中國基金報記者 吳娟娟

伴隨著中國高端制造、醫(yī)療健康等領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，境外機構(gòu)參與中國私募股權(quán)市場積極性提高。日前，香港卓佳集團與君合律師事務(wù)所聯(lián)合發(fā)布的《中國外資私募股權(quán)基金市場準(zhǔn)入及運營指南2022》（下稱“外資私募股權(quán)報告”）顯示，作為中國私募股權(quán)基金市場的重要組成部分，目前外資私募股權(quán)基金在中國的發(fā)展呈現(xiàn)三大特點：一，外資私募基金募集速度與規(guī)模雖近期有所下滑，但是總體保持穩(wěn)定；二是對華投資存續(xù)規(guī)模有所上升，機構(gòu)越來越注重優(yōu)質(zhì)中后期資產(chǎn)配置；三是有限合伙人機構(gòu)化與管理人頭部化趨勢顯著。

我國外資私募股權(quán)基金

目標(biāo)規(guī)模超2萬億元

“外資私募股權(quán)報告”援引私募通數(shù)據(jù)指出，截至2022年上半年，我國成立外資私募股權(quán)基金共計801只，含合資類型259只；基金目標(biāo)規(guī)模合計約為3139.5億美元（折合21892.36億元人民幣），其中，合資部分目標(biāo)規(guī)模約為830.65億美元。外資機構(gòu)已成為我國私募股權(quán)市場的重要參與者。

資料顯示，卓佳是總部位于中國香港的業(yè)務(wù)拓展機構(gòu)，成立于2000年，主要業(yè)務(wù)為協(xié)助外商投資企業(yè)在華拓展業(yè)務(wù)，助力客戶進駐亞洲及海外市場。

卓佳大中華區(qū)首席執(zhí)行官張海亮對中國基金報表示，外資資管機構(gòu)持續(xù)投資中國市場，長期投資者并未因為這一兩年的市場變化或地緣政治因素而改變投資中國的立場。

君合律師事務(wù)所合伙人謝青表示，近年來，中國的外資監(jiān)管體系伴隨《外商投資法》的出臺與實施，發(fā)生了較大的變革，監(jiān)管部門及行業(yè)自律組織推動諸多開放政策落地，為境外機構(gòu)參與中國資本市場提供了優(yōu)良的營商環(huán)境。外資機構(gòu)參與中國私募股權(quán)市場信心增強，投資渠道也逐漸拓寬。

退出渠道是關(guān)注焦點

卓佳中國內(nèi)地首席運營官游旭挺對中國基金報記者介紹，目前境外機構(gòu)參與中國私募股權(quán)市場主要有兩類通道。一是通過外商直接投資（FDI）。例如，F(xiàn)DI機制下，境外機構(gòu)可能在開曼或其它離岸中心設(shè)立美元基金，經(jīng)過一定的中轉(zhuǎn)程序，投到境內(nèi)的股權(quán)市場。二是金融通道，即通過QFLP機制投到境內(nèi)私募股權(quán)市場或通過境內(nèi)人民幣基金投到相應(yīng)股權(quán)。

其中，QFLP合格境外有限合伙人，它指境外機構(gòu)投資者資格審核后，布局境內(nèi)PE市場的一種安排。2010年、2011年QFLP率先在上海、北京試點。截至目前，全國已有20多個城市推出了QFLP試點。試點城市增加的同時，QFLP試點基金架構(gòu)也趨向多元。從最初的“外資管外資” (QFLP管理企業(yè)和QFLP基金均面向合格境外股東或投資者)架構(gòu)發(fā)展出“外資管內(nèi)資”(QFLP基金面向合格境內(nèi)投資者)與“內(nèi)資管外資” (QFLP管理企業(yè)面向合格境內(nèi)投資者)等新架構(gòu)，為境外投資者提供了更多的選擇。

游旭挺介紹，2022年由于歐美央行開啟加息、縮表進程，全球市場流動性趨緊。境外機構(gòu)布局中國私募股權(quán)市場受到一定沖擊。不過，不同類型機構(gòu)受到影響的不同。其中，頭部基金整體融資規(guī)模仍相對穩(wěn)定，但是部分中小型基金進入低谷期。卓佳大中華區(qū)首席執(zhí)行官張海亮補充道，受此影響，部分機構(gòu)也調(diào)整了投資的策略。例如，融資成本提升后，他們選擇項目時更嚴(yán)格。

2021年、2022年A股和港股市場相對低迷。這對私募股權(quán)機構(gòu)的退出造成了什么影響？

針對這個問題，張海亮解釋道，如果是中國本土的PE投本土企業(yè)，他們多通過本土市場上市退出。A股市場與歷史相比雖然這兩年相對低迷，但整體仍屬于平穩(wěn)。如果是海外美元基金投境內(nèi)公司，大概率會在維京群島或開曼等離岸中心設(shè)架構(gòu)，在香港上市。近兩年，香港市場低迷。這類機構(gòu)遭受沖擊，他們面臨幾個選擇。首先，如果對公司的增長潛力、價值有把握，它們會延長持有的時間，也即推遲上市的時間。其次，通過并購、 S基金退出。游旭挺補充道，也有機構(gòu)決定“拆紅籌”，原本計劃在香港市場上市，現(xiàn)在改變主意在內(nèi)地IPO。

期待內(nèi)地香港私募股權(quán)

互聯(lián)互通

近期來，內(nèi)地和香港兩地互聯(lián)互通機制不斷出爐。股票互聯(lián)互通、ETF通、粵港澳大灣區(qū)跨境理財通等舉措豐富了兩地投資者的選項，促進內(nèi)地和香港市場的資本流通。據(jù)了解，二級市場的連通舉措外，內(nèi)地、香港私募股權(quán)互聯(lián)互通相關(guān)舉措也在相關(guān)部門的考慮中。

張海亮介紹，據(jù)他了解，中國香港與深圳前海合作的QFLP(合格境外有限合伙人)政策細(xì)則或?qū)⒂诮诔雠_，期待政策能為私募股權(quán)互聯(lián)互通上帶來一些變化。

被問及外資通過QFLP布局中國市場最關(guān)注的問題是哪些？張海亮表示，一是資金流動問題，二是不同城市的政策區(qū)別?！癚FLP目前在全國超過20個城市試點，QFLP的政策細(xì)則，包括申請要求、審批、落地政策優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠、合規(guī)要求各不相同。境外機構(gòu)需要結(jié)合自己的情況，選擇適合自己的試點城市?！彼硎?。

境外機構(gòu)布局中國私募股權(quán)市場關(guān)注哪些行業(yè)？游旭挺介紹道，境外機構(gòu)關(guān)注的板塊包括：醫(yī)療板塊、高端制造業(yè)、包括倉儲物流在內(nèi)的新經(jīng)濟物流地產(chǎn)以及ESG新能源。實際上，這里面大部分行業(yè)或板塊同時也是全球的產(chǎn)業(yè)行業(yè)趨勢。張海亮補充道，在流動性收縮的時候，境外投資者正在回歸核心，回歸能力圈，不再廣撒網(wǎng)。

張海亮最后指出，長期來看，境外機構(gòu)對中國私募股權(quán)市場的信心滿滿?！耙驗橹袊闹械仁杖肴后w潛力巨大，市場足夠大，蘊含機遇足夠大，可以容納私募股權(quán)基金募投管退各環(huán)節(jié)。境外機構(gòu)明白這一點。他們目前考慮的是如何扎根中國，分享中國的發(fā)展機遇，服務(wù)中國投資者?！睆埡Ａ琳f。