期牛市中的短暫調(diào)整。隨著多地防疫政策優(yōu)化，大家對于未來經(jīng)濟的預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，加上央行和銀保監(jiān)會的穩(wěn)地產(chǎn)政策出臺，地產(chǎn)交易或?qū)⒒嘏虼?，大家不必過于擔(dān)心手中債基產(chǎn)品的收益短期下跌。長期來看，靜待市場企穩(wěn)，或許是更好的選擇。

“近期發(fā)生的兩件與經(jīng)濟息息相關(guān)的大事，都同時指向了一個重要的預(yù)期——經(jīng)濟復(fù)蘇。經(jīng)濟復(fù)蘇對市場的資金需求就會增加，央行可能隨時收緊流動性，從而推升利率。”興業(yè)證券的投資顧問小趙說，債券市場從2017年以來一直處于牛市的狀態(tài)，大家購買的理財產(chǎn)品收益率非常穩(wěn)健。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期加強，引起了國家對市場流動性緊縮的預(yù)期，導(dǎo)致債券市場價格突然大幅下跌，固收類產(chǎn)品收益縮水。然而在凈值下跌時止損，對于固收產(chǎn)品來說可能是不夠理智的。在不可預(yù)測的市場中，短期浮虧并不意味著永久損失，投資者應(yīng)結(jié)合自己的風(fēng)險承受能力，再做出是否贖回產(chǎn)品的決定。

展望后市，不少投資顧問都認為債市不必過于悲觀，政策持續(xù)在穩(wěn)增長、寬信用方面發(fā)力。短期利率的波動對于整體債市而言會有影響，但如果拉長時間來看，債市還是會維持長期向上的趨勢。

山西經(jīng)濟日報記者 李若男