這兩天，阿里發(fā)布了最新財報，利潤大幅下降。2026財年二季度，它的（經(jīng)營）利潤約53.65億，幾乎少了300億。

很多人第 一反應(yīng)是：阿里怎么了？是不是不行了？

我的答案是：阿里不是不行了，而是讓它增長的20年舊時代，真的結(jié)束了。

阿里的增長放緩，本質(zhì)不是業(yè)務(wù)問題，而是平臺時代的紅利耗盡。

當(dāng)行業(yè)邏輯變了，一個巨頭的最痛苦階段，就來了。

當(dāng)然，如果阿里能經(jīng)歷這段痛苦，也能破繭成蝶，甚至迎來下一個20年的增長。

阿里的第 一個壓力：平臺時代結(jié)束了，補(bǔ)貼時代來了。

阿里利潤下滑的最直接原因，是一個我們都能看到的事實：開始卷補(bǔ)貼了。

還記得今年年中的“即時零售大戰(zhàn)”嗎？淘寶閃購啟動了約500億規(guī)模的補(bǔ)貼計劃，受該計劃影響，本季度經(jīng)調(diào)整EBITA僅104.97億元，同比大幅下降76%。

當(dāng)然，該補(bǔ)貼只是冰山一角。

要知道，在2016-2020年，阿里最 賺錢的不是商品，而是“流量稅”：商家付廣告費，付傭金；搜索靠競價；淘寶流量壁壘穩(wěn)定，用戶增長穩(wěn)定。

那幾乎是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的黃金時代。

而今，整個邏輯變了，阿里的“流量稅”模式，護(hù)城河變低了。

拼多多拿走了“低價心智”，抖音拿走了“流量起點”，小紅書奪走了“種草平臺”。

這種充分競爭下，淘寶只能降費、讓利、補(bǔ)貼。

補(bǔ)貼就意味著：阿里不能像過去那樣，躺著賺錢了。以前是“你來我平臺投廣告，我給你流量”，現(xiàn)在是“你別走，我給你補(bǔ)貼”。邏輯徹底反轉(zhuǎn)。

一個巨頭進(jìn)入補(bǔ)貼周期，就意味著利潤率必然下行。

阿里的第二個壓力，來源于“新電商時代”——淘寶第 一次失去了“消費者起點”。當(dāng)然，這個趨勢，不是今天才有，4-5年前就開始了，延續(xù)至今，并持續(xù)加強(qiáng)。

夸張點說，或許是電商歷史上第 一次，淘寶既不是用戶購物的“第 一想法”，也不是“唯 一想法”，而是“想法之一”——這句話非常關(guān)鍵。

你現(xiàn)在問年輕人怎么買東西，他可能會說：先去小紅書做功課，再去抖音看（視頻）效果，最后在拼多多比價（艾瑞咨詢2024-2025年中國電商用戶行為報告）。

這些平臺，標(biāo)簽鮮明，容易成為用戶首 選。

而淘寶，經(jīng)過這么多年發(fā)展，差異化在變?nèi)?，不可替代價值在變?nèi)酰姓悸试诮档汀?/p>

這個變化，導(dǎo)致阿里收“流量稅”的籌碼，就變少了。

數(shù)據(jù)源：中金公司、交銀國際、浙商證券等

你想想，作為平臺型公司，最 大的價值之一是什么？是流量入口壟斷。

抖音為什么能收“流量稅”？因為全國只有一個抖音，份額遙遙領(lǐng) 先；

騰訊為什么能收“流量稅”？因為全國只有一個微信，行業(yè)唯 一玩家，沒有第二名的事。

你有壟斷級的流量入口后，商家只能來投錢，沒有其他選擇。

阿里現(xiàn)在遇到的挑戰(zhàn)，有點像百度。

新時代來了，用戶行為遷移了，流量遷移了，平臺生態(tài)自然劇烈震動。這不是誰強(qiáng)誰弱的競爭，而是你死我活的斗爭。

阿里的第三個壓力，藏在AI時代的規(guī)則迭代里：阿里云必須告別過去的“輕云舒適區(qū)”，適應(yīng)“AI 重資產(chǎn)模式”的新規(guī)則。

過去10年，中國云計算處于“輕云時代”：IaaS 標(biāo)準(zhǔn)化、存儲帶寬規(guī)?；⒊杀就聣?、規(guī)模越大越優(yōu)勢。

阿里云靠規(guī)模、成本、技術(shù)能力一路領(lǐng)跑。

但2023開始，中國云計算進(jìn)入“AI 重模式時代”：要GPU、要算力中心、要AI服務(wù)、要數(shù)據(jù)中心巨額投入、要自研體系。

這是一個必須投入的時代，不投入等死，投入就虧錢。

當(dāng)然，目前看阿里云適應(yīng)得還不錯。財報數(shù)據(jù)顯示，本季度阿里云收入達(dá)到 398.24 億元，同比增長34%，這個增速創(chuàng)下近期新高。

那為什么說阿里云適應(yīng)得還不錯？因為重資產(chǎn)投入，不僅沒拖累它的利潤，反而讓它利潤增長。

為什么？因為阿里云的AI相關(guān)產(chǎn)品，收入增長很快，結(jié)合高毛利、高運營效率等因素，對沖了重資產(chǎn)投入的成本。本季度，阿里云調(diào)整后EBITA為36.04 億元，同比增幅35%。

總而言之，阿里進(jìn)入“戰(zhàn)略周期危機(jī)”——不是不行了，而是要換個底盤。

并且，這個“戰(zhàn)略周期危機(jī)”，幾乎每個巨頭都會面臨，它是一個必經(jīng)曲線。

1、平臺時代紅利期（輕模式賺錢）。

靠輕資產(chǎn)模式搭建流量壁壘，躺著就能賺 “流量稅”。

2、行業(yè)進(jìn)入存量競爭（利潤開始下滑）。

市場紅利見頂，對手從細(xì)分賽道突圍，份額被蠶食，利潤自然進(jìn)入下滑通道。

3、外部進(jìn)入技術(shù)與模式革命。

新的行業(yè)規(guī)則誕生，舊有的核心能力徹底失效，不轉(zhuǎn)型就是被淘汰。

4、巨頭必須推倒重來。

必須推倒過去的成功路徑，靠高投入換未來，接受短期低利潤，完成艱難的戰(zhàn)略換擋。

你看今天的阿里：平臺模式被拼多多打穿，流量入口被抖音奪走，云業(yè)務(wù)進(jìn)入 AI 重投入周期，新零售要錢、物流要錢、AI要錢，商家要留住、用戶要補(bǔ)貼、股東要增長。

真的不是阿里經(jīng)營者不好，而是它過去的“超級平臺模式”在解構(gòu)，再過3-5年，甚至可能被時代淘汰。阿里的情況是：舊模式死了，但新模式還沒站起來，不得不重做自己。

阿里發(fā)展的幾個關(guān)鍵時期

因此，財報的利潤下滑，是周期邏輯，不是管理邏輯，是必然陣痛。你換誰來做 CEO，短期也改變不了。

“新阿里”未來會不會回來？我認(rèn)為：會。但要經(jīng)歷一個痛苦周期——2-4年的戰(zhàn)略換擋期。

平臺時代已經(jīng)結(jié)束了；補(bǔ)貼時代、內(nèi)容時代、供應(yīng)鏈時代來了。AI時代更是另一張地圖。

阿里必須重學(xué)一遍游戲。這是巨頭的宿命，也是中國科技產(chǎn)業(yè)的宿命。

愿你我都能在新的時代，找到新的底盤。

你認(rèn)為“新阿里”會回來嗎？