來源:上海證券報

科創(chuàng)板會否成為一些A股上市公司謀求分拆上市的良好“試驗田”？證監(jiān)會相關實施意見提及：達到一定規(guī)模的上市公司，可以依法分拆其業(yè)務獨立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市?！熬褪钦f擬分拆業(yè)務與上市公司核心主業(yè)無太多關聯(lián)，遵循這一思路，旗下?lián)碛卸喈a(chǎn)業(yè)平臺的上市公司有望率先嘗鮮?！遍L城證券并購部總經(jīng)理尹中余說。另一個邏輯是此前已將旗下子公司掛牌新三板或運作至境外上市的上市公司，若相關子公司再符合科創(chuàng)板定位導向，未來不排除分拆至科創(chuàng)板的可能。

⊙記者 徐銳 ○編輯 邵好

科創(chuàng)板呼之欲出，其中在信息披露、市場交易、并購重組等多方面的創(chuàng)新制度設計備受期待。

監(jiān)管機構也對設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革高度重視，2月15日到17日，上交所黨委書記、理事長黃紅元及所領導班子成員先后分赴上海、北京、深圳、成都四地召開了9場片區(qū)座談會，面對面聽取市場各類主體對設立科創(chuàng)板并試點注冊制配套規(guī)則的意見建議。

另據(jù)記者最新了解，2月18日，監(jiān)管部門還召集了一批創(chuàng)投機構代表召開座談會，聽取了相關意見建議。據(jù)與會人員透露，部分投資機構對分拆上市頗為關注與期待。尤其是在當前A股市場分拆、分立上市之路“似通未通”的大背景下，科創(chuàng)板會否成為一些A股上市公司謀求分拆上市的良好“試驗田”？

分拆上市可選科創(chuàng)板

中國證監(jiān)會今年1月末出臺的《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》中，在“完善基礎制度”環(huán)節(jié)明確提及：達到一定規(guī)模的上市公司，可以依法分拆其業(yè)務獨立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市。

回看當前A股上市公司群體，已有眾多公司將旗下子公司分拆到新三板掛牌的案例，將子公司分拆到境外上市的案例也已日趨常見，但將旗下子公司分拆到A股上市近年來則少之又少，個別分拆、分立案例也是極端、特殊情形，或是避開監(jiān)管紅線變通實施。

“上市公司分拆上市在A股止步不前是多種因素造成的，其中核心問題是上市資源的稀缺性?！庇型缎腥耸勘硎?，在當前發(fā)行體制下，一家公司通過IPO上市便達到了融資發(fā)展的目的，如果再將子公司分拆上市，則相當于多擁有了一個資本平臺，尤其是以前IPO“千軍萬馬擠獨木橋”甚至產(chǎn)業(yè)資本高價買殼上市的背景下，如果放開分拆上市，會引發(fā)對相關公司借此再造殼資源的質疑，也與監(jiān)管理念相違。

此外，分拆子公司上市還可能涉及同業(yè)競爭、關聯(lián)交易及獨立性等問題?！安贿^，隨著監(jiān)管經(jīng)驗的豐富、相關法律法規(guī)的不斷完善，在施行注冊制（上市資源稀缺性減弱）的科創(chuàng)板允許分拆上市將是一次有益嘗試?！痹撏缎腥耸繌娬{(diào)。

在專業(yè)人士看來，科創(chuàng)板允許分拆上市有著諸多積極意義。一直關注科創(chuàng)板動態(tài)的德恒律師事務所沈宏山律師告訴記者，科創(chuàng)板旨在補齊資本市場服務于科技創(chuàng)新的短板，允許分拆子公司于科創(chuàng)板上市，有利于調(diào)動上市公司創(chuàng)新投入的積極性，發(fā)揮上市公司在資金、人員、研究能力和市場能力等方面的優(yōu)勢，孵化和培育出更多的創(chuàng)新企業(yè)，充分發(fā)揮上市公司科技孵化器的功能。

“A股上市公司是我國國民經(jīng)濟的支柱，更是科技創(chuàng)新的主力軍。允許上市公司將部分高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)分離出來單獨上市，符合目前我國科技創(chuàng)新資源分布的實際情況，也有利于豐富科創(chuàng)板的群體層次?！鄙蚝晟铰蓭熯M一步表示。

另有市場人士表示，科創(chuàng)板制定了一系列創(chuàng)新制度和差異化安排，大大增強了對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應性，上市公司將子公司分拆于科創(chuàng)板上市，也有利于相關子公司在良好大環(huán)境下更加規(guī)范、健康的運作發(fā)展。

哪類公司將嘗鮮？

在監(jiān)管部門允許上市公司子公司在科創(chuàng)板分拆上市的預期下，哪些上市公司未來有意嘗鮮，且如何能使該項制度更好的發(fā)揮應有作用而避免“副作用”產(chǎn)生？

“目前科創(chuàng)板有關分拆上市的具體要求、標準還沒出臺，但我建議實施初期一定先要小范圍、高標準，先看初期效果如何?！遍L城證券并購部總經(jīng)理尹中余告訴記者，科創(chuàng)板對投資者而言是一個全新板塊，外界也一直關注相關科創(chuàng)企業(yè)上市后會不會被非理性爆炒。如果制定的分拆上市標準過低，一些逐利的上市公司眼紅科創(chuàng)板高估值，從而將旗下子公司分拆上市，那么這一制度安排也就偏離了設計初衷，甚至導致A股上市公司的“空殼化趨勢”，這一新政也會“變味”。

事實上，證監(jiān)會相關實施意見中對此已給出了大方向，即在符合條件的基礎上，上市公司達到一定規(guī)模且業(yè)務獨立?！熬褪钦f擬分拆業(yè)務與上市公司核心主業(yè)無太多關聯(lián)，遵循這一思路，旗下?lián)碛卸喈a(chǎn)業(yè)平臺的上市公司有望率先嘗鮮。比如，一家上市房企旗下又擁有研發(fā)前沿生物醫(yī)藥技術的創(chuàng)新平臺，那么就有可能滿足分拆上市的基礎條件?！币杏嗾f。

按照監(jiān)管部門對于科創(chuàng)板的定位，科創(chuàng)板未來主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

盡管具體的分拆上市標準、條件尚未出臺，但一些上市公司已表現(xiàn)出參與熱情。

航錦科技在互動平臺上便表示，科創(chuàng)板主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，公司子公司長沙韶光的經(jīng)營業(yè)務符合上述要求，其軍用芯片設計能力行業(yè)領先、相關技術自主可控，但長沙韶光分拆上市計劃需進一步論證。

海特高新此前也曾表示，海威華芯為公司合并報表范圍內(nèi)控股子公司，公司積極關注科創(chuàng)板推進動態(tài)，如有相關計劃公司將履行信息披露義務。

此外，擁有多產(chǎn)業(yè)平臺的大中型上市公司似乎也對分拆上市“躍躍欲試”。例如，物產(chǎn)中大高管去年8月末曾對外表示，公司的核心業(yè)務是大宗商品供應鏈集成服務，其中有一些品種經(jīng)營在市場上有一定的競爭力，營收和利潤規(guī)模實際已超過相關行業(yè)上市公司水平?！皩τ诜植鹕鲜校覀兂珠_放態(tài)度，只要各方條件成熟，公司積極推動。”

“還有一個邏輯，就是此前曾將旗下子公司掛牌新三板或運作至境外上市的上市公司，其已表現(xiàn)出欲通過資本市場做大做強子公司板塊的意愿，若相關子公司再符合科創(chuàng)板定位導向，未來則不排除分拆至科創(chuàng)板的可能?！庇惺袌鋈耸糠治?。

記者注意到，包括中國寶安、遼寧成大等多家A股公司此前均有將旗下優(yōu)質子公司運作至新三板掛牌的經(jīng)歷，那么未來相關上市公司會否將子公司在科創(chuàng)板分拆上市，頗值得關注。

但市場人士提醒，盡管一些上市公司表達了分拆上市的參與意愿和熱情，但鑒于具體分拆上市細則尚未出臺，相關上市公司是否符合分拆上市條件、標準尚是未知數(shù)，投資者切勿盲目投機炒作。