四月底，A股上市銀行2024年報(bào)以及2025年一季報(bào)披露完畢。未上市的銀行也大多發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)。對(duì)比一下12家股份制銀行在2024年的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，有亮眼業(yè)績(jī)的是興業(yè)銀行和中信銀行，均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)的雙增，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)也相對(duì)較好。而招商銀行已是連續(xù)兩年?duì)I收下滑，而且還有吃老本之嫌。

在今年一季度，招行的業(yè)績(jī)相比于興業(yè)和中信銀行，也沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，大差不差。

看來(lái)，逆勢(shì)之下，強(qiáng)者并未恒強(qiáng)。

招行、興業(yè)、中信三家銀行體量接近，已經(jīng)坐穩(wěn)股份行前三甲的位置，也都是銀行業(yè)規(guī)模前十的銀行。三家銀行都有自己的特色，招行的零售和財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)獨(dú)步天下，興業(yè)銀行和中信銀行都以對(duì)公業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)，在投行業(yè)務(wù)上也有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，此外積極向零售轉(zhuǎn)型。

其他股份行中，浦發(fā)、民生、光大、平安、廣發(fā)銀行都處在營(yíng)收下滑的狀態(tài)，利潤(rùn)水平可以調(diào)節(jié)，意義不太大。華夏銀行、浙商銀行、渤海銀行、恒豐銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增，但體量較小，不太有可比性。

12家股份制銀行2024年業(yè)績(jī)對(duì)比

三家頭部股份行2025年Q1業(yè)績(jī)對(duì)比

為什么興業(yè)和中信銀行2024年業(yè)績(jī)會(huì)好于招行，以后會(huì)對(duì)招行的股份行龍頭地位形成沖擊嗎？

#01股份行上演“三國(guó)殺”

四家國(guó)有大行5200億定增落地，壓力給到了股份行和城農(nóng)商行。大行攜資本優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必進(jìn)一步下沉搶占市場(chǎng)，股份行發(fā)展空間有被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上近三年業(yè)績(jī)來(lái)看，股份行增速一直落后于國(guó)有大行和城農(nóng)商行。

股份行業(yè)績(jī)與競(jìng)爭(zhēng)力水平不一而足，未來(lái)業(yè)績(jī)可能會(huì)持續(xù)分化。其中相對(duì)優(yōu)秀的公司可能會(huì)穩(wěn)定住局面，繼續(xù)前進(jìn)，如招行、興業(yè)、中信三家頭部股份行。而競(jìng)爭(zhēng)力一般的公司，業(yè)績(jī)壓力加大。在體量遠(yuǎn)不及前三強(qiáng)的情況下，增速還不高甚至下滑。

頭部三強(qiáng)中，業(yè)績(jī)也有所分化。

2023年4月，興業(yè)銀行與中信銀行在北京簽署了全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。兩方的董事長(zhǎng)呂家進(jìn)和方合英均出席見(jiàn)簽。雙方一致表示，兩家銀行作為股份制兄弟銀行，將發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)交流、戰(zhàn)略協(xié)同、資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，打造股份制銀行合作樣板。

如今來(lái)看，這兩兄弟在銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨不利局面的情況下，業(yè)績(jī)維持了體面。如果進(jìn)一步拆解業(yè)績(jī)，會(huì)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，興業(yè)銀行與中信銀行有不少亮點(diǎn)，增長(zhǎng)質(zhì)量好于招行。

首先，興業(yè)銀行和中信銀行2024年都實(shí)現(xiàn)了利息凈收入的正增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)1.09%、2.19%，而招行利息凈收入下滑了1.58%。顯示了在銀行業(yè)最核心的收入來(lái)源上，三家銀行處在不同的狀態(tài)。

其實(shí)招行2024年資產(chǎn)擴(kuò)張速度是股份行中*，達(dá)到10.19%，遠(yuǎn)高于中信銀行的5.28%和興業(yè)銀行的3.44%。但大力度的資產(chǎn)擴(kuò)張，鋪出去更多的錢，卻并沒(méi)有帶來(lái)利息凈收入的更好表現(xiàn)。

其原因在于：

一方面，招行資產(chǎn)擴(kuò)張的高增速主要是通過(guò)增加金融投資來(lái)實(shí)現(xiàn)的，信貸擴(kuò)張并沒(méi)有高出興業(yè)和中信多少。

資產(chǎn)規(guī)模雖然擴(kuò)張10.19%，但貸款總額同比增長(zhǎng)5.83%，相比之下興業(yè)銀行和中信銀行的貸款增速為5.05%和4.03%，差距并不大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，金融投資占總資產(chǎn)的比重，招行一年里增加了1.26個(gè)百分點(diǎn)，為30.22%，中信銀行一年下降了1.15個(gè)百分點(diǎn)，為27.49%，興業(yè)銀行只增加了0.04個(gè)百分點(diǎn)，為32.87%。

招行與興業(yè)、中信相比，將更多的資源配置到了債市，相對(duì)來(lái)說(shuō)收益率會(huì)低一些。

另一方面，招行的凈息差下降幅度，要大于興業(yè)銀行和中信銀行。

2024年招行凈息差1.98%，較2023年下滑了17個(gè)BP；興業(yè)銀行凈息差1.82%，同比下滑11個(gè)BP；中信銀行凈息差1.77%，只下滑了1個(gè)BP，表現(xiàn)優(yōu)異。

本來(lái)招行擁有*的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)端的零售資產(chǎn)占比高，負(fù)債端有大量用戶的活期存款，負(fù)債成本低，使得凈息差表現(xiàn)較好。

但在零售不良增長(zhǎng)的情況下，招行零售向高信用群體集中，零售貸款收益率降了0.44個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)貸款整體收益率降低了0.35個(gè)百分點(diǎn)。由于長(zhǎng)期有零售優(yōu)勢(shì)，低成本存款本就多，2024年招行存款成本僅下降了0.08個(gè)百分點(diǎn)，使得凈息差下滑幅度更大。

行業(yè)共性的趨勢(shì)是，零售貸款收益率下滑更大，對(duì)公貸款收益率下滑小。使得以對(duì)公為主的興業(yè)和中信，表現(xiàn)更好一些。

其中中信銀行零售貸款收益率同樣下滑很大，不過(guò)對(duì)公貸款占比高，且對(duì)公貸款收益率下滑幅度要好于招行，使得貸款收益率下滑幅度為0.32個(gè)百分點(diǎn)。興業(yè)銀行略差，零售貸款收益率下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，使得貸款整體收益率降幅高于招行。

但興業(yè)和中信的負(fù)債成本下降幅度都好于招行，興業(yè)負(fù)債平均成本降了0.26個(gè)百分點(diǎn)，中信銀行降了0.23個(gè)百分點(diǎn)，是凈息差表現(xiàn)較好的重要原因。

中信銀行董事長(zhǎng)方合英在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露，三年前，中信銀行存款成本和與“標(biāo)桿行”的差距是59個(gè)BP，現(xiàn)在差距是32個(gè)BP，縮小了27個(gè)BP。他所指的“標(biāo)桿行”應(yīng)該就是招行。

負(fù)債成本的下降，可能來(lái)自興業(yè)銀行和中信銀行的客群經(jīng)營(yíng)上有一定進(jìn)展，存款質(zhì)量變好，興業(yè)銀行行長(zhǎng)陳信建表示，認(rèn)識(shí)到銀行客戶已經(jīng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，不僅要關(guān)注客戶“有沒(méi)有”，更要關(guān)注合作“深不深”，要持續(xù)加強(qiáng)客戶的綜合經(jīng)營(yíng)和深度經(jīng)營(yíng)。

按照陳信建的說(shuō)法，興業(yè)銀行2024年減少了在公園、市場(chǎng)擺攤等低效獲客手段，重點(diǎn)放在深耕存量客戶上。

另一方面，長(zhǎng)期以來(lái)招行客戶更加活躍，因此活期存款占比高，而在存款降息過(guò)程中，明顯是定期存款降幅更大。定期占比更高的興業(yè)和中信銀行也因此受益。

其次，在手續(xù)費(fèi)及傭金收入上，招行收入規(guī)模更高，但降幅更大，對(duì)營(yíng)收的沖擊也更大。中信銀行和興業(yè)銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金收入降幅都好于招行。

數(shù)據(jù)顯示，招行凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入720.94億元，同比下降14.28%。興業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 240.96 億元，下降 13.18%。中信銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 311.02 億元，下降 3.96%。

主要是招行的基金保險(xiǎn)等產(chǎn)品代銷手續(xù)費(fèi)在手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入中占比高，受到基金收益下滑以及保險(xiǎn)“報(bào)行合一”影響更大。中信和興業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入中占比最高的都是銀行卡手續(xù)費(fèi)，相對(duì)受到的影響更小。

另外從盈利增長(zhǎng)看，招行更多是依靠不良貸款撥備計(jì)提的調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)。在盈利增長(zhǎng)1.22%的同時(shí)，撥備覆蓋率從437.70%大幅下降到411.98%。相比之下中信銀行表現(xiàn)更好，在盈利增長(zhǎng)2.33%的同時(shí)，撥備覆蓋率也有小幅提升。興業(yè)銀行相比中信銀行略差一些，撥備覆蓋率從245%降到了238%。

總體來(lái)看：股份行三甲的2024年業(yè)績(jī)，中信銀行表現(xiàn)*，不僅營(yíng)收與凈利潤(rùn)增幅*，增長(zhǎng)質(zhì)量也相對(duì)比較好，信貸擴(kuò)張不錯(cuò)，資金成本控制得很好使得凈息差表現(xiàn)最穩(wěn)定，中間業(yè)務(wù)收入的降幅也更低，盈利更加扎實(shí)。

興業(yè)銀行多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)下滑也比較多，不過(guò)略好于招行的表現(xiàn)。特別是負(fù)債成本控制較好，使得息差下滑幅度好于招行。

招行2024年業(yè)績(jī)驚喜不多，除了資產(chǎn)擴(kuò)張速度較高外，其他重要指標(biāo)包括凈息差、手續(xù)費(fèi)及傭金收入、個(gè)貸不良率等方面都沒(méi)有向好的跡象。

#02不同業(yè)績(jī)走勢(shì)的背后，是基本盤的不同

既然如此，是否意味著中信銀行和興業(yè)銀行已經(jīng)比招商銀行更優(yōu)秀呢？倒也并非如此。2024年三家銀行呈現(xiàn)的業(yè)績(jī)變化，更多是自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與行業(yè)大勢(shì)相碰撞的結(jié)果。

近兩年來(lái)，行業(yè)的明顯趨勢(shì)是零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)困難，且?guī)?lái)較多的壞賬，利潤(rùn)下滑。

主要原因在于經(jīng)濟(jì)環(huán)境讓一部分群體的收入受到影響，信用卡、消費(fèi)貸、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸的不良率均出現(xiàn)上升。前些年信用卡、消費(fèi)貸大躍進(jìn)，帶來(lái)零售金融的過(guò)度繁榮。

相比之下對(duì)公業(yè)務(wù)愈加成為銀行業(yè)的業(yè)績(jī)壓艙石。

這里面既有基建等政信類業(yè)務(wù)，規(guī)模比較穩(wěn)定，且不良率相對(duì)較低。雖然有地方化債壓力，但即使出問(wèn)題也往往通過(guò)延期、重組等手段來(lái)處理，用時(shí)間換空間，形成大規(guī)模不良的概率較低。此外還有科技金融、制造業(yè)貸款、綠色金融等新興領(lǐng)域提供增長(zhǎng)潛力。

另外對(duì)公與零售貸款的不同還在于，零售貸款的不良暴露較快，在經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力的情況下，零售不良資產(chǎn)直接暴露。對(duì)公貸款周期較長(zhǎng)，項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，往往風(fēng)險(xiǎn)暴雷沒(méi)有那么快。

在這樣的行業(yè)背景下，零售業(yè)務(wù)占比高的銀行就會(huì)面臨一定的調(diào)整壓力。對(duì)公業(yè)務(wù)占比高的銀行，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性就會(huì)更強(qiáng)一些。

招行作為多年來(lái)以零售業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的銀行，個(gè)貸占比高，資產(chǎn)收益率相對(duì)較高，且大量零售客戶帶來(lái)較多的低成本存款，使得凈息差一直處在較高位置。在近兩年的零售與對(duì)公業(yè)務(wù)格局變化中，招行自然受影響*，貸款收益率下滑，不良攀升，資金成本一直較低，因此下降空間比其他銀行更小。這就導(dǎo)致了招行現(xiàn)在面臨的上述不利局面。

招行業(yè)務(wù)下滑，更多是受到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，站得更高，跌得更痛。

中信銀行和興業(yè)銀行業(yè)務(wù)多年來(lái)以對(duì)公為主，雖然積極向零售轉(zhuǎn)型，如中信銀行至今仍在堅(jiān)持“零售*戰(zhàn)略”，但從零售客群數(shù)量、質(zhì)量，再到零售貸款占比，都較招行有一定差距。

數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，截至去年底，招行零售客戶數(shù)超過(guò)2億戶，管理零售客戶總資產(chǎn)(AUM)接近15萬(wàn)億元。中信銀行個(gè)人客戶數(shù) 1.45 億戶，零售管理資產(chǎn)余額（含市值） 4.69 萬(wàn)億元。興業(yè)銀行零售客戶 1.10 億戶。信貸結(jié)構(gòu)上，興業(yè)銀行對(duì)公貸款與個(gè)貸占比分別是69%和34%，中信銀行為51%和41%，招行則是42%和53%。

在這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，中信銀行與興業(yè)銀行受到零售業(yè)務(wù)逆風(fēng)局的影響會(huì)相對(duì)小一些，體現(xiàn)在零售不良的壓力對(duì)于整體業(yè)績(jī)的影響更小，信貸資產(chǎn)收益率下滑空間小，同時(shí)資金成本在原有基礎(chǔ)上下降的空間更大。

這就解釋了為何中信銀行、興業(yè)銀行2024年的業(yè)績(jī)會(huì)略好于招行。每家銀行的基本盤不同，未來(lái)增量不同，決定了在當(dāng)下的業(yè)績(jī)起伏狀態(tài)。如果從長(zhǎng)期影響結(jié)果來(lái)看，仍然是招行明顯占優(yōu)。除了資產(chǎn)規(guī)模高出興業(yè)銀行近兩萬(wàn)億，高出中信銀行近三萬(wàn)億，招行的凈息差、不良率、撥備覆蓋率、資本充足率等關(guān)鍵指標(biāo)，都好于興業(yè)和中信銀行。

三家頭部股份行2024年主要業(yè)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)

這是長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)的結(jié)果。招行零售業(yè)務(wù)占比高，利潤(rùn)率高，積累起了充足的家底。

相比之下興業(yè)銀行和中信銀行對(duì)公的占比一直很高，掙錢能力遠(yuǎn)不及招行，且都經(jīng)歷過(guò)一些業(yè)務(wù)方向上的波折，如興業(yè)銀行2015年左右在同業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整下，不得不壓降引以為傲的同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)模比例，此后確立了“商行+投行”戰(zhàn)略。中信銀行經(jīng)歷了從對(duì)公為主導(dǎo)零售轉(zhuǎn)型的過(guò)程。

#03“三足鼎立”局面逐漸清晰

股份行正在進(jìn)入招行、興業(yè)、中信三強(qiáng)爭(zhēng)霸的時(shí)代。

十年前浦發(fā)銀行、民生銀行均曾位列前三，但受制于治理機(jī)制等原因，浦發(fā)和民生銀行經(jīng)營(yíng)能力受限，資產(chǎn)質(zhì)量下滑，逐漸遠(yuǎn)離了行業(yè)前三，再想回到前三位置，按照目前的業(yè)績(jī)來(lái)看，實(shí)屬有心無(wú)力。

預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年，招行、興業(yè)、中信銀行三家的角力，會(huì)是股份行中的重要看點(diǎn)。

其他股份行中，浦發(fā)、民生和平安銀行都在一定程度上傷了元?dú)庳酱謴?fù)，光大、華夏銀行多年來(lái)業(yè)績(jī)一直相對(duì)平淡，競(jìng)爭(zhēng)力不足。其他銀行規(guī)模體量較小。

股份行中，招行、興業(yè)、中信銀行三家都屬于戰(zhàn)略穩(wěn)定、目標(biāo)相對(duì)明確的銀行，也都有自己比較不錯(cuò)的基本盤，比如招行的零售與財(cái)富管理，興業(yè)銀行的綠色金融、投行業(yè)務(wù)，中信銀行的對(duì)公信貸業(yè)務(wù)。

且三家都處于管理層比較穩(wěn)定的狀態(tài)。招行和中信銀行負(fù)責(zé)人都是加入公司近30年的老將，從分行起步，逐漸成長(zhǎng)為掌舵者。招行是行長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，行長(zhǎng)王良1995年加入招行北分，中信銀行是董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，董事長(zhǎng)方合英1996年加入中信銀行杭州分行。興業(yè)銀行董事長(zhǎng)呂家進(jìn)是2021年從建行空降，行長(zhǎng)陳信健2004年加入興業(yè)銀行上海分行。三家公司主要負(fù)責(zé)人對(duì)自己公司的基因和競(jìng)爭(zhēng)力知根知底，戰(zhàn)略上不會(huì)輕易動(dòng)搖，有助于未來(lái)持續(xù)出業(yè)績(jī)。

三家公司都有自己的核心優(yōu)勢(shì)：

招行基于零售基因，有著行業(yè)里處于高位的凈息差，有著頗具競(jìng)爭(zhēng)力的中間業(yè)務(wù)，包括銀行卡、代銷等，使得掙錢能力更強(qiáng)；

興業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)基于同業(yè)業(yè)務(wù)積累，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)是優(yōu)勢(shì)，此外在對(duì)公業(yè)務(wù)上，資產(chǎn)獲取能力強(qiáng)，例如在綠色金融上做到了前列。短板在于零售業(yè)務(wù)；

中信銀行折中，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上對(duì)公、零售、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)三駕齊驅(qū)，對(duì)公是基礎(chǔ)，在零售上投入較多，零售是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重心。

從戰(zhàn)略上來(lái)看，招行是堅(jiān)持零售為主，零售、對(duì)公、投行與金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理與資管四大板塊均衡發(fā)展。興業(yè)銀行方面，核心是穩(wěn)定金融市場(chǎng)和對(duì)公業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)補(bǔ)零售的短板；中信銀行是在對(duì)公、零售、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)三駕齊驅(qū)的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持零售*戰(zhàn)略，繼續(xù)推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型。

目前來(lái)看招行依然是*秀的股份行，興業(yè)銀行和中信銀行想要追趕難度很大。

零售金融目前來(lái)看已經(jīng)接近于存量競(jìng)爭(zhēng)階段，包括信用卡、消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸、房貸、理財(cái)?shù)戎饕闶劢鹑诋a(chǎn)品，都已經(jīng)相當(dāng)飽和，后面的選手想要追趕招行，缺乏抓手。

這不像當(dāng)年平安銀行發(fā)力零售轉(zhuǎn)型的時(shí)候，那時(shí)消費(fèi)貸還可以迅速起量，現(xiàn)在在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與行業(yè)供給狀況下，增量已經(jīng)很難貢獻(xiàn)。

對(duì)公業(yè)務(wù)上，招行也不弱，規(guī)模上并沒(méi)有差興業(yè)和中信太多。按照對(duì)公貸款去年底的規(guī)模來(lái)看，興業(yè)銀行3.44萬(wàn)億，中信銀行2.91萬(wàn)億，招行2.86萬(wàn)億。貸款結(jié)構(gòu)上，興業(yè)銀行與中信銀行在基建等政信類業(yè)務(wù)上占比較多，招行占比會(huì)低一些，這幾年里制造業(yè)貸款占比穩(wěn)步從13%提升到23%，結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化。

由此來(lái)看，雖然招行在經(jīng)歷著業(yè)績(jī)上的調(diào)整與陣痛，但興業(yè)銀行和中信銀行追趕招行，也很難。招行本身也有自己的問(wèn)題，在零售金融的逆風(fēng)期，招行也并未獨(dú)善其身，不良在增長(zhǎng)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)在持續(xù)下滑，雖然能力相對(duì)較強(qiáng)，但在逆風(fēng)局中也只能期待環(huán)境的變化。

不過(guò)，三強(qiáng)的座次已經(jīng)穩(wěn)固了。