小米贏了or小米輸了？這是一個(gè)問(wèn)題。

就在昨天，小米發(fā)布了2025年第三季度的財(cái)報(bào)，網(wǎng)上那是鑼鼓喧天、鞭炮齊鳴，全是“火了、爆了”，但也有人覺(jué)得小米財(cái)報(bào)其實(shí)沒(méi)吹的那么神。

差評(píng)君也去翻了翻財(cái)報(bào)，仔細(xì)看了下電話會(huì)議的內(nèi)容，感覺(jué)小米確實(shí)處在一個(gè)“薛定諤的贏”的狀態(tài)。

首先，可以肯定的是，小米的三季度財(cái)報(bào)是張挺好看的答卷。

簡(jiǎn)單看一組數(shù)字，總收入1131億元，同比增長(zhǎng)22.3%，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)113億元，同比增長(zhǎng)80.9%，創(chuàng)下了歷史新高，毛利率達(dá)到了22.9%，也取得了一定的增長(zhǎng)。

而且，這些數(shù)據(jù)無(wú)一例外，都高于之前外界的預(yù)期，特別是利潤(rùn)部分，遠(yuǎn)高于預(yù)估的107億。

光從這些數(shù)據(jù)看吧，怎么都感覺(jué)小米的未來(lái)形勢(shì)一片大好。

可偏偏今天股市一開盤，小米就一路下行，最 低甚至已經(jīng)跌破40港元每股。

所以這到底是咋回事。

咱們可以一點(diǎn)點(diǎn)地拆出來(lái)看，先看贏的部分。

小米財(cái)報(bào)最亮眼的部分，肯定是汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部，收入283億元，同比增長(zhǎng)197.9%，交付量10.88萬(wàn)輛較Q2增長(zhǎng)33.8%，如此驚人的數(shù)據(jù)也帶來(lái)了7億元的盈利，不出意外，小米應(yīng)該是造車新勢(shì)力盈利時(shí)間最短的車企了（小字之一）。

另一邊，智能手機(jī)出貨量，連續(xù)第9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，在這里面，小米又一次表現(xiàn)出高端已成的態(tài)勢(shì)，因?yàn)樵谥袊?guó)大陸高端市場(chǎng)，無(wú)論是3000以上還是4000-6000元價(jià)位段，市占率都在進(jìn)一步提升。

而在生態(tài)方面，AIoT平臺(tái)（米家）連接設(shè)備首次突破10億臺(tái)，擁有5件以上設(shè)備的用戶達(dá)2160萬(wàn)，紛紛同比大漲超20%。

這些成績(jī)也算是給過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，小米在全領(lǐng)域取得巨額聲量的一個(gè)回報(bào)吧。

但在這些華麗的數(shù)字背后，不少人可能也有些擔(dān)憂。

先看小米的基本盤手機(jī)業(yè)務(wù)，盡管高端上有了一定突破，但小米手機(jī)整體均價(jià)反而同比下滑 3.6%。

所以小米手機(jī)目前在國(guó)內(nèi)正在經(jīng)歷一個(gè)轉(zhuǎn)型期，而海外又以中低端機(jī)型為主，兩者疊加起來(lái)可以說(shuō)整體上揚(yáng)，但仔細(xì)看每個(gè)模塊都有自己的故事。

而且，這部分業(yè)務(wù)還將長(zhǎng)期受到內(nèi)存價(jià)格上漲的影響。

好在小米方面給出的回應(yīng)是，預(yù)定的產(chǎn)能足夠保證明年供應(yīng)不出問(wèn)題。

但更長(zhǎng)遠(yuǎn)得看，可能得瞧小米手機(jī)端，怎么取舍業(yè)務(wù)成本和利潤(rùn)了。

另一邊，汽車部分雖然實(shí)現(xiàn)了快速盈利，但近期整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)輿論環(huán)境有些變化。

而且由于SU7 Ultra作為偏小眾車型，部件成本增加和 SU7 Ultra交付量占比的減少，小米的汽車業(yè)務(wù)毛利環(huán)比反而是在降低的。

不僅如此，由于海外數(shù)據(jù)中心對(duì)儲(chǔ)能需求的拉動(dòng)，碳酸鋰期貨的價(jià)格已經(jīng)接近翻倍了，這對(duì)未來(lái)汽車動(dòng)力電池成本將是一次巨大增加。

再加上明年購(gòu)置稅的退坡，小米要給大量已下定車主進(jìn)行托底，所以小米的管理層也在電話會(huì)中，提前預(yù)測(cè)明年汽車業(yè)務(wù)毛利率會(huì)有所下降。

不過(guò)好在小米目前依舊手握天量訂單，短期內(nèi)保持“供不應(yīng)求”的狀態(tài)應(yīng)該沒(méi)什么問(wèn)題。

相比較而言，小米IoT業(yè)務(wù)成績(jī)就有點(diǎn)不怎么突出了，這部分收入相較上一季度下滑了接近30%，智能大家電收入更是環(huán)比減少了將近65%。

小米在財(cái)報(bào)中給出的原因是季節(jié)變化空調(diào)需求少了，還有國(guó)補(bǔ)逐漸收緊。

與此同時(shí)，隔壁美的和海爾第三季度業(yè)績(jī)，依舊保持增長(zhǎng)。

不僅如此，老對(duì)手格力，最近也鼓搗出了兩個(gè)子品牌 “ 小涼神 ” 和 “ 致享家 ”，把價(jià)格干到了 2000 元以內(nèi)，進(jìn)一步加碼對(duì)小米性價(jià)比家居產(chǎn)品的攻勢(shì)。

所以，其實(shí)資本市場(chǎng)的態(tài)度還是比較真實(shí)且無(wú)情的。

他們不看你過(guò)去賺了多少，只看你未來(lái)還能不能多賺。

經(jīng)過(guò)多年的高端化、多領(lǐng)域布局，小米成功站上了萬(wàn)億市值的平臺(tái)。

但接下來(lái)小米要面對(duì)的，是一場(chǎng)包括了品牌、輿論和技術(shù)等等多方面的考驗(yàn)。

總之造車這道最 大的坎，小米算是跨過(guò)去了，但跨過(guò)去之后，前方的路或許并不是坦途，而是一片更深、更卷的紅海。