隔夜，美聯(lián)儲(chǔ)再度激進(jìn)加息后，債市對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)進(jìn)一步加劇，而對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，這個(gè)壞消息也可能是個(gè)好消息。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（7月27日），美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%。至此，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)四次貨幣政策會(huì)議加息，并且連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)6月和7月的累計(jì)加息幅度將達(dá)到150個(gè)基點(diǎn)——這是自上世紀(jì)80年代初沃爾克(Paul Volcker)抗擊通脹以來(lái)的最大加息幅度。

美聯(lián)儲(chǔ)本次加息幅度符合預(yù)期，但債市依然作出較大反應(yīng)。

美聯(lián)儲(chǔ)決議宣布前，長(zhǎng)端美債收益率下跌而短端漲，兩年/10年期收益率曲線(xiàn)倒掛幅度達(dá)30個(gè)基點(diǎn)，突顯市場(chǎng)對(duì)鷹派加息引發(fā)衰退的擔(dān)憂(yōu)，兩年/5年、兩年/30年和5年/10年期曲線(xiàn)均倒掛。

加息公布后，10年期國(guó)債收益率一度下行6個(gè)基點(diǎn)至2.74%，刷新兩個(gè)月最低，這讓本就已經(jīng)倒掛的2/10年期美債收益率曲線(xiàn)倒掛幅度進(jìn)一步加劇，利差一度擴(kuò)大至32個(gè)基點(diǎn)，刷新數(shù)十年最深。

今年3月，2年期和10年期美國(guó)國(guó)債收益率自2019年以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息越發(fā)激進(jìn)，倒掛幅度逐漸走闊。

從歷史上看，美債收益率曲線(xiàn)一直是預(yù)測(cè)衰退的良好指標(biāo)。

短期收益率反映的是投資者對(duì)近期央行政策的變化預(yù)期，而較長(zhǎng)期債券收益率則代表著投資者對(duì)中長(zhǎng)期通脹、經(jīng)濟(jì)增速和利率走向的預(yù)期。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩、通脹預(yù)期下降時(shí)，10年期和30年期等長(zhǎng)期債券收益率通常會(huì)下行，向三個(gè)月和2年期等較短期債券收益率靠攏，導(dǎo)致收益率趨于平坦，當(dāng)長(zhǎng)期收益率低于短期收益率時(shí)，曲線(xiàn)出現(xiàn)倒掛（invert），尤其是2/10年期美債收益率曲線(xiàn)倒掛被視為一種強(qiáng)烈的衰退信號(hào)。

壞消息就是好消息？

不過(guò)，對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，衰退擔(dān)憂(yōu)反而是一個(gè)好消息，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能將不得不停下激進(jìn)加息的腳步，放緩緊縮節(jié)奏，甚至再度走向?qū)捤伞?/strong>

正如高盛策略師Cecilia Mariotti近日指出的，由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)大幅走弱，市場(chǎng)對(duì)央行的行動(dòng)更加樂(lè)觀，市場(chǎng)也正在恢復(fù)到"壞消息就是好消息"的情境之中，這也一直是過(guò)去增長(zhǎng)放緩央行出現(xiàn)鴿派傾向周期中的特征。

實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最關(guān)注的曲線(xiàn)已經(jīng)正在發(fā)出降息的信號(hào)。

本月以來(lái)，3月期和18月期的美債收益率息差急劇下降，接近倒掛。而在3月份的時(shí)候，3月/18月期美債收益率息差約為229個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2002年以來(lái)的最大水平。

在3月，鮑威爾在全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)回答記者問(wèn)題時(shí)曾表示：

坦率地說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的工作人員做了很好的研究，他們真的認(rèn)為應(yīng)該關(guān)注3月期美債收益率和18月期美債收益率的息差。這才是收益率曲線(xiàn)具有100%解釋力的地方。

它是有意義的。因?yàn)槿绻箳炝耍蔷鸵馕吨缆?lián)儲(chǔ)需要降息，意味著經(jīng)濟(jì)疲軟。

而隔夜，美聯(lián)儲(chǔ)雖然大舉加息，但鮑威爾也“放鴿”稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)某個(gè)時(shí)候放慢加息步伐，下一次大幅加息將視數(shù)據(jù)而定，聯(lián)儲(chǔ)官員不會(huì)對(duì)下次行動(dòng)的力度提供清晰的指引。

在鮑威爾說(shuō)聯(lián)儲(chǔ)可能放緩加息后，兩年期美債收益率迅速走低，失守3%關(guān)口，日內(nèi)最深跌超8個(gè)基點(diǎn)，與30年期收益率曲線(xiàn)結(jié)束倒掛，兩年/10年期關(guān)鍵收益率曲線(xiàn)倒掛幅度顯著收窄。

美股也在鮑威爾講話(huà)后拉升，納指午盤(pán)漲幅擴(kuò)大到4%以上，標(biāo)普漲幅曾達(dá)3%，道指一度漲超500點(diǎn)。

不過(guò)高盛此前已警告稱(chēng)，投資者可能低估通脹壓力持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)，這可能使美聯(lián)儲(chǔ)打破過(guò)去“傳統(tǒng)”，在長(zhǎng)時(shí)間維持鷹派態(tài)度。其認(rèn)為目前的反彈將很難持續(xù)，伴隨著企業(yè)盈利下修，市場(chǎng)可能重回跌勢(shì)。

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